لقد ارتفع رمز HYPE الخاص بـ Hyperliquid إلى مستويات قياسية، لكن هذه الموجة الصاعدة تُدفع أقل بطلب صناديق الاستثمار المتداولة المؤسسية وأكثر بنظام شراء回购 مُحفَّز من البروتوكول. لقد أنشأ هذا الآلية حلقة تغذية راجعة قوية تربط سعر HYPE مباشرة بأنشطة التداول في البورصة.
النقاط الرئيسية:
- قام Hyperliquid بتوجيه 99% من الرسوم إلى عمليات شراء HYPE، مما ساعد على دفع العملة فوق 62 دولارًا.
- وصلت عمليات شراء HYPE إلى 316.8 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025، متفوقة بكثير على التدفقات الأولية لصناديق الاستثمار المتداولة إلى Hyperliquid.
- يعتمد صعود HYPE الخاص بـ Hyperliquid الآن بشكل كبير على حجم التداول في العقود الآجلة الدائمة.
يُدفع صعود Hyperliquid بواسطة آلة شراء الأسهم، وليس صناديق الاستثمار المتداولة
لقد أصبح رمز HYPE الخاص بـ Hyperliquid أحد أكثر الأصول فعالية في عالم العملات المشفرة هذا العام، حيث ارتفع فوق 62 دولارًا واحتل مركزًا ضمن أفضل 10 عملات مشفرة من حيث القيمة السوقية. ونسبت الكثير من السردية العامة هذا الارتفاع إلى إطلاق أول صناديق تداول من البورصة الأمريكية (ETFs) للأسهم الفعلية لـ Hyperliquid، بالإضافة إلى التبني المتزايد من قبل المؤسسات.
لكن بحثًا حديثًا من فوربس research يُظهر أن القوة الأهم بكثير وراء ارتفاع السعر تكمن داخل البروتوكول نفسه.
تُوجّه هايبرليكوييد تقريبًا جميع إيرادات التداول الخاصة بها نحو شراء HYPE باستمرار في السوق المفتوح من خلال آلية تُعرف بصناديق المساعدة. البيانات من Defillama تُظهر أن حوالي 99% من الرسوم المولدة من أسواق العقود الآجلة الدائمة والسوق الفوري تُوجّه إلى هذا البرنامج.
على عكس عمليات شراء الشركات لأسهمها، فإن هذه المشتريات ليست اختيارية. يقوم البروتوكول تلقائيًا بتحويل رسوم التداول إلى مشتريات HYPE كتلة تلو الأخرى، بغض النظر عن ظروف السوق. منذ الإطلاق، حقق Hyperliquid أكثر من 1.16 مليار دولار من الإيرادات التراكمية، مع تخصيص تقريبًا كلها لشراء رمزه الخاص. وحده في الربع الثالث من عام 2025، أُعيد شراء ما قيمته 316.8 مليون دولار من HYPE وفقًا للتقارير.
المقياس يُضيء على تدفقات صناديق ETF الحديثة. تم إطلاق صناديق Hyperliquid_spot في مايو واجتذبت إجمالي تدفقات صافية قدره 75 مليون دولار، وهي علامة بارزة بالنسبة لأصل نسبيًا شاب. لكن مقارنةً بآلة شراء الأسهم التي تنفق مئات الملايين من الدولارات كل ربع سنة، تظل تدفقات صناديق ETF متواضعة. الهيكل يخلق عرضًا دائمًا تحت الرمز.
يأتي الدعم الإضافي من Hyperliquid Strategies، وهي شركة خزينة مدرجة في ناسداك وتتداول تحت الرمز PURR. توجد الشركة بشكل أساسي لجمع والاحتفاظ بعملات HYPE، وتتحكم حاليًا في حوالي 20 مليون رمز. جاء ربحها الربع السنوي الأخير البالغ 152.5 مليون دولار تقريبًا بالكامل من الأرباح غير المحققة المرتبطة بحصصها من HYPE.
تتدفق طبقة ثالثة من الطلب من احتياطيات العملة المستقرة. ووفقًا لاتفاقية Hyperliquid الخاصة بـ USDC، يتم إعادة توجيه ما يصل إلى 90% من العائد الناتج عن أرصدة USDC على المنصة نحو عمليات شراء وعودة وحوافز للنظام البيئي. معًا، توجه الآليات تدفقات إيرادات متعددة إلى نفس الرمز.
ارتباط قوي بين عمليات شراء Hyperliquid وتدفق الإيرادات
العمل الأساسي لا يزال قويًا. ظهرت Hyperliquid كواحدة من أكبر بورصات العقود الآجلة اللامركزية الدائمة، وتولد رسوم تداول حقيقية كبيرة بدلاً من الاعتماد على حوافز رموز تضخمية كانت تتميز بها دورات crypto السابقة. ومع ذلك، فإن الهيكل يخلق اعتمادًا حرجًا: إن سعر HYPE يرتبط بشكل متزايد بـ حجم التداول في بورصة واحدة.
هذا العلاقة تسير في كلا الاتجاهين.
مع تراجع نشاط crypto، انخفضت عمليات شراء الأسهم أيضًا مع الإيرادات. وقد انخفضت عمليات الشراء الفصلية لـ Hyperliquid من 316.8 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025 إلى 192.3 مليون دولار في الربع الأول من عام 2026، بانخفاض يقارب 40٪ على مدار فصلين.
في الوقت نفسه، ستدخل كميات أكبر من الرموز المُقفلة في التداول في النهاية، مما يزيد من ضغط البيع المحتمل الذي يجب على صندوق المساعدة امتصاصه فقط لاستقرار الأسعار.
النتيجة هي رمز مرتبط جوهريًا بحالة الصعود وملف المخاطر. طالما استمر نشاط العقود الآجلة الدائمة في التوسع، يظل محرك شراء الأسهم قويًا. لكن إذا انخفضت أحجام التداول بشكل حاد خلال انخفاض أوسع في العملات المشفرة، فقد يضعف الآلية الداعمة للسعر في الوقت الذي يسعى فيه المستثمرون بأكبر قدر من الحزم إلى السيولة.
لحظةً، يعكس صعود هايبرليكيد أكثر من مجرد حماس السوق. إنه يعكس بروتوكولًا يشتري رمزه الخاص على نطاق واسع.