مايكل بوري ينتقد صفقة Nvidia GPU بقيمة 5.4 مليار دولار باعتبارها "فوجازي"

• يقول باري إن نفيديا باعت 5.4 مليار دولار من وحدات معالجة الرسومات إلى شركة وهمية تُدعى فاليور، مما أخفى الشرائح بعيدًا عن كلا الميزانيتين.
• أُوفِدَت ديون بقيمة 3.5 مليار دولار من قبل أبولو وتم بيعها لشركة آثين، التي تبيع معاشات تقاعدية للمتقاعدين الأمريكيين.
• تُمسك أثيني بـ 103 مليار دولار في أصول من المستوى 3 بدون سعر سوقي تحت رافعة مالية تبلغ 16.6 مرة في برمودا.

مايكل بوري، المستثمر الذي تنبأ بانهيار سوق العقارات عام 2008، نشر تحليلًا مفصلًا يدّعي أن عملية شراء وحدات معالجة الرسومات من Nvidia بقيمة 5.4 مليار دولار تم تدبيرها عمداً لجعل الأصول تختفي عبر ثمانية إلى اثني عشر خطوة.

"إنها كلها فوجازي"، كتب بوري، مستخدمًا مصطلحه للهيكل المزيف.

يهدف هدفه إلى شركة نيفيديا، وشركة وهمية تُدعى فاليور، وآبولو جلوبال مانجمنت، وشركة أثين للتأمين، وشركة xAI التابعة لإيلون ماسك. وكل خطوة، يُقر بها بوري، قانونية من الناحية الفنية ومُعلنة علنًا. حجته هي أن البنية بأكملها تم بناؤها لنقل مخاطر الائتمان خارج الميزانيات العمومية وبعيدًا عن التسعير السوقي القابل للملاحظة.

باعت نيفيديا ما قيمته 5.4 مليار دولار من وحدات GB200 GPU إلى فاليور، وهي شركة غرضها خاص لا تمتلك أي عمليات. كما استثمرت نيفيديا مباشرة 1.9 مليار دولار في فاليور. وتوجد الآن أكثر من 100,000 شريحة ماديًا داخل مركز بيانات xAI، وتدعم Grok.

يحتفظ Valor بالملكية القانونية. لا تظهر أصول GPU البالغة 5.4 مليار دولار على الميزانية العمومية لشركة Nvidia كمخزون. ولا تظهر على الميزانية العمومية لشركة xAI كأصول. Nvidia تسجل المبلغ الكامل كإيرادات مكتملة. وتحصل xAI على الاستخدام الكامل للشرائح. المخاطر تقع في الشركة الوهمية في المنتصف.

احتاجت Valor إلى تمويل بقيمة 3.5 مليار دولار. جمعت أبولو التمويل، وحزمته في أوراق دين، وباعت تلك الأوراق إلى أثين، فرعها التأميني الخاص. تبيع أثين عقود المعاشات للمسنين الأمريكيين العاديين كمنتجات ادخار تقاعدية آمنة.

الأرقام داخل Athene هي الجزء المقلق:

• 74.2 مليار دولار في الاحتياطيات لدى Athene US
• تم نقل أصول بقيمة 217 مليار دولار إلى شركة تأمين داخلية في برمودا خارج التنظيم الأمريكي العادي
• 103 مليارات دولار، أو 34.7% من المحفظة، مصنفة كأصول من المستوى 3 بدون سعر سوقي قابل للملاحظة
• رافعة مالية قدرها 16.6 مرة مبنية على تلك الأصول غير المُسعرَة

يحدد باري أربعة فائزين من الهيكل:

• نيفيديا تسجل إيرادات بقيمة 5.4 مليار دولار دون مخاطر المخزون
• أبولو تجمع رسومًا على 834 مليار دولار في الائتمان الخاص
• xAI تحصل على قوة الحوسبة دون امتلاك الأجهزة
• المتقاعدون في قاع هيكل برمودا برافعة 16x يحملون المخاطر دون أن يعلموا بوجودها

كل خطوة قانونية. كل خطوة مُعلنة. نقطة باري هي أن القانونية والإفصاح لا يعنيان الأمان.

ذات صلة:إيلون ماسك يقول إن تقرير بلومبرغ عن تقييم طرح سبيس إكس للاكتتاب العام غير صحيح