قبل انطلاق كأس العالم 2026، قدمت مجموعتان مرجعيتان احتمالات فوز مختلفة — وأولهما مختلف.
تُصنّف فرنسا كأكبر مرشح في أسواق التنبؤ (تجميع أسعار Polymarket و Kalshi) بنسبة حوالي 17%. وتصنّف Opta الفائزة ببطولة أوروبا إسبانيا كأكبر مرشح بنسبة 16.1%.
يبدو أن هذين الرقمين هما "احتمالات". لكن طريقة إنتاجهما مختلفة تمامًا — أحدهما سعر تحقق من خلال حجم تداول يبلغ مئات الملايين من الدولارات في السوق، والآخر تردد تم حسابه من خلال فائق الحوسبة الذي محاكى كأس العالم بأكمله عشرة آلاف مرة.
هذا المقال لا يتوقع من سيفوز، ولا يقيم أي نظام على أنه أكثر دقة، بل يجيب فقط على سؤال واحد: عندما ترى الرقم "فرنسا 17%"، كيف تم اشتقاقه، وما مدى مصداقيته؟
هذه هي الطبقة التالية من EP06 — في المقال السابق، تم شرح الفروق في هيكل السوق بين الأسواق التنبؤية والمقامرة التقليدية، وفي هذا المقال، سيتم شرح كيفية حساب الاحتمالات من السعر. البيانات محدثة حتى 31 مايو 2026.
المشهد الأول · الاحتمالات في السعر: كيف تُنتج السوق الاحتمالات
آليات السوق التنبؤية بسيطة: يتم تسعير العقد لكل نتيجة بين 0 و 100 سنتًا، ويُقرأ السعر مباشرة كاحتمال ضمني. عقد فرنسا مُسعر بـ 17 سنتًا، مما يعني أن السوق يرى أن فرنسا لديها احتمال حوالي 17% للفوز — يحصل من يتنبأ بشكل صحيح على دولار واحد لكل عقد، بينما يحصل من يخطئ على صفر.
لكن أسعار المنصة الواحدة قد تحتوي على ضوضاء. تقوم الأدوات المجمعة (مثل DeFi Rate) بدمج العروض من عدة أسواق، مثل Kalshi وPolymarket وPolymarket US وGemini، باستخدام متوسط الوزن حسب الحجم (VWAP) على أساس كل ساعة، للحصول على احتمال ضمني عبر المنصات. حتى 30 مايو 2026، بلغ إجمالي حجم تداول عقد بطل كأس العالم حوالي 523 مليون دولار أمريكي، ويتم تحديد يوم التسوية في 20 يوليو 2026 — اليوم التالي للنهائي في 19 يوليو.
هذا السعر لم يظهر من فراغ. إنه نتيجة عروض البيع والشراء المستمرة من قبل وسطاء السوق، بالإضافة إلى الصفقات المستمرة من قبل المتداولين. ومن الجدير بالذكر أن جميع الشركات التجارية المؤسسية الأصلية للعملات المشفرة هي التي توفر السيولة لأسواق التنبؤ: بدأت Wintermute (بحجم تداول سنوي يتجاوز 3.5 تريليون دولار، وتغطي أكثر من 70 بورصة) في تقديم عروض بيع وشراء لـ Polymarket و Kalshi منذ عام 2026؛ كما أن Jump Trading و Susquehanna نشطتان أيضًا في الوساطة.
أشار جيك أستروفسكيس، مدير مبيعات التداول الخارجي في Wintermute، إلى الحالة الحالية للسوق بجملة واحدة:
أسواق التنبؤ تمتلك ملف الطلب الخاص بفئة أصول كبيرة، لكنها تمتلك ملف السيولة الخاص بفئة في مرحلة مبكرة.
تتمتع أسواق التنبؤ بحجم طلب على الأصول الكبيرة، لكنها تمتلك عمق سيولة في مرحلة مبكرة فقط. بعبارة أخرى — مصداقية "الاحتمال" في السعر تعتمد على كمية السيولة الحقيقية التي تدعمه. سنعود إلى هذه النقطة في المشهد الثالث.
المشهد الثاني · الاحتمالات في المحاكاة: كيف تُنتج النماذج الاحتمالات
تتبع أوبتا نهجًا مختلفًا. فهي تستخدم أولاً بيانات الفرق — الحالة، السجل التاريخي، التصنيف العالمي، وأداء المباريات الدولية الأخيرة — لتقدير احتمالات الفوز، التعادل، والخسارة في كل مباراة من خلال Power Rankings (خوارزمية تقييم مشتقة من Elo)، ثم تحاكي كأس العالم بأكملها 10,000 مرة، وتحصي عدد المرات التي فازت فيها كل فريق في هذه المحاكاة، وتُعد هذه النسبة احتمال فوزه باللقب.
نتائج عام 2026 (بشكل وصفي فقط، دون تنبؤ بالنتائج): إسبانيا 16.1% (وهي الفريق الوحيد الذي تتجاوز احتمالية تأهله إلى ربع النهائي 50%، بنسبة 52.1%)، فرنسا 13.0%، إنجلترا أكثر من 10%، حامل اللقب الأرجنتين في المركز الرابع وأيضًا أكثر من 10%، البرتغال 7.0%، البرازيل 6.6%.
هناك تفصيل منهجي غير بديهي يستحق التوضيح: أحد مدخلات نموذج Opta هو أسعار المراهنات. بمعنى آخر، فإن المقارنة بين "السوق مقابل النموذج" ليست نظامين مستقلين تمامًا — فالنموذج قد "استهلك" بالفعل جزءًا من معلومات السوق. عندما تقارن أسعار السوق باحتمالات Opta، فإن الاختلافات التي تراها أصغر من "الاختلاف بين مصدرين مستقلين".
يجب توضيح مشكلة التوقيت: لقد توقف تحديث نموذج FiveThirtyEight لكرة القدم (SPI) الذي كان يُعتبر مرجعيًا، بعد مغادرة مؤسسه نيت سيلفر في عام 2023؛ وأُغلق الموقع الأصلي في سبتمبر 2023، كما أُغلق موقع 538 بالكامل في مارس 2025 من قبل ABC. تُستخدم هذه المقالة كمرجع تاريخي ومنهجي للتحليلات الخاصة بنسختي عامي 2018 و2022 فقط، وليس كمصدر تنبؤي فعّال لعام 2026.
المشهد الثالث · من أكثر دقة؟ فراغ صادق
أيّهما أكثر دقة: السوق أم النموذج؟
الإجابة الصادقة هي: لم تُجرِ أي دراسة أكاديمية صارمة عبر فترات مقارنة مباشرة بين درجات براير لأسواق التنبؤ وOpta/538 في كأس العالم 2018 و2022 (وهي المقياس القياسي لدقة التنبؤ). الأرقام التي تروج لها المنصة، مثل "دقة بنسبة 90٪"، تأتي غالبًا من المنصة نفسها أو مدونات غير خاضعة لمراجعة الأقران، ولا يمكن اعتبارها استنتاجات مستقلة. يُوضح هذا النص هذا الفراغ دون اختراع إجابة.
لكن هناك حالة شائعة تُذكر بشكل خاطئ وتستحق التصحيح. يقول الكثيرون إن "فوز الأرجنتين بلقب عام 2022 كان مفاجأة كبيرة" — وهذا غير دقيق. قبل البطولة، كانت الأرجنتين ثاني أو ثالث مرشح رئيسي: منحتها Opta احتمالًا قدره 13.1% (الثانية)، وفتحت مراهنات المقامرة ربحًا بقيمة +500 (حوالي 16.7%، الثانية). القصة الحقيقية ليست "فوز غير متوقع"، بل هي — أن جميع النماذج والأسواق الرئيسية راهنت على البرازيل، بينما فاز المرشح الثاني الأرجنتين؛ والوحيد الذي خفض احتمال فوز الأرجنتين إلى حوالي 8% كان FiveThirtyEight فقط. هذا أدق بكثير وأكثر إيضاحًا: فالمسمى "الاحتمالات الرسمية" يمكن أن يختلف بين المصادر بمقدار الضعف.
السعر نفسه ليس احتمالًا مثاليًا. ظاهرة تم التحقق منها مرارًا وتكرارًا على مدار قرن تقريبًا تُسمى التحيز نحو المراهنة على المرشح الأقل شعبية (longshot bias): في أسواق الخيل الكلاسيكية، يبالغ المراهنون بشكل منهجي في تقدير المرشحات الأقل شعبية ويقللون من تقدير المرشحات الأعلى شعبية — فمعدل الفوز الحقيقي للخيول الأقل شعبية أقل مما تشير إليه النسب، وبالتالي فإن المراهنة على المرشحات الأقل شعبية على المدى الطويل تؤدي إلى خسائر أكبر (دراسة سنبرغ ووولفرز).
المكان الحقيقي غير البديهي هو أن هذا التحيز لم يختفِ في أسواق التنبؤ بالعملات المشفرة التي تدّعي أنها أكثر عقلانية وكفاءة. أظهرت دراسات متعددة استندت إلى بيانات ضخمة من Polymarket و Kalshi نفس الاتجاه من التحيز — فقد حللت جامعة دبلن الجامعية أكثر من 300 ألف عقد من Kalshi، ووجدت أن معدل التحصيل الفعلي للعقود منخفضة السعر كان أقل من الاحتمال الضمني المُستمد من سعرها، بينما كان معدل التحصيل الفعلي للعقود مرتفعة السعر أعلى من الاحتمال الضمني (أي أن الأحداث غير الشعبية لا تزال مبالغ في تقييمها)؛ كما اكتشفت دراسة معايرة استندت إلى 292 مليون صفقة (ورقة ما قبل النشر على arXiv 2602.19520) أن أسعار العقود طويلة الأجل تُضغط بشكل منهجي نحو 50%، مما يؤدي إلى تقليل تقييم الميزة الحقيقية للأحداث الشعبية. وقامت ورقة ما قبل النشر في البنية الدقيقة (arXiv 2604.24366) التي استندت إلى 30 مليار حدث في دفتر الأوامر وبيانات لمدة 52 يومًا بقياس تكلفة الجانب غير الشعبي: فالفروق بين العرض والطلب للعقود ذات أقل احتمال كانت تتراوح بين 1300 و1800 نقطة أساس، أي بدرجة واحدة من الضخامة مقارنة بالأسواق التقليدية — والسبب الجذري هو تسعير وسطاء السوق لمخاطر المخزون الناتجة عن "صعود محدود وهبوط غير متناظر".
بعبارة أخرى: التحيز الذي تم تسجيله منذ مائة عام في ميدان سباق الخيل لا يزال ساريًا اليوم في الأسواق على السلسلة، مع حجم تداول يبلغ عشرات المليارات من الدولارات — فـ"الاحتمال" المضمن في السعر، كلما اقترب من الطرف الأقل شعبية، أصبح أقل موثوقية.
The ledger is public
هناك شيء لا يمكن للمقامرة التقليدية فعله: تم بناء Polymarket على عقود ذكية على إيثريوم، وكل صفقة تُسجل على السلسلة ويمكن التحقق منها من قبل الجميع. كان من الممكن إجراء الدراسات المذكورة أعلاه لأن الباحثين استطاعوا مباشرة استعادة اتجاه كل صفقة من سجلات التداول على السلسلة—وهذا مستحيل في المقامرة التقليدية ذات الدفاتر المغلقة. كما أن التسوية تتم على السلسلة أيضًا: باستخدام USDC كضمان، وتُحلّ العقود الذكية تلقائيًا، دون الحاجة إلى الثقة بطرف مركزي يحفظ أموالك.
لكن الشفافية لا تعني عدم القابلية للتسخير. دفتر أوامر ضحل يعني أن الأسواق الصغيرة يمكن دفع أسعارها بكميات صغيرة من الأموال. خلال البطولة (من 11 يونيو إلى 19 يوليو)، ستتحرك أسعار العقود لكل مباراة في الوقت الفعلي مع تطور النتيجة — وسيكون ذلك أوضح مثال حي على "كيفية تشكيل السعر".
المشهد الرابع · المتغيرات خارج السعر: التنظيم
يتأثر السعر أيضًا بعامل غير سوقي: عدم اليقين التنظيمي.
في 18 مايو 2026، وقّع حاكم مينيسوتا على قانون SF4760، ليصبح أول ولاية أمريكية تصنّف تشغيل وتسويق أسواق التنبؤ كجرائم جنائية (يبدأ سريانه في 1 أغسطس 2026). وقد رفعت لجنة تداول السلع المستقبلية الأمريكية (CFTC) دعوى خلال 24 ساعة، ورفعت كالشي دعوى في 28 مايو. وقد صرح رئيس لجنة تداول السلع المستقبلية الأمريكية مايكل سيليج:
هذا القانون في مينيسوتا يحول المشغلين والمشاركين القانونيين في أسواق التنبؤ إلى مجرمين بين ليلة وضحاها.
هذا القانون المينيسوتي جعل المشغلين والمشاركين في الأسواق التنبؤية مجرمين خطرين بين ليلة وضحاها.
خلف هذا كلّه نزاع غير محلول على الاختصاص: فقد حكمت محكمة الاستئناف الثالثة في 7 أبريل لصالح كالشي (تعتبر عقود الأحداث أدوات مشتقة وتخضع لسلطة CFTC)، بينما نظرت محكمة الاستئناف التاسعة في 16 أبريل في استئناف نيفادا وميلت نحو نيفادا—وقد ينتهي الخلاف بين المحكمتين إلى المحكمة العليا. حتى الآن، تتحدى 17 ولاية مشغلي الأسواق التنبؤية، وتمتلك 14 ولاية تشريعات ذات صلة؛ كما أمرت إسبانيا في عام 2026 مزودي خدمة الإنترنت بحظر Polymarket وKalshi.
يجب التمييز بدقة بين أمرين: سوق التنبؤ يتبع مسار التنظيم الفيدرالي لعقود أحداث لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الزراعية، بينما يعتمد القمار الرياضي على تراخيص كل ولاية — عقد واحد لكأس العالم، لكن شرعيته تختلف تمامًا حسب الولاية القضائية. عدم اليقين التنظيمي نفسه هو عامل ضمن العوامل التي تؤثر على السعر.
الخاتمة · العودة إلى الرقمين
العودة إلى البداية — "فرنسا 17%" و"إسبانيا 16.1%".
الآن أنت تعرف من أين جاء هذان الرقمان: أحدهما هو السعر الذي تشكل من خلال تصفية كمية تداول تصل إلى مئات الملايين من الدولارات في السوق، والذي يتأثر بانحياز longshot وعمق السيولة؛ والآخر هو التردد الذي حسبته فائقة الحوسبة من خلال محاكاة كأس العالم بأكملها عشرة آلاف مرة، والذي يتأثر بتأخير النموذج، وجزئياً يعتمد على معلومات السوق.
أيهما أكثر دقة؟ لا يمكن لأي مقارنة منهجية عبر الفترات الإجابة عن هذا السؤال. ستُجري Bebey مراجعة بعد الحدث بعد انتهاء كأس العالم وتسوية العقود في 20 يوليو، لتحليل ما تنبأ به السوق وما تنبأ به النموذج، وما كان صحيحًا أو خاطئًا.
قبل ذلك، عندما ترى أي "احتمال الفوز" مرة أخرى، يستحق أن تسأل سؤالاً إضافياً: كيف تم إنتاج هذا الرقم؟