مقالة | شيانغ شيانزي
قبل يومين في المساء، أطلقت Moonshot Kimi K2.6 ورفعت سعر إدخال API من 0.60 دولار لكل مليون رمز إلى 0.95 دولار.
ارتفع بنسبة 58%. أول زيادة منذ إطلاق سلسلة K2.
لكن يبدو أن لا أحد يهتم بهذا الأمر.
قبل أربعة أشهر، في رسالة داخلية بتاريخ آخر يوم في عام 2025، كتب يانغ زهيلين أن "مونث أوف داركنيس" لا تسعى بسرعة إلى الاكتتاب العام على المدى القصير. في ذلك الوقت، كانت كلاً من زهيبيو ومينيماكس قد قدمتا ملفات إدراجهما إلى سوق هونغ كونغ للأوراق المالية، وهو ما يمثل فرقًا متعمدًا في الموقف.
كما كتب في تلك الرسالة أن احتياطي النقدية للشركة يتجاوز 1.4 مليار دولار أمريكي، وأن جولة C البالغة 500 مليون دولار أمريكي قد تم تجاوزها بشكل كبير — مما يوحي بأن إمكانات السوق الأولية لم تُستغل بعد، ولا داعي للقلق بشأن السوق الثانوية.
بعد ثلاثة أشهر، كشف بلومبرغ أنه بدأ التواصل مع سي سي آي وغولدمان ساكس. وبعد ثلاثة أسابيع أخرى، تم إطلاق K2.6.
شخص لا يحب "الاستعجال"، أكمل في أربعة أشهر ما كان يدّعي أنه لن يفعله.
K2.6 لن يكون بالتأكيد الإصدار الأخير للمنتج قبل إدراج شهر الظلام. لكن هذا الإصدار هو أول جولة عروض قدمها يانغ زهيلين بعد خطة إدراج شهر الظلام.
لم يُصدر Kimi قط نسخة نموذج كهذه
كيمي كانت تُطلق النموذج بسلسلة إجراءات ثابتة.
نشر تقارير تقنية، إطلاق الأوزان مفتوحة المصدر، والتصدر على قائمة HuggingFace، ثم الانتظار لمراجعة المجتمع التقني. K1.5 يُقارن بـ o1 من حيث منهجية الاستدلال، وتفاصيله التقنية تفوق أرقام المعايير؛ K2 Thinking يُطلق الأوزان مباشرة على HuggingFace ليقوم المطورون بتشغيل الاختبارات بأنفسهم. هذه الخطوات موجهة مباشرة للمطورين والباحثين.
النص أيضًا يتبع نفس منهجية المجتمع التقني: لقد حللنا أي مشكلة، ولماذا طريقتنا أفضل، نرحب بإعادة الإنتاج.
حركة K2.6 مختلفة قليلاً.
أولاً، ارتفاع الأسعار. بالعملة الصينية، سعر الإدخال لكل مليون رمز لـ K2.6 هو 6.5 يوان (فشل التخزين المؤقت)، بينما سعر K2.5 هو 4 يوان. ارتفع سعر الإخراج من 21 يوان إلى 27 يوان. سعر التخزين المؤقت الناجح هو 1.1 يوان.
هذه زيادة منظمة. على السطح، جميع المستويات ترتفع، لكن مستوى تطابق الذاكرة المؤقتة يشهد أقل زيادة — من 0.7 يوان إلى 1.1 يوان، أي ما يعادل 0.16 دولار أمريكي لكل مليون رمز.
هذه الـ 0.16 دولار هي المفتاح لفهم هذا الارتفاع.
للمستخدمين المؤسسيين الذين يستخدمون نفس مُحفّز النظام لفترات طويلة: مُساعد الكود، وإطار ترتيب الوكلاء، وخدمة العملاء الذكية، فإن البادئات الخاصة بهم تُستخدم بشكل متكرر جدًا، ويمكن أن تصل نسبة التوافق في التخزين المؤقت إلى 75% إلى 83%. وقد حافظت مونث أوف داركنيس على سعر تقريبي متساوٍ لهؤلاء العملاء.
للمستخدمين المتناثرين الذين يستخدمون الخدمة أحيانًا فقط، ويتغير الطلب كل مرة، تم تحميل هذه الزيادة بالكامل عليهم.
هذا تغيير في الأسعار ودود تجاه "الشركات المرتبطة بـ Kimi"، وغير ودود تجاه "العملاء الأفراد الذين لا يزالون يقارنون الأسعار". الأول هم "العملاء المؤسسيون المُقفلون" في قصة الإدراج، والثاني هم "المستخدمون ذوو الذيل الطويل" الذين لن يظهروا في عروض تقديم PPT. إن "الجانب المظلم للقمر" يعرف جيدًا من هم أصول تقييمها.
بنية الحوسبة في عصر الوكلاء تختلف عن عصر المحادثات. نماذج المحادثات تتطلب تبادلًا ببضعة عشرات من الرموز، بينما الوكلاء يستهلكون آلاف عمليات استدعاء الأدوات ومئات الآلاف من الرموز. في الحالة الرسمية لـ K2.6 — تم استدعاء الأدوات أكثر من 4000 مرة على جهاز Mac بتشغيل نموذج Qwen3.5 محليًا على مدار 12 ساعة، وأعيد بناء محرك التبادل مفتوح المصدر exchange-core عبر أكثر من 1000 استدعاء أداة على مدار 13 ساعة، وأكثر من ذلك، تم تشغيله بشكل مستقل لمدة 5 أيام لمراقبة التنبيهات والاستجابة للأعطال — إن استهلاك الرموز في هذه المهام الفردية يزيد بمئات المرات وحتى آلاف المرات مقارنة بسيناريوهات المحادثة في عصر K2.5.
بالطبع، هذه الحالة تُستخدم لشرح قدرة الاستدلال الطويل المدى، ولكن مع إضافة كتلة K2.6 المكونة من 300 عميل، فإن استهلاك الرموز سيكون مذهلاً بالتأكيد.
عند السعر القديم البالغ 0.60 دولار، قد يؤدي استدعاء مهمة الوكيل إلى خسارة. عند السعر البالغ 0.95 دولار، يتم تغطية تكلفة الاستدلال بالكاد.
لذلك، ليس الارتفاع في الأسعار ثقة، بل ضرورة. جمعت لونغ يين 2.5 مليار دولار في التمويل، ولديها احتياطي نقدى قدره 1.4 مليار دولار من جولات C إلى C+, لكن إذا كانت الجيل التالي من K3 يمتلك فعلاً حجم معلمات يتراوح بين 3 إلى 4 تريليونات، فقد تستهلك جولة تدريب واحدة نصف هذا المبلغ.
لن تكون أرباح التشغيل في الأرباع القليلة الأخيرة قبل الإدراج جميلة دون رفع الأسعار. يجب الكشف عن هامش الربح الإجمالي في مذكرة الإصدار.
كان يمكن الحديث عن هذا الأمر بوضوح — عصر Agent يحتاج إلى نموذج تسعير جديد. لكن "الجانب المظلم للقمر" لم يتحدث عنه. لأن مستخدمي الطرف C فقط انتقلوا من عصر K2 Thinking المجاني، والآن قولهم "لقد رفعت الأسعار" ليس قصة منتج جيدة.
إنها قصة موجهة إلى جمهور آخر — لدي كيمي بالفعل مجموعة من العملاء المؤسسيين لا يستطيعون الاستغناء عنها، حتى لو كانت أغلى قليلاً. (مثل نفسي)
الشيء الثاني هو المقارنة المرجعية. اختار K2.6 الرسمي كمرجع GPT-5.4 وClaude Opus 4.6 وGemini 3.1 Pro. جميعها نماذج رائدة من الجيل السابق.
في نفس الأسبوع، أطلقت Anthropic Claude Mythos، وتم إطلاق Opus 4.7 للتو — كلاهما أقوى بجيل واحد من Opus 4.6. لم تُصمم K2.6 لتكون منافسة لهما.
هذا في الواقع اختيار نشط. مقارنة بـ Mythos، يقع K2.6 في موقع "المُتَابِع"; مقارنة بـ Opus 4.6، يقع K2.6 في "الطابق الأول". إن تقييم قدره 18 مليار دولار يتطلب هذا الأخير.
كيمي لم تكن تفعل هذا النوع من الأشياء في الماضي. عند إصدار K2 Thinking، نشر الفريق الرسمي جميع نتائج المعايير بالكامل، بما في ذلك النتائج الجيدة والسيئة، لتمكين المطورين من تقييمها بأنفسهم. هذه هي طريقة مجتمع التكنولوجيا — فالمجتمع قادر على فهم نقاط قوتك وضعفك، وهو مستعد لقبول نموذج لديه عيوب واضحة لكنه يمتلك مسارًا واضحًا.
ليس عرضًا ترويجيًا لـ PPT. يتطلب عرض PPT استنتاجًا يمكن لصانع صندوق استثماري فهمه خلال 30 ثانية: "متساوٍ أو أفضل من أقوى النماذج المغلقة عالميًا". هذه الجملة هي نص أصلي من مدونة K2.6 الرسمية.
الشيء الثالث هو تجمع العوامل ومسار مفتوح المصدر المزدوج. قام K2.6 بترقية شيء يُسمى Claw Groups — نظام عوامل غير متجانس، حيث تعمل العوامل على أجهزة مختلفة ونماذج مختلفة وسلاسل أدوات مختلفة في مساحة تعاونية واحدة، ويقوم K2.6 بدور المُنسق. 300 عامل فرعي يعملون بالتوازي، 4000 خطوة تعاونية، وتشغيل ذاتي لمدة 5 أيام.
هذه الأرقام موجهة للعملاء المؤسسيين، وليس للمطورين. بالنسبة لمطور، فإن "300 عميلًا تعمل بالتوازي" لا معنى عملي لها — فهو لن يشغل 300 عميل في مشروع محلي. هذا التكوين له معنى فقط لفئة واحدة من العملاء: الشركات الكبيرة التي تحتاج إلى مصفوفة من العمال لتشغيل العمليات بالكامل تلقائيًا.
The story is about Salesforce, not HuggingFace.
كما أن K2.6 مفتوح المصدر بالكامل. قال يانغ زهيلين في منتدى تشونغغوانشان في 26 مارس إن التحرير المفتوح سيكون انتصارًا مطلقًا.
مفتوح المصدر + مجموعة عوامل مؤسسية، هذا هو الموضع بين DeepSeek وAnthropic، حيث يشغل كلا النمطين نصفًا كلًا منهما. يبدو أنه قصة جيدة. لكن الاحتفاظ بالطرفين يعني ضرورة إثبات الطرفين.
الأسواق الرأسمالية لا تهتم فعلاً إذا كانت هذه الأسئلة لديها إجابات. إنها تطلب فقط أن يكون لديك قصة خلف كل خط.
الزيادة في السعر، والمقارنة، و cụm Agent — عند وضع هذه الأشياء الثلاثة معًا، هناك نقطة مشتركة غير طبيعية. لا شيء منها مخصص لمجتمع التكنولوجيا.
في الماضي، كانت المنطقية الأساسية لـ Kimi هي أنه إذا أحب المطورونني، فستتبعهم العملاء المؤسسيون في النهاية، وسيتبعهم سوق رأس المال في النهاية. هذه الاستراتيجية لها اسم، وهو الصدق التقني.
K2.6 لم نعد ننتظر. زيادة الأسعار هي إعلان مباشر لسلطة التسعير من جانب B، وتحديد موقع التقييم مقدماً مقابل GPT-5.4، ومجموعات الوكلاء ومجموعات Claw هي نماذج لقصة الخدمات المؤسسية.
كل شيء يتوافق مع سؤال في عرض PowerPoint للجولة الترويجية: ما هي قدرتك على التسويق؟ ما هو موقعك المقارن؟ ما هي حواجزك في قطاع B؟
الضغط من Preview إلى GA في 8 أيام هو نفس المنطق. كانت الإصدارات السابقة من سلسلة K2 تمر بفترة عرض تجريبية مدتها 2-3 أشهر، لتمكين المجتمع من اختبارها بشكل كافٍ، وإعطاء ملاحظات كافية، وإجراء تكرارات كافية. لكن K2.6 لم تمنح نفسها هذا المجال. ليس لأن التكنولوجيا نضجت أسرع، بل لأن النافذة الزمنية لا تنتظر.
الطرح العام الأولي في النصف الثاني من عام 2026، ووفقًا لإجراءات سوق هونغ كونغ للمال، يجب ترك 4 إلى 6 أشهر للتقديم، والأسئلة، والاستماع، وجولات الترويج، وتحديد السعر، وفترة التهدئة. بدء جولات الترويج في سبتمبر يعني أن المنتج يجب أن يكون جاهزًا بحلول أبريل.
لا تُصدر GA في أبريل، ولا توجد نوافذ أخرى بعد ذلك.
K3 هو真正的压轴
لكن K2.6 ليست أيضًا أقوى ورقة يمكن لـ "الجانب المظلم للقمر" أن تقدمها.
يحتوي المدونة الرسمية على جملة متحفظة للغاية — K2.6 هو "المدرج المُعد لـ K3".
التشفير طويل المدى لمدة 12 ساعة، ومجموعة من 300 عاملًا، ومُضغِّط السياق — هذه ليست الأشكال النهائية لسلسلة K2، بل هي بنية تحتية للطبقة التنفيذية يمكن للنموذج الأساسي الأكبر دعمها. لن تنفق "الجانب المظلم للقمر" جهدًا في تشغيل هذه الأنظمة إلا إذا كانت متأكدة تمامًا أن هناك نموذجًا أكبر سيستهلك هذه القدرات.
سُربت سابقًا معلومات عن K3 على Reddit، بهدف حجم معاملات يتراوح بين 3-4 تريليونات. مقارنةً بحجم التريليونات في سلسلة K2، فإن هذا يمثل قفزة أساسية.
إذا استطاع K3 أن يُطلق خلال نافذة العرض الترويجي — فهذا هو الرد الحقيقي. مهبط K2.6 المُجهّز، وK3 يقلع.
السؤال هو ما إذا كان يمكن التغلب على التأخير. كم من الوقت يستغرق تدريب نموذج بـ 3-4 تريليون معلمة؟ إن GPT-5 وClaude Opus 4.6 كلاهما يمتلكان دورة تدريب أولية مدتها حوالي 6-9 أشهر، مع إضافة بضعة أشهر إضافية للتدريب اللاحق وتقييم الأمان. هل تمتلك "الجانب المظلم للقمر" القدرة الحاسوبية الكافية—بناءً على شراكتها مع Alibaba Cloud واحتياطياتها النقدية الحالية—لتقليص هذه الدورة إلى 5-6 أشهر؟
The bet was placed on K2.6.
ثمانية أيام من المعاينة إلى الإصدار العام، وتوسيع مجموعة الوكلاء من 100 إلى 300 دفعة واحدة، وزيادة التنفيذ الطويل المدى من مئات الخطوات إلى 4000 خطوة — كل إجراء يضغط على الوقت ويفتح مساحة لإمكانات K3.
إذا أصدرت K3 قبل أغسطس وسبتمبر — فسيكون ذلك القطعة الأخيرة في الجولة الترويجية.
إذا فاتتك الفرصة — يصبح K3 "نموذجًا يُطلق بعد الإدراج"، ويجب على K2.6 أن يتحمل وحده سرد التقييم الكامل.
The Dark Side of the Moon bets that it can be done.
ما الذي يُربط به التقييم البالغ 18 مليار دولار؟
العودة إلى التقييم.
قبل ثلاثة أشهر، كانت تقييمات شهر الظلام 4.3 مليار دولار أمريكي، قبل شهرين 5.5 مليار دولار أمريكي، والآن 18 مليار دولار أمريكي.
لم تزد قوة Moon Shadow أربع مرات خلال الأشهر الثلاثة الماضية. بل ارتفع سعرها أربع مرات بعد إدراج Zhipu و MiniMax، مما رفع السقف الكامل للقطاع. تبلغ القيمة السوقية لـ Zhipu في سوق هونغ كونغ 305 مليار هونغ كونغ دولار، وMiniMax 309.2 مليار هونغ كونغ دولار — حيث تجاوزت قيمة كل منهما الذروة التاريخية لـ SenseTime.
منطق القيمة السوقية لهاتين الشركتين ليس "ما يمكن للتقنية من الجيل التالي تحقيقه"، بل "كم يمكن تسعير الأصول المتعلقة بالذكاء الاصطناعي في سوق هونغ كونغ".
تُثبّت قيمة شهر الظلام البالغة 18 مليار دولار أمريكي على نفس الشيء. إنها لم تعد تثبت أنها أقوى شركة ذكاء اصطناعي صينية، بل تثبت أنها شركة ذكاء اصطناعي صينية يمكن تسعيرها.
K2.6 جميع الإجراءات — الزيادة في السعر، المقارنة، تجمع الوكلاء، التطور المزدوج المفتوح المصدر — ترد على هذا الافتراض.
لكن هناك نقطة واحدة لم تُثبتها K2.6 بعد: هل يرغب مستخدمو K2.6 من الطرف C في دفع تكلفة التسعير المرتفع بعد الزيادة؟ هل سيتحول مستخدمو الاشتراكات المدفوعة إلى DeepSeek أو MiniMax؟ وما نسبة العملاء المؤسسيين الذين ينفذون Claw Groups فعليًا مقابل أولئك الذين وقعوا فقط على مشاريع تجريبية؟
هذه الأرقام هي ما سيطرحه المستثمرون بالتأكيد أثناء جولات العرض. حاليًا، لا يمكن لـ K2.6 سوى عرض المنتج. ما إذا كان يمكن تحويله إلى أرقام يعتمد على الأشهر الثلاثة القادمة.
عندما تم إدراج ZhiPu، كانت الوثائق المقدمة تشير إلى أن الأرباح لم تصبح إيجابية بعد، وكذلك الأمر مع MiniMax. قبل المستثمرون هذه القصة لأن السرد الكبير المتمثل في "الأصول الصينية للذكاء الاصطناعي" كان قد فُتح للتو. جاء Moonshot في وقت متأخر بستة أشهر. نفس المشكلة، يمكن لـ ZhiPu و MiniMax القول: "نحن نتحقق"، بينما يجب على Moonshot القول: "نحن نحقق أرباحًا".
هذا الضغط يقع كله خلال الثلاثة أشهر بين K2.6 و K3.
إذًا، نعود إلى السؤال الأصلي — هل K2.6 هي آخر جولة عروض قبل إدراج شهر الظلام؟
لا.
إذا استطاع K3 التقاط نافذة الجولة الترويجية، فإن K3 هو真正的 النهاية المثيرة. K2.6 هو مجرد الممر الذي أُعد له. إذا فات K3 نافذة الجولة الترويجية، فسيتحمل K2.6 كامل سرد الإدراج. وسيكون حينها أول عرض يُقدّمه يانغ زهيلين مُجبرًا على التقدم به.
أي نتيجة، لم تكن أي منها ما كان يريده يان زهي لين قبل أربعة أشهر.
لكن كل ما حدث خلال هذه الأشهر الأربعة — طرح智谱 MiniMax، ورفع سقف التقييم، وضغط فترة النافذة — جعل شخصًا لا يحب "الاستعجال" يضطر إلى الاستعجال.
عند إصدار K3، كانت المباراة الثانية.