استراتيجية، الشركة التي كانت تُعرف سابقًا باسم مايكروستراي، تمتلك خسارة غير محققة تبلغ حوالي 10.8 مليار دولار عبر خزينة البيتكوين الخاصة بها. الشركة التي حولت إدارة الخزينة المؤسسية إلى تجارة كريبتو ذات ثقة عالية، تُعاني الآن من أكبر خسارة ورقية في تاريخها البالغ ست سنوات من تراكم البيتكوين.
تحتفظ الشركة بـ 843,706 BTC بتكلفة إجمالية قدرها حوالي 63.8 مليار دولار. اعتبارًا من أوائل يونيو 2026، تبلغ قيمة هذه العملات حوالي 53 مليار دولار. وقد أدى هذا الفارق، الذي يبلغ حوالي 17% أقل من السعر الذي دفعته الشركة، إلى انخفاض سهم MSTR بنسبة 77% من أعلى مستوى له على الإطلاق.
الأرقام خلف الانخفاض
يبلغ متوسط تكلفة اقتناء الاستراتيجية حوالي 75,700 دولار لكل بيتكوين. وبما أن البيتكوين تتداول تحت هذا المستوى بكثير، فإن كل عملة بيتكوين اشتراها الشركة بمتوسط السعر أصبحت الآن أقل قيمة مما دُفع مقابلها.
خسارة غير محققة بقيمة 10.8 مليار دولار هي أسوأ خسارة تسجلها الشركة منذ أن بدأت شراء البيتكوين في أغسطس 2020.
عملت MSTR لسنوات كوسيلة رافعة لتمثيل البيتكوين، مما يضخم كلا الجانبين الصاعد والهابط. يعني انخفاض بنسبة 77% من أعلى الأسعار أن المساهمين الذين اشتروا عند القمة شهدوا تبخر ما يقارب ثلاثة أرباع استثماراتهم.
الاستراتيجية تبيع البيتكوين لأول مرة منذ سنوات
في أواخر مايو 2026، فعلت الاستراتيجية شيئًا تجنبته بوضوح لسنوات. بيعت البيتكوين.
كانت المبيعات صغيرة، فقط 32 BTC بسعر متوسط قدره 77,135 دولارًا، مما أنتج حوالي 2.5 مليون دولار. ذهبت العائدات نحو توزيع أرباح على أسهم STRC المفضلة للشركة. في السياق العام لمحفظة تضم 843,706 عملة، فإن 32 BTC هي خطأ تقريبي.
لقد جذبت العملية مراجعة وانتقادات، حيث يشكك الكثيرون في ما إذا كانت استراتيجية الخزانة المركزة لا تزال قابلة للتطبيق في سوق هابط طويل الأمد. إن الانطباع الناتج عن بيع البيتكوين لتغطية الالتزامات بينما تمتلك خسارة غير محققة قدرها 10.8 مليار دولار، بلطف، ليس مثاليًا.
سايلور يلقي اللوم على ازدهار الذكاء الاصطناعي
قدم مايكل سيلو شرحه الخاص لصعوبات البيتكوين. وأشار إلى ما وصفه بانتقال رأسمالي كبير، يُقدّر بحوالي 400 مليار دولار، يتدفق نحو بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. وقد شهدت صناديق البيتكوين الفورية تدفقات خارجية خلال هذه الفترة، وهو ما يتماشى مع فكرة أن الأموال تتحرك إلى أماكن أخرى.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
انهيار الأسهم بنسبة 77% يثير أسئلة جادة حول نموذج التعرض المُرفوع لبيتكوين. لقد كان يُتداول MSTR تاريخيًا بعلاوة على قيمة احتياطياته من بيتكوين لأن المستثمرين كانوا يدفعون مقابل الراحة والرافعة المالية. وفي فترات التراجع، تعمل هذه الرافعة المالية عكسياً، مُضخمةً تراجع بيتكوين بدلاً من متابعته ببساطة.
للمستثمرين في العملات المشفرة الذين يراقبون من الخارج، فإن المخاطر الرئيسية التي يجب مراقبتها هي ما إذا كان بيع البيتكوين الصغير من قبل Strategy كان حدثًا لمرة واحدة أم بداية نمط. لا يزال Strategy يُعد أكبر حامل للبيتكوين من الشركات، وأي ضغط بيع مستمر من محفظة بهذا الحجم سيُحدث موجات ارتدادية عبر السوق.