تشير وسائل إعلام أجنبية إلى أن الرأي الأحدث لجولدمان ساكس يرى أن لتقليص الفجوة بين الإيثريوم وسوق العملات البديلة الأوسع مقابل البيتكوين، لا يكمن الأمر في الترقيات التقنية فقط، بل في عودة النشاط على السلسلة واستخدام DeFi والطلب على سيناريوهات حقيقية. وتُقرّ الشركة بأنه قبل تحسن واضح في هذه المؤشرات، سيظل البيتكوين الخيار المفضل لتدفقات رأس المال المؤسسي.
تباين سرعة إصلاح أموال صناديق التداول المستند إلى المؤشرات
أشار جولدمان ساكس إلى أنه بعد التراجع الذي أثاره الصراع في إيران، استعادت صناديق بيتكوين الفورية حوالي ثلثي الأموال الخارجة، بينما استعادت صناديق الإيثيريوم الفورية فقط حوالي ثلثها. كما أشارت الشركة إلى أن مراكز العقود الآجلة لبيتكوين في بورصة سي إم إي تقترب من مستوياتها السابقة قبل التراجع، بينما يبقى تعافي الإيثيريوم أبطأ نسبيًا.
من وجهة نظر هذا السطر، فإن هذا الفرق ليس تقلباً قصيراً، بل أداء ضعيف نسبياً مستمر منذ عام 2023. حتى مع ابتعاد كلا الأصلين حالياً عن مستوياتهما المنخفضة السابقة، لم يحدث انعكاس واضح في تفضيل أموال المؤسسات بينهما.
الترقية لا تجلب بالضرورة طلبًا مباشرًا
أشار جي بي مورغان إلى أن الترقيات القادمة لإيثريوم، Glamsterdam وHegota، تهدف إلى تحسين القدرة على التوسع وخفض تكاليف المعاملات. لكن البنك يرى أن تجارب الترقيات السابقة تُظهر أن التحسينات التقنية لا تتحول تلقائيًا إلى طلب أقوى على السلسلة.
تشير هذه النقطة إلى أن الترقيات السابقة، على الرغم من خفض تكاليف الطبقة الثانية ورسوم الشبكة الرئيسية، إلا أنها ضعفت آلية حرق ETH، مما وضع ضغطًا على العرض الصافي. إذا لم يكن هناك طلب استخدامي كافٍ إضافي، فإن الشبكة الأرخص والأكثر كفاءة وحدها لا يمكنها تغيير الضعف النسبي لـ ETH مقارنة بـ Bitcoin.
سوق العملات البديلة لا يزال يعاني من ضعف السيولة
بخلاف إيثريوم، تعتبر جي بي مورغان أن معظم العملات البديلة قد تأخرت عن بيتكوين منذ عام 2023، بسبب عوامل مثل تقلص السيولة، ونقص عمق السوق، وتباطؤ نمو DeFi، بالإضافة إلى تأثير حوادث أمنية متعددة على ثقة السوق.
أشارت الشركة إلى أن هذه العوامل مجتمعة قللت من رغبة رؤوس الأموال الجديدة في الدخول إلى نظام البيتكوين البديل، كما جعلت المؤسسات تميل إلى اعتبار البيتكوين أداة ماكروية أكثر وضوحًا ضمن الأصول المشفرة. وقد حافظ المستثمرون الموجهون بالزخم، بما في ذلك مستشاري تداول السلع وصناديق التحوط الكمية في مجال التشفير، على مراكز متحفظة نسبيًا بالنسبة للبيتكوين والإيثيريوم بعد حادثة تقليل الرافعة المالية في أكتوبر الماضي.
أشار جي بي مورغان أيضًا إلى أن التقدم التنظيمي قد يكون أحد المتغيرات القليلة القادرة على تغيير المشهد الحالي. وذكرت الشركة قانون CLARITY الأمريكي، مشيرة إلى أن توضيح توزيع المسؤوليات التنظيمية للعملات الرقمية قد يحفز زيادة مشاركة رأس المال المخاطر، والدمج والاستحواذ، والطرح العام الأولي، والمؤسسات المالية التقليدية. لكن قبل ذلك، من المرجح أن تظل أموال المؤسسات تتجه بشكل أولي نحو البيتكوين.