كتابة: تييدان ريسيرتش
انخفض مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي يوم الاثنين بنسبة 10٪، وانخفضت إس كي هايليس وسامسونج بأكثر من 12٪، وذلك نتيجة شائعات عن احتمال تباطؤ إس كي هايليس في توسيع إنتاج HBM4. انتشرت صدمة أسهم كوريا الجنوبية فورًا إلى سلسلة شرائح الولايات المتحدة، حيث هبطت ميموريك بنسبة 13.18٪ إلى 1,051.77 دولارًا، وهبطت سان ديسك بنسبة 13.64٪، وهبطت مارفيل بنسبة 8٪، وأغلق مؤشر فيلادلفيا للأشباه الموصلات منخفضًا بنسبة 7.87٪، بينما أغلق مؤشر ناسداك منخفضًا بنسبة 2.21٪ عند 25,587.04 نقطة.
Market Performance
انخفض مؤشر ناسداك بنسبة 2.21% إلى 25,587.04 نقطة، وانخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 1.44% إلى 7,365.46 نقطة، وانخفض مؤشر داو جونز قليلاً بنسبة 0.09% إلى 51,666.84 نقطة. كانت أسهم الرقائق هي الأكثر تضرراً اليوم، خاصةً رقائق التخزين. وانخفضت ميكرون وسان ديسك وويسترن ديجيتال بنسبة 13.18% و13.64% و8.5% على التوالي، مما أدى إلى إعادة تسعير كامل سلسلة تكوين رقائق التخزين. وانخفضت نيفيديا بأكثر من 4%، وانخفضت AMD بأكثر من 5%، وانخفضت إنتل بأكثر من 6%، وأغلق مؤشر فيلادلفيا للرقائق منخفضاً بنسبة 7.87%.
القطاعات الدفاعية تتحمّل الانخفاض نسبيًا. ارتفع IBM بنسبة 5.04% إلى 264.94 دولارًا، وارتفع Accenture بنسبة 1.75% إلى 127.01 دولارًا، وارتفع Walmart بنسبة 1.91% إلى 119.42 دولارًا، وارتفع Johnson & Johnson بنسبة 3.37% إلى 239.075 دولارًا.
ارتفع سهم SpaceX بنسبة 0.98% إلى 156.11 دولارًا، مُنهيًا سلسلة من ثلاث جلسات تداول متتالية من الهبوط. ارتفع مؤشر VIX إلى 19.49، بزيادة قدرها 12.79% مقارنة باليوم السابق. من حيث السلع، هبط خام WTI إلى 73.1 دولارًا، مسجلًا أدنى مستوى منذ ثلاثة أشهر؛ وهبط خام برنت إلى 77.2 دولارًا؛ وانخفض الذهب عن مستوى 4,100 دولار. وهبط البيتكوين بنسبة 4.23% إلى 62,266 دولارًا، وهبط الإيثريوم حوالي 5.7%. وسجل مؤشر الدولار الأمريكي أعلى مستوى له منذ أكثر من عام، بينما هبط اليوان الصيني خارج الصين خلال الجلسة بنحو 200 نقطة ليقترب من مستوى 6.80.
التحليل الكلي والتوقعات
المفتاح هو أن هذا الضغط البيعي لم يُوجَّه نحو طلب الذكاء الاصطناعي نفسه، بل نحو إعادة تقييم مفرطة التفاؤل بشأن قدرات إنتاج رقائق التخزين. أثارت الشائعات عن تباطؤ SK هايليكس في توسيع إنتاج HBM4 سلسلة منطقية بسيطة لكنها قاتلة: إذا ظهرت إشارات تشير إلى ضعف في العرض من HBM، فإن اليقين حول دورة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بأكملها ينخفض.
سيحدد بيانات التضخم PCE يوم الخميس إعادة تسعير سوق العقود الآجلة للصناديق الاتحادية. تُظهر بيانات CME أن المتداولين يسعون لتسعير رفع أسعار الفائدة في سبتمبر، بينما قبل أسبوعين كان التوقع هو رفع واحد فقط خلال العام. إذا كانت بيانات PCE أقوى من المتوقع، فسترتفع احتمالية رفع أسعار الفائدة مباشرة إلى أكثر من 50%. في نفس اليوم، ستُعلن ميموري عن نتائجها المالية، حيث تتوقع وول ستريت إيرادات الربع الثالث حوالي 34.5 مليار دولار، وأهم نقطة مراقبة هي ما إذا كان هامش الربح الإجمالي لـ HBM سيحافظ على 81%، وما إذا كانت الإدارة ستقدم إرشادات حول طاقة HBM لعام 2027. أي تعليقات متحفظة ستُحفز هبوطًا ثانويًا.
دخلت سياسة الإعفاء من العقوبات على النفط الإيراني حيز التنفيذ، حيث وافقت الولايات المتحدة على بيع إيران للنفط خلال 60 يومًا، مما أبقى المخزونات والعروض تحت ضغط مستمر على أسعار النفط. انخفضت علاوة الجغرافيا السياسية بشكل أساسي.
Perspective of the Tide
الهدف المباشر لهذا الانخفاض هو: دورة التسويق بالذكاء الاصطناعي انتقلت من الهوس إلى التسعير المنطقي. انخفاض الأسهم الكورية بنسبة 10% ليس تصحيحًا تقنيًا، بل علامة على أن المؤسسات الكبرى بدأت تشكك في استدامة وتيرة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي. لقد ارتفعت أسعار شرائح التخزين ثلاثة أضعاف، والآن أصبح السؤال الصعب هو ما إذا كان الطلب سيواكب هذا التوقع في العرض.
كانت ميكرون تُقيَّم سابقًا كضمانة حديدية لبنية تحتية الذكاء الاصطناعي، لكنها الآن تُقيَّم كسلعة دورية. التحول يحتاج فقط إلى خبر سيء واحد ليُطلق شرارة. انخفض داو جزئيًا بينما هبط ناسداك بأكثر من 2%، مما يشير إلى أن قطاع الذكاء الاصطناعي يفقد هيمنته. تقارير ميكرون وبيانات PCE يوم الخميس ستكون نقطة فاصلة. السوق لا تطلب بيانات الربع الحالي، بل اليقين طويل الأجل في العرض. منذ الأمس، انخفض هذا اليقين بشكل كبير.