أرباح ميكرون للربع الثاني ستختبر مرونة سوق تخزين الذكاء الاصطناعي

المؤلف: كلوود، شينتشاو TechFlow

مقدمة شينتشاو: يواجه المُستثمرون الذين راهنوا على تخزين الذكاء الاصطناعي عقبة في 24 يونيو. ستُعلن ميموريك عن نتائجها الفصلية بعد إغلاق السوق في هذا اليوم، حيث ارتفع سعر السهم من 103 دولارات قبل عام إلى 1134 دولارًا، أي بزيادة حوالي 11 ضعفًا، وبقيمة سوقية تبلغ 1.28 تريليون دولار. يراهن السوق على استمرار الارتفاع، وتتوقع اتفاقية وول ستريت نموًا بنسبة حوالي 932% في الأرباح لكل سهم مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، ونموًا في الإيرادات بنسبة حوالي 270%. كلما زاد الارتفاع، زادت التوقعات التي يجب أن تلبيها النتائج. هذه النتائج هي اللحظة التي ستُثبت فيها هذه المراهنة، وأصعب عقبة تواجهها سوق تخزين الذكاء الاصطناعي هذا العام.

إذا كنت تمتلك Micron، أو تراقب مجال الذكاء الاصطناعي والرقائق والتخزين، فإن تقرير الأرباح هذا بعد السوق في 24 يونيو يستحق المتابعة.

ارتفع سهم ميكرون من 103 دولارات إلى 1134 دولارًا خلال العام الماضي، أي حوالي 11 ضعفًا. بلغت القيمة السوقية 1.28 تريليون دولار، وارتفعت بنسبة حوالي 297٪ خلال العام. في هذا المستوى، من يشتري الآن يفكر بالتأكيد في "كم من الوقت ستستمر هذه الموجة في الارتفاع؟". الإعلان عن النتائج المالية هو اللحظة التي تثبت هذا الرهان.

Currently, the market consensus is to remain bullish.

وفقًا لـ cryptobriefing، تتوقع وول ستريت أن تحقق ميموريك إيرادات قدرها حوالي 19.72 دولارًا للسهم هذا الربع، مقارنة بـ 1.91 دولارًا في نفس الفترة من العام الماضي، بزيادة تقارب 932٪؛ وإيرادات تقارب 34.5 مليار دولار، بزيادة تقارب 270٪ مقارنة بالعام السابق. ويدعم هذه الأرقام ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM)، وهي رقاقة تخزين عالية السرعة مخصصة لمُسرّعات الذكاء الاصطناعي، وقد تم بيع جميع طاقات إنتاج ميموريك من HBM لعام 2026 بالكامل، مع وجود طلبيات مجدولة حتى نهاية العام.

هذا الارتفاع لم يحدث من فراغ. على مدار الأشهر الثلاثة الماضية، كانت وول ستريت ترفع توقعات أرباح ميكرون باستمرار، وفعلت ذلك بسرعة.

وفقًا لبيانات Alphastreet، كان توقعات الأرباح لكل سهم لشركة Micron لهذا الربع المالي قبل 90 يومًا 11.73 دولارًا، وارتفع إلى 19.13 دولارًا قبل 30 يومًا، وهو الآن 19.72 دولارًا، بزيادة تراكمية قدرها 68٪. كانت تقييمات وول ستريت للشركة قبل ثلاثة أشهر أقل بنحو النصف مقارنة بالآن.

تتراوح توقعات الربح من 7.53 دولار إلى 24.08 دولار، وتوقعات الإيرادات من 19.7 مليار دولار إلى 40.1 مليار دولار، وفقًا لـ 31 محللًا، مع فروق هائلة. لا يفهم المحللون أنفسهم مدى حدة هذه النقطة التحولية، ولا يمكنهم سوى تعديل التوقعات مع البيانات الفعلية.

للمستثمرين العاديين، هذا إشارة مزدوجة الجانب.

تم رفع التوقعات مرارًا وتكرارًا، مما يشير إلى أن الأساسيات تتجاوز التوقعات؛ لكن في يوم الإفصاح عن النتائج، حتى لو كانت الأداء جيدًا، فإن أي نتائج أقل من هذا التوافق المُرتفع بشكل قصوي ستؤدي إلى انخفاض السهم.

هناك قول على منصات التواصل الاجتماعي يدّعي أن سيتي بنك افترضت أسعار تخزين متحفظة جدًا، مما سيؤدي إلى تجاوز تقارير ميموريك توقعات بشكل كبير. هذا التقييم يعكس الاتجاه الخاطئ، والاعتماد عليه في اتخاذ القرارات سيؤدي إلى أخطاء.

وفقًا لتقرير TradingKey، تتوقع سيتي أن يرتفع متوسط سعر DRAM بنسبة حوالي 200% على مدار عام 2026، مع ارتفاعات فصلية بنسبة 37% و13% و11% في الربع الثاني والثالث والرابع على التوالي؛ كما يتوقع ارتفاع سعر NAND بنسبة حوالي 186% على مدار العام، مع ارتفاعات فصلية بنسبة 45% و17% و6%. إن ارتفاع سنوي بنسبة 200% هو أشد توقعات وول ستريت تفاؤلاً بشأن أسعار التخزين، وليس توقعًا متحفظًا. بناءً على ذلك، رفعت سيتي سعر الهدف إلى 1200 دولار، بينما ذهبت دويتشه بنك إلى 1500 دولار، وكلا البنكين ما زالا يرىان نقص التخزين مستمرًا حتى عام 2028.

نقطة الخطر هنا: حتى أكثر المؤسسات تشدداً تبني توقعاتها على "ارتفاع بنسبة 200٪"، والنتائج المالية يجب أن تتجاوز درجة تم رفعها مراراً وتكراراً. الاعتماد على "أن سيتي أخطأ في الحساب" لتحقيق تفوق على التوقعات لا يُبرر منطقياً.

الشيء الأكثر أهمية الذي يجب مراقبته في التقارير المالية هو هامش الربح الإجمالي.

وفقًا لتقرير TradingKey، توقعت ميكرون إيرادات بقيمة 3.35 مليار دولار مع تقلب قدره 750 مليون دولار، وربحًا لكل سهم يبلغ حوالي 19.15 دولارًا، وهامش ربح إجمالي يقارب 81٪. هذا هو أعلى هامش ربح إجمالي في تاريخ الشركة، وهو من بين الأعلى في صناعة أشباه الموصلات. وكانت نسبة الربح الصافي في نفس الفترة من العام السابق 23.4٪، و58.8٪ في الربع المالي السابق، مما يعني أن قدرة الشركة على الربح زادت أكثر من الضعف خلال عام واحد، وهو ما نادرًا ما يُرى في صناعة أشباه الموصلات.

كلما ارتفع هامش الربح الإجمالي، زادت مشكلات الاستدامة. كانت ميكرون دائمًا واحدة من أكثر أسهم التكنولوجيا دورةً، حيث يعلم الجميع بدورة ازدهار وركود التخزين. في يوم إصدار التقارير المالية، أي إشارة تدل على أن هامش الربح وصل إلى ذروته أو أن أسعار منتجات التخزين الرئيسية بدأت في التراجع، حتى لو كانت أرقام الإيرادات ممتازة، ستؤدي إلى ضغط على السهم.

وفقًا لـ TIKR، قال مانيش باتيا، نائب الرئيس التنفيذي للعمليات العالمية في ميكرون، خلال مؤتمر جي بي مورغان إن آفاق الشركة المالية أقوى مقارنةً بمؤتمر الهاتف السابق للإيرادات، ومن المتوقع أن تحقق هذه الربعية رقماً قياسياً جديداً في التدفق النقدي الحر؛ وستستمر ضغوط العرض على HBM وDRAM وNAND حتى ما بعد عام 2026، كما أن معدل زيادة إنتاجية HBM4 هو ضعف معدل زيادة إنتاجية HBM3E في العام الماضي. هذه التصريحات تميل إلى التفاؤل، لكنها جميعاً تعبيرات سابقة للإفصاح المالي، وصدقها سيُثبت بالبيانات الرسمية في اليوم المحدد.

من المتوقع أن تكون الإيرادات والأرباح لهذه الفترة متميزة، حيث كان السوق يتوقع ذلك مسبقًا.

اتجاه السهم اليوم يعتمد بشكل أكبر على توجيهات ميكرون للربع الرابع، مثل قدرتها على الاستمرار في النمو مقارنة بالربع السابق، وهو ما يمثل نقطة فاصلة. ثانيًا، تحدد سرعة زيادة إنتاج HBM وتوزيع الطاقة الإنتاجية لعام 2027 ما إذا كانت القصة ستستمر للعام القادم أم لا.

في تاريخ صناعة التخزين، لا تكون أوقات التلاعب الأسهل هي الأوقات التي تكون فيها الأداء الأضعف، بل الأوقات التي تكون فيها التوقعات الأعلى. الآن، تقع ميموريك في أعلى مستوى من التوقعات. إذا كنت تنوي اتخاذ إجراء بعد إعلان النتائج، فانظر أولاً إلى التوجيهات وHBM، ثم إلى إجمالي الإيرادات.