مايكل سيلو يوضح استراتيجية بيع البيتكوين، ويشدد على الشراء الصافي

تنظيم وتأليف: Shenchao TechFlow

المتحدث: مايكل سايلور، الرئيس التنفيذي لاستراتيجية

المُقدِّمان: Bonnie، David

العنوان الأصلي: ميكل سيلو، بابا البيتكوين، يواجه مباشرة! لماذا تستعد Strategy لبيع العملات؟

مصدر البودكاست: Bonnie Blockchain

تاريخ البث: 9 مايو 2026

في هذه الحلقة من البودكاست، شرح مايكل سايلور، الرئيس التنفيذي لشركة Strategy، للمرة الأولى بشكل منهجي التصريح المثير للجدل المتعلق بـ"بيع البيتكوين عند الضرورة لدفع أرباح الأسهم المفضلة لـ STRC"، بعد مؤتمر الهاتف للنتائج المالية الأخيرة، وهو ما يتعارض مباشرة مع شعاره الطويل الأمد "لا تبيع أبدًا بيتكوينك". التفسير الأساسي الذي قدمه: نقطة التعادل لـ STRC هي 2.3% من حيازات البيتكوين، وبمجرد أن يكون العائد السنوي للبيتكوين أعلى من 2.3%، يمكن للشركة أن تظل مشتريًا صافيًا للبيتكوين شهريًا وربع سنويًا حتى مع بيعها occasionlly لـ BTC.

ما يستحق اهتمام القراء أكثر هو المعلومات الثلاث التي طرحها سايلور: أولاً، أصدرت Strategy هذا العام 60% من الأسهم المفضلة في جميع أنحاء الولايات المتحدة، وأعادت تنشيط سوق الأسهم المفضلة الأمريكي بأكمله من خلال شركة واحدة؛ ثانيًا، نسبة شارب لـ STRC تتراوح بين 2.5 و3، وهي أعلى من نيفيديا (حوالي 1.7) وأعلى صناديق التحوط الرائدة (أقصاها 2.2)، وتُعد "أعلى أداة مالية من حيث العائد المعدل حسب المخاطر في الأسواق المفتوحة"؛ ثالثًا، أصبح "التطبيق القاتل" للبيتكوين واضحًا، وليس الدفع، بل كضمان ائتماني، حيث يُعد الائتمان الرقمي درجة أولى نحو سوق العملات الرقمية بقيمة تريليون دولار.

التحول من "بيع BTC ودفع الأرباح"

• نريد أن يفهم السوق أن أرباح رأس المال من البيتكوين هي التي تدفع أرباح STRC الائتمانية. بيع مليون دولار من STRC، ثم شراء مليون دولار من البيتكوين.
• أنا مشهور بقولي "لا تبيع أبدًا بيتكوينك"، لذا عندما نقول إننا قد نبيع، ينفجر الإنترنت بأكمله. لكن إذا قلنا بدقة أكبر، فالمقصود هو "لا تكن أبدًا بائعًا صافيًا لبيتكوين"، لكن هذا الصياغة ليست مثيرة بنفس القدر.
• حتى خلال هذه الفترات، حتى لو بعنا بتكوين واحد، سنشتري 10 إلى 20 بتكوينًا أخرى. عندما يفهم الجميع، لن يكون هذا مشكلة أصلًا.
• أي شركة تتخلى عن خياراتها ستندم لاحقًا. مهما كان الأمر.

نموذج اقتصاد STRC

• نسبة التعادل لدينا هي 2.3%. هذا يعني أنه طالما لم يتجاوز إصدار STRC 2.3% من مراكز البيتكوين، فإننا سنظل مشترين صافيين للبيتكوين، حتى عند بيع BTC لدفع الأرباح.
• STRC هو العنصر الأكثر جوهرية في محرك تراكم قيمة البيتكوين. في أبريل، بعنا 3.2 مليار دولار من STRC واشترينا 3.2 مليار دولار من البيتكوين. كانت الأرباح الشهرية بين 80 إلى 90 مليون دولار، وهي في جوهرها شراء 30 بيتكوين وبيع واحد.
• نسبة التغطية الزائدة لبيتكوين لدينا هي 5:1. لكل 5 دولارات من البيتكوين، يتم إصدار دولار واحد من الائتمان، وللهذا الدولار عائد واضح.

رد على اتهامات "النظام الهرمي"

• يؤمن بيتر شيف أن البيتكوين نفسها عملية بونزي، وهو لا يملك أي تفضيل لأي شيء في هذا المجال.
• إذا لم تعترف بشرعية البيتكوين، فلن تعترف أبدًا بشرعية أي مشتقات عليها.
• على سبيل المثال، عندما تُصدر شركة تطوير عقاري سندات لجمع التمويل، وتشتري أراضي بسعر 10 آلاف دولار للإيكار، ثم تُطوّرها لتصبح قيمتها 100 ألف دولار للإيكار، ثم تحقق الربح من هذا الزيادة في القيمة الرأسمالية، لا يشك أحد في أن الشركة نصب بونزي. نحن نفعل نفس الشيء باستخدام البيتكوين.

سيولة سوق البيتكوين وتأثير الشراء

• اشترينا مليار دولار أمريكي من البيتكوين خلال ساعة، ولم يتحرك السعر؛ اشترينا ملياري دولار أمريكي، ولم يتحرك السعر؛ ثم توقفنا بعد شراء ما بين ملياري إلى ثلاثة مليارات دولار أمريكي، فارتفع السعر.
• البيتكوين هو أعمق وأكثر أسواق رأس المال سيولة في العالم. هل تريد تداول مليار دولار برافعة 20 ضعفًا في عطلة نهاية الأسبوع؟ البيتكوين يمكنه ذلك. هل تحتاج إلى مليار دولار من الائتمان في غضون ساعة؟ البيتكوين يمكنه توفيره.
• اشتريت ما مجموعه حوالي 62 مليار دولار من البيتكوين، أكثر من أي شخص أعرفه. إذا افترضتم أن شركة واحدة يمكنها التأثير المنهجي على هذا السوق، فأنتم تبالغون في تقديرنا؛ فهذا سوق عالمي له ديناميكياته الخاصة، ويمكن لإعلان واحد من الحكومة الصينية أن يدفع السعر.

الائتمان الرقمي هو التطبيق القاتل للبيتكوين

• لقد رُئي بوضوح خلال الأشهر الـ12 الماضية شيء واحد: أن لدي البيتكوين تطبيقًا قاتلًا واحدًا على الأقل، وهو الائتمان الرقمي. الإجابة على تطبيق قاتل لفئة أصول بقيمة 1.5 تريليون دولار وحجم تداول يومي يصل إلى عشرات المليارات هي كضمان للائتمان.
• STRC هو أداة الائتمان الأكثر سيولة في السوق بأكمله، وأكبر أسهم أولوية، بنسية شارب تتراوح بين 2.5 و3. أعلى نسبة شارب لأداة ائتمان هي فقط 0.5، ونيفيديا 1.7، وS&P 0.9، وبتكوين نفسه 0.85، وأعلى صناديق التحوط رأس المال تصل إلى 2.2. عائدات الائتمان الرقمي المعدلة حسب المخاطر تفوق جميع استراتيجيات الاستثمار في الأسواق العامة.
• أصدرنا 60% من الأسهم المفضلة في جميع أنحاء الولايات المتحدة هذا العام، ونحن أكبر مُصدر للائتمان في البلاد. لقد أحيينا السوق بأكمله للأسهم المفضلة في العام الماضي وهذا العام.
• الائتمان الرقمي هو خطوة أولى نحو العملات الرقمية والعوائد الرقمية. تشهد العملات المستقرة المدرة للعائد (yield coins) انفجارًا، حيث نما منتج Apex من الصفر إلى 300 مليون دولار في 8 أسابيع، ومنتج Saturn من الصفر إلى 110 مليون دولار في 6 أسابيع. السوق خلف هذا يبلغ تريليون دولار، وهو ينتشر بشكل فيروسي.

الاقتصاد الكلي والذكاء الاصطناعي

• حتى السياسات النقدية التشديدية، والصراعات الجيوسياسية، والحروب التجارية، كلها مجرد رياح معاكسة تجعلنا نتباطأ قليلاً؛ وعندما تنقلب، تصبح رياحًا مواتية. لكن البيتكوين سيستمر في الصعود تدريجيًا، لأن المناجم تضيف فقط 10 إلى 12 مليار دولار أمريكي من العرض الأصلي سنويًا، أي 450 بيتكوين يوميًا. نحن نشتري كامل العرض السنوي كلما جمعنا 10 مليارات دولار أمريكي من رأس المال.
• بدون الذكاء الاصطناعي، لم يكن بإمكاننا إنشاء STRC، واستخدمت الذكاء الاصطناعي لصنع Strike و Strife و Stride و Stretch. إذا كنت شركة تخزين بيتكوين، فإن أكثر الأمور ذكاءً هي استخدام الذكاء الرقمي لاستخلاص الائتمان الرقمي من رأس المال الرقمي.

المُقدِّمة بوني: ما الذي حدث قبل 19 ساعة وأثار ضجة على الإنترنت؟

مايكل سيلو: أنت تقصد اجتماعنا الهاتفى للإفصاح المالي. أعلنا خلاله أننا مستعدون لبيع البيتكوين عند الحاجة لتمويل أرباح الأسهم الأولوية لـ STRC.

المُقدِّمة بوني: أؤمن أن هذا تحول مدروس. ما المنطق وراءه؟

مايكل سيلو: النقطة الأكثر أهمية هي أننا نريد أن يفهم السوق أن أرباح رأس المال من البيتكوين هي التي تدفع أرباح الأسهم الائتمانية لـ STRC. نبيع 1 مليون دولار من STRC ونستخدمها فورًا لشراء 1 مليون دولار من البيتكوين. نتوقع أن يرتفع البيتكوين بنسبة حوالي 30% سنويًا، وكانت النسبة الفعلية في الماضي قريبة من 40%. نستخرج 11% من أرباح رأس المال هذه ونستخدمها كأرباح ائتمانية.

لكن السوق كان دائمًا متحيرًا بشأن مصدر الأرباح. خلال معظم وقت عمل هذه الأداة، كنا ندفع الأرباح من خلال بيع الأسهم العادية MSTR. MSTR هي مشتق من البيتكوين، وغالبًا ما تُتداول بعلاوة، لذا فإننا في الواقع نبيع مشتقًا من البيتكوين. لكن هناك من يقلقون من أن يصبح من الصعب بيع الأسهم في المستقبل؛ فهناك مُضاربون قصيرون يقولون إننا مُجبرون على بيع الأسهم، وفي المقابل هناك سردية تقول إن الشركة لن تبيع أبدًا البيتكوين، ونتيجة لهذا التطور، أصبح البعض يقول: "بما أنهم لا يبيعون البيتكوين، إذًا البيتكوين ليس أصلًا، ويجب أن يُصفر الـ65 مليار دولار على الميزانية العمومية."

لا يمكن أن يُقدَّر شيء بقيمة 65 مليار دولار على أنه صفر. لا نريد أن ترى وكالات التصنيف أن الشركة لديها أصول صفرية، بل نريد أن ترى 65 مليار دولار. لا يزال هناك أشخاص على الإنترنت يهاجمون هذا الأمر كونه مخطط بونزي، لأننا نستخدم إصدار الأسهم لدفع أرباح الأسهم المفضلة.

ما نقوم به هو توضيح نموذج العمل بوضوح: إصدار الائتمان للاستثمار في رأس مال رقمي يُسمى "بيتكوين"؛ حيث ينمو هذا الاستثمار أسرع من الأرباح، ثم تحويل الزيادة في رأس المال إلى نقد لدفع الأرباح. نعتقد أن أوضح طريقة للتعبير عن ذلك هي إعلام السوق صراحةً بأن الشركة لا تحتاج إلى بيع الأسهم العادية إلى الأبد، بل يمكنها ببساطة بيع البيتكوين الذي ارتفع قيمته بشكل كبير لدفع الأرباح، أي استخدام أرباح رأس المال لدفع أرباح الائتمان.

افترض شركة تطوير عقاري. تُصدر سندات لجمع التمويل، وتشتري أراضي بسعر 10,000 دولار للإكرية، وبعد التطوير يرتفع سعرها إلى 100,000 دولار للإكرية، ثم تحقق الزيادة الرأسمالية هذه. يمكنك بيع الأرض أو إيجارها أو إعادة تمويلها، ولا يشكك أحد في هذه الشركة. نحن نفعل نفس الشيء باستخدام البيتكوين.

أشتهرت بقولي "لا تبيع أبداً بيتكوينك"، لذا عندما أشرنا إلى احتمال البيع، انفجر الإنترنت. لكن إذا أردنا التعبير بدقة أكبر، يجب أن نقول: "لا تكن أبداً بائعًا صافيًا لبيتكوين"، لكن هذه الصيغة أقل إثارة وأقل جاذبية للانتشار. يمكنني أن أخبركم أنه خلال هذه الفترات، حتى لو بعنا بيتكوين واحد، سنعيد شراء 10 إلى 20 بيتكوين. وبالتالي، فإننا نشتري 10 ونباع 1، بصافي شراء قدره 9، ونستمر في إنشاء بيتكوين. عندما يفهم الجميع هذا، لم يكن ينبغي أن يكون هذا مشكلة، لكن المناقشات حالياً تشهد ضجة كبيرة.

المُقدِّمة بوني: هل يمكنك توضيح كيفية تحقيق "بيع واحد، شراء عشرة"؟

مايكل سايلور: أكبر محرك لتراكم قيمة البيتكوين هو Stretch. أصدرنا في أبريل 3.2 مليار دولار من STRC، لذا اشترينا 3.2 مليار دولار من البيتكوين. كانت الأرباح الشهرية حوالي 80 إلى 90 مليون دولار، حيث جمعنا 3 مليارات ودفعنا 80-90 مليون دولار كأرباح، وهو ما يعادل جوهرًا شراء 30 بيتكوين وبيع واحد.

نسبة التعادل لدينا هي 2.3%. هذا يعني: طالما أن حجم الائتمان الصادر لـ STRC لا يتجاوز 2.3% من موقف البيتكوين، فإننا نظل مشترين صافيين للبيتكوين دائمًا، حتى لو اضطررنا لبيع BTC لدفع الأرباح. من زاوية أخرى: طالما أن الزيادة السنوية للبيتكوين تتجاوز 2.3%، يمكننا دفع الأرباح بشكل دائم والحفاظ على التراكم المستمر للقيمة دون الحاجة إلى بيع الأسهم العادية أبدًا.

في الأشهر الأربعة الأولى من هذا العام، بعنا بالفعل حوالي 5 مليارات دولار من STRC، وبهذا المعدل، ستصل نسبة الإصدار السنوية إلى 15% إلى 20%. خط التعادل هو 2.3%، لذا فإن شراء 20 وبيع 2 يعني شراء صافي قدره 18. طالما أن الشركة تنمو، فإن شراء BTC سيكون دائمًا أكثر من بيعه. أتوقع أن نكون مشترين صافيين للبيتكوين كل شهر وكل ربع سنة في المستقبل.

المُقدِّمة بوني: سؤال أخير قبل أن أُسلِّم الكلمة لدايفيد. كثير من المستثمرين يعتمدون مبدأ "لا تبيع أبدًا بيتكوينك"، هل تعتقد أن عليهم الاستمرار في ذلك؟

مايكل سيلو: نعم، يجب أن تكون متراكمًا صافيًا للبيتكوين. ما أعنيه بـ"لا تبيع أبدًا" هو أنه إذا اضطررت إلى إنفاقه لأمر ما، فقم بإعادته في نفس الفترة التي أنفقتها فيها. هناك أشخاص في عالم التشفير يدعون إلى استخدام البيتكوين لدفع ثمن المشتريات، فإذا كنت ستُنفقه، فقم بإعادته. لا يمكنك أن تكون باعًا صافيًا، لأن البيتكوين هو رأس مال. في نهاية كل عام، يجب أن يكون لديك المزيد من البيتكوين مما كان لديك في بداية العام.

على سبيل المقارنة، إذا استثمرت Google مليار دولار في مراكز بيانات وحققت 10 مليارات دولار، فستحقق ربحًا صافيًا قدره 9 مليارات دولار. هل سيؤثر هذا على سوق الدولار؟ لا، لأن Google باعت دولارات لشراء مراكز بيانات، والدولار لم يتأثر، ونموذج عمل Google لم يتأثر، وسيعتبر الجميع هذا قرارًا منطقيًا: إنفاق المال لكسب المزيد من المال. إذا أنفقت بيتكوين واحدًا وكسبت عشرة بيتكوينات، فهذا لا يؤثر على البيتكوين ولا على الشركة. بل على العكس، يجعل الشركة أقوى، لأننا نستطيع الاستفادة من سوق السيولة المشفرة، حيث يبلغ حجم التداول اليومي للبيتكوين الفوري 20 مليار دولار وللمنتجات المشتقة 50 مليار دولار، وهي مصدر طاقة قوي. عندما تكون سيولة أسواق رأس المال الأسهم أقل من سيولة سوق البيتكوين، يجب أن نكون قادرين على التحول إليها.

أي شركة تتخلى عن خياراتها، مهما كانت، ستندم لاحقًا. مثال آخر: إذا قلنا إننا لن نعيد شراء أسهمنا أبدًا، وسنصدر الأسهم فقط، فسيقوم المضاربون على الهبوط بخفض السعر إلى دولار واحد، وهو أقل بكثير من القيمة الصافية (NAV)، ثم نعيد شرائها. لذا فقد قلنا في المكالمة الهاتفية أمس: نحن مستعدون لتبادل STRC مقابل MSTR، وBTC مقابل MSTR، أو الوفاء بالالتزامات باستخدام BTC أو MSTR. كل شيء يُحدد وفقًا لمصلحة الشركة القصوى. لكن على المدى الطويل، نتوقع أن نكون متجميعين صافيين للبيتكوين، وهذا لن يتغير. كيفية تداول الأصول يوميًا — سواء من خلال بيع الائتمان، أو الأسهم، أو الأصول الرأسمالية — تعتمد على السوق والتسعير الخاطئ.

أمس قلنا إننا مستعدون لشراء سنداتنا الخاصة. سندات شركتنا تُتداول بخصم وتحت تقييم، لذا فإن الشراء منطقي والبيع غير منطقي. نحن لا نبيع الأصول المُ недоّرة، بل نشتريها ونستفيد من عدم كفاءة السوق. إذا عرف السوق أننا سنقوم بذلك، فسيتم تسعير هذه الأدوات بشكل أكثر عدلاً، وهو ما يخدم جميع المستثمرين ويعتبر جزءاً من مسؤوليتنا الائتمانية تجاه المساهمين.

المُقدّم ديفيد: قرأت تغريدة نشرتها هذا الصباح: كتب أحد أشد نقادك، بيتر شيف (داعم الذهب، المتشائم طويل الأمد تجاه البيتكوين): "أعترف سايلور أمس أنه في حال الحاجة، ستبيع MSTR البيتكوين لدفع توزيعات STRC. أعتقد أن هذا الوعد يساعد بالفعل في إطالة عمر ما يُسمى بـ'الهرم الهرمي'. لكنني أتخيل أنه في ذلك اليوم، سيُعلق التوزيعات ويدفع STRC إلى الانهيار بدلاً من جعل البيتكوين ينهار." كيف ترد على ذلك؟

مايكل سيلو: يعتقد بيتر أن البيتكوين نفسها عملية بونزي. إنه لا يحب أي شيء في هذا المجال. البيتكوين هي رأس مال رقمي، ونحن نشتري هذا الرأس المال من خلال إصدار أسهم وأدوات ائتمانية، ونشكل شركة خزانة رقمية. ستستمر البيتكوين لأنها تمثل شكلًا مُرقمنًا للثروة الاقتصادية العالمية ذات الملكية الكاملة. لقد بنينا فوقها أداة ائتمانية تُسمى STRC، نفصل عنها التقلبات ونخفض المخاطر، ونستخلص عائدًا من الرأس المال الرقمي. إذا لم تعترف بشرعية البيتكوين، فلن تعترف أبدًا بشرعية أي من مشتقاتها. لكن بالنسبة لأولئك الذين يؤمنون أن البيتكوين أصل قانوني، فإن ما نفعله بسيط جدًا: تغطية زائدة بنسبة 5:1، حيث نصدر دولارًا ائتمانيًا مقابل كل 5 دولارات من البيتكوين، ويتمتع هذا الدولار الائتماني بعائد واضح.

يعتقد الكثيرون أن البيتكوين أصل قانوني، لكنهم لا يتحملون تقلباته. فهم لن يستخدموا أموال الخريف لدفع رسوم تعليم أطفالهم لشراء البيتكوين، فهم بحاجة لدفع الفواتير بعد 12 أسبوعًا. بالنسبة لهؤلاء الأشخاص، فإن الائتمان الرقمي له معنى كبير: حماية رأس المال، والاستقرار، وتحقيق عائدات تصل إلى ثلاثة أو أربعة أضعاف عوائد صناديق السوق النقدي. إن الخصائص التي تجعل البيتكوين أفضل من غيره من الأصول الرأسمالية هي ما يسمح لنا بدفع أرباح أعلى.

المُقدّم ديفيد: أريد التحقق من نظرية معك قبل إعادتها إلى بوني. لاحظ بعض المتداولين أنه بعد كل توزيع أرباح لـ STRC، ينخفض السعر بعد الاستبعاد تحت القيمة الاسمية، ويستمر هذا ليومين أو أكثر أحيانًا؛ وعندما يعود السعر إلى القيمة الاسمية، تبدأ استراتيجية الشراء في شراء البيتكوين. لذا بدأوا في التقدم على هذا النمط، ويشترون البيتكوين قبل أن يقترب STRC من القيمة الاسمية، على أمل أنك أنت والاستراتيجية ستشريان البيتكوين عند القيمة الاسمية. ما رأيك؟

مايكل سيلو: مع اقتراب تاريخ تسجيل الأرباح، سيكون هناك طلب هائل على STRC، لأن المساهمين سيحصلون على توزيعات نقدية بقيمة حوالي 90 سنتًا بعد تاريخ التسجيل. لذا، سيكون حجم التداول لـ STRC قبل تاريخ التسجيل بمليارات الدولارات، ثم ينخفض بنسبة 60 إلى 70 سنتًا في اليوم التالي لتسجيل الأرباح، ثم يعود تدريجيًا إلى قيمته الاسمية خلال أسبوع أو أسبوعين. هذا هو أسلوب المضاربين: فهم يستخدمون رأس مال قدره مليون دولار لليوم الواحد، ويستهلكون هذا الرأس المال فقط 12 يومًا في السنة، ليحققوا عائدًا سنويًا مضمونًا يبلغ حوالي 42%. حساباتهم صحيحة، وهو ما يفيدنا أيضًا لأنه يخلق سيولة ومشاركة، وسيستمر هذا النمط.

أما بالنسبة للسؤال الثاني، هل يمكن التسابق في سوق البيتكوين؟ سوق مشتقات البيتكوين يبلغ 50 مليار دولار يوميًا. هل هناك من يمتلك رأس مالًا كافيًا لدفع هذا السوق؟ من غير المحتمل. رأيي أن البيتكوين، بمعنى ما، هو "مربع رأس المال التكنولوجي". ما يدفع البيتكوين هو الحرب التجارية، والحروب الساخنة، وسياسة الخارج، ومضيق هرمز، ووضع إيران، والحروب النقدية، مثل ما إذا كان معدل التمويل الليلي المضمون (SOFR) سيهبط إلى 200 نقطة أساس، أو ما إذا كانت منحنى العوائد قد تم تسطيحه. حاليًا، نحن في بيئة نقدية مشددة جدًا، وهذه العوامل الكلية هي المحركات الرئيسية للبيتكوين.

يمكنني أن أخبرك بحقيقة واحدة: لقد اشترينا مليار دولار أمريكي من البيتكوين في ساعة واحدة، ولم يتحرك السعر؛ اشترينا ملياري دولار أمريكي، ولم يتحرك السعر؛ ثم اشترينا بين ملياري إلى ثلاثة مليارات دولار أمريكي وتوقفنا، فارتفع السعر فجأة. لذا، أي شخص يظن أنه يمتلك مثل هذه القدرة، إلا إذا استطعت أن تُدخِل 30 مليار دولار أمريكي في فترة بعد الظهر. أنفقت مبالغ هائلة، واشتريت أكثر مما اشتراه أي شخص أعرفه، وجمعنا حوالي 62 مليار دولار أمريكي من البيتكوين. أؤمن أن هذا سوق عالمي له ديناميكياته الخاصة، مدفوعة بالسياسة الخارجية؛ إعلان واحد من الحكومة الصينية يمكنه أن يدفع سعر البيتكوين. قول إن شركة واحدة لديها أهمية نظامية يبدو مريحًا، لكنني لا أؤمن بذلك.

المُقدمة بوني: لماذا اشتريت هذا العدد الكبير من البيتكوين ولم يتحرك السعر؟

مايكل سيلو: السوق عميق جدًا وذو سيولة عالية جدًا. افترض أنني اشتريت يومًا ما مليار دولار أمريكي، والمليار هو واحد من خمسين من خمسين مليارًا. عندما تتحدث مع التجار، ستكتشف أن سوق البيتكوين الفوري يبلغ 20 مليارًا، والمشتقات 50 مليارًا، فما هي مليار دولار أمريكي في دلاء بحجم 40 أو 50 أو 60 مليارًا؟ إنه أعمق وأكثر أسواق رأس المال سيولة في العالم، وهذا ما يجعله مميزًا. في عطلة نهاية الأسبوع، إذا أردت أن تفتح صفقة بقيمة مليار دولار أمريكي برافعة مالية 20 ضعفًا، يمكن للبيتكوين تحقيق ذلك. إذا احتجت إلى ائتمان بقيمة مليار دولار أمريكي خلال ساعة واحدة، يمكن للبيتكوين توفيره.

العوامل الكلية هي المحرك الرئيسي، وأحيانًا يكون للسوق منطقه الخاص. تلعب العوامل الدقيقة أيضًا دورًا: تشكيل الائتمان الرقمي، وتشكيل الائتمان المصرفي، ومشاعر المستثمرين تجاه الأصول الرقمية. لكن البيتكوين أكبر مما يتخيله أي منا، وهذا بالضبط ما يمنحنا الثقة فيه، فليس هناك لاعب واحد قادر على دعمه أو كبحه.

المقدمة بوني: إذا ظل مضيق هرمز (الذي يمثل حوالي خمس إجمالي صادرات النفط العالمية) مغلقًا في المستقبل المنظور، فسيحدث عدة أشياء: أولاً، قد تستمر ضغوط التضخم؛ ثانيًا، ستضطر الفيدرالي الأمريكي في مرحلة ما إلى خفض أسعار الفائدة، لكنه سيُحتجز بسبب التضخم المرتفع. كيف ستكون السيولة؟ وإذا كان الفيدرالي الأمريكي محبوسًا، فماذا سيحدث للبيتكوين؟

مايكل سيلو: السياسات النقدية التقييدية، والتوتر الشديد في التجارة العالمية، والتوترات геополитическая العالية الناتجة عن السياسة الخارجية أو الحروب (أوكرانيا، إيران) — كلها رياح معاكسة ستُثبّط قليلاً. ولكن بمجرد أن تنقلب، تصبح رياحًا مواتية. لكن البيتكوين سيصعد على أي حال. السبب هو أن المعدين يوفرون إمدادًا أصليًا سنويًا بقيمة 10 إلى 12 مليار دولار فقط، أي 450 بيتكوين يوميًا. نحن نشتري إمدادات عام كامل كلما جمعنا 10 مليارات دولار من رأس المال.

يُنشئ البنك ائتمانًا بقيمة 10 مليارات دولار، وهذا هو الدور الأول على المحور. نحن نبيع ائتمانًا رقميًا بقيمة 10 مليارات دولار STRC، وهذا هو الدور الثاني. تتدفق 10 مليارات دولار إلى IBIT (صناديق الاستثمار المتداولة في سوق البيتكوين لشركة بلوكتاين)، وهذا هو الدور الثالث. هذه التدفقات الرأسمالية، والائتمان الرقمي، وتعبئة رأس المال الرقمي، والائتمان المصرفي، كلها أساس السوق، وكلها في تحسن. بغض النظر عن الظروف الكلية، ستلاحظ ارتفاعًا مستمرًا. الرياح الكلية هي مجرد مسألة إيقاع؛ فعندما تتصاعد بسرعة 30%، ستتسارع إلى 50%؛ وعندما تواجه رياحًا معاكسة، ستتباطأ قليلاً.

المقدم ديفيد: هل تغير موقفك تجاه البيتكوين؟

مايكل سيلوور: لم يتغير شيء. لكنني أود القول إن كون البيتكوين رأس مال رقمي أصبح واضحًا الآن. أحد الأمور التي تبلورت خلال الأشهر الـ12 الماضية هو أن للبيتكوين تطبيقًا قاتلًا واحدًا على الأقل، وهو كضمان للائتمان الرقمي. ما هو التطبيق القاتل لفئة أصول بقيمة 1.5 تريليون دولار وحجم تداول يومي يبلغ مئات المليارات؟ الإجابة هي كضمان للائتمان. إذا كان رأس المال الرقمي هو أفضل أصول رأس المال أداءً، فهناك سبب للاعتقاد بأنه يمكن بناء أفضل أصول الائتمان فوقه.

في العام الماضي، رأيت أن STRC هو أكثر أدوات الائتمان سيولة في السوق، وأكبر أسهم أولوية في السوق بأكمله، وأعلى نسب شارب. لقد قمنا ببناء أداة بتأرجح 3، عائد توزيعات 11.5٪، ونسبة شارب تتراوح بين 2.5 و3. تذكر أن أعلى نسبة شارب لأدوات الائتمان كانت 0.5 فقط؛ وأعلى نسبة شارب للأسهم كانت لشركة نيفيديا، حوالي 1.7؛ وسباي 0.9، وبتكوين نفسه 0.85، ولم تتجاوز أي منها 1. أفضل صناديق التحوط لم تتجاوز 2.2 أبداً. لذا فإن العائد المعدل حسب المخاطر لأدوات الائتمان الرقمية أفضل من أي استراتيجية مالية أو أي أداة في الأسواق العامة. قبل 12 شهراً، لم يكن بإمكاني القول هذا، لكن المنطق وراءه سليم: إذا كان بتكوين هو أفضل رأس مال من حيث الأداء، فإن السندات القابلة للتحويل المضمونة ببتكوين هي أفضل سندات قابلة للتحويل، وأدوات الائتمان مثل STRC هي أفضل الأسهم الأولوية.

بالمناسبة، هل تعلمون ما النسبة التي تمثلها أسهمنا المفضلة التي أصدرناها هذا العام من سوق الأسهم المفضلة في الولايات المتحدة؟

المُقدّم ديفيد: أعتقد أن أكثر من 70%.

مايكل سيلو: لقد أصدرنا 60% من الأسهم الممتازة في جميع أنحاء الولايات المتحدة، وكنا أكبر مُصدر للائتمان في البلاد في العام الماضي وهذا العام. لقد أحيينا سوق الأسهم الممتازة، والذي شهد انفجارًا كاملًا. لذا فإن الجديد هنا هو هذا المفهوم: رأس المال الرقمي يدفع الائتمان الرقمي. ستلاحظ قريبًا أن الائتمان الرقمي هو الخطوة الأولى نحو العملات الرقمية وسوق العملات الرقمية. تشهد العملات المستقرة المدرة للعائد انفجارًا: أصدر Apex واحدة، وارتفعت من صفر إلى 300 مليون دولار في 8 أسابيع؛ وأصدر Saturn واحدة، وارتفعت من صفر إلى 110 ملايين دولار في 6 أسابيع. يشهد مجال الأصول الرقمية، وفضاء التشفير، وTradFi انفجارًا في الابتكار، والمحرك الخلفي لهذا هو الائتمان الرقمي، والبيتكوين هي التي تجعل الائتمان الرقمي ممكنًا. ربما يكون هذا أكثر الأمور إثارة هذا العام.

المُقدّم ديفيد: سؤالي الأخير، ثم أُسلّم الكلمة لبونني للإغلاق. بعض عُمال تعدين البيتكوين قد بدأوا بالتحول، وتحويل قدرات مزارع التعدين لتشغيل مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. هل ستشارك في هذا ما يُسمى بـ"تحول الذكاء الاصطناعي"؟ وإذا نعم، كيف ستشارك؟

مايكل سيلو: أعتقد أنه من الجيد أن قُطّاع تعدين البيتكوين الآن قادرون على الاستفادة من استثماراتهم في قوة حوسبة عالية الأداء وعالية الاستهلاك للطاقة. ما نقوم به هو تحسين الائتمان الرقمي باستخدام الذكاء الرقمي. كيف يؤثر الذكاء الاصطناعي على أعمالنا؟ بدون الذكاء الاصطناعي، لما كنا قادرين على إنشاء STRC. استخدمت الذكاء الاصطناعي لإنشاء Strike وStrife وStride وStretch. كيف نصنع الائتمان الرقمي؟ نأخذ رأس مال رقميًا، ونستخدم الذكاء الرقمي لتحويله إلى ائتمان رقمي بخصائص مخاطر محددة، وتقلب، وعائد، وهيكل عملات، ثم نطرحه في السوق المفتوحة.

إذا كنت شركة تمتلك خزينة بيتكوين أو خزينة رقمية، فإن أكثر الأمور ذكاءً هو استخدام الذكاء الرقمي لاستخلاص الائتمان الرقمي من رأس المال الرقمي. هذا هو الخطوة الأولى، وهو وقود مالي يخلق العملة الرقمية والعوائد الرقمية. وسوق العملة الرقمية والعوائد الرقمية يبلغ تريليون دولار أمريكي، وهو الآن ينتشر بشكل فيروسي.

المُقدّمة بوني: السؤال الأخير. هل كان كتاب "Have Space Suit—Will Travel" (روبرت هاينلاين، 1958) هو ما جعلك تذهب إلى معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا؟ ماذا كنت ستقول لنفسك الشابة قبل أن تعود إلى معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا، وقبل أن تعود إلى هذا الكتاب، وقبل أن تعود إلى البيتكوين؟

مايكل سايلور: عندما كنت في الصف الأول الابتدائي، حفزني والداي بقولهما إن كل كتاب أقرأه سأحصل على 10 سنتات. كنت مهووسًا بالقصص المصورة آنذاك، وأتذكر أن القصة المصورة كانت تكلف 25 سنتًا، لذا احتسبت أن عليّ قراءة اثنين ونصف كتاب "حقيقي" لشراء قصة مصورة واحدة. كان لدي دافع كبير، وقرأت حوالي 100 كتاب خلال ذلك الصيف. كنت أذهب إلى المكتبة وأستعير 10 كتب في كل مرة، وأقرأها ثم أعيدها. لاحقًا اكتشفت الخيال العلمي: هاينلاين، وكلارك، وأسيموف، وقرأت "القمر القاسي" (The Moon Is a Harsh Mistress، عمل هاينلاين لعام 1966)، وقرأت "لدي بذلة فضائية — سأسافر"، وبحلول الصفين الثالث والرابع كنت قد انتهيت من قراءتهم جميعًا.

أقول إن هذه الكتب العلمية الخيالية هي التي دفعت تطوري الفكري. الأولاد في المدرسة الابتدائية قابلون للتشكيل بسهولة. في كتاب "Have Space Suit—Will Travel"، كان البطل الرئيسي من نوع ألفا، أصلح بدلة فضائية بنفسه، وتم إنقاذه من قبل مركبة فضائية، وعبر الكون، وأنقذ البشر من وحوش ذات عيون يرقات، ثم عاد إلى الأرض. ما كان جزاءه على إنقاذ البشر؟ منحة دراسية كاملة من معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا. في ذلك الوقت، فكرت: إذا كان من ينقذ البشر يرى أن معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا جيد بما يكفي، فهو إذًا جيد بما يكفي لي أيضًا. اللهم، يجب أن أذهب إلى معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا.

المُقدمة بوني: إذا دعاك ماسك للذهاب إلى المريخ، هل ستذهب؟

مايكل سيلو: يعتمد على نوع المركبة التي يقدمها.