كشفت تكتيكات جين ستريت للتحايل في الأسواق الهندية وأسواق العملات المشفرة

الكاتب الأصلي：Bull Theory

مُجمَّع: Ken, Chaincatcher

من حيث عدد الاتهامات الموجهة، يبدو أن نموذج عمل جين ستريت بأكمله مبني على خلق انهيارات سوقية صناعية لاستخراج السيولة والربح منها.

This situation has not occurred just once, but multiple times.

حالة سوق الأسهم الهندية هي أوضح مثال على طريقة عمل جين ستريت. فقد نفّذوا خوارزمية مشابهة لـ "الانهيار في الساعة 10 صباحًا" في الهند، وحققوا ربحًا قدره 4.23 مليار دولار، لكنهم اكتشفوا في النهاية وتم حظرهم مؤقتًا من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات الهندية.

يتم تشغيله على النحو التالي.

السيناريو الهندي

خلال الفترة من يناير 2023 إلى مارس 2025، خلقت Jane Street في الهند صافي أرباح بلغ حوالي 365.02 مليار روبية هندية. وخلال 21 يومًا مستحقًا مُحدَّدًا، حددت SEBI أن 48.4357 مليار روبية هندية مشتبه في أنها أرباح غير قانونية. وأصدرت SEBI أمرًا مؤقتًا طوله 105 صفحات، تلاه حظر تداول. وقد تم إيداع المبالغ المتورطة في حساب ائتماني طرف ثالث. ويجري حاليًا النظر في الطعون ذات الصلة.

المهم ليس الحظر نفسه، بل آلية العمل وراءه.

الهيكل التشغيلي لـ Jane Street هو كما يلي:

1. جين ستريت سنغافورة بتي ليمتد (FPI)

2. Jane Street Asia Trading Ltd (FPI, هونغ كونغ)

3. JSI Investments Pvt Ltd (الفرع الهندي)

4. JSI2 Investments Pvt Ltd (الفرع الهندي)

هذا الفصل الكائني يسمح لواجهة التداول الظاهرة ووحدة الربح الفعلية بأن تنتمي إلى كيانات شركات مختلفة.

كيف تعمل عملية التلاعب بموعد الاستحقاق؟

يتم تحديد تسويات خيارات المؤشر بناءً على القيمة النهائية للمؤشر في يوم الاستحقاق. يمكن أن تؤدي التقلبات الصغيرة في المؤشر في يوم الاستحقاق إلى أرباح ضخمة على جانب الخيار.

تُوصف طريقة عمل الاستراتيجية من قبل لجنة الأوراق المالية الهندية على النحو التالي:

مرحلة الصباح (حوالي 9:15 صباحًا حتى أواخر الصباح)

• هذه الكيان الهندي يشتري بنشاط أسهم وعقود المستقبل المكونة لـ Bank Nifty (مؤشر البنوك).

• تم تنفيذ أمر ضخم.

• في بعض الأيام، تمثل حجم تداولها نسبة كبيرة من إجمالي حجم السوق.

شراء الأسهم ذات الأوزان الكبيرة رفع المؤشر. في الوقت نفسه، أنشأت الكيانات الأجنبية مراكز قصيرة ضخمة في الخيارات.

• Sell call options.

• شراء خيار بيع.

• الموقف الصافي متحيز بشدة للهبوط.

من حيث قيمة دلتا، حجم المراكز الخياراتية هو عدة أضعاف حجم المراكز السهمية. هذا يشير إلى أن شراء الأسهم ليس الرهان الرئيسي، بل مجرد خطوة تحضيرية قبل التخطيط.

المرحلة المسائية (أواخر الصباح حتى الإغلاق)

بعد إنشاء دفتر الخيارات، عكست الكيان الهندي اتجاه الصفقة. بدأت في بيع كميات كبيرة من نفس الأسهم والعقود الآجلة.

ضغط البيع أدى إلى انخفاض المؤشر. إذا اقترب سعر إغلاق المؤشر من بعض أسعار التنفيذ، فستصبح خيارات الشراء البيعية بلا قيمة، بينما ستزداد قيمة خيارات البيع بشكل كبير.

الأسهم الفورية بخسارة طفيفة، بينما حققت خيارات الربح بكثرة.

SEBI يعطي مثالًا:

• تم شراء ما قيمته 437 مليار روبية في الصباح.

• انتعاش كبير في مخاطر دلتا الخيارات. خسارة نقدية/آجلة بقيمة 6.16 مليار روبية.

• ربح الخيارات 734.93 مليار روبية.

صافي الربح اليومي: 67.333 مليار روبية.

نشاطات السوق الفورية أثرت على نقاط التسوية. بينما استولت دفاتر المشتقات على الأرباح الحقيقية. هذه هي الخدعة المعتادة في الهند: استخدام ميزة التمويل للأصل الأساسي للتأثير على عوائد المشتقات.

2) سيناريو التلاعب في الساعة 10:00 صباحًا

الآن دعونا نلقي نظرة على البيتكوين.

لقد ظهر ضغط بيع متكرر حوالي الساعة 10:00 صباحًا بتوقيت الشرق الأمريكي على مدار عدة أشهر. هذا الوقت مهم جدًا:

• فتح سوق الأسهم الأمريكية.

• Increased liquidity.

• يمكن تنفيذ أوامر الحجم الكبير بكفاءة.

• سوق المشتقات نشط.

النمط الملاحظ:

انهيار مفاجئ في السعر. تم تصفية المراكز الطويلة المرفوعة. أدى ذلك إلى سلسلة من البيع الإجباري. ثم استقر السعر لاحقًا.

سوق العملات المشفرة يحتوي على رافعة مالية عالية جدًا. انخفاض بنسبة 2% إلى 3% يكفي لمسح كميات كبيرة من المراكز الطويلة.

عند تشغيل محرك التسوية:

• يقوم البورصة ببيع الضمانات تلقائيًا.

• Market order hits the order book.

• السعر ينخفض أكثر.

• Trigger more liquidations.

إذا قامت شركة تداول كبيرة ببيع بنشاط خلال هذه النافذة الزمنية: فهي قادرة على بدء الموجة الأولى من الهبوط. ستُضخم آلية التصفية هذا الاتجاه. وتكمل التفاعل المتسلسل عملية الاستيلاء المتبقية. بعد البيع الإجباري للتصفية، عادةً ما يرتفع السعر مرة أخرى. هذا يشبه بشكل كبير الحالة الهندية: في الهند، تم تزوير مؤشرات لتأثير عوائد الخيارات. في مجال العملات المشفرة، تؤثر تقلبات الأسعار الفورية على تصفية المشتقات ومواضع العقود الآجلة.

حركة الأصل الأساسي هي المُحفز، بينما جانب المشتقات هو محرك الربح الحقيقي.

هناك تفصيل آخر مهم. بعد رفع الدعوى ضد Terraform في 23 فبراير 2026، توقف هذا النمط الساعة 10 صباحًا.

لم يواجه البيتكوين مبيعات، بل شهد انعكاسًا. من تم تسوية مراكزهم هم المضاربين على الهبوط، وليس المضاربين على الصعود. عندما يختفي نمط ميكانيكي متكرر تمامًا في نفس الوقت الذي تظهر فيه ضغوط تنظيمية قانونية، يصبح المشاركون في السوق أكثر اهتمامًا بشكل طبيعي.

3) من منظور البيتكوين، هل تم استخدام انهيار LUNA لإجبار البيتكوين على خفض السعر؟

في مايو 2022، انهار رمز UST المستقر لـ Terra من نظام بقيمة 40 مليار دولار إلى الصفر في غضون أيام قليلة. تم كسر آلية التثبيت، وتسارعت مشاعر الذعر، وتم استنزاف احتياطيات البيتكوين المخصصة للدفاع عن النظام تحت ضغط شديد.

بالإضافة إلى حادثة الانفصال نفسها، تطرح الدعوى إمكانية هيكلية أخرى.

استخدمت Terraform Labs احتياطيات البيتكوين للحفاظ على ربط UST. في حالة حدوث عدم استقرار في UST، كان يجب استخدام هذه الاحتياطيات فورًا.

هذا يعني أنه في حالة الطوارئ، يجب بيع البيتكوين أو رهنه. وستؤدي حالة الطوارئ إلى سلب القدرة على التفاوض تمامًا.

اتهامات دعوى قضائية:

• جاني ستريت تعرف أن سيولة صندوق كريف قد نفدت.

• في ظل سيولة ضعيفة للغاية، نفذوا بيعًا بقيمة 85 مليون دولار أمريكي من UST.

• The pegged exchange rate collapsed rapidly.

• خلال الأزمة، كانت Jane Street على اتصال مباشر مع دو كوان.

• ووفقًا للتقارير، شملت المناقشات شراء بيتكوين بخصم شديد، بقيمة تتراوح بين 200 مليون و500 مليون دولار أمريكي.

إذا اضطرت Terraform إلى الدفاع عن سعر الصرف المرتبط، فسيتعين عليها تعبئة احتياطيات البيتكوين بسرعة. إذا كان هناك من يعرف مسبقًا أن هذا الضغط قادم، فإن زيادة الضغط البيعي على UST سيُسرّع من حدوث هذه اللحظة.

يعني فرض ضغط أكبر على آلية التثبيت:

• تسريع استخدام الاحتياطي

• تقويض موقف المفاوضات对方

• احصل على BTC بسعر مخفض

الافتراض الناتج بسيط:

هل هذه الهبوط مجرد حدث تداول عادي، أم تم استخدامه كرافعة للاستيلاء على احتياطيات البيتكوين بأسعار منخفضة جدًا؟

هذه اتهامات مقدمة في دعاوى قضائية جارية. لكن تسلسل الأحداث يكشف بوضوح الدوافع المالية وراءها.

إذا كنت ترغب في فهم التحليل الكامل لحدث Terra، فقد نشرنا تغريدة مفصلة.

لقد أصبحت Jane Street مشاركًا معتمدًا لعدة صناديق تداول منصبة رئيسية على البيتكوين. يقع المشاركون المعتمدون في قلب آلية إنشاء وشراء صناديق التداول المنصبة.

يمكنهم:

إنشاء وحدات ETF.

Redeem ETF shares.

التحوط من خلال العقود الآجلة.

Sell options.

قم بتنفيذ تداول الفروق السعرية.

تُظهر ملفات 13F العامة فقط المراكز الطويلة لصناديق المؤشرات المتداولة. لكنها لا تُظهر: المراكز القصيرة في العقود الآجلة، عقود المبادلة، الخيارات المباعة، والعرض الصافي بعد التحوط. المراكز الطويلة المُعلنة لا تساوي العرض الصافي الطويل.

قد يكون:

شراء ETF الأسهم، بيع عقود المستقبل في CME، بيع الخيارات، تداول الأزواج.

ما يراه الجمهور هو فقط واجهة التداول الظاهرة، بينما دفتر المشتقات الكامل مخفي في الخفاء. الآن، اجمع هذا مع نمط البيع المتكرر في السوق الفورية.

إذا كان سعر_spot تحت ضغط في نافذة زمنية محددة، في حين أن التعرض لصناديق الاستثمار المتداولة يزداد، فإن البيانات الظاهرة لا تكشف عن الاستراتيجية الكاملة.

في الهند، فإن تداول الأسهم شفاف، والمخاطر الناتجة عن الخيارات هي المحرك الحقيقي للأرباح. في صناديق الاستثمار المتداولة، فإن مراكز الأسهم شفافة، لكن المراكز المشتقة قد لا تكون معلنة. إن التشابه الهيكلي بينهما هو ما يخلق عدم الشفافية بين التداول الظاهر والتداول الخفي.

5) الأهم من ذلك، أن تقنيات تداولهم مصنفة كسرٍّ تجاري

Millennium lawsuit — the sealed $1 billion strategy. The Millennium lawsuit is no mere footnote; it strikes at the technical core of the entire architecture.

في بداية عام 2024، غادر اثنان من المتداولين المخضرمين Jane Street:

• دوغ شادوالد — تاجر خيارات مؤشرات متمرس

• دانيال سبوتسوود ——下属 المباشر له

انضمّوا إلى شركة Millennium Management. بعد فترة وجيزة، رفعت Jane Street دعوى قضائية ضد Millennium في محكمة فيدرالية في مانهاتن، متهمة إياها بسرقة استراتيجية تداول حصرية ذات قيمة عالية.

خلال المحاكمة، تم الكشف عن تفصيل أساسي: ركزت الاستراتيجية على خيارات مؤشر الهند، وحققت أرباحًا قدرها حوالي 1 مليار دولار فقط في عام 2023.

هذا الرقم غيّر طبيعة الحدث. لم يعد مجرد استراتيجية تحوط صغيرة، بل أصبح محركًا مربحًا بشكل هائل.

ما الذي كشفته هذه الدعوى؟

الدعوى القضائية حددت ثلاثة أمور:

• يُدار هذا الاستراتيجية بواسطة الخيارات.

• It operates in the Indian index derivatives market.

• إنه يوفر ربحًا عاليًا جدًا ويمكن تنفيذه بشكل متكرر.

ومع ذلك، تم إخفاء معظم المعلومات حول كيفية عمله بالفعل من الجمهور. تم تعتيم أجزاء واسعة من الوثائق القضائية. لا يستطيع الجمهور رؤية:

• الخوارزمية التي تولّد الإشارات

• نموذج وقت التنفيذ

• إطار اختيار سعر التنفيذ

• إدارة مخاطر دلتا

• عملية التنسيق بين الكيانات

• نظام إدارة المخاطر

الأرقام الوحيدة المرئية هي الأرباح. بينما لا يزال المحرك نفسه مخفيًا.

حجة الدفاع:

ادّعت شركة ميلينيوم أن هيكل سوق الخيارات في الهند معلومات عامة، وليس هذه الاستراتيجية سرًا حصريًا.

ادّعى تاجر مغادر أن النظام مبني على الخبرة والكفاءة المتخصصة، وليس على نماذج آلية مخفية. وهذا يثير خلافًا أساسيًا:

إذا كان الميزة مجرد هيكلية، فيمكن لأي شخص نسخها.

إذا كان الميزة تكمن في التنفيذ — التوقيت، التنسيق، إدارة حجم المراكز، التوزيع الطبقي للمنتجات المشتقة — فإن النظام نفسه هو الأصل الأساسي. يمكن إعادة نشر نظام التنفيذ.

لماذا أثارت هذه الدعوى القضائية التنظيم؟

أدى هذا الدعوى القضائية إلى نتيجة غير متوقعة. فقد كشفت عن أن استراتيجية تداول واحدة تحقق أرباحًا تقدر بحوالي 10 مليارات دولار أمريكي سنويًا في الهند.

أثار هذا الكشف تغطية إعلامية. وجلبت التغطية الإعلامية مراجعة تنظيمية. وأدت المراجعة التنظيمية في النهاية إلى تحقيق من قبل SEBI. ووصف الأمر المؤقت اللاحق من SEBI بنية تلاعب بموعد الاستحقاق:

• التجارة الفورية تؤثر على اتجاه المؤشر

• كتاب خيارات ضخم يحقق عوائد كبيرة

كشف هذه الاستراتيجية بقيمة 1 مليار دولار جعل التحقيق لا مفر منه. تم التوصل إلى تسوية في هذه القضية في ديسمبر 2024. لم تُكشف شروط التسوية. ولم تُجرَ محاكمة شاملة. ولم يُنشر مخطط الاستراتيجية التفصيلي.

لا تزال آلية عمله الأساسية مغلقة.

لماذا من المهم تعتيم المحتوى المخفي؟

أهمية هذه المحتويات المخفية تكمن في بنيتها. استراتيجية خيارات بقيمة مليار دولار:

• يعمل عبر كيانات متعددة

• يعتمد على تخطيط طبقي للمنتجات المشتقة

• يتم الدفاع عنه بشدة في المحكمة الفيدرالية

• تم محو آلية عملها الداخلية من الأنظار العامة

وهي نفس الشركة التي واجهت لاحقًا اتهامات من SEBI بشأن تلاعب في تواريخ الاستحقاق؛ وانخرطت في دعاوى قانونية مرتبطة بـ Terra؛ وعملت كمشارك معتمد لصناديق ETF الرئيسية للبيتكوين؛ واحتفلت بحجوم كبيرة من مراكز ETF دون الكشف عن مراكز التحوط المشتقة الخاصة بها.

نظام التداول الداخلي (أي طبقة التنفيذ) غير مرئي في الوثائق العامة. تُظهر التقارير العامة المراكز فقط.

لا تُظهر المنطق التنفيذي. تُظهر الوثائق القضائية الادعاءات فقط. لا تُظهر كود الخوارزمية. تُظهر الأوامر التنظيمية النتائج فقط. لا تكشف النماذج الحصرية.

عندما يُصنف النظام الأكثر ربحية للشركة على أنه سرّ عالي المستوى، ويتكرر نمط هيكل مشابه في أسواق أخرى، فإن إخضاعه لمراجعة صارمة أمر مبرر.

إذا كانت شركة ما قادرة على:

التحكم في السوق المستهدف باستخدام كميات ضخمة من الأموال. إضافة مراكز مشتقات أكبر بعد ذلك. التحكم في التأثير على مستوى التسوية. التنسيق عبر الكيانات المختلفة. التعمق في الآليات الأساسية لصناديق الاستثمار المتداولة. والحفاظ على سرية نظام التنفيذ.

لكن البيانات السطحية لا يمكنها أبدًا أن تعكس الصورة الكاملة.

شركة تقع في مركز كل حادثة تلاعب بالسوق؟

عمل سام بانكمان-فريدم (SBF) في شركة Jane Street لمدة ثلاث سنوات تقريبًا قبل تأسيس Alameda Research وFTX لاحقًا. في أبريل 2021، استثمرت FTX 500 مليون دولار في Anthropic، وحصلت على حوالي 8٪ من الأسهم.

في مايو 2022، انهار Terra وUST. ووفقًا للتقارير، تأثرت Alameda بشدة خلال الانهيار الواسع لسوق التشفير. ثم أعلنت FTX إفلاسها.

خلال إجراءات تصفية إفلاس FTX بين عامي 2023 و2024، تم بيع حصصها في Anthropic بتقييم يقارب 18 مليار دولار أمريكي.

جاني ستريت هي ثاني أكبر مشترٍ في هذه الجولة من التمويل، وأنفقت حوالي 100 مليون دولار لشراء أسهم. وبالتالي، فإن تدفق الأموال في دائرة مغلقة هو كالتالي:

• أسس FTX أحد تجار جين ستريت السابقين

• FTX استثمرت مبكرًا في Anthropic

• انهيار FTX

• تم تصفية أسهم Anthropic

• اشترت جين ستريت جزءًا منها، ووصل قيمتها الآن إلى 2.1 مليار دولار أمريكي

في عام 2024، أرسلت شركة ترامب للوسائط والتكنولوجيا رسالة رسمية إلى ناسداك، متهمة بوجود سلوكيات محتملة للبيع المكشوف العاري، وسمّت جين ستريت كإحدى الشركات المسؤولة عن حجم التداول الهائل خلال انخفاض سعر سهمها. وعلى الرغم من عدم تقديم اتهامات قانونية رسمية لاحقًا، إلا أن الشركة تم ذكرها علنًا خلال هذه الخلافة.

بالإضافة إلى الأحداث التالية:

• أصدرت اللجنة الهندية للأسهم والبورصات (SEBI) حظراً مؤقتاً متهمةً بتحريف مؤشرات الاستحقاق وضبط حوالي 570 مليون دولار أمريكي

• كشفت دعوى قضائية من الألفية عن استراتيجية خيارات هندية مخفية بالأسود، ربحت حوالي 10 مليارات دولار في عام واحد

• الدعوى القضائية الجارية ضد Terra بشأن تهمة التداول الداخلي المرتبط بانهيار UST

• Jane Street تُعتبر المشارك المعتمد الأساسي لصناديق ETF الرئيسية للبيتكوين

• مكانته كواحد من أكبر المشترين لـ IBIT

تظهر نفس الشركة مرارًا وتكرارًا عبر الأسهم، والمشتقات، والعملات المشفرة، وصناديق الاستثمار المتداولة، ودورات التمويل الخاص للأسهم الذكية الاصطناعية:

التلاعب بالسوق. أزمة سيولة. مراجعة تنظيمية. أحداث بيع رأس المال.

لا يمكن لأي من هذه الأحداث المستقلة أن يثبت بشكل قاطع التواطؤ المشترك.

لكن الواقع المقلق هو:

عندما تحدث أزمات أو اضطرابات كبيرة في السوق، غالبًا ما توجد جين ستريت.

هل هذا مجرد صدفة ناتجة عن كونه أحد أكبر شركات التداول الكمي في العالم، وتمتد أعمالها عبر جميع فئات الأصول الرئيسية؟

أم أن هناك مشكلة هيكلية أعمق هنا—هل كان موقع الشركة في السوق مصممًا منذ البداية للاستفادة من التلاعب أو الأزمات لتحقيق أرباح هائلة؟