شركات Mag 7 تُبلغ عن أعلى إنفاق رأسمالي على الإطلاق وسط ردود فعل سوقية مختلطة

بعد فتح سوق الأسهم الأمريكية الليلة الماضية، أصدرت الشركات الأربع الكبرى في سوق الأسهم الأمريكية—مايكروسوفت وغوغل وميتا وأمازون—تقاريرها المالية للربع الأخير في نفس الوقت. كان هذا أول مرة تُكشف فيها تقارير الربع لـ Mag 7 تقريبًا في نفس اليوم، وكان السوق مستعدًا لتلقي أربع تقارير "جميعها جيدة". وقد تجاوزت الإيرادات وصافي الربح لكل سهم بالفعل التوقعات الموحدة للمحللين. لكن رد فعل السوق فصلهم بوضوح إلى مجموعتين: ارتفع غوغل بنسبة 7.24%، وارتفع أمازون قليلاً حوالي 1.3%، بينما انخفضت مايكروسوفت وميتا بنسبة حوالي 2.4% و6.6% على التوالي.

تبلغ القيمة السوقية الإجمالية لهذه الشركات الأربع حوالي 12 تريليون دولار أمريكي، وتشكل أكثر من ربع وزن مؤشر ستاندرد آند بورز 500. عندما تم نشر تقارير الأرباح الأربع في نفس الليلة، كان من المفترض أن يُجبر السوق على تقييم متغير مشترك. لكن النتيجة لم تُظهر اتجاهًا موحدًا، بل انقسامًا واضحًا مُصنّفًا حسب "تقدم التحول" على شكل أزواج.

جميع إيرادات الشركات الأربع تجاوزت التوقعات بنسبة تتراوح بين 1.5% و2.7%. إيرادات جوجل بلغت 109.9 مليار دولار، متفوقة على التوقعات الموحدة بنسبة 2.71%. أما أمازون فبلغت إيراداتها 181.5 مليار دولار، متفوقة بنسبة 2.37%. مايكروسوفت سجلت 82.9 مليار دولار، متفوقة بنسبة 1.84%. وسجلت ميتا 56.3 مليار دولار، متفوقة بنسبة 1.48%. هذه ليست أربعة تقارير "متواضعة" فقط، بل أربعة تقارير متساوية وجميلة.

EPS أكثر تطرفًا على السطح. بلغت EPS لجوجل وفق GAAP 5.11 دولارًا، متفوقة بنسبة 91٪ على التوقعات. بلغت EPS لأمازون 2.78 دولارًا، متفوقة بنسبة 70٪. بلغت EPS لـ Meta وفق GAAP 10.44 دولارًا. بلغت EPS المعدلة لشركة مايكروسوفت 4.27 دولارًا، متفوقة بنسبة حوالي 5٪. لكن لا يمكن مقارنة EPS مباشرةً عبر الشركات. فالأرقام الخاصة بجوجل تتأثر بربح غير محقق من الأسهم بقيمة 36.9 مليار دولار، بينما تحتوي بيانات Meta على خصم ضريبي لمرة واحدة بقيمة 8 مليارات دولار، ويعود الارتفاع الكبير في أداء أمازون بشكل رئيسي إلى التقديرات المتحفظة جدًا من المحللين بشأن تحسن هامش ربح AWS. لذا، يستخدم هذا الرسم البياني مقارنة الزيادة في الإيرادات لقياس "درجة تجاوز التوقعات"، بهدف وضع الشركات الأربع على نفس المقياس.

الأمر الغريب يحدث على هذا المقياس. فعلى الرغم من أن أمازون جاءت في المركز الثاني من حيث تجاوز التوقعات، إلا أن سعرها ارتفع فقط بنسبة متواضعة قدرها 1.3% بعد ساعات التداول. أما جوجل، التي جاءت في المركز الثالث من حيث تجاوز التوقعات، فقد شهدت أكبر زيادة بعد ساعات التداول بين الشركات الأربع، بنسبة 7.24%. وفي المقابل، فإن ميتا، التي حققت أصغر تجاوز للتوقعات، كانت الأكثر انخفاضًا. لا توجد منطقية بسيطة تقول إن "كلما زاد تجاوز التوقعات، زاد الارتفاع".

بمعنى آخر، لم يكن السوق يتداول أداء الربع الحالي في تلك الليلة، بل كان يتداول جدولين بعد أداء الربع الحالي.

إرشادات الإنفاق الرأسمالي لعام 2026، جميع الشركات الأربع تزيد الاستثمارات.

أكدت مايكروسوفت خلال اجتماع الهاتف أن ميزانية رأس المال لعام 2026 ستُحسم عند 190 مليار دولار. وشرحت المديرة المالية آمي هود أن حوالي 25 مليار دولار من هذا المبلغ تمثل تكاليف إضافية ناتجة عن ارتفاع أسعار الذاكرة. وكان التوقع الموحد من Visible Alpha سابقًا 154.6 مليار دولار فقط. وفي ليلة واحدة، أضافت مايكروسوفت توقعات إنفاق بقيمة 35.4 مليار دولار إضافية للسوق.

رفعت ميتا نطاق إنفاق رأس المال السنوي من 115-135 مليار دولار إلى 125-145 مليار دولار، بزيادة إجمالية قدرها 10 مليارات دولار. وأرجعت المدير المالي السبب إلى "ارتفاع أسعار المكونات" و"الاستعداد للسعة في السنوات القادمة". وكشفت نفس التقرير المالي أيضًا عن انخفاض في عدد المستخدمين النشطين يوميًا مقارنة بالفترة السابقة. وعند دمج هذين الأمرين معًا، ينتج مزيج من "إنفاق أكبر الآن مع تراجع ديناميكيات النمو".

عدلت جوجل نطاقها من 175-185 مليار إلى 180-190 مليار، بزيادة إجمالية قدرها 5 مليارات دولار. وهي الأكثر تحفظًا بين الأربع شركات التي رفعت توقعاتها. كما تنبأ المدير المالي بزيادة "مهمة" في نفقات رأس المال لعام 2027.

حافظت أمازون على توجيهها البالغ 200 مليار دولار الذي تم تحديده في فبراير. لكن نفقات الرأسمال الفعلية للربع الأول وصلت بالفعل إلى 44.2 مليار دولار، بزيادة قدرها 77% مقارنة بالعام السابق. إذا استمر هذا الوتيرة، فمن المرجح أن تتجاوز النفقات全年 الحد الأعلى للتوجيه. في نفس الفترة، انخفض التدفق النقدي الحر على مدار 12 شهرًا من 25.9 مليار دولار العام الماضي إلى 1.2 مليار دولار، بانخفاض قدره 95%.

مجموع نقاط التوجيه لرأس المال الاستثماراتي لعام 2026 لأربع شركات هو 710 مليار دولار أمريكي. 710 مليار دولار أمريكي، وهو رقم غير مسبوق حتى ضمن سجلات هذه الشركات نفسها.

في عام 2022، بلغ إجمالي رأس المال الاستثماري لهذه الشركات الأربع حوالي 150 مليار دولار أمريكي، وفي عام 2023 ظل الإجمالي تقريبًا دون تغيير، وارتفع لأول مرة إلى 215 مليار دولار في عام 2024. خلال السنتين من 2022 إلى 2024، أنفقت هذه الشركات الأربع معًا 65 مليار دولار أمريكي إضافية. عام 2024 كان نقطة التحول الحقيقية. بدءًا من هذا العام، زادت هذه الشركات الأربع كل عام بإضافة طبقة إضافية على العام السابق. ومن المتوقع أن يصل الإجمالي في عام 2025 إلى 355 مليار دولار أمريكي، أي ما يعادل تقريبًا مضاعفة مبلغ عام 2024، ثم يرتفع إلى 710 مليار دولار في عام 2026.

هذا التمدد الأخير كان أكثر حدة من أي عام سابق، حيث بلغ الزيادة السنوية بين عامي 2025 و2026 355 مليار دولار أمريكي، وهو ما يعادل إنشاء حجم إنفاق كامل لعام 2025 مرة أخرى. خلال أربع سنوات، تحوّل إنفاق رأس المال من "كل شركة تبني بضعة مراكز بيانات سنويًا" إلى "أربعة شركات مجتمعة تبني دولة كاملة سنويًا".

هذه الجدول يعيد تشكيل العرض والطلب في سلسلة الصناعة بأكملها. عندما رفعت مايكروسوفت مصروفات رأس المال، أشارت بشكل خاص إلى أن 25 مليار دولار ناتجة عن "صدمات أسعار الذاكرة العالية"، كما ذكرت ميتا ارتفاع أسعار المكونات. إن أرقام مصروفات رأس المال نفسها تزداد باستمرار، لكن جزءًا كبيرًا منها يُسترد فعليًا من قبل سلسلة قوة الحوسبة العليا، حيث ترتفع كل من HBM وحزم CoWoS والكهرباء والأراضي والمحولات. بنفس المبلغ 10 مليار دولار، يمكن شراء كمية أقل من قوة الحوسبة في عام 2026 مقارنة بعام 2024.

أربعة شركات تنفق نفس حجم رأس المال، لكن جوجل وأمازون فقط هما اللذان قدمتا في هذا الربع أدلة على أن الأموال بدأت تتحول.

بلغ إيرادات جوجل كلاود هذا الربع 20 مليار دولار أمريكي، بزيادة سنوية قدرها 63٪، وهي المرة الأولى التي تقترب فيها جوجل كلاود من حجم AWS وAzure من حيث الحجم. ارتفع ربح التشغيل من 2.2 مليار دولار أمريكي في نفس الفترة من العام الماضي إلى 6.6 مليار دولار أمريكي، أي بزيادة ثلاث مرات. وارتفع مبلغ العقود غير المنفذة المعلقة بنسبة تقارب الضعف إلى 460 مليار دولار أمريكي. وهذا يعني أن رؤية الإيرادات على مدى السنوات القادمة ارتفعت بشكل مفاجئ.

ارتفع عدد المستخدمين النشطين المدفوعين لـ Gemini Enterprise بنسبة 40% مقارنة بالفترة السابقة، ليصل إجمالي الاشتراكات المدفوعة في الشركة إلى 350 مليون، مما أوقف مؤقتًا أقوى حجة هبوطية لهذا العام المتمثلة في "الذكاء الاصطناعي يسرق حركة البحث".

أما أمازون، فقد رفعت AWS إلى أعلى مستوى لها منذ 15 ربعًا. بلغ إيرادات AWS هذا الربع 37.6 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 28% على أساس سنوي، متجاوزة توقعات السوق البالغة 26%. وبلغ ربح تشغيلي لـ AWS 14.2 مليار دولار أمريكي، متجاوزًا التوقعات الموحدة لـ StreetAccount بنسبة 10%. وفي نفس الفترة، بلغت إيرادات قسم الإعلانات 17.2 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 24% على أساس سنوي، وتجاوزت أيضًا توقعات السوق. إن تسارع هاتين العمليتين عاليتي الربح في آنٍ واحد هو ما يجعل السوق مستعدًا لتحمل إيقاع استثمارات أمازون الرأسمالية البالغة 200 مليار دولار أمريكي مؤقتًا.

قارن بين مايكروسوفت وميتا. نما Azure ما بين 39% و40% (بمقياس سعر الصرف الثابت)، وهو أداء مالي جيد، لكن المدير المالي آمي هود أخبر المستثمرين مباشرة أن نقص إمدادات قوة الحوسبة في Azure سيستمر على الأقل حتى نهاية السنة المالية 2026، أي بعد يونيو 2026. يسبق الطلب من العملاء دائمًا العرض، والعقدة تكمن في نقص وحدات GPU وسرعة بناء مراكز البيانات. سيتعين على مايكروسوفت الانتظار لعدة فصول أخرى قبل أن تتحول نفقات رأس المال إلى إيرادات Azure قابلة للحساب.

أداء ميتا نفسه جيد، لكن رفع نطاق الإنفاق الرأسمالي مع انخفاض عدد المستخدمين النشطين يوميًا مقارنة بالشهر السابق يُظهر للسوق مزيجًا مفاده: "ننفق المزيد من المال الآن، لكن مشاركة المستخدمين في الجهة الأمامية تتراجع". هذا هو أسوأ مشهد من بين الأربع شركات من حيث رد فعل السوق.

أدت بيانات الأرباح الصادرة في نفس اليوم من الشركات الأربع إلى توضيح أمر واحد: لقد أصبحت القدرة على تجاوز التوقعات مفرطة، ويبدأ السوق في تصنيف الشركات الأربع بناءً على "تقدم التحويل". يتم مكافأة الشركات التي يمكنها تحويل نفقات رأس المال إلى إيرادات أو أرباح في نفس الربع، بينما تُعاقب الشركات التي لا يمكنها سوى إظهار جداول إنفاق أكبر.

المصدر: BlockBeats