مع استمرار الصراع الإيراني لفترة طويلة، بدأ المحللون في رسم سيناريوهات متطرفة كانت تُعتبر "مستحيلة" من قبل.
الحرب في إيران تضع ضغوطًا متزايدة على الأسواق الناشئة في آسيا، وتدفع بعض العملات والعوائد على السندات إلى مستويات كان يُعتقد أنها مستحيلة من قبل.
مع استمرار النزاع لفترة طويلة، بدأ بعض المحللين في رسم سيناريوهات هبوطية أكثر تطرفاً. وتشمل هذه السيناريوهات: ضعف الروبية الهندية إلى 100 مقابل دولار واحد، وانزلاق الروبية الإندونيسية إلى 18000 مقابل دولار واحد، وانخفاض البيزو الفلبيني إلى 65 مقابل دولار واحد—نظراً لارتفاع أسعار الطاقة الذي يفاقم التضخم ويضع عبئاً ثقيلاً على الاقتصادات المعتمدة على الاستيراد.
كما شعر سوق السندات بالضغط. قد تختبر عوائد السندات الحكومية المرجعية في الهند مستويات الذروة التي شُهدت في عام 2022، بينما قال رئيس رابطة السوق النقدية الفلبينية إن عوائد السندات المرجعية في الفلبين قد ترتفع إلى 8% — وهي مستويات عالية لم تُسجل منذ سنوات.
منذ اندلاع الحرب في أواخر فبراير، ارتفعت أسعار النفط بأكثر من 40%، مما تسبب في أضرار جسيمة لآسيا. وتُشعر الهند وإندونيسيا والفلبين بأكبر قدر من هذا التأثير، حيث تعتمد على رؤوس الأموال الأجنبية لسد عجز الحساب الجارٍ. وزيادة عوائد سندات الخزانة الأمريكية المستمرة تُضعف جاذبية الأصول الناشئة أكثر، مما يجبر البنوك المركزية على تشديد سياساتها حتى مع تفاقم الآثار الاقتصادية الناتجة عن النزاع.
أتخذت إندونيسيا إجراءات للدفاع عن الروبية الإندونيسية. فقد أعلنت بنك إندونيسيا المركزي يوم الأربعاء بشكل غير متوقع عن رفع أسعار الفائض بدرجة أكبر من المتوقع، وتعهد بتعزيز التدخل في سعر الصرف.
قال راجيف ديميلو، مدير المحفظة الكلية العالمية في شركة غاما لإدارة الأصول (Gamma Asset Management SA): "إذا استمرت أسعار الطاقة في الارتفاع، فستستمر تدهور تكاليف الاستيراد مقارنة بأسعار التصدير في إعاقة عملات الدول المستوردة الصافية للنفط."
他表示، قد يؤدي ارتفاع أسعار النفط أيضًا إلى إلحاق الضرر بسوق السندات، حيث إنها تحفز التضخم، أو تزيد من العجز المالي في حال قيام السلطات بامتصاص جزء من الصدمة من خلال دعم الوقود.
منذ اندلاع الحرب، كانت الروبية الإندونيسية والروبية الهندية والبيسو الفلبيني أكثر العملات الناشئة ضعفًا، بانخفاض يتراوح بين 4.5% و6.5%.
تعتقد مؤسسات مثل أبيردين إنفستمنتس وميتلايف إنفستمنت مانجمنت أن الروبية قد تضعف إلى 100 مقابل دولار واحد. وقد عدّلت دبسو غروب هولدينجس ليميتيد توقعاتها من 90-95 إلى 95-100. وتشير التوقعات الموحدة التي جمعتها بلومبرغ إلى هدف نهاية العام عند 94.75، بينما تجاوز سعر الفوروارد الدولار-الروبية لسنة واحدة للمرة الأولى الأربعاء عتبة 100.
في جنوب شرق آسيا، قال ديميلو من شركة جاما لإدارة الأصول إن الفلبيني قد يضعف إلى ما فوق 65 إذا استمر ارتفاع أسعار النفط. وتتوقع هانغ سينغ للخدمات المصرفية والمالية الآن أن يغلق الفلبيني عند مستوى 60.8 بنهاية العام، مقارنة بتوقع سابق قدره 59.8؛ كما تتوقع أن تُعدّل روبية إندونيسيا من التقدير السابق البالغ 17300 إلى 17400.
كتب استراتيجي بنك نيويورك ميلون (BNY Mellon)، ويه كون تشونغ، في تقرير بتاريخ 13 مايو أن روبية الإندونيسية قد تنخفض قصير الأجل إلى 18000. وتشير التوقعات الموحدة لبلومبرغ إلى إغلاق البيزو عند 60.3 وإغلاق روبية الإندونيسية عند 17100 بنهاية العام.
مع تزايد الضغوط المفروضة على إندونيسيا، أعلنت الرئيسة الإندونيسية برابووو يوم الأربعاء عن خطة لتعزيز الرقابة على صادرات السلع الأساسية. وقدر أن البلاد تخسر ما يصل إلى 150 مليار دولار سنويًا بسبب ثغرات مثل "الإفصاح المنخفض عن القيمة" (حيث لا تُبلغ الشركات المصدّرة عن القيمة الكاملة للبضائع).
لقد تأثرت سندات العملة المحلية في المنطقة بهذه الخسائر — حيث كانت هذه السندات تلقى إعجاب المستثمرين العالميين قبل اندلاع الحرب. وقد ارتفع مؤشر بلومبرغ الذي يقيس متوسط العوائد على مدى 10 سنوات لسبع اقتصادات ناشئة في آسيا بأكثر من 120 نقطة أساس منذ بدء النزاع، ليصل إلى أعلى مستوى له منذ نوفمبر 2023.
في مزاد أسبوعي يوم الأربعاء، سجلت عوائد السندات الخزينة الهندية لمدة 364 يومًا أكبر زيادة لها منذ نحو أربع سنوات.
توقعات أسعار الفائدة
بدأ المستثمرون في توقع أن تتبع الهند إندونيسيا والفلبين في تشديد السياسة عند إعلان قرار سعر الفائدة القادم في 5 يونيو. وفقًا لبيانات ستاندرد تشارترد، فإن سوق العقود الآجلة الهندية يُسعر حاليًا زيادة في أسعار الفائدة بحوالي 125 نقطة أساس خلال العام المقبل.
في الفلبين، يُسعر سوق المبادلات利率 لزيادة قدرها حوالي 70 نقطة أساس خلال ثلاثة أشهر، مع تفاقم مخاوف التضخم. فقد ارتفعت أسعار المستهلكين في أبريل بأسرع وتيرة لها منذ ثلاث سنوات، مما عزز توقعات السوق بزيادة بنك المركز 50 نقطة أساس في اجتماع يونيو.
"نحن بالتأكيد لم نرَ أسوأ السيناريوهات،" كما قال جوناثان رافيلاس، المدير العام لشركة eManagement for Business and Marketing Services في مانيلا. ويعتقد أنه إذا تفاقم الصراع، فستصل عوائد السندات لمدة 10 سنوات إلى رقمين، وسيضعف البيزو إلى 62-63 خلال الأشهر الستة إلى الاثني عشر القادمة، وصولًا إلى 65 خلال سنتين.
يعتقد بعض المحللين أن المنطقة تتمتع بقدرة أكبر على مواجهة الصدمات مقارنةً بالماضي (مثل أزمة آسيا المالية عام 1997). وفقًا لبيانات شركة نومورا القابضة، تمتلك هذه الاقتصادات الآن احتياطيات عملة أجنبية أكبر ومستويات أقل من الديون قصيرة الأجل المقومة بالدولار.
قال سونال فارما، كبير الاقتصاديين في نومورا للشرق الأقصى (باستثناء اليابان): "على الرغم من أن هذه فترة صعبة للغاية، فإننا نعتقد أن معظم اقتصادات آسيا ستتمكن من تجاوزها."
ومع ذلك، سحبت الصناديق العالمية استثماراتها من المنطقة. منذ بدء الحرب، سُحبت أكثر من 500 مليون دولار من سوق السندات المحلي في إندونيسيا، وظهرت تدفقات خارجية بقيمة 1.2 مليار دولار في الهند، مما زاد من الضغط على العملة والعوائد.