اشتعلت موجة الذكاء الاصطناعي في سوق الأسهم الهونغ كونغية من ما قبل العطلة حتى ما بعدها، وفي هذا الاحتفال، كانت MiniMax وZhipu هما النجمان الأبرز.
في 20 فبراير، شهد سوق الأسهم الهونغ كونغ أول يوم تداول في عام الخيل القمري، حيث ارتفعت أسعار أسهم "النجمين التوأمين" للنماذج الكبيرة للذكاء الاصطناعي الصينية. وبحلول إغلاق السوق، ارتفع Zhipu بنسبة 42.72% إلى 725 هونغ كونغ دولار للسهم؛ كما ارتفع MiniMax بأكثر من 14% إلى 970 هونغ كونغ دولار للسهم، حيث تجاوزت القيمة السوقية للشركتين معًا عتبة 300 مليار هونغ كونغ دولار.
ما معنى 300 مليار هونغ كونغ؟ للمقارنة، فإن القيمة السوقية الحالية لـ JD.com تبلغ حوالي 294.584 مليار هونغ كونغ، مما يعني أن شركتين للذكاء الاصطناعي لم تُؤسَّسا بعد عقد من الزمن، قد تجاوزتا بالفعل قيمتهما السوقية عملاق الإنترنت الراسخ الذي يعمل منذ أكثر من عقدين.
تأثير الثراء الناتج عن الذكاء الاصطناعي مذهل بالفعل.
ارتفع سعر السهم بنسبة تزيد عن 400% على مدار شهرين
أسطورة أسهم MiniMax وZhipu لم تبدأ مع عيد الربيع، بل تم زرع بذورها منذ البداية عند الإدراج. كأول شركات نموذج الذكاء الاصطناعي الكبير في الصين تُدرج في سوق هونغ كونغ، شهدت الشركتان منذ إدراجهما موجة صعودية هائلة.
أولاً، ننظر إلى Zhipu، كأول شركة عالمية في نماذج كبيرة، دخلت زونغ هونغ للتداول رسمياً في 8 يناير 2026، بسعر إصدار قدره 116.2 دولار هونغ كونغ للسهم، وحققت "بداية ناجحة" في يوم الإدراج، حيث ارتفع رأس مالها السوقية إلى 57.89 مليار دولار هونغ كونغ. جدير بالذكر أنه قبل الإدراج، حظي مرحلة العرض العام بطلب زائد قدره حوالي 1160 مرة، مما يدل على شدة الاهتمام من السوق.
بعد الإدراج، ارتفع سعر سهم Zhipu بثبات مستمر. خاصة مع دخول فبراير، حيث انتشر نموذج مجهول الهوية "Pony Alpha" بقوة في المجتمعات الخارجية، حيث ترددت شائعات السوق أن هذا النموذج هو بالضبط النموذج الكبير الجديد الذي ستطلقه Zhipu، GLM-5. ونتيجة لهذا الخبر، دخل سعر سهم Zhipu في نمط صعودي "صاروخي"، حيث ارتفع بأقصى زيادة تراكمية تزيد عن 110% خلال أربعة أيام تداول فقط من 9 إلى 12 فبراير.
في 12 فبراير، أطلقت Zhipu رسميًا النموذج الرائد الجديد GLM-5، وفي نفس اليوم أعلنت رفع أسعار اشتراكات GLM Coding Plan، بزيادة إجمالية تبدأ من 30%. وفي اليوم التداولي الثاني، ارتفع سهم الشركة بنسبة 20.65%. ووصل الأمر إلى 20 فبراير، يوم التداول الأول لعام الحصان، حيث ارتفع سهم Zhipu بنسبة 42.72%، وزاد رأس ماله اليومي بمقدار 96.7 مليار هونغ كونغ دولار، ما يعادل "نموًا بحجم Bilibili".
بعد فقط 43 يومًا من الإدراج، ارتفع سعر سهم Zhipu بنسبة تجاوزت 524%، ليصل إلى رأس مال سوقي قدره 323.24 مليار هونغ كونغ دولار.
مقارنةً بـ ZhiPu، كان أداء MiniMax في يوم إدراجها الأول أكثر إشراقًا. في 9 يناير، دخلت MiniMax بورصة هونغ كونغ، وارتفع سعر إغلاقها بنسبة 109.09%، ليصل سعر السهم إلى 345 دولارًا هونغ كونغيًا، ووصلت قيمتها السوقية مباشرة إلى 106.7 مليار دولار هونغ كونغي.
منذ فبراير، تزامن ارتفاع سعر سهم MiniMax مع ارتفاع قطاع الذكاء الاصطناعي، حيث ارتفع من 515 دولارًا هونغ كونغيًا للسهم في 9 فبراير إلى 970 دولارًا هونغ كونغيًا للسهم في اليوم الرابع من رأس السنة القمرية، بزيادة قدرها حوالي 90٪ خلال عشرة أيام، وأكثر من أربعة أضعاف وثمانية وثمانين بالمئة مقارنة بسعر الإصدار البالغ 165 دولارًا هونغ كونغيًا، وازدادت القيمة السوقية من 106.7 مليار دولار هونغ كونغي في أول يوم تداول إلى 304.23 مليار دولار هونغ كونغي.
جدير بالذكر أنه في 13 فبراير، أعلنت MiniMax رسميًا عن إطلاق نموذج النص الجديد M2.5، ويعتبره السوق عاملاً حاسمًا مهمًا لاستمرار قوة أسهمها.
من البداية الناجحة في يوم الإدراج، إلى ارتفاع أسعار الأسهم بأكثر من أربعة أضعاف، كان الظهور الأول لـ Zhipu وMiniMax في الأسواق المالية مثالياً. كما أن الأداء القوي للشركتين في سوق هونغ كونغ للأسهم لم يحقق أرباحاً وافرة للمستثمرين في السوق الثانوية فحسب، بل جعل خطة ملكية الموظفين لدى الشركتين تشهد تسوية ضخمة.
وفقًا لملف الإدراج السابق، أطلقت الشركتان خطة ملكية الموظفين قبل الطرح العام، حيث بلغت نسبة ملكية الموظفين في Zhipu 51.2٪، بينما كانت ملكية الموظفين في MiniMax شبه شاملة، وباستخدام القيمة السوقية الحالية، حقق عدد كبير من الموظفين الأساسيين "الحرية المالية" من خلال ملكيتهم للأسهم.
المستثمرون يحققون انطلاقة قوية في بداية العام
بالطبع، مقارنةً بالمستثمرين الأفراد والموظفين الذين يحملون الأسهم في السوق الثانوي، فإن المؤسسات الاستثمارية في السوق الأولية التي رافقت الشركة منذ تأسيسها هي الأكثر استفادةً من هذا الاحتفال بالثروة.
لنبدأ من Zhipu. تم تطوير Zhipu من نتائج تحويل التكنولوجيا من قسم علوم الحاسوب في جامعة تسينغهوا، وهو مستمد من مختبر هندسة المعرفة (KEG) في جامعة تسينغهوا، الذي تأسس عام 1996. الشخصية المحورية والعالم الرئيسي تانغ جيه قاد تطوير أول نموذج لغوي ضخم مفتوح المصدر في الصين بـتريليون معامل "WuDao 2.0"، وصمم بنية نماذج GLM، ودفع تطوير التكنولوجيا الصينية المستقلة للنماذج الكبيرة.
تخرج الرئيس التنفيذي للشركة، تشانغ بنغ، من قسم علوم الحاسوب في جامعة تسينغهوا، وهو زميل دكتوراه قيادي مبتكر من تسينغهوا، وكان الرئيس السابق للهيئة، ليو ديبينغ، نائب مدير مركز أبحاث البيانات العلمية في معهد علوم البيانات التابع لجامعة تسينغهوا.
بفضل خلفيته المزدوجة كشركة تابعة لجامعة تسينغهوا وشركة ناشئة بقيادة علماء، لفتت Zhipu الانتباه من رأس المال منذ تأسيسها، وسرعان ما أصبحت مشروعًا نجميًا في السوق الأولية.
وفقًا لـ CVSource، قبل الاكتتاب العام، حصلت Zhipu على استثمارات من أكثر من 50 مؤسسة، بما في ذلك شركات رأس المال المخاطر ورأس المال الخاص مثل Zhongke Xing, Dachen Caizhi, Junlian Capital, Qiming Venture Partners, Jinri Capital, Lightspeed China Partners, Shunwei Capital, Sequoia China, Hillhouse Capital، وYunhui Capital، بالإضافة إلى رؤوس أموال صناعية مثل Meituan، وAnt، وAlibaba، وTencent، وXiaomi، فضلاً عن رؤوس أموال حكومية محلية من بكين، وشنغهاي، وتشنغدو، وتيانجين، وهانغتشو.
حاليًا، لا تزال المؤسسات المذكورة أعلاه التي لم تسحب استثماراتها ضمن فترة حظر البيع، لكن بناءً على السعر الحالي للسهم، فإن أرباحها المحتملة على الورق أصبحت كبيرة جدًا.
عائدات المستثمرين المبكرين كانت مذهلة بشكل خاص. في بداية تأسيسها عام 2019، حصلت زهي بوك على تمويل ملاك بقيمة 40 مليون يوان من تشونغ كي تشينغ، بقيمة تقييم بعد الاستثمار قدرها 375 مليون يوان. حتى الآن، لا يزال يحتفظ تشونغ كي تشينغ بحوالي 1.34% من أسهم زهي بوك، ومع ارتفاع القيمة السوقية للشركة إلى 323.24 مليار هونغ كونغ دولار، تصل القيمة السوقية لحصته إلى 4.33 مليار هونغ كونغ دولار.
انظر إلى MiniMax. في بداية عام 2022، تخلّى يان جونجjie، نائب الرئيس السابق في SenseTime، عن خياراته في اللحظة الأخيرة قبل إدراج SenseTime، واستقال ليؤسس MiniMax ويركز على تطوير نماذج متعددة الوسائط.
على مدار السنوات الثلاث الماضية، جمعت الشركة أيضًا مجموعة استثمارية رائدة، حيث يضم المستثمرون ليس فقط مستثمرين ماليين رائدين مثل Hillhouse، IDG، Sequoia، Matrix Partners، Ming Shi، وChina Life، بل أيضًا مستثمرين صناعيين مثل miHoYo، Alibaba، Tencent، وXiaohongshu.
في ذلك، كانت هوايي، ميهاو يو، يونتشي كابيتال، وIDG أول مستثمرين ملاك للشركة، وكانت القيمة السوقية بعد الاستثمار 200 مليون دولار أمريكي (ما يعادل 1.38 مليار يوان صيني)، وباستخدام سعر الإغلاق في 20 فبراير، تجاوز العائد المحاسبي لهذه المؤسسات التي دخلت في جولة الملاك مائة ضعف.
عندما تنتهي فترة تجميد الأسهم للشركتين، ستواجه المؤسسات المذكورة أعلاه لحظة الغلة الحقيقية.
نماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة تفتح جميعها وضع "جذب الأموال"
في الواقع، ارتفاع أسهم MiniMax وZhipu هو مجرد انعكاس لفترة سابقة من سباق نماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة في الأسواق الرأسمالية، حيث كانت قصص التمويل في السوق الأولية ملحوظة بنفس القدر.
أقدم رسالة جاءت من Moonshot، في 31 ديسمبر، أعلنت Moonshot عن إتمام جولة تمويل من الفئة C بقيمة 500 مليون دولار، بقيادة IDG، مع زيادة اشتراك المساهمين القدماء مثل علي بابا وتنسنت، ليصل تقييم الشركة بعد الاستثمار إلى 4.3 مليار دولار.
في 26 يناير 2026، أعلنت جيي تشينغ عن إتمام جولة تمويل B+ بقيمة تزيد عن 5 مليارات يوان صيني، حيث شمل المستثمرون صندوق شانغغوي تشاوداو، وشركة الصين للتأمين壽 للملكية، وصندوق تشو دونغ للاستثمار، ورأس المال شيهوي، وصندوق ووشي ليانغشي، وشركة شيامن غووماو، وتقنية هواتشين، بالإضافة إلى مساهمين سابقين مثل تينسنت وتشي مينغ للاستثمار وو يوان الذين زادوا استثماراتهم.
هذه الجولة من التمويل سجلت أيضًا أعلى تمويل فردي في مسار النماذج الكبيرة الصينية خلال الـ 12 شهرًا الماضية.
الحماس لم ينخفض بعد. في 17 فبراير الماضي، أفادت وسائل الإعلام أن جولة تمويل جديدة تزيد عن 700 مليون دولار من قبل "شهر الظلام" على وشك إتمامها، بقيادة المستثمرين القدامى مثل علي بابا وتيان مابو وو يوان وجو أنشي، مع تجاوز التقييم الجديد عتبة 10 مليارات دولار.
بالإضافة إلى ذلك، أطلقت بايشوان إنترنت، التي تُعد واحدة من "القطط الصغيرة الستة للنماذج الكبيرة للذكاء الاصطناعي"، إشارات ترخيص رأسمالي خلال هذه الفترة، حيث تتوقع الشركة بدء عملية الاكتتاب العام في عام 2027.
في فترة قصيرة لا تتجاوز ثلاثة أشهر، تتابعت أخبار التمويل الضخم، وهو ما يعكس إعادة تقييم رأس المال مدفوعة بإنجازات تقنية وآفاق تجارية واعدة.
كاستثمار مبكر في ZhiPu، أشار Zhongke Xing إلى أن قدرات النماذج الكبيرة تخضع حاليًا لقفزة غير مسبوقة، حيث تحققت اختراقات متتالية في المجالات الأساسية مثل اللغة، والمتعددة الوسائط، والفيديو، والكود، واستدعاء الأدوات، وعبور نقطة التحول من "قابلة للاستخدام" إلى "سهلة الاستخدام"، مما فتح نافذة واضحة للربح من النماذج الكبيرة.
لكن يمكن توقع أن مع تزايد حدة المنافسة، ستتسارع تدفقات الأموال والموارد نحو عدد قليل من الشركات الرائدة في المستقبل.