عندما كشفت استراتيجية (MSTR) عن بيعها 32 بيتكوين في مايو، تذكر الجميع بيع البيتكوين الأول للشركة في ديسمبر 2022.
أثار كلا الحدثين عناوين رئيسية تتساءل ما إذا كانت شركة مايكل سايلور تتخلى عن استراتيجيتها الثابتة في تراكم البيتكوين. وكلاهما أثار مراجعة دقيقة للوضع المالي للشركة. وكلاهما يمثل لحظات نادرة بشكل استثنائي في تاريخ أكبر مالك شركات للبيتكوين في العالم.
لكن الدرس الأكثر فائدة من بيع عام 2022 قد يكون أن المستثمرين يجب أن يكونوا حذرين من تفسير الكثير من أي بيع واحد.
كان أواخر عام 2022 أحد أكثر الفترات اضطرابًا في تاريخ العملات المشفرة، وهو ذروة "شتاء العملات المشفرة" الذي تطور ذلك العام وبلغ ذروته مع انهيار البورصة FTX في أوائل نوفمبر.
من ذروة بلغت حوالي 69,000 دولار قبل عام، انخفض البيتكوين بأكثر من 75% إلى ما دون 16,000 دولار.
"بالطبع لن يصبح البيتكوين صفرًا،" كتب الخبير الجيوسياسي بيتر زيهان على X في 12 نوفمبر. "لدينا ضرائب على الكربون في بعض الأماكن. البيتكوين يصبح سالبًا."
في الشهر التالي، باعت ما كان يُعرف آنذاك بـ MicroStrategy 704 BTC مقابل حوالي 11.8 مليون دولار، بينما كان تداول البيتكوين قريبًا من 16,500 دولار. وقالت الشركة إن هذه المعاملة صُممت لتحقيق خسائر ضريبية يمكنها تعويض الأرباح المستقبلية.
شركت مايكل سيلو اشترت بعد ذلك 810 بيتكوين بعد يومين، مما ترك موضعها العام من البيتكوين أكبر مما كان عليه من قبل.
في ذلك الوقت، رأى العديد من الناقدين شيئًا أكثر أهمية.
جادل مؤيد الذهب بيتر شيف أن البيع كشف عن شقوق في التزام سايلور الثابت ببيتكوين واقترح أنه قد يكون الخطوة الأولى نحو تصفية أوسع.
"أسهم مايكروسترايتي سجلت للتو أدنى مستوى لها على مدار 52 أسبوعًا، بانخفاض قدره 90٪ من الذروة القياسية في فبراير 2021،" كتب في منشور منفصل. "لا ترتكب خطأ التفكير أن الخصم بنسبة 90٪ هو فرصة شراء جيدة. هذا ليس مجرد تخفيض، بل هو بيع للتصفية."
تطورت الأحداث بشكل مختلف. بدلاً من أن تُعد بداية دورة بيع، وقعت معاملة ديسمبر 2022 بالقرب من قاع السوق الهابطة. وعلى مدار السنوات التالية، ارتدّ البيتكوين إلى مستويات قياسية جديدة بينما وسّعت الاستراتيجية حيازاتها بشكل كبير. وقد نمت كمية البيتكوين التي تمتلكها الشركة من حوالي 132,500 بيتكوين في نهاية عام 2022 إلى أكثر من 843,000 بيتكوين اليوم.
قد تدفع تلك التجربة المستثمرين إلى تجاهل البيع الأخير باعتباره غير ذي صلة بنفس القدر. لكن القيام بذلك يعرضهم لخطر تجاهل مدى تغير الشركة نفسها.
كانت استراتيجية عام 2022 تتمثل إلى حد كبير في حامل مُرْفَع لبيتكوين. أما استراتيجية عام 2026 فهي أداة مالية أكثر تعقيدًا مبنية حول ملكية البيتكوين. تدير الشركة الآن هيكل رأسمالي يشمل ديون قابلة للتحويل، وبرامج إصدار أسهم عادية، وعروض متعددة للأسهم المفضلة المصممة لجذب فئات مختلفة من المستثمرين.
في هذا السياق، بيع 32 بيتكوين، التي تقدر قيمتها بحوالي 2.5 مليون دولار وتمثل أقل من 0.004% من ممتلكاتها، لا يُعد ذا أهمية مالية. لكن العملية قد تعكس واقعًا أوسع: لم تعد مبيعات البيتكوين غير قابلة للتصور ضمن نموذج تشغيل Strategy.
"ربما يكون هذا مجرد بداية لمبيعات أكبر بكثير قادمة،" كتب شيف على X عقب خبر البيع الثاني لاستراتيجية. "إضافةً إلى ذلك، إذا توقفت MSTR فقط عن شراء المزيد من البيتكوين، فهذا مشكلة كبيرة للبيتكوين."
هذا لا يعني أن الشركة تتخلّى عن التجميع. تستمر الاستراتيجية في شراء البيتكوين بقوة وجمع رأس المال لتمويل عمليات شراء إضافية. لكن على عكس عام 2022، لم يعد السؤال هو ما إذا كانت الاستراتيجية ستبيع البيتكوين أبدًا.
السؤال الأكثر صلة هو ما إذا كانت المبيعات المستقبلية تظل استثناءات نادرة أو تصبح أداة روتينية أخرى في إدارة إمبراطورية خزينة بيتكوين متزايدة التعقيد.