الكاتب：Alex Xu
BTC كان خلال معظم السنوات الماضية أكبر مركز استثماري لي في الأصول الإجمالية (لم يعد كذلك الآن).
في هذه الدورة الصاعدة لـ BTC:
عند 70,000، قمت بإزالة الرافعة المالية الصغيرة التي أضفتها خلال فترة الدب العميق (حوالي 1.1-1.2 ضعف، من خلال الاقتراض بضمان BTC)؛
في نطاق 100,000-120,000، قلّلتُ موقف BTC من كامل الموقف إلى حوالي 30%.
خلال هذه الفترة، كانت هناك بعض العمليات الصغيرة، مثل زيادة المراكز قليلاً عندما عاد BTC إلى أكثر من 50 ألفًا في عام 2024، وزيادة المراكز قليلاً عندما هبط BTC إلى 60 ألفًا في فبراير هذا العام، وكل هذه العمليات كانت تستند إلى التفاؤل طويل الأجل تجاه BTC.
وفقًا للمنطق الدوري المعتاد، فإن الوقت الحالي مناسب لجمع المزيد من BTC والانتظار بهدوء لبدء دورة السوق الصاعدة التالية. ومع ذلك، خلال الارتداد الأخير لـ BTC في الأيام القليلة الماضية، قمت بخفض موقفي من BTC، الذي كان بالفعل منخفضًا إلى 30٪، عند مستوى 78,000-79,000.
يجب متابعة الأصول التي تمتلكها باستمرار، وإجراء فحص أساسي دوري، وخفض موقف BTC هو إجراء تم اتخاذه بعد فحص مستمر وتأمل، والاستنتاج هو أنني سأخفض توقعاتي لقيمة سوق أعلى نقطة في دورة الصعود القادمة لـ BTC.
قم بترتيب الأسباب:
أولاً، الطاقة المحتملة التي تقود بيتكوين إلى موجة صعودية أخرى أقل قوة مقارنة بالدورات السابقة.
في الدورات السابقة، كان هناك توقع بأن مجموعة المستثمرين في BTC ستتوسع بشكل أسّي، من تجربة مالية للخبراء الصغار إلى أصول تُدار من قبل الجمهور وحتى المؤسسات، وكل دورة سابقة كانت تحقق هذا السرد تدريجيًا.
في دورة 23-25، دخلت من خلال إدراج منتجات متوافقة مع ETF في محفظة المؤسسات المالية الرئيسية، وحصلت على ترحيب كبير من مؤسسات مالية بقيادة BlackRock بالإضافة إلى دعم قوي من رئيس أكبر دولة في العالم. إذا أردنا رفع السرد إلى مستوى أعلى في الدورة القادمة، فستحتاج على الأقل إلى الدخول إلى ميزانيات الدول السيادية الرائدة، مثل:
مزيد من الأموال السيادية (التي تهيمن عليها أبوظبي حاليًا)
Central Bank Reserves
قد لا تكون احتياطيات الحكومة المالية وحدها (مثل احتياطيات الولايات الأمريكية) كافية، حيث أن القدرة الشرائية التي يمكنها توفيرها صغيرة جدًا مقارنة بالمؤسسات المالية التقليدية.
لكن في رأيي، من الصعب تحقيق هذا القفزة خلال السنتين أو الثلاث سنوات القادمة. في هذه الدورة الصاعدة، كان الجميع يأملون أن يدخل البيتكوين إلى مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، لكن هذا الأمل تم دحضه تقريبًا العام الماضي.
حاليًا، هناك عدد قليل جدًا من الولايات الأمريكية التي مررت قوانين احتياطي البيتكوين. وفي ذروتها في بداية عام 2025، كان هناك أكثر من 20 ولاية أمريكية تقدمت بقوانين احتياطي البيتكوين، لكن الآن تم تمرير عدد قليل فقط، وبعض هذه القوانين هي قوانين احتياطي "ناقصة" تتطلب تقديم مقترح منفصل للحصول على ميزانية الشراء.
لا تزال البنوك المركزية للدول الرئيسية لا تُظهر اهتمامًا واضحًا بـ BTC، حيث إن تاريخ التوافق القصير جدًا، والتقلبات الكبيرة جدًا، بالإضافة إلى وجود الذهب كمنافس، تجعل من الصعب دخول BTC إلى ميزانيات البنوك المركزية.
ثانيًا، ارتفاع تكلفة الفرصة البديلة الخاصة بي.
في النصف العام الأخير، اكتشفت تدريجيًا العديد من الشركات الجيدة، وأسعارها حاليًا جذابة بشكل كبير، وستكون الاتجاه الرئيسي لإعادة التوزيع (الجزء الآخر هو زيادة احتياطي النقود).
ثالثًا، التأثير السلبي للركود الشامل في صناعة التشفير على طلب البيتكوين وإجماعه.
في الوقت الحالي، هناك عدد قليل جدًا من النماذج التجارية التي نجحت في قطاع التشفير، حيث تم دحض معظم نماذج Web3 (SocialFi، GameFi، DePin، التخزين/القوة الحاسوبية الموزعة...) مع مرور الوقت. في الواقع، النموذج الوحيد الذي يولد تدفقًا نقديًا إيجابيًا وينتج أرباحًا هو DeFi فقط. لكن DeFi شهد تطورًا متوسطًا نسبيًا في النصف الثاني من هذا الدورة، وأحد الأسباب الرئيسية هو تقلص الأصول عالية الجودة الأصلية في القطاع، مما أدى إلى تراجع أنشطة DeFi (التي لا تزال تعتمد بشكل رئيسي على الإقراض وتبادل Dex).
انكماش القاعدة الأساسية لصناعة التشفير بأكملها، وانخفاض عدد العاملين والمستثمرين، سيؤدي أيضًا إلى تباطؤ نمو القاعدة الأساسية لامتلاك BTC أو حتى فقدانها.
تُعد HyperLiquid استثناءً ينمو عكس الاتجاه كمنصة تداول على السلسلة. لكن نجاحها يعود إلى حد كبير إلى استحواذها على حصة من السوق الحالية لمنصات Cex، بالإضافة إلى إدراجها في المرحلة الثانية أصولًا خارج التشفير (السلع الأساسية، أسهم الشركات الأمريكية، أصول ما قبل الاكتتاب العام) للتداول على مدار الساعة، مما ينقل قيمة أقل إلى BTC. إن الاعتماد على التهرب التنظيمي وحيد المكان لـ HyperLiquid يجعله غير قادر على مواجهة التراجع العام للصناعة (وتأثير الأسواق التنبؤية مشابه).
رابعًا، تستمر تكلفة تمويل أكبر مشترٍ لـ BTC، Strategy، في الارتفاع.
يتم تمويله حاليًا بشكل رئيسي من خلال إصدار أسهم أولوية دائمة (STRC)، وقد ارتفع معدل التمويل إلى 11.5%، وقريبًا سيتحول من دفع الفوائد شهريًا إلى دفعها كل أسبوعين، وإلا فلن يتمكن من الحفاظ على سعر السوق لـ STRC. هذا يعطي انطباعًا سيئًا، على الرغم من أن الوضع المالي لـ Strategy لا يزال بعيدًا جدًا عن ما يُسمى بالانهيار.
إضافةً إلى ذلك، يمكننا أن نرى: إن مفهوم الأسهم النشطة سابقًا في BTC DAT، باستثناء Strategy، قد انطفأ تقريبًا بالكامل، وتبقى فقط Strategy وحدها. لا يحتاج Strategy إلى حدوث فضيحة فعلية لي exert ضغطًا على سعر BTC؛ فبصفته أكبر مالك مُدرج ومشتري صافي لـ BTC، فإن تباطؤ سرعة شرائه وانحسار قدرته على التمويل سيؤديان إلى ضغط بيع هامشي كبير.
خامسًا، أن الذهب، وهو المنافس الرئيسي للبيتكوين في مجال الأصول غير السيادية (قيمتها المضافة: المقاومة للتضخم النقدي)، قد قلص الفجوة بينه وبين البيتكوين من حيث المنتج.
سبق أن قلنا إن البيتكوين، المسمى "الذهب الإلكتروني"، أفضل من الذهب لأنه يمتلك قابلية تقسيم أفضل، وقابلية نقل أعلى، وقابلية تحقق أعلى + لامركزية.
لكن هذه الدورة ظهر فيها منتج "الذهب المُرمَّز"، والذي لا يختلف عن البيتكوين من حيث القابلية للتحقق، والقابلية للنقل، والقابلية للتقسيم، كما أن حجمه ينمو بسرعة.
(مرجع: إحصاءات rwa.xyz لحجم الأصول المُمَثَّلة بالعملات الرقمية، حيث يشكل معظمها الذهب المُمَثَّل بالعملات الرقمية)
بالطبع، سيقول الكثيرون إن الذهب المُرَقَّم يعتمد على الثقة المركزية، لكنني أرى أن الاعتماد على الثقة المركزية ليس شرطًا ضروريًا في صناعة التشفير، لأن أحد الركائز الأساسية لصناعة التشفير بأكملها — العملات المستقرة — تعتمد في الغالب على ثقة مركزية تمامًا.
سادسًا، تزداد مشكلة الميزانية الأمنية غير الكافية للبيتكوين سوءًا مع التخفيض.
(استكشاف مصادر رسوم جديدة مثل النقوش وBTC L2 فشلت بشكل أساسي). هذا أمر قديم، لكنه لا يزال مشكلة. على العكس، أعتقد أن الحوسبة الكمية ليست تهديدًا كبيرًا، فهناك حلول متوفرة في المجتمع.
الملخص والإجابة الذاتية
بالطبع، بعد تقليل المراكز، لا زلت أؤمن بـ BTC، وإلا كنت قد أخلصت مراكزي بالكامل. لا زال أحد أكبر أصولي المحتفظ بها، وأتمنى أن يواصل الارتفاع.
قد تكون هناك أسئلة أخرى:
لماذا الآن؟
بسبب الارتداد الأخير الكبير، قلل قليلاً.
ماذا أفعل إذا ارتفع السعر بعد الخفض؟
إذا تغيرت الأسباب السلبية المذكورة أعلاه بسبب تغيرات في البيئة الخارجية والداخلية، أو إذا ظهرت عوامل إيجابية لم تكن محسوبة سابقًا، وكان السعر في ذلك الوقت ليس مرتفعًا، فسأعيد شراءه.
إذا كان السعر قد ارتفع إلى درجة غير مناسبة للشراء مرة أخرى، فهذا يعني أن فهمي لا يرقى إلى مستوى هذا الأصل، وأقبل النتيجة.
رأي شخصي، للإحاطة فقط.