كتابة: أندريه بيجانسكي
مُرَاجَعَة: بَلْغَة بِلُوكْشِين
كشف التحليل أن الاستراتيجية أشارت إلى ضغط بيع واضح على الأسهم الممتازة الرائدة يوم الخميس، بعد أن أعادت الشركة، التي تستمر في شراء البيتكوين، التأكيد على استمرارها في دفع المدفوعات لمساهمي Stretch (STRC)، مما أدى إلى انخفاض السعر إلى أدنى مستوى تاريخي.
عند إصدار الرسالة الصاروخية، انخفض STRC بنسبة 2.6% إلى 87.45 دولارًا، مسجلًا انتعاشًا مقارنة بالانخفاض المتوقع خلال اليوم عند 82.53 دولارًا.
على الرغم من أن الأسهم المفضلة الليلية لم تعد إلى قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار منذ منتصف مايو، إلا أن أداء هذا المنتج ذاتي دورياً: عادةً ما ينخفض السعر بعد يوم استبعاد STRC.
يوم الاستبعاد هو اليوم الذي يبدأ من خلاله المستثمرون الذين يشترون هذه الأسهم الممتازة الرائدة لا الاستفادة من التوزيع القادم. بحلول نهاية هذا الشهر، مع حلول موعد توزيع STRC التالي، من المتوقع أن تدفع الشركة حوالي 100 مليون دولار للمستثمرين.
قال جيمس باترفيل، رئيس الأبحاث في CoinShares، لـ Decrypt: "استمرار ضعف STRC يبدو أنه ناتج أكثر عن عدم اليقين في السوق حول كيفية تمويل وإدارة الالتزامات الثابتة التي ستستمر في النمو، وليس بسبب البيتكوين نفسه. فبينما يؤدي انتعاش البيتكوين إلى رفع قيمة الأصول الداعمة للإستراتيجية، فإنه لا يزيد تلقائيًا من النقود النقدية المتاحة لها."
في العام الماضي، تم إنشاء احتياطي نقدي لإدارة الديون والأرباح. في بداية العام، أعدت الشركة احتياطيًا أوليًا قدره 2.25 مليار دولار أمريكي؛ ولكن بعد شراء جزء من الديون بخصم، تم تعديل احتياطي النقدية الحالي إلى 1.1 مليار دولار أمريكي.
يهدف STRC إلى التداول حول قيمته الاسمية البالغة 100 دولار. وقد أشارت الاستراتيجية إلى أنه عندما تنخفض هذه الأسهم المفضلة لفترة طويلة دون هذا المستوى، يمكن للشركة تحفيز الطلب من خلال رفع معدل التجديد. على مدار الأشهر الأربعة الماضية، ظل هذا المعدل ثابتًا عند حوالي 11.5%.
قال مارك بالمر، الرئيس التنفيذي والمسؤول الأول للتحليلات البحثية في Benchmark-StoneX، لـ Decrypt: "وبالتالي، فإن التراجع الضعيف لـ STRC هو نتيجة آلية، وإشارة إلى أن الشركة تواجه صعوبات. وأوضح أن سعره كان ينبغي أن ينخفض تدريجيًا عندما يكون معدل كاتربيلر للمنتج فعليًا أقل من مستوى السوق."
قال بالمر: "هذا الهيكل يعمل كما تم تصميمه للعمل. عند مستويات السعر الحالية، نرى أن STRC تقدم للمستثمرين فرصة إجمالية للعائد مع دعم من جانبين: من ناحية، العائد الحالي، ومن ناحية أخرى، مجموعة من الآليات المدمجة التي تدفع السعر نحو القيمة الاسمية."
وأضاف أن محللي Benchmark-StoneX يتوقعون أن ترفع الاستراتيجية من معدل انتعاش STRC في أوائل يوليو، "ونتوقع أن يدعم هذا المرحلة سعره للعودة إلى قيمته الاسمية بالجنيه الإسترليني".
مع انخفاض STRC، تأثرت الأسهم العادية للإستراتيجية بشكل متناسق. وصل سعر السهم该公司 إلى أدنى مستوى له عند 109.36 دولارًا أمريكيًا يوم الخميس، وهو أدنى مستوى منذ أربعة أشهر. خلال الشهر الماضي، انخفض سعر السهم بنسبة 32%، وهو انخفاض أكبر من تراجع أسعار البيتكوين المماثلة.
في الشهر الماضي، تعمّق هذا الاتجاه أكثر. فقد قررت الشركة، التي يقع مقرها في تايسونز كورنر، فرجينيا، بيع 32 بيتكوين، وحولتها إلى 2.5 مليون دولار أمريكي. وكانت الشركة قد أشارت مسبقًا إلى هذا الإجراء بهدف إيصال رسالة مفادها أنها ستلتزم بدفع التوزيعات للمساهمين في الأسهم المفضلة بأي وسيلة ممكنة.
يقول باترفيل: "سابقًا، كان السرد الأساسي للسوق هو استراتيجية تراكم البيتكوين المستمر من خلال إصدار رأس المال. التحديد كان فقط بيع جزء منها لتلبية مهام التوزيع، مما يعني إعادة ضبط تدفق الأموال هذا، وجعل الاستراتيجية العامة أكثر تعقيدًا، وهذه التأثيرات مؤقتة فقط."
كما أثارت هذه البيع مخاوف في السوق: هل ستستمر هذه الشركة الأكثر امتلاكًا للبيتكوين عالميًا في تقليل مراكزها؟ في الأربعاء، ردت Strategy على X قائلةً إن حيازتها ستُحدد ما إذا كانت ستحافظ على ثقة السوق في STRC على مدى السنوات القادمة.
أفادت الشركة: "بفضل احتياطياتنا من BTC، لدينا قدرة تغطية للخصوم تبلغ 32 عامًا." وهذا الاستنتاج مبني على احتياطياتها من البيتكوين التي تبلغ حوالي 55 مليار دولار أمريكي، مقارنة بخصوم ودفعات فوائد سنوية تبلغ حوالي 1.7 مليار دولار أمريكي.
أشار رئيس تنفيذي Taproot Wizards، أودي فيرتايمير، على X باستمرار إلى أنه إذا حاولت الاستراتيجية فعلاً استخدام احتياطيات البيتكوين للتمويل أو التحويل إلى نقد، فإن القيمة التي يمكن أن تحققها في النهاية، مع تكيف السوق تدريجياً مع هذه الأسهم، من المرجح أن تكون أقل بكثير من القيمة الاسمية.
وفقًا لبيانات CoinGecko، انخفض البيتكوين تحت 62,500 دولار يوم الخميس، بانخفاض أكثر من 5% خلال اليوم. وبهذا السعر، يبلغ إجمالي قيمة持有的 846,842 BTC حوالي 53 مليار دولار. حتى مع ذلك، لا يزال المحللون يرون أن الضغوط الحالية ليست عيبًا قاتلًا، بل مجرد ألم نمو.
قال باترفيل: "في هذه المرحلة، أعتقد أن هذا ليس مسألة حياة أو موت. وهذا يشير إلى أن نموذج تمويل الاستراتيجية يصبح أقل كفاءة، وأن المستثمرين يطلبون عوائد أعلى للاستعداد لتحمل هذا الجزء من المخاطر."