ملخص:
- ارتفع HYPE فوق 62 دولارًا ووصل إلى مستويات قياسية مع تركيز السوق على حلقة الشراء الداخلي من Hyperliquid بدلاً من طلب صناديق الاستثمار المتداولة.
- تقوم صندوق المساعدة بتحويل حوالي 99٪ من رسوم التداول إلى عمليات شراء HYPE في السوق المفتوحة، مما يربط طلب الرمز بنشاط التداول على أساس مستمر.
- تساهم تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة والاحتياطيات الحكومية في دعم السوق، لكن تراجع عمليات شراء الأسهم ربع السنوية ودخول الرموز المحجوزة إلى التداول يجعل حجم التداول حاسمًا خلال دورات السيولة.
انطلق صعود HYPE الخاص بـ Hyperliquid بeyond ordinary momentum إلى شيء أكثر عدم انتظام هيكلية. ارتفع الرمز فوق $62 ووصل إلى مستويات قياسية جديدة مع دخوله قائمة أفضل 10 عملات مشفرة من حيث القيمة السوقية، لكن السؤال الأقوى هو ما الذي دفع هذا التحرك فعليًا. القوة الرئيسية ليست طلب صناديق الاستثمار المتداولة، بل حلقة شراء من البروتوكول تقوم بتحويل إيرادات التداول مرة أخرى إلى HYPE، مما يخلق مصدرًا مستمرًا للطلب في السوق مرتبطًا مباشرةً بالنشاط على بورصة Hyperliquid نفسها، مما يجعل الصعود يبدو أقل كقصة إدراج بسيطة اليوم بالنسبة للمتداولين الذين يراقبون السيولة عن كثب.
محرك شراء الهامش خلف HYPE
في مركز الموجة الصاعدة توجد صندوق المساعدة، الذي يوجه نحو 99% من الرسوم من أسواق العقود الآجلة الدائمة والفورقي لـ Hyperliquid إلى عمليات شراء HYPE في السوق المفتوحة. على عكس مجلس إدارة شركة يقرر ما إذا كان سيُصرح بعمليات شراء أسهم، فإن هذه الآلية تعمل باستمرار وآليًا، كتلة تلو الأخرى. هذا التصميم يحول استخدام البورصة إلى طلب على الرمز المميز، لأن زيادة إيرادات التداول تعني مزيدًا من عمليات الشراء. منذ الإطلاق، حققت Hyperliquid أكثر من 1.16 مليار دولار من الإيرادات التراكمية، مع تخصيص تقريبًا جميعها لشراء رمزها الخاص على نطاق واسع من خلال نفس القناة الآلية عبر الأسواق.
الحجم يجعل سرد صناديق الاستثمار المتداولة يبدو أصغر مما يبدو عليه في البداية. تم إطلاق صناديق هايبرليكيد في مايو وجمعت 75 مليون دولار من التدفقات الصافية الإجمالية المتراكمة، وهي علامة بارزة لأصل شاب، لكنها متواضعة مقارنة بعمليات شراء الأسهم التي بلغت 316.8 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025 فقط. يأتي طبقة طلب ثانية من تراكم الخزينة، حيث تحتفظ استراتيجيات هايبرليكيد المدرجة في ناسداك، والتي تتداول تحت رمز PURR، بحوالي 20 مليون HYPE وبلغت أرباحاً ربع سنوية قدرها 152.5 مليون دولار، معظمها من الأرباح غير المحققة المرتبطة بهذه المقتنيات بدلاً من الدخل التشغيلي، مما يؤكد التعرض المركّز لـ HYPE نفسه من خلال خزينتها.
ومع ذلك، فإن نفس الهيكل الذي يعزز الحجة الصاعدة يُحدّد أيضًا ملف المخاطر. انخفضت عمليات شراء الأسهم الربعية من Hyperliquid من 316.8 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025 إلى 192.3 مليون دولار في الربع الأول من عام 2026، بانخفاض بنسبة حوالي 40% على مدار فصلين. كما يمكن توجيه ما يصل إلى 90% من العائد من أرصدة USDC نحو عمليات شراء الأسهم والحوافز البيئية، لكن الآلية تعتمد بشكل كبير على حجم التداول المستمر. إذا تراجع النشاط بينما تدخل الرموز المجمدة الدورة، فقد تواجه العرض الداعم لـ HYPE، وليس المشاعر وحدها، اختبارًا أصعب في فترات مستقبلية من التوتر وانخفاض السيولة للمستثمرين.