في بداية هذا العام، كان المزاج في الأسواق المالية العالمية مائلًا إلى الدفء.
على الرغم من أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي أظهر حذرًا في اجتماعه الأخير في نهاية العام الماضي، ملمحًا إلى أن التخفيض قد يكون مجرد تخفيض رمزي واحد خلال العام، إلا أن وول ستريت لديها بالتأكيد نظام تقييم خاص بها. فمعظم المؤسسات الراسخة مثل غولدمان ساكس ومورغان ستانلي وبنك أمريكا، أجمعت تقريبًا على إجابة أكثر "إيجابية": على الأقل تخفيضين. أما سيتي بنك وبعض شركات الوساطة الصينية، فكانت تقييماتها أكثر تشددًا، بل وراهن بعضها على ثلاث تخفيضات.
إجماع المحللين، بالإضافة إلى أسباب البيانات الاقتصادية، يعود أيضًا إلى أسباب سياسية: انتخابات منتصف الولاية الأمريكية في نوفمبر.
بالنسبة للحكام، فإن الأصوات هي الحياة، وللحصول على الأصوات، يجب إحياء الاقتصاد. والأسعار الفائدة هي أداة التحكم المباشرة، لكن السياسة النقدية تحتاج وقتًا للتأثير. إذا نظرنا إلى التواريخ، فليرغب حكومة ترامب في رؤية نتائجها بحلول نوفمبر، يجب على مجلس الاحتياطي الفيدرالي إتمام تخفيضات كبيرة في الفائدة قبل أكتوبر.
في ذلك الوقت، كانت توقعات المؤسسات الكبرى تضع جدول تخفيض أسعار الفائدة في النصف الأول من العام: فقد رأت غولدمان ساكس احتمال تخفيض في مارس ويونيو، بينما ركزت نومورا على يونيو وسبتمبر.
في بداية هذا العام، كانت احتمالية توقعات Polymarket لأكبر عدد من خفض أسعار الفائدة في عام 2026 هي مرتين.
يظن الجميع أن نزهة سيولة تقترب.
المتداولون يبدأون في المراهنة على رفع أسعار الفائدة
لكن ترامب لم يكن أبدًا شخصًا يتصرف وفقًا للمنطق العادي، حيث شن حربًا في منتصف مارس.
في منتصف مارس، تصاعدت التوترات في الشرق الأوسط فجأة. انتقلت التوترات في مضيق هرمز بسرعة إلى أسواق الطاقة، وارتفعت أسعار النفط بنسبة تقارب 50% في غضون أسبوعين فقط، حيث وصلت بعض الأنواع إلى 100 دولار في ذروتها. أدى هذا الصدمة الناتجة عن ارتفاع أسعار الطاقة إلى تقليل المساحة المتاحة لخفض أسعار الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي.
أظهرت بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر فبراير أن التضخم لا يزال أعلى من هدف 2٪، والآن مع إضافة ارتفاع أسعار النفط، أصبح على الفيدرالي الأمريكي أن يتصرف بصرامة أكبر.
لقد تزعزعت التوقعات السابقة بـ"خفض أسعار الفائدة بنسبة مائة بالمائة"، وحتى ظهرت مناقشات نادرة حول "العودة إلى رفع أسعار الفائدة".
كان الجميع يعتقدون أن اجتماع السياسة النقدية اليوم سيكون مُطلقًا لخفض أسعار الفائدة، لكن الاتجاه الحالي أصبح "تعليقًا تقييديًا". ووفقًا لأحدث البيانات، فإن السوق متأكد بنسبة تقارب 100% أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيحافظ على أسعار الفائدة دون تغيير.
ما يجعل الأمور أكثر إثارة للقلق هو أن أداة المراقبة في CME تُظهر احتمالًا بنسبة 1.1% لفرض رفع أسعار الفائدة. على الرغم من أن هذه النسبة صغيرة، إلا أنها تُرسل إشارة خطرة: أن وحش التضخم قد عاد مجددًا.
موقف المحللين تغير أيضًا.
عدل جان هاتزيوس، الخبير الاقتصادي الرئيسي في غولدمان ساكس، توقعاته في 12 مارس، وتأجيل توقعات خفض أسعار الفائدة من يونيو إلى سبتمبر، مع توقع خفضين فقط هذا العام.
أما جي بي مورغان، فقد صرحت بصراحة: إن أسعار الفائدة الحالية قد لا تكبح الاقتصاد على الإطلاق، وإذا استمر التضخم في الارتداد، فقد يكون الإجراء التالي للفيدرالي الأمريكي هو رفع أسعار الفائدة: "إن مزاعم أن أسعار الفائدة تقييدية" تصبح صعبة التمسك بها، وإذا لم يضعف سوق العمل، فسيحافظ الفيدرالي على أسعار فائدة مرتفعة على المدى الطويل.
تأتي الأصوات الأكثر تشدداً من استراتيجيي EY-Parthenon وCarson Group. يرى خبير EY-Parthenon غريغوري داكو أنه قد لا يحدث أي تخفيض في أسعار الفائدة هذا العام. بينما يوضح خبير Carson Group سونو فارغيس أن ارتفاع أسعار النفط الناتج عن الصراع الإيراني قد يؤدي إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يكتفي بعدم تخفيض أسعار الفائدة، بل قد يناقش رفعها في وقت لاحق من العام.
كما أشار التحليل الاستباقي الأحدث من "فاينانشال" و"وول ستريت فيجن" إلى أن عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة سنتين قد تجاوز 3.75% بسبب ارتفاع توقعات معدل الفائدة النهائي، وهو ما يُعتبر عادةً علامة مبكرة على تشديد السياسة النقدية. ولذلك، يرى بعض المتداولين أن احتمالية رفع أسعار الفائدة بحلول نهاية العام ارتفعت من 0% إلى حوالي 35%.
في الساعة 2:00 صباحًا يوم الخميس بتوقيت الصين، ستُعلن الفيدرالي الأمريكي عن قراره النهائي بشأن أسعار الفائدة: هل سيزيد، يخفض، أو يحافظ على أسعار الفائدة دون تغيير؟
في الساعة 2:30، سيعقد باول مؤتمرًا صحفيًا للتحدث عن السياسة النقدية ومسار التضخم والآفاق الاقتصادية.
جدير بالذكر أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي يمر بفترة سياسية حساسة: ستنتهي فترة ولاية باول في 15 مايو. هذه هي المرة الثانية الأخيرة التي يرأس فيها مؤتمراً صحفياً كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، والسوق حالياً في انتظار فراغ سياسي. كما أنه يواجه ضغوطاً سياسية كبيرة، حيث انتقد ترامب باول علناً عدة مرات ودعا إلى عقد اجتماع طارئ لخفض أسعار الفائدة بشكل كبير. هذا التناقض بين الضغوط الخارجية والمنطق الداخلي لمكافحة التضخم يزيد من عدم اليقين في السياسة.
بالإضافة إلى الاحتياطي الفيدرالي، هناك توقعات مماثلة من البنوك المركزية العالمية.
في هذا الأسبوع، ستُعلن 21 بنكًا مركزيًا تغطي ثلثي الاقتصاد العالمي عن قرارات أسعار الفائدة الأخيرة. وبما أن هذا هو أول "أسبوع بنوك مركزية فائق" بعد اندلاع الصراع في الشرق الأوسط، فإن الأسواق العالمية تراقب بعناية ما إذا كانت قرارات البنوك المركزية ستتأثر بتطورات الوضع في الشرق الأوسط.
رفع بنك أستراليا أسعار الفائدة بمقدار 0.25 نقطة مئوية مرة أخرى أمس، وهو أول قرار أسعار فائدة من بين ثمانية بنوك مركزية رئيسية عالمية هذا الأسبوع، وأول بنك مركزي في الاقتصادات المتقدمة يُشدد سياساته النقدية هذا العام.
بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن يحافظ البنك المركزي الأوروبي على أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماعه يوم 19 مارس، حيث حذرت صانعو السياسة من أن سياسات التجارة العالمية والمخاطر الجيوسياسية تحد من آفاق خفض الفائدة في المستقبل. كما من المتوقع أن يحافظ بنك إنجلترا على أسعار الفائدة دون تغيير يوم الخميس هذا الأسبوع، وعلى الرغم من وجود أصوات قليلة تدعم خفض الفائدة داخله، إلا أن الاستقرار لا يزال هو المبدأ السائد.
كم من الوقت سيستمر ارتفاع أسعار النفط؟
إذا تم فك كل المتغيرات بشكل منهجي، فسيتضح أن هناك نواة أساسية لا يمكن تجنبها تقريبًا: أسعار النفط.
إذا ارتفع سعر النفط دون حدود، فسيتم ضغط مساحة خفض أسعار الفائدة؛ وعندما ينخفض سعر النفط فقط، تصبح هناك مساحة للمناورة في السياسة النقدية.
لذلك أصبح السؤال أكثر مباشرة: كم من الوقت سيستمر ارتفاع أسعار النفط؟
من المعلومات التي أطلقتها الحكومة الأمريكية مؤخرًا، يبدو أن الإجابة ليست متشائمة كما تصور السوق.
في 8 مارس، قدم وزير الطاقة الأمريكي كريس رايت خط زمني دقيق خلال مقابلة:他认为 أن ارتفاع أسعار النفط الحالي هو مجرد علاوة خوف مؤقتة، وستتحسن هذه الحالة في "أسوأ السيناريوهات خلال بضعة أسابيع وليس عدة أشهر".
هذا يتماشى مع ما أشارت إليه المتحدثة باسم البيت الأبيض كارولين ليفيت قبل بضعة أيام بأن ارتفاع أسعار النفط لن يستمر سوى أسبوعين إلى ثلاثة أسابيع إضافية
بشكل مماثل، كانت تصريحات ترامب في 10 مارس أكثر صراحةً. فقد قال إن الإجراءات ضد إيران تسير أسرع بكثير مما كان متوقعًا، وصرح مباشرة: "أعتقد أن هذه الحرب على وشك الانتهاء تمامًا". وفي نفس اليوم، شهد حساب وسائل التواصل الاجتماعي لوزير الطاقة موجة من حذف المنشورات.
الأكثر إثارة للاهتمام هو ضبط وتيرة الدبلوماسية.
كان من المقرر أن يزور ترامب الصين في أوائل أبريل، لكنه أ宣布 فجأة تأجيل الزيارة لمدة شهر. كان الذريعة الرسمية هو "الحرب مشغولة جدًا" و"الحرب تتطلب بقائه في واشنطن"، لكن إذا نظرنا إلى هذا الفارق الزمني البالغ شهرًا واحدًا مع تصريح وزير الطاقة عن "فترة تعافي مدتها 2-3 أسابيع"، فإن تأجيل شهر واحد، أي حوالي 4-5 أسابيع، يغطي تمامًا "فترة التعافي لمدة 2-3 أسابيع" التي ذكرها وزير الطاقة بالإضافة إلى وقت معالجة المرحلة الأولى بعد الحرب.
لذلك نستنتج بجرأة أن سيناريو إدارة ترامب قد يكون: إنهاء العمليات العسكرية الواسعة النطاق بحلول نهاية مارس؛ ثم، خلال الأسبوعين أو الثلاثة أسابيع التالية، بالتزامن مع إفراج عن المخزون النفطي الاستراتيجي، خفض الأسعار إلى ما دون 80 دولارًا؛ وعندما يزور الشرق الأوسط في مايو، يكون الوضع في المنطقة قد حُسم، وتلاشت مخاطر التضخم، فيمكنه حينها أن يظهر بمظهر "المنتصر"، ليس فقط بالمطالبة بخفض كبير في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، بل أيضًا بالسيطرة المطلقة على مفاوضات التجارة "الصينية-الأمريكية".
التفاؤل في بداية العام كان مبنيًا على افتراض أن "التضخم قابل للتحكم فيه + السياسات المبكرة"، لكن التغير المفاجئ في الوضع في الشرق الأوسط هزّ أحد أهم الركائز الأساسية فيه — أسعار الطاقة.
عندما يفقد النفط مرجعيته، يفقد التضخم مرجعيته؛ وعندما يفقد التضخم مرجعيته، تصبح مسار أسعار الفائدة غير واضح على نحو طبيعي.
في الفترة القادمة، سيتحدد سعر الأصول العالمية من خلال تلك الأماكن النائية، ومسارات ناقلات النفط التي لم تتوقف بعد، وصوت المدافع الذي لم يهدأ تمامًا.