المشترون المؤسسيون يستمرون في التراكم وسط سوق هابطة للعملات المشفرة عام 2026

أصلي | Odaily Star Daily (@OdailyChina)

المؤلف | jk

مقدمة: من يُعدّ العدة للدورة الصاعدة التالية؟

سوق العملات المشفرة الصاعد من 2024 إلى 2025 هو في جوهره قصة تأسيسية مؤسسية. فما دفع بيتكوين لتجاوز 100 ألف دولار لم يكن مشاعر FOMO من المستثمرين الأفراد، بل التدفقات الصافية لصناديق ETF بعد إطلاق IBIT من BlackRock، بالإضافة إلى تمويل السندات المستمر من Strategy لشراء العملات الرقمية. لا يمكن فهم المنطق الأساسي لهذه الدورة الصاعدة دون الإشارة إلى التراكم الهادئ الذي قامت به المؤسسات خلال فترة الركود من 2022 إلى 2023.

يبدو أن التاريخ يتكرر الآن، لكن التفاصيل مختلفة تمامًا. في الربع الأول من عام 2026، انخفض البيتكوين بأكثر من 25٪ من ذروته، وانخفض الإيثريوم بدرجة أكبر، وعادت مشاعر السوق إلى البرودة. ومع ذلك، في هذا السياق، اتخذت مجموعة من المؤسسات إجراءات متعارضة مع حركة الأسعار: فالمخازن المؤسسية تزيد من امتلاكها، وصناديق الثروة السيادية تزيد من امتلاكها، وصناديق التداول المقترنة بالبنوك تُضاف إلى القائمة، والمؤسسات المالية التقليدية الأوروبية تدخل سوق العملات المستقرة. كل هذا يشير إلى سؤال واحد فقط: إذا كانت الموجة الكبيرة القادمة ستُدفع من قبل أموال المؤسسات، فمن الذي يشتري خلال مرحلة التخطيط هذه من الدورة الهابطة؟

قام مراسل Odaily بإجراء بحث معمق حول تدفقات الأموال في سوق التشفير للربع الأول.

الاستنتاج الأولي: حتى مع مرور السوق بالتصحيح القوي في الربع الأول، استمرت أموال المؤسسات في التدفق إلى سوق التشفير. فبينما انخفض البيتكوين بأكثر من 25% من حوالي 88,000 دولار إلى منتصف 60,000 دولار، وانخفض الإيثريوم بعمق أكبر بنسبة 35%، استمرت Strategy (التي كانت تُعرف سابقًا باسم MicroStrategy) في زيادة حيازتها بأكثر من 10 مليار دولار من البيتكوين، كما استغلت مؤسسات مثل صندوق الثروة السيادي مبادلة التراجع لزيادة مراكزها، وفي نفس الوقت، أكملت حوالي 26 صندوقًا لتشفير الأصول الفردية إصدارها أو تقديم طلباتها ضمن إطار قواعد الإدراج العامة الجديد من لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.

في الربع الأول من عام 2026، ظهر تباين واضح في الأموال المشتراة: قلّصت صناديق التحوط الكبرى بشكل كبير (خفضت Brevan Howard حيازتها في IBIT بنسبة 85%)، بينما استغلت خزائن الشركات وصناديق الجامعات وشركات صناديق الاستثمار المتداولة وصندوق أبوظبي السيادي هذه الفرصة للشراء بأسعار منخفضة. من حيث رأس المال المخاطر، على الرغم من انخفاض عدد المعاملات بنسبة 49%، ظل إجمالي التمويل للربع عند حوالي 5 إلى 6.8 مليار دولار أمريكي، حيث احتلت ثلاث معاملات فقط (BVNK و Kalshi و Polymarket) نصف هذا المبلغ. من حيث السياق الخارجي، قلّصت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في سبتمبر 2025 فترة مراجعة صناديق الاستثمار المتداولة من 240 يومًا إلى 75 يومًا؛ وفي 17 مارس 2026، أعلنت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع المشتركة أن مكافآت الرهن تعتبر غير أوراق مالية، مما فتح موجة كثيفة من إصدارات صناديق الاستثمار المتداولة القائمة على الرهن.

صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة الجديدة (يناير–أبريل 2026)

شهد الربع الحالي كثافة في إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة الجديدة للعملات المشفرة. أطلقت Bitwise في 14 يناير صندوق الاستثمار المتداول لـ Chainlink (CLNK) في بورصة نيويورك آركا، بتمويل أولي قدره 2.5 مليون دولار أمريكي. وفي نفس اليوم 13 يناير، أطلقت Canary Capital منتجين: صندوق الاستثمار المتداول الفوري لـ Litecoin (LTCC)، بإجمالي أصول تحت الإدارة حوالي 9.7 مليون دولار أمريكي، وهو أول منتج فوري لـ LTC في الولايات المتحدة، وصندوق الاستثمار المتداول لـ HBAR (أول منتج فوري لـ Hedera في الولايات المتحدة)؛ ثم أطلقت الشركة لاحقًا في فبراير صندوق استثمار متداول لـ SUI مع عوائد الرهن. كما أطلقت Grayscale صندوق استثمار متداول لـ SUI مع عوائد الرهن في فبراير. وأطلقت 21Shares في 24 فبراير صندوق استثمار متداول لـ SUI (TSUI، إجمالي أصول تحت الإدارة حوالي 12.5 مليون دولار أمريكي)، ثم في 6 مارس أطلقت صندوق استثمار متداول لـ Polkadot (TDOT، رسوم 0.30٪، أول منتج فوري لـ DOT في الولايات المتحدة، بإجمالي أصول تحت الإدارة حوالي 11 مليون دولار أمريكي في الأسبوع الأول.

كما أصدر كبار المستثمرين بعض صناديق الاستثمار القابلة للتداول (ETF). أطلقت BlackRock في 12 مارس صندوق iShares Ethereum Staking Trust (ETHB)، وهو أول صندوق ETF لرهن ETH من قبل مؤسسة تقليدية، حيث يتم توزيع حوالي 82% من عوائد الرهن مباشرة على حاملي الصندوق. وأطلقت Morgan Stanley في 8 أبريل صندوق Morgan Stanley Bitcoin Trust (MSBT)، وهو أول صندوق ETF للبيتكوين الفوري من بنك أمريكي، برسوم قدرها 0.14%، وجذب 34 مليون دولار في اليوم الأول، ووصل حجمه الإجمالي إلى 133 مليون دولار بعد 8 أيام من الإطلاق. بالإضافة إلى ذلك، أطلقت ProShares في فترتي يناير وفبراير صندوق CoinDesk 20 Cryptocurrency Index ETF (KRYP) المدرج في بورصة نيويورك آركا؛ وأطلقت NEOS تقريبًا في 29 يناير صندوق Bitcoin Enhanced High-Yield ETF (XBCI)؛ وأطلقت Bitwise صندوق Proficio Inflation Hedge ETF (BPRO)، الذي يجمع بين البيتكوين والمعادن الثمينة؛ وأطلقت Nomura/Laser Digital في 22 يناير صندوق Bitcoin Diversified Yield Fund (BDYF)، وهو منتج عوائد مُرمّزة؛ وأطلقت 21Shares في 25 فبراير ETP للعوائد القائم على البيتكوين (STRC) في زيوريخ؛ بينما قامت Hashdex بتوسيع نطاق NCIQ خلال الربع الأول ليشمل البيتكوين والإيثيريوم والريبل والسولانا والإي إكس إل إم.

بشكل عام، يتم إصدار صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) للعملات الرقمية الجديدة ذات القيمة السوقية الأصغر، لكن صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) الصادرة عن العملات الأقدم والأكثر خبرة لا تزال تركز على العملات الرائدة ذات القيمة السوقية العالية.

طلبات صناديق الاستثمار المتداولة التي تستحق المراقبة (حتى 23 أبريل لا تزال قيد المراجعة)

قدمت مورغان ستانلي طلبات S-1 في بداية يناير لصناديق ثقة BTC نقدية (MSBT، تم إدراجها في أبريل)، وSolana وETH. قدمت جولدمان ساكس طلبًا لصناديق ETF لاستراتيجية علاوة البيتكوين/الخيارات في 14 أبريل. جذبت Hyperliquid (HYPE) أربع مؤسسات تقدمت بطلبات: Grayscale (GHYP، 20 مارس)، Bitwise (BHYP، 10 أبريل)، 21Shares (THYP، 14 أبريل)، وVanEck (VHYP) — جميعها لم تُوافق بعد على الإدراج. قدمت Grayscale وVanEck و21Shares وBitwise وCanary طلبات لصناديق ETF نقدية ADA، كما تم إطلاق عقود مستقبلية ADA من CME في 9 فبراير. قدمت Truth Social (Yorkville) طلبًا لصندوق ETF مجمع BTC+ETH وصندوق ETF لتعزيز عوائد Cronos في 13 فبراير. قدمت Bitwise 11 صندوقًا لاستراتيجيات التشفير (تشمل AAVE وUNI وZEC وTAO وغيرها). قدمت REX-Osprey/Defiance 27 طلبًا لصناديق ETF للتشفير، بما في ذلك منتجات الرهن ومنتجات الرافعة المالية 3x.

حتى الآن، لا يزال صندوق ETF الخاص بـ Hyperliquid هو الأكثر توقعًا.

حركة صناديق الاستثمار المتداولة (الربع الأول من عام 2026)

تدفقات رأس المال لصناديق BTC النقدية تشهد تقلبات واضحة: بلغت الصافي للشهر الأول خروجًا قدره حوالي 1.6 مليار دولار (وفقًا لبيانات crypto.com، وهو الشهر الثالث على التوالي بخروج صافي)، لكن مع عودة الطلب الشرائي في مارس وأبريل، تقلص الفارق الصافي للربع بأكمله ليصبح إيجابيًا. لا يزال IBIT من BlackRock المنتج الرئيسي، حيث سجل دخولًا صافيًا قدره حوالي 8.4 مليار دولار في الربع الأول، لكنه تأثر بانخفاض السعر، فانخفض الأصول تحت الإدارة من حوالي 78 مليار دولار إلى حوالي 54 مليار دولار. سجلت صناديق Ethereum ETF سلسلة من 19 يومًا متتالية من التدفقات الإيجابية في بداية يناير. سجلت صناديق XRP ETF دخولًا صافيًا قدره 1.07 مليار دولار للربع بأكمله، مع استمرار التدفقات الإيجابية لمدة 43 يومًا، وأداءً متفوقًا بكثير على منتجات BTC في نفس الفترة. بلغ إجمالي الأصول تحت الإدارة لصناديق Solana ETF (BSOL، FSOL) أكثر من 1 مليار دولار في أبريل؛ وكشفت غولدمان ساكس عن امتلاكها مركزًا في صندوق SOL ETF بقيمة 108 مليون دولار.

التدفق الصافي للربع الكامل إيجابي

سجلات شراء صندوق البيتكوين للشركات المدرجة

استراتيجية (MSTR) استمرت في زيادة حيازتها بقوة خلال هذا الربع. حتى 20 أبريل 2026، امتلكت استراتيجية ما مجموعه 815,061 BTC بمتوسط سعر قدره 75,527 دولارًا أمريكيًا، وبتكلفة إجمالية تبلغ حوالي 61.6 مليار دولار أمريكي. كشفت الشركة اليابانية المدرجة Metaplanet (3350.T) في 1 يناير 2026 أنها اشترت 4,279 BTC بمتوسط سعر قدره 104,638 دولارًا أمريكيًا، بإجمالي يتجاوز 380 مليون دولار أمريكي؛ وخلال الربع الأول بأكمله، زادت حيازتها بمقدار 5,075 BTC، وعند الإفصاح في 2 أبريل بلغ إجمالي حيازتها 40,177 BTC، بتكلفة شراء قدرها حوالي 400 مليون دولار أمريكي في الربع الأول.

اشترت Strive (ASST) 123 BTC في 13 يناير بمتوسط سعر قدره 91,561 دولارًا أمريكيًا، بإجمالي 11.3 مليون دولار أمريكي؛ ثم أكملت دمجًا كاملًا بالأسهم مع Semler Scientific، حيث أصبحت الشركتان معًا تمتلكان 12,798 BTC، مما يجعلهما في المرتبة الحادية عشرة بين أكبر خزائن الشركات، وتم إتمام الدمج في 16 يناير. بحلول منتصف مارس، امتلكت Strive ما مجموعه حوالي 13,628 BTC من خلال PIPE ودمج Semler. وقد زادت DDC Enterprise (NYSEAM) مخزونها من BTC بنحو 600 BTC فقط في يناير، حتى وصل إجمالي ما تمتلكه إلى 2,383 BTC بحلول 19 مارس، بقيمة إجمالية قدرها 182 مليون دولار أمريكي.

أعلنت BSTR Holdings (التي يقودها آدم باك وتعمل عبر Cantor SPAC) عن خططها للتقدم في الإدراج بـ 30,021 BTC (قيمتها 2.14 مليار دولار أمريكي). يمتلك Twenty One Capital (XXI) حتى 2 أبريل 43,514 BTC (قيمتها أكثر من 3.1 مليار دولار أمريكي)، مما يجعله ثاني أكبر مالك للبيتكوين بين الشركات المدرجة. كما امتلكت Hyperscale Data (GPUS) 663 BTC في 21 أبريل، بسعر دخول قدره 50.3 مليون دولار أمريكي، بهدف تحقيق حجم خزينة قدره 100 مليون دولار أمريكي.

خزائن إيثريوم والشركات المرتبطة بالاستيداع

BitMine Immersion (BMNR) هي أكبر خزينة إيثريوم للشركات حاليًا، حيث قامَت برهن 74,880 ETH (حوالي 219 مليون دولار أمريكي) عبر منصة MAVAN في الربع الأول؛ وشرَت 101,627 ETH (أكثر من 230 مليون دولار أمريكي) في الأسبوع المنتهي في 20 أبريل 2026، وهو أكبر شراء أسبوعي لها منذ بداية عام 2026. حتى تاريخ 20 أبريل، تمتلك الشركة ما مجموعه حوالي 5 ملايين ETH، منها حوالي 3.33 مليون ETH تم رهنها بالكامل، بقيمة أصول تحت الإدارة تبلغ حوالي 12.9 مليار دولار أمريكي. SharpLink Gaming (SBET) هي ثاني أكبر خزينة إيثريوم، وتحتفظ بحوالي 867,000 ETH (قيمتها بين 1.7 و2.3 مليار دولار أمريكي)، مع رهن ما يقارب 100% منها، كما كُشف عنه في 10 مارس.

الطرف الرئيسي الذي يبيع

شهدت شركات تعدين البيتكوين في الربع الأول كونها طرفًا مبيعًا صافيًا. باعت MARA Holdings 15,133 BTC بين 4 و25 مارس، مقابل 1.1 مليار دولار أمريكي، لاستخدامها في شراء الصكوك القابلة للتحويل؛ باعت Riot Platforms 3,778 BTC مقابل 290 مليون دولار أمريكي؛ باعت Nakamoto Holdings 284 BTC؛ وتخلصت Genius Group في 1 أبريل من جميع 84 BTC التي كانت تمتلكها. نقلت مملكة بوتان (Druk Holdings) خلال العام كمية تقارب 42 مليون دولار أمريكي من البيتكوين بطرق صغيرة متفرقة. تمثل مشتريات شركة Strategy 94% من إجمالي الزيادة الصافية في حيازات البيتكوين من قبل الشركات المدرجة.

تحركات البنوك ومؤسسات إدارة الأصول

لم تقدم مورغان ستانلي طلبًا لصناديق ETF فحسب، بل قدمت أيضًا طلبًا في فبراير 2026 إلى مكتب مراقب النقد للحصول على ترخيص وطني لبنك افتراضي، وأعلنت عن فتح تداول BTC/ETH/SOL للعملاء التجزئة عبر E*Trade/Zerohash.

أعلنت يو بي إس في 23 يناير عن تقديم خدمات تداول BTC/ETH لعملائها في البنك الخاص السويسري، وتغطي هذه الخدمة أعمال إدارة الثروات التي تبلغ قيمتها 7 تريليونات دولار أمريكي.

أعلنت سيتي جروب عن إطلاق بنية تحتية لحفظ BTC على مستوى المؤسسات في مؤتمر Strategy World في 26 فبراير. وأطلقت ستاندرد تشارترد خدمة حفظ BTC/ETH للمؤسسات في هونغ كونغ في يناير، ووفقًا للتقارير، تتفاوض على شراء جميع أسهم Zodia Custody التابعة لها (8 أبريل).

يوصي بنك بي بي في إيه (BBVA) العملاء ذوي الدخل العالي بتكوين 3-7% من الأصول المشفرة.

مجموعة من 12 بنكًا أوروبيًا (BBVA وبارييبا وING وUniCredit وBelfius وDanske Bank وSvenska Handelsbanken وCaixaBank وDZ Bank وDekaBank وLBS Bank وBanca Sella) تشكل تحالفًا لعملة مستقرة باليورو تسمى Qivalis على منصة Fireblocks، وفقًا لإطار MiCA التنظيمي (21 أبريل).

يُتيح فانغارد لـ 50 مليون عميل وساطة ضمن منصتها البالغة قيمتها 11 تريليون دولار الوصول إلى صناديق استثمارية متعاقدة خارجية للعملات المشفرة. وقد جذبت فودا، التي تقدم خيار تخصيص 1% من BTC في خطط 401(k)، ما يقارب 8 مليارات دولار وفقًا للتقارير.

أعلنت نومورا سكاي، ودايوا سكاي، وSMBC نيكي سكاي جميعها عن خططها ل إطلاق بورصات عملات مشفرة في اليابان بحلول نهاية عام 2026.

إفصاحات 13F (المراكز للربع الرابع من عام 2025، المُعلنة في فبراير 2026)

إجمالي مراكز صندوق ETF للعملات المشفرة من غولدمان ساكس يبلغ حوالي 2.36 مليار دولار أمريكي، ويشمل BTC (1.06 مليار دولار أمريكي)، ETH (1 مليار دولار أمريكي)، XRP (152 مليون دولار أمريكي)، SOL (109 مليون دولار أمريكي)، لكن المراكز في BTC وETH تم تخفيضها بنسبة 39% و27% على أساس فصلي على التوالي.

زادت مبادلة (صندوق الثروة السيادية لأبوظبي) حيازتها من IBIT بنسبة 46% إلى 12.7 مليون سهم (حوالي 631 مليون دولار أمريكي)، وزيادة حيازتها بحوالي 2,300 BTC في فترة تراجع السوق.

ستزيد Al Warda Investments (التابعة لصندوق الثروة السيادية لأبوظبي) حيازتها من IBIT إلى 8.2 مليون سهم (حوالي 437 مليون دولار أمريكي)، مما يدفع إجمالي التعرض لرأس المال السيادي لأبوظبي للعملات المشفرة إلى ما يزيد عن مليار دولار أمريكي.

زاد Millennium حيازته لـ IBIT بنسبة حوالي 67% (زيادة تقارب 8,100 BTC، مما يجعله أكبر مالك للحصة الإجمالية).

Jane Street زادت حصتها في IBIT بأكثر من 50% إلى 20 مليون سهم.

خفضت جامعة هارفارد حصة IBIT بنسبة 21.5٪، لكنها أنشأت أول مركز لها في ETH (3.87 مليون سهم ETHA بقيمة 86.8 مليون دولار أمريكي). أصبحت جامعة دارتموث رابع جامعة من كليات إيڤي لينغ تدخل السوق.

من حيث التخفيضات: خفّضت Brevan Howard حيازتها من IBIT بنسبة 85% (من 37.5 مليون سهم إلى 5.5 مليون سهم، ما يعادل تخفيض حوالي 17,700 BTC)؛ خفّضت Farallon بنسبة 70% (حوالي 2,800 BTC)؛ خفّضت Tudor حوالي 1,300 BTC؛ قلّص صندوق德邵 للتحوط حيازته من IBIT إلى النصف؛ وخفّضت Sculptor حيازتها من FBTC بنسبة تقارب 90%.

الصناديق السيادية والحكومات الوطنية

باستثناء مبادلة وآل وردة، تحتفظ صندوق لوكسمبورغ السيادي للثروة FSIL بتكوين 1% من البيتكوين (حوالي 8.5 مليون يورو)، ليصبح أول صندوق سيادي في منطقة اليورو يمتلك البيتكوين. وتستمر السلفادور في استراتيجية "شراء بتكوين واحدة يوميًا" (بمتوسط 7,547 بتكوين، ما يعادل حوالي 635 مليون دولار أمريكي)، وقامت في 29 يناير بزيادة احتياطياتها من الذهب بمبلغ 50 مليون دولار أمريكي. ولا يزال بنك التشيك الوطني (الذي اشترى البيتكوين في نوفمبر 2025 واستمر في الشراء حتى 2026) البنك المركزي الوحيد في العالم الذي يمتلك البيتكوين.

حتى الآن، لم تزد الخزانة الاستراتيجية للبيتكوين الأمريكية أي كمية. تأكّد CoinDesk في 6 مارس أن "التقدم" في الأمر التنفيذي لترامب بطيء؛ لا تزال المخزونات تحتفظ فقط بحوالي 328,372 BTC مصادَر. أعاد عضو اللجنة البيتكوينية بالبيت الأبيض، باتريك ويت، التأكيد على الالتزام، لكن لم تُتخذ أي إجراءات شراء فعلية حتى الآن. بين الولايات الأمريكية، فقط تكساس أضافت 5 ملايين دولار إلى IBIT في نوفمبر 2025 (مع ترك 5 ملايين دولار أخرى غير مستخدمة). لديها تشريعات ذات صلة في نيو هامبشير وأريزونا، لكن لم يتم تفعيل أي أموال حتى الآن. استمرار انتشار تقارير عن تخصيص CalPERS لـ 1% (حوالي 5 مليارات دولار) من البيتكوين، لكن CalPERS لم تؤكد ذلك رسميًا حتى الآن.

Family Office

كشفت دراستان عن موقفين متعاكسين تمامًا: أظهر تقرير مكتب العائلة لعام 2026 الخاص ببنك جي بي مورغان، الذي شمل 333 مؤسسة (متوسط صافي الأصول 1.6 مليار دولار أمريكي)، أن 89% منها لم تُخصّص أي حصة من البيتكوين، بينما كان الاستثمار في الذكاء الاصطناعي هو أولوية قصوى. وفي المقابل، أظهرت دراسة بانك أوف نيويورك ميلون للثروة/NOIA أن 74% من مكاتب العائلات ذات الثروة الفائقة تستثمر أو تستكشف الأصول المشفرة (بزيادة ملحوظة من 53% في العام السابق)، مع نسبة تخصيص نموذجية تتراوح بين 2-5%، حيث تصل إلى حوالي 5% لدى المؤسسات الآسيوية، و2-4% لدى المؤسسات الأمريكية والأوروبية.

في الربع الأول من عام 2026، ظهر تناقض في تمويل رأس المال المخاطر في مجال التشفير: حيث ظل إجمالي رأس المال مستقرًا نسبيًا (انخفض بنسبة 8٪ إلى 16٪ مقارنة بالعام السابق)، لكن عدد المعاملات انخفض بنسبة 49٪. أشمل الإحصائيات تأتي من Crypto-Fundraising.info (1 أبريل)، حيث سُجّل إجمالي 222 معاملة، بما في ذلك عمليات الاستحواذ، بقيمة إجمالية قدرها 6.81 مليار دولار أمريكي؛ وعند استبعاد عمليات الاستحواذ، بلغ عدد معاملات رأس المال المخاطر النقية 183 معاملة، بقيمة إجمالية قدرها 4.77 مليار دولار أمريكي. تتبع DefiLlama/DL News (4 أبريل، معاملات رأس المال المخاطر فقط) 53 معاملة بقيمة 10 ملايين دولار أمريكي أو أكثر، بقيمة إجمالية قدرها حوالي 5 مليارات دولار أمريكي. وتشير تقديرات جي بي مورغان إلى أن إجمالي التدفقات إلى الأصول الرقمية في الربع الأول بلغ حوالي 11 مليار دولار أمريكي، أي ما يعادل ثلث ما كان في نفس الفترة من عام 2025. لم يُنشر بعد تقرير رأس المال المخاطر للتشفير الفصلي الذي تصدره Galaxy Research حتى 23 أبريل، لكن بيانات المرجع لربع عام 2025 الرابع (8.5 مليار دولار أمريكي / 425 معاملة) متاحة كمرجع للمقارنة الدورية.

البيانات الأساسية

مقارنةً بالربع الأول من عام 2025 (تمويل رأس المال المخاطر بقيمة 5.37 مليار دولار أمريكي، 358 صفقة) والربع الرابع من عام 2025 (8.5 مليار دولار أمريكي، 425 صفقة)، بلغ إجمالي تمويل رأس المال المخاطر في الربع الأول من عام 2026 حوالي 4.77 مليار دولار أمريكي، بانخفاض قدره 11% على أساس سنوي و44% على أساس فصلي؛ وبلغ عدد الصفقات 183 صفقة، بانخفاض حاد قدره 49% على أساس سنوي و57% على أساس فصلي. ومن الجدير بالذكر أن متوسط حجم كل صفقة تمويل رأس مال مخاطر ارتفع بنسبة 76% على أساس سنوي إلى 35.9 مليون دولار أمريكي (الوسيط 8 ملايين دولار أمريكي)، مما يعكس تباينًا واضحًا: كانت جولات_seed الأكثر نشاطًا من حيث عدد الصفقات (37 صفقة، بإجمالي 252 مليون دولار أمريكي)، بينما بلغ متوسط حجم أربع جولات C حوالي 108.8 مليون دولار أمريكي. بلغ متوسط حجم جولات Pre-Seed فقط 1.75 مليون دولار أمريكي، بينما تقلص السوق المتوسط بشكل شبه كامل.

ثلاث صفقات ابتلعت نصف ربع سنة

شهدت التمويلات في هذا الربع طابعًا متطرفًا من التركيز والتأخير الشديد. فقد تحققت 4.43 مليار دولار من التمويل في شهر مارس فقط ( constituting 65% من إجمالي الربع)، بينما تراجعت إلى 686 مليون دولار فقط في فبراير.

تشكل هذه الصفقات الثلاث فقط ما مجموعه 34 مليار دولار أمريكي، أي ما يقارب نصف إجمالي التمويل المُعلَن للربع: استحواذ على BVNK في قطاع الدفع (18 مليار دولار أمريكي، 17 مارس)، جولة نمو في منصة Kalshi بقيادة Coatue بقيمة 22 مليار دولار أمريكي (10 مليار دولار أمريكي، 19 مارس)، والاستثمار الاستراتيجي من Intercontinental Exchange في Polymarket (6 مليار دولار أمريكي، 27 مارس).

المنافسة على قيادة أسواق التنبؤ قد اشتدت في مجال التمويل.

تشمل عمليات التمويل الكبيرة الأخرى التي تستحق الملاحظة: Rain (جولة C بقيمة 250 مليون دولار، قطاع الدفع بالعملات المستقرة، قيادة Iconiq/Dragonfly/Galaxy، تقييم حوالي 1.95 مليار دولار، 9 يناير)؛ إتمام BitGo لطرح عام أولي في بورصة نيويورك بتمويل قدره 213 مليون دولار (22 يناير)؛ تمويل استراتيجي لـ XBTO بقيمة 217 مليون دولار (25 مارس)؛ إصدار رموز Flying Tulip بقيمة 206 مليون دولار (FDV 1 مليار دولار)؛ حصول Whop على استثمار بقيمة 200 مليون دولار من Tether (25 فبراير)؛ تمويل BlackOpal لمشروع RWA في أمريكا اللاتينية بقيمة 200 مليون دولار (8 يناير)؛ إتمام Kraken/Payward لمعاملة ثانوية بقيمة 200 مليون دولار بقيادة بورصة دويتشه، بتقييم قدره 13.3 مليار دولار؛ حصول LMAX Group على استثمار بقيمة 150 مليون دولار من Ripple (15 يناير)؛ إتمام Alpaca لجولة D بقيمة 150 مليون دولار؛ حصول Bluesky على جولة B بقيمة 100 مليون دولار بقيادة Bain Capital Crypto (19 مارس)؛ حصول Anchorage Digital على استثمار بقيمة 100 مليون دولار من Tether، بتقييم يتجاوز 4 مليارات دولار (فبراير).

توزيع المسارات: الدفع وسوق التنبؤ يتفوقان على DeFi

مسارات النجاح في دورة الصعود لعام 2021 — الألعاب على السلسلة، وNFT، وبنية تحتية L1 — كادت تختفي تمامًا من قمة قائمة التمويل.

• احتلت فئة الدفع/العملات المستقرة الصدارة بقيمة 2.39 مليار دولار أمريكي (نسبة 35٪، 17 صفقة)؛
• تليها أسواق التنبؤ بقيمة 1.72 مليار دولار أمريكي (25.2٪، 11 معاملة)؛
• التمويل/التمويل المركزي جاء في المركز الثالث بقيمة 835 مليون دولار أمريكي (12.2٪، 25 معاملة).
• تمويل الأصول الواقعية (RWA) بقيمة 284 مليون دولار أمريكي (4.2٪، 7 صفقات)
• سوق التداول/المنصة 255 مليون دولار أمريكي (3.7٪، صفقتان)
• البنية التحتية / تمويل L1-L2 بقيمة 184 مليون دولار أمريكي (2.7٪، 12 صفقة)
• DeFi فقط 89 مليون دولار أمريكي (1.3٪، 5 معاملات)
• NFT / ألعاب البلوكشين / الميتافيرس تعتبر ضئيلة تقريبًا.

المسارات الثلاثة الكبرى امتصت معًا 72% من الأموال المُعلنة للربع.

Active investment institutions

احتل Coinbase Ventures المرتبة الأولى بين المستثمرين المؤسسيين من حيث عدد الاستثمارات، حيث شارك في 12 عملية، متفوقًا على الثاني بأكثر من الضعف. وحلت بعده بالتسلسل: Tether (8 استثمارات)، Animoca Brands (7 استثمارات)، CMT Digital (6 استثمارات)، وأصبحت a16z crypto وCastle Island وBig Brain وGalaxy Digital متشاركة في المرتبة الرابعة (5 استثمارات لكل منها).

أفضل الصناديق نشاطًا في مارس

تشارك المؤسسات المالية التقليدية بقوة غير مسبوقة في قطاع البنية التحتية: شاركت فرانكلين دينتبلتون في أربع استثمارات، واستثمرت بورصة洲际 في Polymarket، واشترت بورصة دويتشه حصة في Kraken، كما شاركت كاستل سيكيوريتيز، وبيين كابيتال، وسيرك كابيتال، وعلي بابا في جولات التمويل المتعلقة بالربع الأول. من حيث التوزيع الجغرافي، جميع أكبر ثلاث جولات تمويل (BVNK وKalshi وPolymarket) وطرح BitGo العام جاءت من الولايات المتحدة، مما يدل على استمرار حصة رأس المال الأمريكي في تمويل رأس المال المخاطر في التشفير عند مستوى حوالي 55% كما في الربع الرابع من عام 2025.

الاستنتاج: أموال المؤسسات تظهر هيكلًا على شكل دمبل

في بداية عام 2026، يمر مشهد الاستثمارات المؤسسية في التشفير بتفريق ثنائي.

في جانب المشترين، استغلت المؤسسات ذات الموقف الطويل الأمد، مثل Strategy وBitMine وMetaplanet وMubadala ونظام صناديق ETF الخاصة بـ BlackRock، الانخفاض في السوق لزيادة مراكزها، بينما تحولت صناديق التحوط التكتيكية (Brevan Howard وTudor وFarallon) وأغلب شركات تعدين البيتكوين إلى بائعين صافين. وحدها Strategy اشترت في الربع الأول كمية من البيتكوين تقارب مجموع ما اشترته جميع الشركات المدرجة الأخرى، كما سجلت أسبوعها من 13 إلى 19 أبريل أعلى كمية شراء أسبوعية في التاريخ الثالث على الإطلاق.

في جانب رأس المال المخاطر، تتجلى نفس الصورة القطبية بشكل متزامن: استمرار توسع التمويل الضخم في مجالات الدفع وأسواق التنبؤ، بينما تواجه المشاريع الصغيرة والمتوسطة نقصًا عامًا في التمويل. تغيّر قيادة القطاع — من DeFi/NFT/ألعاب البلوكشين إلى العملات المستقرة وأسواق التنبؤ وبنية تحتية CeFi متوافقة — يعني أن محركات نمو الصناعة تنتقل تدريجيًا من السرديات التخمينية المبنية على العملات المشفرة نحو نماذج تداول أقرب إلى التكنولوجيا المالية الخاضعة للتنظيم.

أكبر عدم يقين حالي ينبع من احتياطي الولايات المتحدة الاستراتيجي من البيتكوين: على الرغم من الإعلانات الرسمية المرتفعة التي استمرت لأكثر من عام، لم يتم تخصيص أي أموال فعليًا حتى الآن. إذا فتح قانون التفويض الدفاعي في النصف الثاني من عام 2026 مسارًا لتمويل هذا الاحتياطي، فسيعيد تشكيل هيكل الطلب في السوق جذريًا. قبل ذلك، هم الشركات والصناديق السيادية الذين يدفعون الفواتير، وليس واشنطن.