جيتا جوبيناث، النائبة الأولى للمديرة العامة لصندوق النقد الدولي، أخبرت للتو مستثمري السندات العالميين بشيء ربما يشعرون به بالفعل في محفظتهم: الأرض تحت أقدامهم تتغير. وفي مقابلة مع Bloomberg Surveillance، وصفت جوبيناث أسواق السندات بأنها "في مكان هش"، مدفوعة بمستويات ديون مرتفعة ومتزايدة لم تعد الأسواق مستعدة لتتجاهلها.
التوقيت مهم. إن عوائد السندات الأمريكية على مدى 30 عامًا تتداول أعلى بكثير من متوسطاتها الأخيرة، وحذرت غوبيناث من ضغوط واضحة في سوقي السندات الفرنسية والبريطانية.
مشكلة تحمل الديون
الحجة الأساسية لغوبيناث بسيطة. لقد تراكمت اقتصادات متقدمة نسب ديون عامة أصبحت أكثر وضوحًا بشكل كبير بعد الإنفاق المالي بعد الجائحة. المشكلة ليست فقط في حجم الدين، بل في أن المستثمرين يطالبون الآن بتعويضات أعلى لامتلاكه.
الضغط في أسواق السندات الفرنسية والبريطانية يُعدّ مؤشرًا واضحًا. فقد كانت فرنسا تواجه عدم يقين سياسي وتساؤلات حول مصداقيتها المالية لشهور. أما سوق السندات البريطاني، الذي لا يزال يعاني من آثار أزمة السندات الحكومية عام 2022، فلا يزال حساسًا لأي شيء يوحي بعدم الانضباط المالي.
الأسواق الأسهم ليست ملاذًا آمنًا أيضًا
لم تقتصر تحذيرات جوبيناث على السندات. فقد نصحت المستثمرين بـ"التحرك بحذر"، مشيرة إلى ما وصفته بقيم الأسهم المرتفعة بشكل هائل.
العلاقة الرياضية بين السندات والأسهم بسيطة. ارتفاع عوائد السندات يجعل الاقتراض أكثر تكلفة للشركات، مما يضغط على الأرباح المستقبلية. كما أنها تجعل السندات أكثر جاذبية نسبيًا مقارنة بالأسهم، مما يسحب رأس المال من أسواق الأسهم.
وصلت تعليقات جوبيناث وهي تعدّ للرحيل عن صندوق النقد الدولي والعودة إلى هارفارد، مما منحها طابعًا وداعيًا قليلاً. لقد أعرب صندوق النقد الدولي عن مخاوف مستمرة بشأن ارتفاع نسب الدين العام في الاقتصادات المتقدمة، لكن صياغة جوبيناث كانت أكثر مباشرة بكثير من الرسائل المعتادة للمؤسسة.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
الاستنتاج الفوري هو أن المحافظ ذات التركيز الثقيل على الديون السيادية أو الأسهم النامية تواجه مخاطر متراكمة. فارتفاع العوائد يقلل من قيمة持有的 السندات الحالية في الوقت الذي يهدد فيه مضاعفات الأرباح التي تبرر أسعار الأسهم الحالية.
راقب عائد الثلاثين عامًا عن كثب. إذا استمر في الارتفاع فوق المتوسطات الأخيرة، فستمتد آثاره الت ripple إلى ما وراء أسواق السندات وتدخل كل فئة أصول تُسعر بناءً على أسعار السيادة.