استولت سولانا على عملات الميم، وبنت نظامًا تداوليًا فوريًا مزدهرًا، وجذبت ملايين المحافظ النشطة. لكن في قطاع السوق الوحيد الذي تتجمع فيه الأموال الحقيقية، وهي العقود الآجلة الدائمة، فهي تسعى للحاق بسلسلة لم يكن معظم الناس على دراية بها قبل عامين.
مقارنة جديدة بين ستة منصات تداول دائم قائمة على سولانا وهايبرليكويد تكشف عن مدى اتساع الفجوة ما زالت. يسيطر هايبرليكويد حاليًا على ما يُقدّر بـ 66% إلى 73% من جميع تدفقات العقود الآجلة الدائمة اللامركزية، مع معالجة حجم أسبوعي يقارب 50 مليار دولار. هذا ليس تقدمًا. هذا خندق مملوء بالتماسيح.
مشكلة البنية التحتية
هذا هو الأمر بشأن تداول العقود الآجلة الدائمة: سرعة التنفيذ وعمق السيولة أهم من أي شيء آخر تقريبًا. المتداولون الذين يتحركون بمراكز مُرافِقة يحتاجون إلى تنفيذ يُقاس بالملي ثانية، وليس بالثواني. هم بحاجة إلى فروق ضيقة وسجلات أوامر عميقة. وهذا هو المكان الذي يصبح فيه الفرق الأساسي في التصميم بين معظم منصات سولانا وهايبرليكيد مستحيلًا تجاهله.
تعتمد معظم منصات العقود الآجلة القائمة على سولانا على تصاميم مدعومة بـ AMM، حيث تحدد مجموعات السيولة والخوارزميات الأسعار بدلاً من كتاب أوامر تقليدي يطابق المشترين والبائعين مباشرة. على النقيض من ذلك، تعمل هايبرليكيد على كتاب أوامر مركزي كامل على سلسلتها المصممة خصيصًا لهذا الغرض. بالإنجليزية: تعمل هايبرليكيد بشكل أشبه بالبورصة التقليدية، بينما تعمل العديد من منصات سولانا بشكل أشبه بآلات البيع الآلي للأدوات المشتقة.
تمتلك تصاميم AMM مزاياها. فهي أبسط في التشغيل الأولي، ولا تتطلب وجود وسطاء سوق في اليوم الأول، ويمكنها تقديم إدراج بدون إذن لأزواج تداول جديدة. لكن بالنسبة للتجار المحترفين الذين ينفذون مراكز كبيرة، عادةً ما توفر منصات دفتر الأوامر تنفيذ أسعار أفضل وفروق سعرية أضيق. وهذا مهم للغاية عندما تكون تتداول باستخدام رافعة مالية 10x أو 20x.
حجم تداول العقود الآجلة الدائمة اليومية لـ Hyperliquid يبلغ حوالي 7 مليارات دولار، وهو رقم يعكس تفضيل حقيقي من قبل المتداولين بدلاً من زراعة الحوافز. وقد بنت المنصة سمعتها على جودة التنفيذ الخام، وقد ثبتت هذه السمعة.
الهجوم المضاد لسولانا
لا يقف نظام Solana ساكنًا. هناك ستة مراكز مختلفة تتنافس الآن على حصة سوق العقود الآجلة على الشبكة، وكل منها يتبع نهجًا مختلفًا قليلاً في مواجهة تحدي السيولة والتنفيذ. حقيقة أن هذا العدد الكبير من الفرق يبني في نفس المجال يشير إلى فرصة وحالة يأس في آنٍ واحد. Solana تدرك أنها تترك أموالًا على الطاولة.
ربما كان أكثر الإشارات وضوحًا هو دعم مؤسس سولانا أناتولي ياكوفينكو علنًا لـ DEX جديد للعقود الآجلة على الشبكة. عندما يبدأ أحد مؤسسي السلسلة في دعم فئة منتجات محددة بقوة، فهذا ليس اهتمامًا عابرًا، بل أولوية استراتيجية. فسوق المشتقات يولد إيرادات رسوم أعلى بكثير لكل مستخدم مقارنة بالتداول الفوري، ويعترف قادة سولانا بوضوح أن هيمنة الميمكوينز مع خسارة المشتقات هي صفقة سيئة.
الديناميكيات التنافسية هنا تعكس ما حدث في المالية التقليدية قبل عقود. فالمبادلات التي فازت بعملية المشتقات، مثل CME Group و ICE، انتهت كون قيمتها عدة أضعاف تلك التي كانت تتعامل فقط مع الأسهم النقدية. نفس المنطق الاقتصادي ينطبق على العملات المشفرة. فعقود المستقبل الدائمة تولد حجماً أكبر، ورسوماً أكثر، ومستخدمين أكثر ولاءً من أسواق_spot.
لا ينبغي التغاضي عن ميزات سولانا الطبيعية بالكامل. فسرعة الشبكة الخام وتكاليف المعاملات المنخفضة تخلق أساسًا يمكنه نظريًا دعم تداول العقود الآجلة عالية التردد. التحدي ليس في الأجهزة، بل في تصميم البرنامج، وبشكل حاسم، في السيولة. يمكنك بناء أسرع طريق سريع في العالم، لكنه لا يعني شيئًا إذا كانت جميع السيارات تسير على طريق شخص آخر.
ما يعنيه ذلك للمتداولين والمستثمرين
للتجار الذين يقيمون مكان التنفيذ، فإن التحليل يعزز ما يشتبه به معظم المشاركين النشطين بالفعل: يظل Hyperliquid الخيار الافتراضي لعقود المستقبل الدائمة اللامركزية بفارق كبير. منصة تعالج 50 مليار دولار أسبوعيًا لديها عمق سيولة كافٍ للتعامل مع الأوامر الكبيرة دون انزلاق كبير، وهذه الدورة الذاتية التأكيد التي تجذب السيولة المزيد من السيولة صعبة جدًا للتعطيل.
واجهت منصات سولانا مشكلة كلاسيكية من نوع "الدجاجة والبيضة". فهي تحتاج إلى سيولة لجذب المتداولين، لكنها تحتاج إلى متداولين لبناء السيولة. وكسر هذه الدورة يتطلب عادةً إما برامج تحفيز ضخمة، والتي يمكن أن تخلق حجماً اصطناعياً وغير مستدام، أو اختراق تقني حقيقي يجعل تجربة التداول أفضل بشكل ملموس.
انظر، فإن صحة النظام البيئي الأوسع لـ Solana تعطيها فرصة حقيقية للاستيلاء على حصة كبيرة في سوق العقود الآجلة في النهاية. يمتلك الشبكة بالفعل قاعدة المستخدمين، ونشاط المطورين، والزخم الثقافي. ما ينقصها هو مكان واحد يمكنه مجاراة جودة التنفيذ التي تقدمها Hyperliquid على نطاق واسع.
المخاطر التي تواجه مستثمري سولانا هي أن سوق المشتقات يستمر في التركز حول هايبرليكيد، بينما تقسم قنوات سولانا الستة حصة متقلصة من الجزء المتبقي من الكعكة. المخاطر التي تواجه هايبرليكيد هي التراخي. مع استثمار ياكوفينكو شخصيًا في حل هذه المشكلة، قد تبدو منتجات العقود الآجلة من الجيل التالي لسولانا مختلفة تمامًا عما موجود اليوم. السؤال الحقيقي الذي يستحق المراقبة هو ما إذا كانت هذه المنتجات ستصل بسرعة كافية لتكون ذات أهمية.