قدمت مورغان ستانلي تعديلاً ثانياً على تسجيلها S-1 مع لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لـ "صندوق مورغان ستانلي للبيتكوين". من المقرر أن يتداول المنتج تحت الرمز MSBT على NYSE Arca.
ستتعامل Coinbase Custody مع احتياطيات البيتكوين في التخزين البارد. وتشغل بنك نيويورك ميلون كوكيل نقد، ومُدير، ووكيل تحويل. وتشمل الوثيقة رأس مال أولي قدره 50,000 سهمًا بإيرادات إجمالية تقارب مليون دولار. وينطبق إعفاء من الرسوم لمدة ستة أشهر على أول 5 مليارات دولار من رأس المال المستثمر. وبهذه الخطوة، تضع مورغان ستانلي نفسها كأول بنك أمريكي رئيسي يصدر صندوقًا استثماريًا للبيتكوين الفوري مباشرةً باسمه الخاص. وهذا يختلف عن الممارسة السائدة في الصناعة التي تُوجّه مثل هذه المنتجات من خلال فروع إدارة الأصول.
اشترك في نشرتنا الإخبارية
أفضل المقالات لهذا الأسبوع، مُسلّمة مباشرة إلى بريدك الإلكتروني.
التكامل الرأسي بدلاً من التصدير الخارجي
تقديم MSBT هو جزء من استراتيجية أوسع في مجال التشفير. ففي يناير 2026، قدمت مورغان ستانلي تسجيلات S-1 لصناديق ثقة لإيثريوم وسولانا. وفي فبراير، قدمت البنك طلبًا إلى مكتب مراقبة النقد لاعتماد شهادة بنك ثقة وطني. الكيان المخطط له، المسمى "مورغان ستانلي ديجيتال تراست ناشونال أسوسييشن"، مقره في بيرش، نيويورك. وانتهى فترة التعليقات الخاصة به في 20 مارس 2026.
يغطي هذا الكيان إدارة الأصول الرقمية، والرهن الوصائي، وشراء وبيع وتحويل الرموز. تتحكم مؤسسة مورغان ستانلي كابيتال مانجمنت فيه بالكامل. في الوقت نفسه، تخطط البنوك لإطلاق تداول العملات المشفرة الفورية للعملاء التجزئة عبر E*Trade في النصف الأول من عام 2026، بدءًا من البيتكوين والإيثريوم وسولانا.
حاليًا، توفر شركة الناشئة Zerohash البنية التحتية للسيولة والاحتفاظ بالمحافظ والتسوية. مع مرور الوقت، ستستبدل الأنظمة الداخلية هذا الاعتماد على أطراف خارجية. تسعى مورغان ستانلي إلى بناء سلسلة قيمة متكاملة رأسياً للعملات المشفرة تشمل صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة والتجارة بالتجزئة واحتفاظ المؤسسات. استحوذت البنك على E*Trade في عام 2020 مقابل حوالي 13 مليار دولار، وتحول الآن المنصة إلى قناة تداول للعملات المشفرة.
الإصدار المباشر كسابقة
تعمل صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة الحالية للبيتكوين في الولايات المتحدة من خلال فروع متخصصة. تصدر بلاك روك IBIT من خلال iShares، وتستخدم فيديليتي Fidelity Investments. مع MSBT، ستُغيّر مورغان ستانلي هذا النموذج من خلال تقديم المنتج مباشرةً تحت علامتها التجارية الخاصة. بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين، فإن هذا يحمل آثارًا ملموسة: اسم مورغان ستانلي يقف مباشرة خلف المنتج كطرف متعاقد.
تشير البنك إلى أنه لا يرى منتجات التشفير كعرض متخصص. يمكن لأكثر من 15,000 مستشار مالي في مورغان ستانلي التوصية بنشاط بصناديق ETF للبيتكوين. وبما يقارب 1.8 تريليون دولار في إدارة الثروات، فإن إمكانية التوزيع كبيرة.
ومع ذلك، لا يزال القناة القائمة على الاستشارات غير مستغلة إلى حد كبير. وهذا بالضبط المكان الذي تهدف إليه مورغان ستانلي للدخول إليه. حيث تستهدف منتجات صندوق استثماري مغلق، وشبكة مستشارين معتمدين، وبنية تحتية للتخزين المخطط لها، العملاء الذين لم يتعرضوا حتى الآن لمنتجات التشفير بشكل كبير. وقد تجاهلت قنوات التمويل التقليدية هذا القطاع إلى حد كبير.
الضغط التنافسي بين البنوك الكبرى
morgan stanley ليست البنك الكبير الوحيد الذي لديه طموحات في مجال التشفير. فقد استحوذت جولدمان ساكس على إنوفيتور كابيتال مانجمنت في عام 2025 بمبلغ 2 مليار دولار، وتحتفظ بحوالي 2.4 مليار دولار في صناديق تبادل العملات المشفرة. في المقابل، تتوقع جي بي مورغان تدفقات سنوية تصل إلى 130 مليار دولار من صناديق المعاشات والهبات نحو منتجات التشفير.
سوق تراخيص البنوك الرقمية الفيدرالية يتشدّد أيضًا. خلال 83 يومًا، قدمت 11 شركة طلبات للحصول على ترخيص ائتماني من مكتب مُراقِب النقد. في الوقت نفسه، تراجع لجنة الأوراق المالية والبورصات أكثر من 126 طلبًا لصناديق تداول منصبة للعملات المشفرة، بما في ذلك ثمانية طلبات لصناديق XRP ETF التي يمكنها تحرير ما بين 5 إلى 7 مليارات دولار عند الموافقة عليها.
على المدى القصير، يُظهر السوق إشارات مختلطة. في 18 مارس، سجّلت صناديق بيتكوين الأمريكية المباشرة تدفقات صافية خارجة بقيمة 129.6 مليون دولار. وحدها صندوق IBIT من BlackRock شهد تدفقات خارجة تجاوزت 100 مليون دولار. وفي وقت تقديم الإفصاح، كان سعر البيتكوين حوالي 70,000 دولار. ومع ذلك، فإن صناديق بيتكوين الأمريكية المباشرة تتفوق على منحنى التبني الخاص بصناديق الذهب، مما يشير إلى طلب هيكلية مستمرة.
تفاصيل تقديم MSBT
يُقدّم التعديل الثاني للنموذج S-1 تغييرًا رئيسيًا واحدًا. انضمّ فيديليتي الآن إلى شبكة التخزين الآمن. ونتيجةً لذلك، يعتمد الصندوق على نموذج تخزين مزدوج مع Coinbase للتخزين البارد وFidelity كمكمل. ويستمر BNY Mellon في إدارة النقد والإدارة. ويعتمد التسعير على مؤشر CoinDesk لبيتكوين، والذي يُحسب يوميًا الساعة 4:00 مساءً بتوقيت نيويورك.
تعمل الإنشاءات والاستردادات على أساس نقدي وعيني. وهذا يمنح المشاركين المعتمدين مرونة في إنشاء واسترداد الأسهم. كما توفر آليات الاسترداد العيني كفاءة ضريبية أكبر وتقلل من الفرق بالنسبة للقيمة الصافية للأصول.
لا تحدد الوثيقة نسبة المصروفات النهائية. تتراوح التقديرات السوقية بين 0.20 و0.30 بالمئة. سيكون التسعير العدائي خطوة منطقية، حيث يمكن لـ Morgan Stanley تحمل حرب رسوم صندوق متداول في البورصة من موقع قوة. إعفاء الرسوم لمدة ستة أشهر على أول 5 مليارات دولار يتبع خطة مألوفة. استخدمت BlackRock وFidelity إعفاءات رسوم مشابهة عند إطلاق أول صناديق متداولة في البورصة لبيتكوين فوري في أوائل عام 2024 لبناء الحجم بسرعة.