كيفن وارش يكشف عن إصلاحات FOMC بأقصر بيان منذ 2007

كتابة: هس تشاو

المصدر: وول ستريت جيزن

أكمل كيفن وارش ظهوره الأول كرئيس للبنك المركزي الأمريكي ببيان FOMC الأقصر منذ عام 2007، وخمس مجموعات عمل لإصلاحات تغطي الوظائف الأساسية للبنك المركزي — حيث يظهر الهدف الإصلاحي بوضوح، لكن الشكوك لا تزال قائمة لدى السوق ومجتمع الاقتصاديين بشأن قدرة هذه الإصلاحات على التحقق.

في الأربعاء هذا الأسبوع، قررت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بالإجماع 12-0 الحفاظ على نطاق الهدف لسعر صرف الأموال الفيدرالية عند 3.5٪ إلى 3.75٪، وهو ما يمثل رابع اجتماع متتالٍ دون تغيير. وفي أول مؤتمر صحفي لها، أعلنت ووش عن إنشاء فرق عمل متخصصة في خمسة مجالات: آليات التواصل، الميزانية العمومية وإطار العمليات، مصادر البيانات البديلة، الإنتاجية والعمالة، وإطار التضخم. كما أعادت التأكيد على هدف التضخم الثابت البالغ 2٪، ورفضت تضمين توقعاتها الشخصية لأسعار الفائدة في رسم نقطة التوقعات.

interpret the above signals collectively as a hawkish surprise, with the 10-year TIPS real yield rising to its highest level since May last year, the dollar recording its largest single-day gain of the year, and federal funds futures showing a clear increase in expectations for rate hikes this year.

ومع ذلك، لم تخلُ الظهور الأول لـ ووش من الجدل. خلال المؤتمر الصحفي، تجنب ووش أربع مرات القضايا المرتبطة مباشرة بالجدل السياسي الأخير، مبررًا ذلك بقوله إن "فريق العمل سيقوم بالدراسة". ووصف ستيفن دوغلاس، الخبير الاقتصادي الأول في NISA Advisors، ووش بأنه "متجنب إلى حد كبير"، بينما أشار إيان كاتز، المدير العام في Capital Alpha Partners، إلى أن "إحالة الأمر إلى فريق العمل" أصبحت تقريبًا "عبارة متكررة" خلال المؤتمر الصحفي ذلك اليوم.

تكشف هذه الحالة عن التوتر الداخلي في استراتيجية ووش: حيث تمكّنه البيانات الموجزة للغاية ورفضه المشاركة في مخططات النقاط من إرسال إشارة قوية ومستقلة إلى السوق؛ لكن القضايا الأكثر صعوبة في الإصلاح، مثل إطار التضخم ومنهجية البيانات ومسار الميزانية العمومية، تم تسليمها إلى فرق عمل لا تزال قيد التشكيل، والتي لن تقدم تقارير إطارية قبل الخريف على أقرب تقدير. خلال هذه الفترة الانتقالية، ستزداد عدم اليقين في منطق سياسة الاحتياطي الفيدرالي بشكل متقطع.

انخفض طول بيان FOMC هذا بشكل حاد، وهو أوضح إشارة إلى تغيرات يشعر بها السوق.

تم تقليل نص البيان من 341 كلمة إلى حوالي 130 كلمة، ووصف جورج بيركيز من Bespoke Investment هذا البيان بأنه أقصر بيان لـ FOMC منذ عام 2007 (باستثناء بيانات التخفيضات الطارئة في بداية جائحة كوفيد-19). يتكون البيان الكامل من ثلاث فقرات فقط، تغطي قرار أسعار الفائدة، وتقييم الوضع الاقتصادي، وتقييم التضخم، مع حذف العديد من التلميحات الاستباقية المعتادة، وانتهاءً بعبارة واحدة: "ستحقق اللجنة الاستقرار السعري"، مع حذف قائمة التصويت الكاملة التي تُدرج عادةً في النهاية.

وأقر ووش بأن هذا التعديل كان خيارًا متعمدًا، قائلاً إن البيان "أقصر قليلاً وأبسط قليلاً، مع حذف بعض التعبيرات القديمة". وهذا يتماشى مع موقفه الذي أعرب عنه مرارًا وتكرارًا سابقًا: أن الفيدرالي الأمريكي كان يتحدث كثيرًا في الماضي.

أشار مايكل فيرولي، الخبير الاقتصادي الرئيسي في جي بي مورغان، في تقرير موجه للعملاء إلى التناقض الصارخ: "بالنظر إلى هذا البيان الموجز الذي يركز على السيطرة على التضخم، فمن الغريب أن البنك المركزي الأمريكي لم يرفع أسعار الفائدة اليوم." ولاحظ داريو بيركنز من TS Lombard أن تقليل التوجيه الاستباقي سهل نسبيًا — "فهو مصمم أصلاً لعصر كانت فيه أسعار الفائدة قريبة من الصفر لفترات طويلة" — لكن تقليل ميزانية البنك المركزي الأمريكي أو الانتقال إلى إطار نموذجي جديد يُعد "تحديًا أكبر"، وهذه التحديات لم تُحقق هذا الأسبوع.

أثار إعلان واش عن المجموعات الخمس العاملة صدمة في الأوساط الاقتصادية، مع تركيز خاص على مجالين: مراجعة مصادر بيانات الحكومة، والمراجعة الشاملة لإطار التضخم.

في قضايا البيانات، وصف ووش تقرير العمالة غير الزراعي الشهري، الذي اعتمد عليه الفيدرالي تاريخيًا، بأنه "صدى من الماضي"، وهو موقف يختلف بوضوح عن الموقف المعتاد لمسؤولي الفيدرالي الذين يدعمون بيانات الحكومة.

في إطار التضخم، فإن إنشاء فرقة عمل متخصصة يُثير بالفعل شكوك السوق في ثبات الهدف البالغ 2% — على الرغم من أن ووش أوضح بوضوح أن الهدف لم يتغير، إلا أنه أضاف فورًا أن الاهتمام مركّز على "الأرقام على يسار الفاصلة العشرية"، مما يوحي بأن معدل التضخم البالغ 2.9% قد يكون مقبولاً إلى حد ما، مما يترك شكوكًا حول مدى صرامة تنفيذ الهدف.

Wash stated that the working group is currently in the "recruitment and personnel determination" phase, will officially launch in "the coming weeks," and aims to deliver an initial framework report this fall, with the potential to complete most of its work by the end of the year.

قالت الخبيرة الاقتصادية العليا لورا روزنر-واربرتون من MacroPolicy Perspectives إن الأفرقة العاملة ستؤدي إلى استمرار الاقتصاديين في طرح أسئلة حول منطق قرارات مجلس الاحتياطي الفيدرالي قبل اكتمالها، "مما يضع كل شيء تحت الشك والمراجعة لفترة من الوقت، ويخلق درجة عالية من عدم اليقين بشأن سياسات مجلس الاحتياطي الفيدرالي". كما أشارت إلى أنه لا يزال غير واضح ما إذا كانت هذه الأفرقة العاملة مصممة لتحسين السياسة النقدية أم كأداة لتنفيذ "جدول أعمال تقليل الشفافية".

رفض ووش ملء توقعاته الشخصية لمعدلات الفائدة، لكن 18 زميلاً شاركوا في رسم نقطة التوقعات، وتحركوا جميعاً نحو رفع أسعار الفائدة. وفقاً لبلومبرغ، ارتفع متوسط توقعات معدلات الفائدة للعام من 3.24% إلى 3.83%، حيث يتوقع أعضاء اللجنة عموماً رفع أسعار الفائدة أولاً قبل أي تخفيضات.

في مسألة هدف التضخم، أوضح ووش أن الهدف البالغ 2% لا يزال ساريًا، مما أزاح الشكوك الخارجية حول ارتفاع الفيدرالي سرًا للهدف إلى 3% — وهو ما كان سيوفر مساحة أكبر لتخفيضات أسعار الفائض التي يرغب فيها حكم ترامب. ومع ذلك، تركت تصريحات ووش حول "الرقم على يسار الفاصلة العشرية" مجالًا غامضًا في السوق.

هذا الخلاف أيضًا مثير للاهتمام على مستوى التواصل: فبينما يهدف ووش إلى التخلي عن التوجيه الاستباقي، فقد استخدم زملاؤه آلية خريطة النقاط الحالية لنقل إشارة صارمة بوضوح. وأعرب ووش عن توقعه أن تعمل فرقة التواصل في النهاية على إجراء "بعض التعديلات المدروسة" على ملخص التنبؤات الاقتصادية (SEP).

بعد إعلان قرار FOMC، رد السوق بسرعة وشدة.

ارتفع العائد الحقيقي على السندات الأمريكية لمدة 10 سنوات إلى أعلى مستوى له منذ مايو الماضي، مع تشديد سريع للظروف المالية، حيث أظهرت عقود مستقبلات صندوق الاتحاد تزايدًا واضحًا في توقعات رفع أسعار الفائدة خلال العام. سجل الدولار أكبر مكاسب يومية له هذا العام، مخالفًا الهدف الواضح لإدارة ترامب الداعم لضعف الدولار، مما أثار ضغوطًا إضافية على الأسواق العالمية.

كان يمكن لانخفاض أسعار النفط سابقًا أن يوفر لواش مساحة لتجنب اتخاذ موقف صارم، لكنه اختار عدم السير على هذا الطريق. ويعتقد المحللون أن هذا يرسل إشارة رئيسية للسوق: أن واش لا ينوي أن يكون منفذًا لإرادة الرئيس الداعية لخفض أسعار الفائدة.

بالنسبة للمستثمرين، يعني هذا الوضع الحالي أن عدم اليقين في مسار سياسة الفيدرالي الأمريكي سيستمر خلال فترة الانتقال، حيث تتناقص التوجيهات الاستباقية ولا تزال نتائج فرقة العمل غير معلنة. قد يتعين على السوق أن يعتاد على أن تكون المفاجآت من الفيدرالي أكثر تكرارًا من ذي قبل في إطار التواصل الجديد لـ ووش.