في الجمعة، أغلقت أسهم ميكرون منخفضة بنسبة 13٪، مسجلة أكبر انخفاض يومي منذ أبريل 2025. كان السبب المباشر هو تقرير أصدرته SemiAnalysis يفيد بأن نفيديا خفّضت سعة الذاكرة المعيارية لخوادم فيرا روبين من الجيل التالي من 55 تيرابايت إلى 28 تيرابايت بشكل كبير، مما فسره السوق كإشارة إلى تباطؤ الطلب على ذاكرة الذكاء الاصطناعي. وفي نفس اليوم، أعلنت نيفيديا علنًا أن ميكرون قد حصلت مع SK هايسيتس وسامسونج على شهادة HBM4 من نيفيديا، وأصبحت موردًا مؤهلًا للذاكرة عالية النطاق الترددي من الجيل الجديد، لكن الأخبار الإيجابية لم تستطع مقاومة موجة البيع التي أثارها التقرير. يجدر الذكر أن SemiAnalysis أصدرت على مدار الأشهر القليلة الماضية عدة تقارير متشائمة حول ميكرون، لكن جميعها تم دحضها لاحقًا من قبل حركة السعر وأساسيات الشركة.

كاتب المقال، المصدر: Wall Street Journal

تقرير من مؤسسة أبحاث أشباه الموصلات SemiAnalysis أصبح مرة أخرى السبب في الانخفاض الحاد لأسهم ميكرون تكنولوجي في يوم واحد.

في الجمعة، أغلقت أسهم ميكرون منخفضة بنسبة 13%، مسجلة أكبر انخفاض يومي منذ أبريل 2025، وهو ما يُعد أحدث مثال على الذعر الذي أثاره السوق بعد نشر SemiAnalysis عدة تقارير متشائمة بشأن ميكرون.

المحفز المباشر لهذا الانخفاض هو تقرير نشرته SemiAnalysis يفيد بأن نيفيديا خفضت بشكل كبير سعة الذاكرة المعيارية لخزانات الخوادم من الجيل التالي فيرا روبين من 55 تيرابايت إلى 28 تيرابايت، وفسر السوق هذا على أنه إشارة إلى تراجع الطلب على ذاكرة الذكاء الاصطناعي.

بعد إصدار الرسالة، انخفض سهم ميكرون بشكل حاد في ذلك اليوم، وواجه قطاع أشباه الموصلات ضغوطًا شاملة، وانخفضت المؤشرات الثلاثة الرئيسية جميعها. стоит ملاحظة أنه في نفس اليوم، أعلن جيني هوانغ، الرئيس التنفيذي لشركة نيفيديا، علنًا أن ميكرون قد حصلت على شهادة نيفيديا HBM4 إلى جانب SK هايكس وسامسونغ، وأصبحت موردًا مؤهلًا للذاكرة عالية النطاق الترددي من الجيل الجديد.

ومع ذلك، لم能量利好消息抵消报告引发的抛售浪潮. ثم نشرت SemiAnalysis لاحقًا منشورًا على منصة X للرد، قائلةً إن تحليلها "لا يحتوي على أي موقف هبوطي"، لكن هذا التبرير لم يُحدث تقريبًا أي انعكاس في السوق.

في الوقت نفسه، طرح عدد من خبراء السوق والمستخدمين على الإنترنت انتقادات حادة بشأن جودة البحث وطريقة نشر المعلومات من قبل SemiAnalysis، معتبرين أن هذه المؤسسة أعادت مرارًا وتكرارًا توليد سرد متشائم حول Micron تحت ستار "أبحاث عميقة"، لكنها واجهت مرارًا تناقضًا مع حركة السعر والأساسيات الشركة.

يحدث الحماس والقلق في نفس اليوم، وتسجل ميكرون هبوطاً يومياً قدره 13%

كان يوم الجمعة يومًا متناقضًا لـ Micron.

أكد هوانغ رينشون في مناسبة عامة أن Micron قد انضمت إلى SK Hynix وSamsung كمورد معتمد من NVIDIA لـ HBM4.

كان المحللون في وول ستريت يتوقعون بشكل عام أن تستخدم نيفيديا ثلاثة موردين، لكن محلل كييبانك جون فين أشار إلى أن SK هايليتس وميموري لديهما بعض المشكلات في تلبية معايير نيفيديا. وبالتالي، كان ينبغي أن يكون هذا التصديق الرسمي مفاجأة إيجابية كبيرة لميموري.

ومع ذلك، أغلقت أسهم ميكرون انخفاضًا بنسبة 13% عند 864.01 دولارًا، وهو أكبر انخفاض يومي منذ أبريل 2025. وبالإضافة إلى انخفاض 7.7% يوم الخميس، بلغ إجمالي انخفاض ميكرون على مدار يومين أكثر من 20%.

وفقًا لبيانات سوق داو جونز، ارتفع سهم ميكرون بنسبة تزيد عن 735% خلال الأشهر الـ12 الماضية، مما جعل تقييمه العالي حساسًا للغاية لأي عمليات جني أرباح.

الجدل الأساسي في تقرير SemiAnalysis: ذاكرة موحدة أم HBM؟

تُشير التقرير الذي أصدرته SemiAnalysis والذي أثار تقلبات السوق إلى أن نيفيديا خفّضت سعة الذاكرة المعيارية (SOCAMM DRAM) في رفوف الخوادم Vera Rubin.

يجب الإشارة إلى أن الذاكرة المعيارية وذاكرة HBM المطلوبة لتشغيل شرائح الذاكرة في خوادم الذكاء الاصطناعي هما فئتان منتجات مختلفتان. وبعد ذلك، نشر ديلان باتيل، مؤسس SemiAnalysis، مقالًا لتوضيح أن تحليل المؤسسة "لا يحتوي على أي موقف هبوطي".

وفقًا لـ Barron’s، فإن خفض نيفيديا لسعة الذاكرة المعيارية قد يعكس في الواقع حدوث تأثير طرد HBM — حيث أن إنتاج HBM يستهلك طاقة وفرة واسعة جدًا (حوالي ثلاثة أضعاف طاقة الوفرة المطلوبة لكل وحدة من الذاكرة القياسية)، مما يعني أن توسيع إمدادات HBM سيقلص بالضرورة طاقة الإنتاج للأنواع الأخرى من الذاكرة ويرفع أسعار قطاع الذاكرة بأكمله.

كتب محللون من مؤسسة Trendforce:

مع استمرار تطور أجيال تقنية HBM بحلول عام 2027، وزيادة حجم الرقاقة مع الطلب، من المتوقع أن يزداد تأثير الاستبعاد على طاقة إنتاج DRAM التقليدية. وهذا سيوفر للشركات الموردة أسبابًا كافية لرفع أسعار HBM وتعزيز قدرتها التسعيرية في مفاوضات HBM للعام القادم.

مرات عديدة توقع الهبوط وتم دحض توقعاته، أصبحت SemiAnalysis محور جدل

هذه الحادثة ليست المرة الأولى التي تسبب فيها SemiAnalysis تقلبات في السوق بسبب تقرير يتعلق بـ Micron، ولا هي المرة الأولى التي يتبين بعدها أن الاتجاه كان خاطئًا.

قام مستخدم منصة التواصل الاجتماعي X @Klaytonlolus بترتيب جدول زمني للتقارير التنبيهية المتعددة التي نشرتها SemiAnalysis على مدار الأشهر الماضية بشأن ميكرون:

• في بداية يناير، أشارت SemiAnalysis إلى أن عينات HBM4 من Micron تظهر سرعة أضعف في الأطراف مقارنة بـ SK Hynix وSamsung. في ذلك الوقت، كان سعر سهم Micron حوالي 430 دولارًا، وارتفع منذ ذلك الحين إلى أكثر من 920 دولارًا، بزيادة تزيد عن 114%.
• في 28 يناير، قالت SemiAnalysis إن أول طلبية من HBM4 لـ Rubin من نفيديا "لا ترى أي أثر من ميموري". في ذلك الوقت، كان سعر سهم ميموري 435.28 دولارًا، وارتفع منذ ذلك الحين إلى أكثر من 920 دولارًا، بزيادة تزيد عن 111%.
• في 6 فبراير، نشرت SemiAnalysis تقريرًا الأكثر تأثيرًا، ذكرت فيه أن حصة ميكرون من HBM4 خلال أول 12 شهرًا من روبين "تقترب من الصفر". في ذلك الوقت، كان سعر سهم ميكرون 394.69 دولارًا، وارتفع منذ ذلك الحين إلى أكثر من 920 دولارًا، بزيادة تزيد عن 133٪؛ وإذا احتسبنا من أقل نقطة في مارس عند 321 دولارًا، فإن الزيادة تتجاوز 186٪.
• من 4 إلى 5 يونيو، أصدرت SemiAnalysis تقريرًا آخر يفيد بأن نيفيديا خفّضت سعة ذاكرة SOCAMM DRAM على جانب CPU لـ Vera Rubin، مما يشير إلى تراجع الطلب على الذاكرة. أغلقت ميموري في 4 يونيو عند 996 دولارًا، ثم هبطت إلى حوالي 920 دولارًا في اليوم التالي، بانخفاض يومي قدره حوالي 7.5%.

كتب Klaytonlolus في المشاركة:

لم يعد الأمر مجرد "خطأ في التقدير". بل هو تكرار مستمر لتقديم قصص سلسلة التوريد على أنها أبحاث عميقة للصناعة، بلهجة ثقة مفرطة، ثم تُواجه بقسوة من قبل أسعار الأسهم والأساسيات ودورة الذاكرة الفائقة للذكاء الاصطناعي.

رد SemiAnalysis: معركة عدم التوازن في المعلومات

ردت SemiAnalysis على الانتقادات الخارجية قائلة إن الاستنتاج الحقيقي لتقريرها هو أن تأخير HBM من Micron هو أمر إيجابي لـ Micron، لأن هامش ربح DDR العادي أعلى من HBM، وأشارت إلى أن المنتقدين لم يقرأوا التقرير الكامل إطلاقًا، "الأشخاص الذين يقولون ذلك لا يمتلكون حتى صلاحية الاشتراك".

ومع ذلك، أثار هذا الرد نفسه جدلاً جديداً. سأل المستخدم Vinit Baliyan:

Why can't you share this type of information with a broader subscriber base? Are you providing accurate information to institutional clients while leaving ordinary subscribers and retail investors confused? This effectively gives your wealthy clients an asymmetric advantage at the expense of retail investors' interests.

أشار المستخدم الآخر Klaytonlolus إلى أن تقرير SemiAnalysis تم الاعتماد عليه على نطاق واسع من قبل وسائل الإعلام، حيث تم تفسير الرسالة الأساسية على أنها "لم تُصدر نفيديا طلبيات HBM4 لشركة ميموري"، وهو إطار صريح للبيع. ونفت مديرة المالية في ميموري لاحقًا "التقارير غير الدقيقة"، مشيرةً إلى أن HBM4 دخل مرحلة الإنتاج الضخم، وقد بدأ شحن العملاء، كما أن وتيرة الإنتاج تقدمت بربع مقارنة بالتوقعات السابقة. ثم أعلنت ميموري رسميًا عن دخول HBM4 36GB 12H مرحلة الإنتاج الضخم، المصمم خصيصًا لـ نفيديا Vera Rubin، بعرض نطاق يتجاوز 2.8 تيرابايت/ثانية، وتحسين كفاءة الطاقة بأكثر من 20%.

كتب Klaytonlolus: "المشكلة ليست في ما إذا كان القراء قرأوا التقرير بالكامل، بل في أن عنوانكم وملخصكم وإطاركم خلقوا سردًا واضحًا متشائمًا تجاه Micron، وقد تم دحض هذا السرد لاحقًا من قبل إدارة Micron والإعلانات الرسمية عن المنتجات. هذا ليس 'بحثًا عميقًا'، بل هو إطار غير مسؤول، متبوعًا بجهود علاقات عامة دفاعية بعد الحدث."

على الرغم من وجود انتقادات كبيرة، لا يزال لدى SemiAnalysis بعض المؤيدين في الصناعة.

أشار مستخدم الاشتراك المدفوع "Macho Man Randy Newman" إلى،

ساعدته تقرير SemiAnalysis المتعمق على التمسك بحصته في أسهم الذاكرة بعد ارتفاعها بشكل كبير، حيث حققت مراكزته في Micron الآن عائدًا قدره 22 ضعفًا.他认为 أن SemiAnalysis تقدم تقارير واقعية مفصلة، لكن الاستنتاجات التحريرية تحتاج من القارئ تقييمها بنفسه.

المستخدم ديف يتخذ موقفًا محايدًا:

مهما كانت هذه المدونات وSubstack مفصلة، فهي في النهاية مجرد ما هي عليه. قم بإجراء بحثك الخاص، وإذا كنت تملك إيمانًا، فعليك تصفية الضوضاء. أعتقد شخصيًا أن SemiAnalysis تقدم إشارات أكثر من الضوضاء، لكن لا أحد خالٍ من التحيز.

كما وجه بعض المستخدمين انتقاداتهم إلى مشاكل أعمق في هيكل السوق. تعليق المستخدم IVCrushLeague:

إذا كان محلل ما أخطأ في تقييمه لـ SK هايليكس أو سامسونج إلى هذا الحد، لكانت قد اضطرت للختباء منذ زمن. وهذا هو السبب في أن هذه المعلومات المثيرة للذعر تستهدف بشكل رئيسي ميموري.