ارتفع إنتل بنسبة 24% إلى مستوى قياسي جديد، لكن فقط 6 من أصل 34 محللاً يصنفونه كشراء

الكاتب: كلوود، شينتشاو TechFlow

مقدمة شينتشاو: تجاوزت تقارير ربع السنة الأولى لشركة إنتل التوقعات بشكل كبير، حيث بلغ الإيرادات 13.6 مليار دولار، وEPS المعدل 0.29 دولار (التوقعات 0.01 دولار)، وارتفع سعر السهم بنسبة 24% في يوم واحد إلى 82.57 دولار، مسجلاً أكبر زيادة يومية منذ عام 1987، وتجاوز ذروته التاريخية التي تم تسجيلها خلال فقاعة الإنترنت عام 2000.

لكن وراء هذا الاحتفال، فقط 6 من أصل 34 محللاً في وول ستريت أعطوا تقييم "شراء"، ومتوسط سعر الهدف الموحد يبلغ حوالي 55 دولارًا، أي أقل من سعر السهم الحالي بأكثر من 30%. هل إن텔، التي ارتفعت 250% خلال عام، هي حقًا انقلابها الحقيقي في عصر الذكاء الاصطناعي، أم مجرد صفقة قائمة على الإيمان وتجاوزت أساسياتها بشكل كبير؟

قدمت إنتل التقرير المالي الأكثر دراماتيكية في سوق الأسهم الأمريكية منذ بداية عام 2026.

في الجمعة 24 أبريل، ارتفع سهم Intel بنسبة حوالي 24% إلى 82.57 دولارًا، مسجلًا أكبر زيادة يومية له منذ عام 1987، وتجاوز السعر رسميًا أعلى مستوى تاريخي له خلال فقاعة الإنترنت عام 2000. وهذا يمثل زيادة إجمالية تزيد عن 250% مقارنة بانخفاضه الأسبوعي الأدنى في سبتمبر 2024 عند 18.25 دولارًا. وسجل مؤشر فيلادلفيا للأشباه الموصلات ارتفاعًا لمدة 18 يومًا متتاليًا، وارتفع سهم AMD بنسبة حوالي 14% في نفس اليوم، بينما أغلق سهم NVIDIA مرتفعًا بنسبة 4.3%، وعادت قيمته السوقية إلى ما فوق 5 تريليونات دولار.

ومع ذلك، فإن الفجوة بين الحماس المفرط للأسهم وتوافق وول ستريت تستحق الاهتمام أيضًا.

من بين 34 محللًا تغطي إنتل، فقط 6 أعطوا تقييم "شراء"، و24 حافظوا على تقييم "الاحتفاظ"، و4 ما زالوا يوصون بالبيع. يبلغ الوسيط لسعر الهدف الموحد حوالي 55 دولارًا، مما يعني أن معظم المحللين يعتقدون أن السهم يجب أن يكون أقل من سعره الحالي بنسبة تزيد عن 30%.

وفقًا لـ CNBC، بلغ إيرادات إنتل في الربع الأول 1.358 مليار دولار، مقارنة بتوقعات وول ستريت البالغة 1.242 مليار دولار، بتفوق بنسبة حوالي 9.4%. بلغ الربح المعدل لكل سهم 0.29 دولار، بينما كانت التوقعات الموحدة فقط 0.01 دولار (تشير بعض مصادر البيانات إلى 0.02 دولار)، بفارق يقارب 30 ضعفًا. هذا هو الربع السادس على التوالي الذي تتجاوز فيه إنتل التوقعات.

من حيث القطاعات، كانت قطاعات مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي المحرك الأكبر، بعائدات قدرها 5.1 مليار دولار، بزيادة قدرها 22% على أساس سنوي، متجاوزة التوقعات البالغة 4.41 مليار دولار. بلغت عائدات قطاع الحوسبة للعميل (رقائق أجهزة الكمبيوتر) 7.7 مليار دولار، مقابل توقعات بـ 7.1 مليار دولار. وارتفع هامش الربح الإجمالي المعدل من 39.2% في نفس الفترة من العام الماضي إلى 41%.

إرشادات الربع الثاني تفوق التوقعات أيضًا بشكل كبير: إرشادات الإيرادات من 1.38 مليار دولار إلى 1.48 مليار دولار (القيمة المتوسطة 1.43 مليار دولار)، بينما كانت توقعات وول ستريت 1.307 مليار دولار؛ إرشادات EPS المعدلة 0.20 دولار، مقابل توقعات تتراوح بين 0.09 و0.10 دولار.

قال الرئيس التنفيذي لشركة إنتل، ليب-بو تان: "يُعيد CPU تأكيد مكانته كأساس لا غنى عنه في عصر الذكاء الاصطناعي." إن حجته الأساسية هي أن الذكاء الاصطناعي ينتقل من مرحلة تدريب النماذج الأساسية إلى مرحلة الاستدلال والوكيل (agentic)، وهذه التحول يزيد بشكل كبير من الطلب على CPU وصناعة الرقائق، وليس فقط على GPU.

في مقابلة مع Sherwood News، طرح كودي أكري، المحلل المتقدم في القطاع شبه الموصلات في Benchmark/StoneX، سؤالاً حادًا: إذا كان هذا الفضاء الصاعد ممكنًا، فلماذا تم تقديم توجيهات متحفظة جدًا في الربع الرابع؟ وأشار إلى أن Intel أوضحت صراحةً خلال مكالمة تقارير الربع الرابع أن إمدادات الألواح كانت "محدودة جدًا"، وهو ما تسبب في هبوط سعر السهم بنسبة 17% في يوم واحد.

ما وراء أرقام تقرير Q1، كان ما أشعل مشاعر السوق هو تنفيذ ثلاث صفقات استراتيجية في وقت شبه متزامن.

في 7 أبريل، أعلنت Intel عن انضمامها إلى مشروع Terafab الخاص بمسك، كشريك تصنيع رئيسي في هذه الشركة المشتركة لتصنيع الرقائق (التي تشمل SpaceX وxAI وTesla). وفقًا لـ TechCrunch، قالت Intel في منشور على منصة X إن قدرتها على تصميم وتصنيع وتعبئة رقائق فائقة الأداء ستساعد Terafab على تحقيق هدفها المتمثل في إنتاج 1 تيراواط من قدرة الحوسبة سنويًا. وأكد مسك خلال مكالمة تقارير الأرباح لـ Tesla للربع الأول أن Tesla تخطط لاستخدام تقنية Intel الجديدة 14A في تصنيع الرقائق، وقال: "عندما تصل طاقة Terafab إلى مستوى الإنتاج الكامل، يجب أن تكون تقنية 14A قد نضجت بشكل كبير".

هذا هو أول عميل خارجي كبير يحصل عليه قسم تصنيع Intel بعد انتظار多年. سابقًا، كان Intel هو العميل الرئيسي الوحيد لعملية 18A الخاصة به، وعلى الرغم من أن هذه التقنية تقع في نفس الجيل التقني مثل عملية تايوان سيميكوندكتور 2 نانومتر، إلا أن العملاء الخارجيين ظلوا في حالة مراقبة.

في الوقت نفسه، أعلنت Intel و Google عن شراكة متعددة السنوات، حيث تعهدت Google بتشغيل أحدث معالجات Intel Xeon 6 في بنية تحتية سحابية لها للاستنتاجات الذكية الاصطناعية وأعباء العمل الأخرى. بالإضافة إلى ذلك، استعادت Intel 49% من أسهم مصنعها للشرائح في إيرلندا Fab 34 من Apollo مقابل 14.2 مليار دولار (كانت قد باعته مقابل 11.2 مليار دولار في عام 2024)، واستعادت السيطرة الكاملة. وفقًا لوثائق SEC، تم تمويل عملية الاسترداد من الاحتياطيات النقدية وقرض جسر بقيمة 6.5 مليار دولار.

التعديلات في التقييمات بعد إصدار التقارير المالية أظهرت تفرّقًا نادرًا.

في صفوف المتشائلين، رفعت Roth Capital تقييم Intel من "محايد" إلى "شراء"، ورفعت السعر المستهدف من 50 دولارًا إلى 100 دولار، مشيرة إلى أنها "مُنطبعة" بقدرة المدير التنفيذي تشين ليوو على تحسين كفاءة التصنيع وتنفيذ منتجات CPU. وقد سبق المحلل فرانك لي من HSBC الترقية إلى "شراء" قبل إعلان النتائج (21 أبريل)، ورفعت السعر المستهدف من 50 دولارًا إلى 95 دولارًا، ليصبح أعلى سعر مستهدف في وول ستريت آنذاك. ولم يكن حجج لي الأساسية مبنية على قطاع التصنيع التعاوني، بل على فرصة النمو في وحدات معالجة الخوادم التي لم تُسعر بعد بشكل كافٍ: فهو يتوقع أن يحقق حجم مبيعات وحدات معالجة الخوادم من Intel نموًا سنويًا بنسبة 20% تقريبًا في عامي 2026 و2027، مع ارتفاع متوسط سعر البيع خلال نفس الفترة بنسبة 20% تقريبًا. كما رفعت Citi وEvercore ISI تقييمهما إلى ما يعادل "شراء" بعد إعلان النتائج.

الموقف لدى الجانب الهابط لا يزال ثابتًا. وفقًا لتقرير TheStreet، حافظ المحلل في بنك أمريكا، فيفيك أريا، على تقييم "أداء أقل من السوق" (Sell)، رغم رفعه سعر الهدف من 48 دولارًا إلى 56 دولارًا، حيث يرى أن تعافي إنتل قد تم تسعيره بالكامل. وأشار إلى أن هامش الربح الإجمالي لا يزال أقل من نظرائه، وأن الشركة تستمر في استهلاك السيولة، كما أن معدلات الإنتاج لمنتج 18A منخفضة، ولا يزال مصنع إنتل للتصنيع بحاجة إلى إثبات قيمته للعملاء الخارجيين. يتوقع بنك أمريكا أن يكون النمو المركب لمبيعات إنتل بين عامي 2025 و2028 بنسبة 10%-15%، وهو ما يقل بكثير عن نسبة 30%-40% لدى المنافسين. كما أن أسعار الهدف لدى Wedbush وRosenblatt أدنى، عند 30 دولارًا، مما يشير إلى مساحة هبوط تزيد عن 60% مقارنة بسعر السهم الحالي.

بشكل عام، وفقًا لبيانات Benzinga، من أصل 34 محللاً مغطين، هناك فقط 6 مشترين و24 حافظين و4 باعين. إن السعر المستهدف المتوسط للإجماع يبلغ حوالي 55 دولارًا، مع نطاق سعر مستهدف يتراوح بين 30 دولارًا و100 دولار. إن سعر السهم الحالي البالغ 82.57 دولارًا يتجاوز بوضوح الحد الأعلى لمعظم الأسعار المستهدفة.

جوهر هذا الانقسام يكمن في التقييم.

يبلغ مضاعف الربحية التقدمي الحالي لشركة Intel حوالي 117 إلى 150 ضعفًا (حسب مصدر البيانات)، بينما كان الوسيط الخماسي لمضاعف الربحية فقط 12 ضعفًا. وفقًا لمعايير المحاسبة المقبولة عمومًا، لا تزال Intel تعاني من خسارة خلال الأشهر الـ12 الماضية (EPS على أساس TTM = -0.06 دولار)، حيث يبلغ سوقها حوالي 35.5 مليار دولار، أي ما يعادل 6.4 ضعف إيراداتها. وتشير قيمة GuruFocus (GF Value) إلى أن التقييم العادل لـ Intel هو فقط 27 دولارًا، مما يعني أن السعر الحالي للسهم مبالغ فيه بأكثر من 200%.

من منظور آخر، ارتفع سهم إنتل بنسبة تزيد عن 105% منذ بداية العام، وبنسبة حوالي 284% على مدار الأشهر الـ12 الماضية، وبلغ حجم التداول اليومي في 24 أبريل 264 مليون سهم، أي ما يقارب 1.5 ضعف المتوسط اليومي للثلاثة أشهر الماضية. لقد تجاوزت حماسة السوق لهذا السهم بكثير ما يمكن تأكيده بالأساسيات الحالية.

الردود المعاكسة من المضاربين على الانخفاض بنفس القوة: لا تزال مشكلات إنتاجية عملية Intel 18A دون حل، بينما تبقى عملية 14A "غير جاهزة بالكامل" (كما قال ماسك شخصيًا)، ولا تساهم أي عملاء خارجيين في إيرادات فعلية من قطاع التصنيع التعاوني، ولا يزال التدفق النقدي الحر للشركة سالبًا.

يتميز قطاع أشباه الموصلات بطبيعته الدورية القوية، ويبقى سؤالًا ما إذا كانت الطلبية الحالية على الذكاء الاصطناعي ستستمر لفترة طويلة. دفع ثمن شركة لا تزال تستهلك أموالًا بمضاعف ربحية أمامية يبلغ حوالي 150 مرة يترك مساحة خطأ شبه معدومة.

ربما هذا هو السبب الجوهري وراء كون 6 فقط من أصل 34 محللاً يجرؤون على الشراء: سردية انتعاش إنتل مثيرة بما يكفي، لكن السعر المدفوع مقابل هذا السرد مخيف بما يكفي.