أشار تقرير جي بي مورغان الأخير إلى أن ترتيبات التمويل الخاصة بـ Strategy كونها نقطة خطر يجب على مستثمري البيتكوين الانتباه إليها. وتعتقد البنوك أن مخاوف السوق بشأن احتمال ضرورة بيع الشركة لبيتكوين لدفع الأرباح قد تستمر في التصاعد إذا لم تُكمل مخزوناتها من الدولار الأمريكي.
الاحتياطيات بالدولار الأمريكي تكفي فقط لحوالي 6.3 شهرًا
أشار التقرير إلى أن الاستراتيجية باعت 32 بيتكوين بين 26 مايو و31 مايو. وصرح جي بي مورغان أن حجم هذه الصفقة صغير، وتشبه أكثر عملية رمزية تهدف إلى إظهار مرونة الشركة أمام مستثمري الأسهم المفضلة.
ومع ذلك، فإن هذا أدى إلى إعادة تقييم خارجية لكيفية قيام الشركة بدفع الأرباح وتكاليف الديون مستقبلاً دون استخدام مراكز البيتكوين الخاصة بها. وتقدر جي بي مورغان أن احتياطيات دولار Strategy المتبقية حاليًا تكفي فقط لتغطية حوالي 6.3 أشهر من نفقات الأرباح.
سابقًا، أنشأت الشركة احتياطيًا بقيمة حوالي 1.44 مليار دولار أمريكي في ديسمبر من العام الماضي، لدعم توزيعات الأرباح على الأسهم المفضلة ودفع الفوائد المستحقة على الديون غير المدفوعة. ومع ارتفاع التزامات توزيع الأرباح السنوية إلى حوالي 1.7 مليار دولار أمريكي، يُعتبر تعبئة الاحتياطي وسيلة مباشرة لتخفيف مخاوف السوق.
جيه بي مورغان لا يزال يرى أن شراء العملات الرقمية هو خيار جيد
بعد وقت قصير من ظهور المخاوف ذات الصلة، نشر مايكل سايلور، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة Strategy، منشورًا على منصة X قائلاً إن الوقت مناسب الآن لـ"إضافة المزيد"، مما يوحي بأن الشركة قد تستمر في زيادة امتلاكها للبيتكوين.
على الرغم من تحوّل الحذر تجاه حالة الاحتياطيات، لم تخفض جي بي مورغان توقعاتها بشأن شراء Strategy للعملات الرقمية. تتوقع البنك أنه بناءً على وتيرة الشراء منذ بداية العام، قد يصل حجم شراء Bitcoin من قبل Strategy في عام 2026 إلى حوالي 32 مليار دولار أمريكي، وهو أعلى من مستوى حوالي 22 مليار دولار أمريكي في كل من عامي 2024 و2025.
حتى الآن، يمتلك Strategy 843,706 بيتكوين، بمتوسط تكلفة شراء تبلغ حوالي 75,699 دولارًا لكل بيتكوين. وتقدر جي بي مورغان أن هذا الموقف يعادل خسارة غير محققة قدرها حوالي 11.5 مليار دولار وفقًا للسعر الحالي للسوق.
خفض توقعات التشريع والتدفق النقدي
بالإضافة إلى المخاوف على مستوى الشركة، خفّض جي بي مورغان تقييمه لتطور السياسة الأمريكية للعملات المشفرة. ويعتقد البنك حاليًا أن احتمال مرور قانون هيكل سوق العملات المشفرة الأمريكية، قانون CLARITY Act، هذا العام أقل من 50%.
من حيث السيولة، تقدر جيه. بي مورغان أن التدفقات المالية إلى سوق الأصول الرقمية منذ بداية العام بلغت حوالي 2.2 مليار دولار أمريكي، أي ما يعادل 5.2 مليار دولار أمريكي سنويًا، وهو ما يقارب نصف مستوى عام 2025. يشمل هذا التقدير تدفقات صناديق التشفير، مراكز العقود الآجلة في CME، جمع رأس المال المخاطر، وشراء العملات الرقمية من قبل خزائن الشركات.
كما أشارت السلسلة إلى أن تكلفة إنتاج البيتكوين لا تزال مؤشراً مهماً لمراقبة السعر. وقد بلغ متوسط تكلفة إنتاج البيتكوين الذي حسبته الشركة حوالي 90 ألف دولار في بداية العام، ثم انخفض إلى 77 ألف دولار، وارتفع مؤخراً مرة أخرى إلى حوالي 87 ألف دولار.