كتابة: براتيك ديساي
تجميع: Block unicorn
الساعة ليست حلاً جيداً لإخفاء التأخير. لعقود، بُنيت الأسواق المالية حول سرعة نقل المعلومات الحالية. وقد أدخلت ساعات الإغلاق، والتسوية الجماعية، والبورصات الإقليمية، وهي أمور منطقية في عصر كانت فيه نقل المعلومات بطيئاً. لكن كل هذا تغير. رأس المال لا ينتظر. وكما أن الماء يجد دائماً فجوات، فإن رأس المال يفعل كذلك. الجاذبية المالية ستجره نحو أسرع مسار للحصول على معلومات الأسعار. هذا هو قانون السوق. لن يتسامح المشاركون في السوق إلى الأبد مع عدم الكفاءة.
هذا ما رأيته أثناء مراقبة تطورات الأسواق المالية من منظور كلي على مدار الأسابيع القليلة الماضية.
في مقال اليوم، سأساعدك على فهم ما الذي كسر البنية التقليدية المرتبطة للأسواق المالية، وحوّلها إلى بنية أكثر كفاءة وغير مرتبطة ت跨越 مواقع وحزم وأوقات مختلفة.
تغيير الوردية
لقد درست المالية لأكثر من عشر سنوات. في المراحل الأولى من دراستي، كنت أعتبر البورصات التقليدية مقياسًا للسوق. طوال معظم تطورها، كانت البورصات هي المكان الذي يجتمع فيه الجميع وكل شيء: المشترون، البائعون، الهيئات التنظيمية، والتقنيات التي تدفع السوق. كانت لديها مؤشرات تتبع الأسهم المكونة، وساعة تُظهر أوقات التداول، وتُخبر الجميع متى يمكن التداول ومتى لا يمكن ذلك.
لكن هذا الوضع تغير على مدار السنوات القليلة الماضية. في الواقع، خلال الأسابيع القليلة الماضية فقط، شهدنا تطورات متعددة تؤكد هذا التحول.
في 18 مارس، وافقت س&P داوجونز إنديكس كومباني على ترخيص مؤشر س&P 500 لـ Trade[XYZ]، مما يسمح لموزعي سوق HIP-3 بإطلاق أول وأوحد عقد مشتق دائم مستند إلى مؤشر س&P 500 على منصة Hyperliquid. مؤشر س&P 500 هو مؤشر الأسهم الأمريكية الكبيرة الأكثر متابعة عالميًا، والذي يتتبع 500 شركة رائدة في الولايات المتحدة، ويشمل حوالي 80% من القيمة السوقية الإجمالية للولايات المتحدة، وتبلغ قيمته السوقية أكثر من 61 تريليون دولار أمريكي. يغطي هذا المؤشر على الأقل نصف القيمة السوقية للأسواق العالمية للأسهم.
هذا مؤشر يبلغ من العمر ما يقرب من 70 عامًا، لكنه تم إدراجهم في سوق أُسس منذ 6 أشهر فقط.
في اليوم التالي لإعلان س&P، وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على طلب ناسداك لتجارة وتسوية جزء من الأسهم على شكل رموز مميزة. وتعتبر ناسداك واحدة من أكثر أماكن التداول نشاطًا في العالم، حيث يتجاوز حجم تداولها الاسمي عادةً حجم تداول بورصة نيويورك (NYSE)، وهي أكبر بورصة من حيث القيمة السوقية عالميًا.
في 16 مارس، قدمت بورصة شيكاغو للخيارات الأسواق العالمية (Cboe Global Markets) اقتراحًا إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لتوفير "تداول أسهم أمريكية شبه مستمر (24x5)". وأفادت أكبر جهة تشغيلية خلف هذه البورصة المالية الأمريكية أنها مستعدة لتقديم خدمة التداول المستمر للأسهم اعتبارًا من ديسمبر 2026 على أقرب تقدير.
لكن لماذا هذا؟ يطالب عدد متزايد من الأشخاص بتمديد ساعات تداول الأسهم الأمريكية.
تستهدف هذه المبادرات الثلاثة معًا البنية القديمة للتداول المُجمّع. إن إطلاق هايبرليكوييد لسوق العقود الآجلة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 يتحدى العادة التي استمرت لعقود والتي كانت تقتصر المستثمرين على تداول المؤشرات التقليدية من خلال الأسواق التقليدية. كما يجعل التداول على مدار الساعة على مدار الأسبوع لهذا المؤشر الكبير الأكثر تتبعًا عالميًا ممكنًا.
مبادرة تداول الأسهم المُرمَّزة في ناسداك تستهدف البنية التحتية. فهي تُقدّم شكلاً جديداً من التغليف يسمح بتجارة نفس السهم بطرق مختلفة. وقد واجهت المحاولات السابقة لترميز الأسهم انتقادات من الصناعة.
Investors question whether these tokens enjoy the same rights as the original shares.
لكن، إذا قمت بتقديم نفس مستوى التعرض للأسهم من خلال رموز على البلوكشين، مع الحفاظ على حقوق التصويت والحماية القانونية المرتبطة بالأسهم غير المادية الأصلية، ألا يمكنك قبول ذلك؟
Why are you doing this? What benefit does it bring to you?
إذًا، ماذا لو كنت مستثمرًا خارج الولايات المتحدة وتريد الوصول إلى سوق الأسهم لأكبر اقتصاد في العالم بطريقة أكثر سهولة؟ وماذا لو كان بإمكانك دمج هذه الأسهم المُرَقَّمَة بسهولة أكبر مع أنظمة الضمان والإقراض؟
عندما تأخذ في الاعتبار التداول على مدار الساعة، تتضاعف هذه المزايا.
هذا ما تنتقده بورصة شيكاغو للخيارات (Cboe). إن خطة تداولها شبه المستمرة (5 أيام في الأسبوع، 24 ساعة في اليوم) تهدف إلى الاعتراف بأن رأس المال لا ينتظر ساعات العمل. دائمًا ما يرغب المتداولون في التعبير عن آرائهم فور حصولهم على المعلومات. إذا لم توفر لهم Cboe سوقًا للتعبير عن آرائهم، فسيتوجه المتداولون إلى منصات أخرى توفر مثل هذه الأسواق.
ما أقوله ليس افتراضًا، ولا شيء "قد يحدث في المستقبل القريب". إنها تحدث الآن، في هذه اللحظة التي نتحدث فيها.
مستقبل تقسيم
يُظهر استخدام تقسيم المنتجات المالية بوضوح في سوق HIP-3 الخاص بـ Hyperliquid، والذي تم إطلاقه رسميًا في أواخر أكتوبر 2025.
في الشهر الماضي فقط، زاد إجمالي حجم التداول في سوق HIP-3 بمقدار 72 مليار دولار أمريكي. كان إجمالي حجم التداول في الأشهر الأربعة السابقة 78 مليار دولار أمريكي.
في مارس، استمرت أسواق التبادل الدائم لـ Trade[XYZ] على السلع والأسهم التقليدية في تشكيل 90% من حجم التداول اليومي لـ HIP-3. لكن هذا ليس الجانب الأكثر إثارة.
يأتي أكثر من نصف حجم التداول في [XYZ] من أسواق العقود الأبدية للفضة، النفط الخام، النفط الخام برنت، والذهب.
تقدم Hyperliquid منصة تداول موحدة لتجارة العملات المشفرة الفورية وعقودها الدائمة على العملات المشفرة والأصول التقليدية. هذا لا يبسط فقط عملية التداول على منصة موحدة، بل يوفر أيضًا سيولة أعلى، وواجهة مستخدم موحدة، وفروق أسعار شراء وبيع أصغر.
لا يزال المتداولون يرغبون في تداول بعض الأصول الأكبر حجمًا والأكثر شعبية، والتي تشمل السلع الأساسية، والشركات العامة، والشركات الخاصة الكبرى، والمؤشرات. قد ترغب في تداول الفضة، والذهب، والنفط الخام، وتسلا، وأبل، وأمازون، وغوغل، ومؤشر يتتبع أكبر 100 شركة أمريكية غير مالية، ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 — وكل هذا يمكن تحقيقه على منصة Hyperliquid.
يُفصِّل HIP-3 وظيفة الاستثمار في هذه الأصول عن البنية التحتية الحالية للبورصة، مع الاستمرار في تتبع الأصول الأساسية لمؤشرها الأصلي. وبالتالي، عندما تقوم بالشراء الطويل لعقد مستقبلي للفضة على HIP-3، فإن الأصل الأساسي الذي يتبعه لا يزال مرتبطًا بقيمة أونصة واحدة من الفضة في مصدر بيانات Pyth.
يختار المتداولون التداول على HIP-3 بدلاً من المنصات السابقة لأن HIP-3 لا يميز بين المتداولين الأمريكيين وغير الأمريكيين ولا يتبع أي وقت محدد. عندما تحدث أحداث يرغب المتداولون من خلالها في التعبير عن آرائهم من خلال تسعير الأصول، يوفر HIP-3 لهم سوقًا دون قيود جغرافية أو زمنية.
في الأسابيع الأخيرة، شهدت منصة Hyperliquid نموًا ملحوظًا في المراكز المفتوحة (OI)، مما يعكس بشكل كامل النتائج المذكورة أعلاه. تقيس المراكز المفتوحة القيمة الإجمالية للمراكز المشتقة غير المغلقة، وخلافًا للحجم الذي يعكس نشاط التداول، فإن OI تعكس الالتزامات التجارية.
بلغ حجم العقود المفتوحة في 1 مارس 1.13 مليار دولار أمريكي، وازداد إلى 2.2 مليار دولار أمريكي في 1 أبريل، أي ضعفين، مما يدل على ثقة المتداولين في العقود الآجلة الدائمة لـ Hyperliquid وحرصهم على تأمين أموالهم.
تشير هذه المؤشرات إلى أن المتداولين لا ينحازون إلى منصة معينة أو فئة أصول معينة عندما يكون الوصول إلى السوق أسهل وأقل احتكاكًا. بل يختارون أي منصة توفر تقلبات وسهولة وسيولة.
هذا هو السبب في أن المؤسسات التقليدية مثل ستاندرد آند بورز وناسداك وبورصة شيكاغو للخيارات تتخذ إجراءات للاعتراف بهذا السلوك.
أثبتت حادثتان على الأقل مؤخرًا أهمية التداول على مدار الساعة وتقلبات السوق للمتداولين.
كتب سوراب في تغريدة على Decentralised.Co: "في 28 فبراير، هاجمت الولايات المتحدة وإسرائيل إيران أثناء إغلاق الأسواق التقليدية. خلال ساعات قليلة، ارتفع سعر العقود الآجلة المرتبطة بالنفط على منصة Hyperliquid بنسبة 5%، حيث قام المتداولون بتحليل هذا الصدمة في الوقت الحقيقي."
في غضون أسبوعين فقط بعد اندلاع الحرب، ارتفع حجم تداول العقود الدائمة المرتبطة بالنفط من 200 مليون دولار إلى 6 مليارات دولار بشكل تراكمي.
أحد المخاطر الكبرى في المنصات الناشئة هو السيولة. إذا كانت السيولة غير كافية، فقد تتوسع فجوة السعر بين الشراء والبيع، مما يؤدي إلى تفاقم عيوب التسعير التي يواجهها المتداولون مقارنةً بالمنصات الأخرى.
قبل أسبوعين، أظهرت منصة Hyperliquid سيولتها القوية أثناء مفاوضات الرئيس الأمريكي ترامب مع مسؤولين إيرانيين بشأن عقد "مفاوضات مثمرة". حيث يمكن للعقود الآجلة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 المُطلَقة حديثًا على منصة HIP-3 تتبع حركة العقود الآجلة لمؤشر E-mini ستاندرد آند بورز 500 في بورصة شيكاغو للسلع (CME) بدقة حتى الدقيقة.
على الرغم من أن العقود الآجلة على السلسلة أقل بحوالي 50-70 نقطة من ES، إلا أن نطاق التغيرات السعرية مشابه.
What does this mean?
لعقود عديدة، كانت الأسواق التقليدية مترابطة وتتحكم في الأماكن (البورصات) والوقت (فترات التداول) والمنتجات (المؤشرات / العقود).
لقد اختاروا الحفاظ على الوضع الراهن لأنهم لم ينشئوا الآليات اللازمة لمعالجة المشكلات غير الفعالة مثل التأخير الزمني، وقيود أوقات التداول، والقيود التنظيمية المفروضة على المستثمرين غير الأمريكيين. بدلاً من ذلك، قاموا بإخفاء هذه عدم الكفاءات وتقديمها على أنها أنظمة إجرائية مصممة لبناء مؤسسات موثوقة، وذلك لجذب المستثمرين.
لا يزال الناس يمارسون التداول والاستثمار. ليس لأنهم أحمق أو يصدقون الادعاءات التي تروج لها الأسواق المالية التقليدية، بل لأنهم لا يملكون خيارًا آخر. وقد بدأ هذا الوضع في التغيير مع ظهور البلوكشين، الذي قدم للعالم أسواقًا على السلسلة، مما جعل التداول والاستثمار أسهل من أي وقت مضى.
People saw this opportunity and seized it.
لم يهتموا في الماضي بتغييرات هيكل السوق، ولن يهتموا بها في المستقبل. فهم لا يهتمون سواء كان الهيكل الجديد مربوطًا أم غير مربوط. بغض النظر عن رغبة المؤسسات الحالية أم لا، فهم سيقبلون هيكل السوق الجديد طالما تمكّن المتداولون والمستثمرون من التعبير عن آرائهم بسهولة أكبر من خلال الأدوات المالية. سواء جاء هذا الهيكل من كبريات المؤسسات التقليدية مثل ناسداك أو بورصة شيكاغو للخيارات أو ستاندرد آند بورز 500، أو من منصات لا تتطلب إذنًا تعمل على البلوكشين، فلا يهم.
يستمر قطاع التمويل في التطور والتحول بشكل مستمر، ويتبنى أي هيكل يمكنه تقليل الفجوة بين حدوث حدث وتعبير السعر عن رأيه.
تُحدث أحداث مهمة في جميع أنحاء العالم في كل لحظة. فلماذا يجب أن يتحدد السعر انتظارًا لبدء حركة الساعة في مبنى زجاجي في نيويورك صباح الاثنين؟