كيف يمكنك فهم بسهولة نقاط السوق الحالية، والاتجاهات التقنية، وتقدم النظام البيئي، ووضع الحوكمة في صناعة Web3؟ يقدم قسم "تحليل نبض السوق" من Web3Caff Research تحليلاً عميقًا للقضايا الساخنة الجارية، مع تقييم قيمتها، وتعليقات، وتحليلات للمبادئ الأساسية. انتقل من الظواهر إلى الجوهر، وتابعنا فورًا لاكتساب نظرة سريعة على اتجاهات سوق Web3 من المصدر.
كاتب المقال والمصدر: ShirleyLi، باحثة في Web3Caff Research
الغلاف: خطوط طباعية بواسطة Web3Caff Research
عدد الكلمات: يبلغ المحتوى الإجمالي أكثر من 3200 كلمة
إشعار الامتثال: المحتوى التالي هو تحليل موضوعي لأحدث الاستراتيجيات التنظيمية في هونغ كونغ والعالم فيما يتعلق بمجالات RWA والعملات المستقرة، ولا يشكل أي اقتراح أو عرض. يرجى العلم أن إصدار أو المشاركة في استثمار الرموز المميزة تخضع لقوانين وقيود صارمة تختلف من دولة إلى أخرى، ولا سيما أن إصدار الرموز المميزة في البر الرئيسي للصين يُعد مخالفة لـ "الإصدار غير القانوني للأوراق المالية"، كما أن تقديم خدمات تطابق تداول الرموز المميزة وغيرها من الأنشطة المتعلقة بعملات التشفير تُصنف كـ "أنشطة مالية غير قانونية" (يُوصى بشدة قراءة المقال مراجعة وملخص لأهم القوانين واللوائح الصينية المتعلقة بالبلوك تشين والعملات الافتراضية)، لذا يرجى عدم اتخاذ أي قرارات بناءً على هذه المعلومات، والالتزام الصارم بالقوانين واللوائح السارية في بلدكم أو منطقتك، وعدم المشاركة في أي أنشطة مالية غير قانونية.
RWA (Real World Assets,توكينيزيشن الأصول الواقعية) هو تحويل الأصول المالية التقليدية مثل السندات والصناديق والعقار، عبرتقنية البلوكشين إلى شهادات رقمية يمكن تداولها وتسويتهاعلى السلسلة. هذه الآلية لا تقدم فقط مسارات أكثر كفاءة لإصدار وتدفق الأصول المالية التقليدية، بل تسمح أيضًا بإدخال هذه الأصول إلى نظام التمويل Web3، مما يخلق مجموعات منتجات جديدة مع العملات المستقرة والتمويل على السلسلة. لذا، فإن الإمكانات السوقية التي يحملها قطاع RWA تجذب اهتمامًا مركّزًا من قبل المشاركين في الصناعة.
However, traditional financial systems and Web3 financial systems differ significantly in terms of transaction mechanisms,clearingmodels, and regulatory structures, which means that the large-scale implementation of RWA will not only require solving universal infrastructure issues but will also heavily depend on the refinement of regulatory frameworks and the improvement of institutional norms.
في هذا السياق، تتسارع وتيرة التقدم التنظيمي في هونغ كونغ الصينية منذ تقديم مشروع قانون العملات المستقرة في أواخر عام 2024.
في 30 مايو 2025، اعتمدت هونغ كونغ الصينية رسميًا قانون العملات المستقرة، مما أنشأ إطارًا تنظيميًا واضحًا لإصدار وتشغيل العملات المستقرة. يحدد هذا الإطار من جهة نظام الترخيص لمُصدري العملات المستقرة، ومن جهة أخرى يفرض متطلبات منهجية على المؤسسات المرخصة فيما يتعلق بالكفاية الرأسمالية، وإدارة أصول الاحتياطي، والتحكم في المخاطر، والامتثال التشغيلي، مما يضع الأساس التنظيمي لجعل العملات المستقرة أداة دفع موثوقة على السلسلة (قراءة إضافية:كيف سيُحفز اعتماد مشروع قانون العملات المستقرة في هونغ كونغ عملية الامتثال العالمي للعملات المستقرة واستراتيجية تدويل اليوان؟).
في 10 أبريل 2026، منحت هيئة التنظيم المالي بهونغ كونغ، وفقًا لقانون العملات المستقرة، رخصة مُصدر عملة مستقرة لشركة دينديان للتكنولوجيا المالية المحدودة وبنك هونغ كونغ والصين المحدودة. [1]
في 20 أبريل 2026، أصدرت لجنة مراقبة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ، الصين (وهي هيئة الأوراق المالية في هونغ كونغ، وسنُشير إليها فيما بعد بـ SFC) إطارًا تنظيميًا جديدًا يسمح لأول مرة بتداول المنتجات الاستثمارية المُمَوَّلة بالرموز في السوق الثانوية. يكمن الاتجاه الأساسي لهذا الإطار في: السماح بتداول صناديق الرموز المفتوحة المعتمدة من قبل هيئة الأوراق المالية في هونغ كونغ؛ والسماح بتجارة المنتجات ذات الصلة على منصات تداول تمتلك ترخيصًا من هيئة الأوراق المالية في هونغ كونغ (قد يُسمح في حالات فردية بالشكل خارج البورصة). وهذا يعني أن المنتجات المُمَوَّلة بالرموز المعتمدة من قبل هيئة الأوراق المالية في هونغ كونغ حصلت لأول مرة على قناة ثانوية قانونية للتداول، كما يشير إلى أنها أصبحت تمتلك صفات المنتج المالي.
على مستوى المنتج، ذكر عضو المجلس التشريعي لمنطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة بالصين، تشيو دا جين، في كلمته خلال مهرجان ويب 3 هونغ كونغ 2026 أن هاش كي قد جربت بالفعل رمز RWA للفضة على السلسلة، وأصدرت بنك هونغ كونغ وهونغ كونغ خريطة طريق لخدمات الترميز، كما أصدرت مؤسسات مثل فرانكلين تيمبلتون صناديق مُرمّزة في هونغ كونغ. [2] ووفقًا لما كشفته هيئة الأوراق المالية في هونغ كونغ، حتى نهاية مارس 2026، تم طرح 13 منتجًا مُرمّزًا للجمهور في هونغ كونغ، وارتفع إجمالي قيمة الأصول التي تديرها هذه المنتجات المُرمّزة بنسبة سبعة أضعاف تقريبًا خلال العام الماضي، ليصل إجمالي قيمتها إلى 10.7 مليار يوان، مما يدل على تزايد قبول هذه المنتجات في السوق. [3] ومن حيث التغيرات في هذه البيانات، يمكن اعتبار عملية فتح تداول الأصول المُرمّزة تجربة مهمة نحو تحويل الأسواق المالية 7×24 على السلسلة إلى واقع.
على الصعيد العالمي، تُحدد أنظمة التنظيم الأمريكية والأوروبية في الأسواق الدولية تدريجيًا.
في الولايات المتحدة، تم التوقيع رسميًا على قانون "الابتكار الوطني في الاستقرار النقدي لعام 2025" (المعروف باسم قانون GENIUS) في يوليو 2025. يهدف هذا القانون إلى بناء إطار شامل لإصدار وتنظيم العملات المستقرة، مع تحديد متطلبات صارمة بشأن مؤهلات الجهات المُصدرة، وحالة احتياطيات الأصول، ومعايير الامتثال. كما أن قانون "وضوح سوق الأصول الرقمية" (المعروف باسم Clarity Act) لا يزال قيد مراجعة مجلس الشيوخ، ويهدف إلى تقديم إرشادات منظمة للسوق من خلال تصنيف موحد للأصول على السلسلة وقواعد تنظيمية موحدة. (قراءة إضافية: تمرير قانون GENIUS للعملات المستقرة من قبل مجلس الشيوخ الأمريكي: ما هي التغييرات الكبرى التي ستواجه Web3 وRWA؟،على وشك مراجعة قانون CLARITY الأمريكي: هل تصبح إجراءات دعم DeFi وتصنيف الأصول وتقسيم السلطات بين SEC وCFTC نقطة تحول في توضيح التنظيم التشفيري؟)
March 2026,اللجنة الأمريكية للاستثمار والبورصات (الاختصار: SEC) ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية (الاختصار: CFTC) أصدرتا بيانًا مشتركًا، وصنفت الأصول على السلسلة إلى خمس فئات: سلع رقمية (Cryptocommodities)، وقطع رقمية (NFTs)، وأدوات رقمية (Utility Tokens)، وعملات مستقرة (Payment Tokens)، والأوراق المالية الرقمية، وأوضحت صراحةً أن الأصول المُمَوَّلة بالرموز تقع ضمن فئة الأوراق المالية. كما قدم هذا إرشادًا إضافيًا لتحديد الحدود التنظيمية لأنواع الأصول المختلفة.
من ناحية الاتحاد الأوروبي، دخل قانون تنظيم أسواق الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي (المعروف اختصارًا بقانون MiCA) حيز التنفيذ في ديسمبر 2024. وقد قام هذا القانون بإنشاء إطار تنظيمي موحد يوفر نظام ترخيص واضح وقواعد دخول السوق للمنصات التجارية وخدمات التخزين و发行 العملات المستقرة وغيرها من الأنشطة. كما دخل قانون الشفافية الضريبية الجديد للأصول الرقمية (المعروف اختصارًا بتعليمات DAC8) حيز التنفيذ في 1 يناير 2026، ويطالب مزودي خدمات الأصول على السلسلة بالإفصاح عن معلومات تفصيلية حول أصول المستخدمين وعملياتهم للسلطات الضريبية الوطنية ومشاركتها. وهذا يعني أنه يمكن للسلطات الضريبية مراقبة امتلاك الأصول على الويب 3 وعملياتها وتحويلاتها بشفافية، تمامًا كما تفعل مع حسابات البنوك على الويب 2.
هكذا، تشكلت إطارات تنظيمية للأصول على السلسلة للإقتصادات الكبرى عالميًا، وظهرت باتجاه أكثر وضوحًا وتصنيفًا دقيقًا.
مقارنة لإطارات التنظيم السلاسلية للتمويل في هونغ كونغ الصينية والولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي، إعداد باحثة خارجية من Web3Caff Research، شيرلي لي
ومع ذلك، من منظور عام، تركز الإطارات التنظيمية الأمريكية والأوروبية بشكل رئيسي على تنظيم عمل الأسواق المالية على السلسلة، وتحديد طبيعة الأصول وتصنيفها، بينما تركز هونغ كونغ الصينية أكثر على تعزيز التطبيق العملي لأسواق المالية على السلسلة. وهذا الاتجاه يتماشى تمامًا مع خريطة طريق "تطوير أسواق الدخل الثابت والنقد الأجنبي" التي أصدرتها هيئة الأوراق المالية وهونغ كونغ (SFC) وبنك هونغ كونغ المركزي (HKMA). وتؤكد خريطة الطريق على المكانة الاستراتيجية لـ"هونغ كونغ الصينية كمركز عالمي للدخل الثابت والنقد الأجنبي"، وبالتالي فإن استراتيجيات التنظيم المتعلقة بترخيص العملات المستقرة وإصدار وتدوير أصول RWA تُعد جزءًا طبيعيًا وأساسيًا من إطار تنظيم الأصول في هونغ كونغ الصينية.
يُذكر أن مختبر عملة الصين الرقمية التابع لبنك الشعب الصيني، بالتعاون مع هيئة النقد بهنغ كونغ، أطلقوا في أواخر فبراير من هذا العام اختبارًا تجريبيًا خاصًا للتسوية عبر الحدود لـ RWA باستخدام العملة الرقمية الصينية. وقد تم خلال هذه الدورة من الاختبارات استخدام تجارة المنتجات الزراعية والبنية التحتية العابرة للحدود كوسيلة لاختبار قدرة التحويل والتسوية الفورية بين العملة الرقمية الصينية والعملات المستقرة المرخصة في هونغ كونغ (وقد حصلت حاليًا شركتان على تراخيص رسمية)، حيث نجح الاختبار في تقليل وقت المعاملات التقليدية عبر الحدود من ساعتين إلى 3 دقائق، مع خفض التكاليف بأكثر من 20٪. [4] وتكشف هذه القفزة عن إمكانية عمل العملة الرقمية الصينية بالتعاون مع العملات المستقرة الملتزمة باللوائح. (قراءة إضافية:تحليل نبض السوق: "مركز تشغيل دولي للعملة الرقمية الصينية" كإشارة إلى وحدة两岸، حيث توفر القارة القاعدة، وهونغ كونغ السوق)
ومع ذلك، فإن تجربة الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي في التنظيم تستحق من هونغ كونغ الصينية الاعتبار. على سبيل المثال، في أواخر ديسمبر الماضي، منحت مصلحة مراقبة النقد الأمريكية (OCC) تراخيص بنوك ائتمانية لخمس شركات Web3 وهي Circle وRipple وBitGo، مما يسمح لها بالمشاركة بشكل قانوني في الأنشطة المالية على السلسلة، لكن هذا الإجراء أثار استياء القطاع المصرفي التقليدي. [5] ويعود ذلك إلى أن البنوك التقليدية ترى أن مسؤولياتها وتكاليفها المتعلقة بالامتثال لا تساوي تلك التي تتحملها المؤسسات المرخصة في Web3، كما أن هناك علاقة تنافسية بينهما على مستوى الأعمال. أما قانون MICA في الاتحاد الأوروبي، فينص على أن مزودي خدمات الأصول على السلسلة يمكنهم التشغيل عبر جميع دول الاتحاد بمجرد حصولهم على ترخيص من دولة عضو واحدة، وقد يؤدي هذا التمرير العابر للحدود إلى إساءة استخدام التراخيص أو مخاطر التهرب التنظيمي.التسويف风险。
بالنسبة لهونغ كونغ الصينية، توفر هذه الحالات دروسًا وتحذيرات مهمة. من ناحية، عند دفع نظام التمويل على السلسلة للتطبيق بقوة، تحتاج هونغ كونغ الصينية إلى تحديد الحدود بين مسؤوليات المؤسسات المالية التقليدية والمؤسسات Web3، وتجنب إثارة مشكلات عدم التوازن في الالتزامات والتكاليف التنظيمية؛ ومن ناحية أخرى، يجب تعزيز الرقابة على الأداء الفعلي للمؤسسات المرخصة، مع إنشاء آلية فعالة لمراقبة المخاطر لضمان أمان أصول المستخدمين وتحقيق التنمية المستدامة للسوق. ومع ذلك، من منظور عام، لا يزال نظام التنظيم العالمي للتمويل على السلسلة في مرحلة الاستكشاف، ويحتاج تكامله مع المالية التقليدية إلى مراقبة طويلة الأمد.
مخطط هيكل النقاط:
المراجع:
[1] The Hong Kong Monetary Authority has issued two stablecoin issuer licenses
[2] تشيو داكن: تتخذ هونغ كونغ نهجًا حذرًا وتدريجيًا في تنظيم Web3، مع التركيز في المرحلة القادمة على ثلاثة مجالات رئيسية: المشاركون، المنتجات، والتشريع.
[3] أعلنت لجنة تنظيم الأوراق المالية عن إطار تنظيمي جديد يسمح بتداول المنتجات الاستثمارية المعتمدة من لجنة تنظيم الأوراق المالية المُحوَّلة إلى رموز في السوق الثانوية
[4] هل العملات المستقرة في هونغ كونغ والعملة الرقمية لل yuan هي "ممر سريع" لخروج الأصول الصينية إلى الخارج؟
[5] هل تم التدخل في كعكة البنوك؟ البنوك الأمريكية تخطط لمقاضاة OCC لحظر تراخيص التشفير
[6] فهم اللوائح الجديدة للجنة التنظيمية لل证券 الصينية: يمكن الآن شراء وبيع صناديق التوكنات مثل الأسهم
[7] رسالة توجيهية بشأن التداول الثانوي للمنتجات الاستثمارية المعتمدة من هيئة الأوراق المالية المُحوَّلة إلى رموز
[8] تتعاون لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع معًا لإصدار إرشادات مهمة لتحديد الحدود بين الأصول المشفرة التي تعتبر أوراقًا مالية وتلك التي لا تعتبرها.
[9] هل وصلت مطالبات الضرائب الأمريكية إلى محفظة تبادل قبل 6 سنوات؟ تحليل مفصل لنموذج IRS الجديد
[10] 88EX تحليل: ترقية تنظيمية أوروبية جديدة: ESMA تخطط لتصبح الجهة التنظيمية الوحيدة لسوق التشفير
Disclaimer: This report is prepared by Web3Caff Research. The information contained herein is for reference only and does not constitute any prediction, investment advice, recommendation, or offer. Investors should not rely on such information to buy, sell any securities, cryptocurrencies, or adopt any investment strategy. The terms used and opinions expressed in this report are intended to aid in understanding industry trends and promote responsible development of Web3, including the blockchain industry, and should not be interpreted as explicit legal opinions or positions of Web3Caff Research. The views expressed in this report reflect only the personal opinions of the authors as of the stated date and are unrelated to the stance of Web3Caff Research; they may change due to subsequent developments. The information and views contained in this report are derived from proprietary and non-proprietary sources that Web3Caff Research considers reliable, but they do not necessarily encompass all data nor guarantee accuracy. Therefore, Web3Caff Research makes no representations or warranties regarding the accuracy or reliability thereof and assumes no liability for any errors or omissions arising in any other manner (including liability to any person arising from negligence). This report may contain “forward-looking” information, which may include predictions and forecasts; this document does not constitute a guarantee of any prediction. Reliance on the information contained in this report is entirely at the reader’s own discretion. This report is for reference purposes only and does not constitute any investment advice, recommendation, or offer to buy or sell any securities, cryptocurrencies, or adopt any investment strategy. Please strictly comply with relevant laws and regulations in your country or region.