الكاتب：Viki_Nan.mp3
أولاً، هذه المقالة ليست FUD ضد Hashkey أو HSK، بل هي أكثر تركيزاً على مشاركة فهمي من منظور المعالجة المحاسبية.
لأنني شاركت سابقًا بعمق في مراجعة الحسابات المالية للشركات المدرجة في أسواق الأسهم A/H.
أعتقد أن القليلين فقط يستطيعون تحقيق ذلك في آنٍ واحد: فهم معايير المحاسبة، وفهم العملات المشفرة، والرغبة والقدرة على التعبير عن فهمهم دون قيود.
أرجو أن يكون تفسيري مفيدًا لحاملي رمز HSK، ليُفهموا من زاوية إضافية كيفية معالجة الحسابات لطرح Hashkey العام وتأثيرها المحتمل على تصنيف رمز HSK.
أولاً: الخلفية والتعريف: حسابات إصدار الرموز من قبل البورصة — هل هي خصوم عقدية أم خصوم مالية؟
✅ توافق في الرأي على جانب الأصول: موحد نسبيًا
تُصنف الأصول الرقمية كمخزون أو أصول غير ملموسة، ولا يوجد خلاف كبير حول هذا التصنيف. على الرغم من عدم وجود معايير محاسبية دولية واضحة، إلا أن هذا التصنيف لا يزال مقبولاً في الصناعة. يمكنك الاطلاع على التقارير المالية لـ OSL، حيث لا توجد فروق جوهرية في تصنيف الأصول الرقمية مقارنة بكتيب طرح Hashkey. تختلف المعايير الأمريكية قليلاً (يمكنك الاطلاع على التقارير المالية لـ Coinbase)، لكننا لن نناقشها هنا.
❓ الخلاف على جانب الالتزامات: كيف يجب على البورصات تسجيل عملتها الخاصة التي أصدرتها HSK؟
أولاً، فهم لماذا هي "خصوم"؟ لأن البورصة هي الجهة المصدرة للرموز، وعند إصدار الرموز، فإنها تُنشئ التزاماً.
لكن نظرًا لقلة الشركات المدرجة التي تصدر عملات منصتها، فإن هذا الأسلوب يكاد لا يمتلك أي سوابق. وجدت تبادلًا مدرجًا في كندا آخر أصدر عملة منصته الخاصة INX كحالة مقارنة.
HashKey (وفقًا لمعيار IFRS 15): يُصنَّف كالتزام عقدية (مُعرَّف كـ"التزام أداء"، حيث لا يدين الشركة لحاملي HSK بمال، بل بخدمات مستقبلية مثل خصم الرسوم، وحقوق العضوية، إلخ).
INX (وفقًا لمعايير IFRS 9): تُصنف كالتزام مالي (تمثل الرموز مطالبة معينة لحاملي INX على التدفقات النقدية أو الأصول المستقبلية للشركة).
الجوهر: لماذا تُصنف شركة مدرجة بيانياً الرمز الذي أصدرته ويتداول في السوق الثانوية كـ"التزام تنفيذي"؟
يمكن لهذا التصنيف تجنب تقلبات الأسواق المالية. إذا تم تصنيفه كخصوم مالية، فيجب قياس الرموز وفقًا للقيمة العادلة، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار العملات إلى توسع في الالتزامات وانخفاض حاد في الأرباح (بينما يؤدي الانخفاض إلى تقلص الالتزامات وزيادة حادة في الأرباح)؛ بينما يمكن تصنيفه كخصوم عقدية وفقًا للتكلفة التاريخية.
ثانيًا: منظور محاسبي: استنتاج الدفاتر المحاسبية المتعلقة بعملة المنصة HSK وشرح النصوص الواردة في مذكرة الإصدار
بسبب الخبرة المكتسبة من التعامل المستمر مع التقارير المالية، هناك عدة نقاط في تقرير المالية المقدم في وثيقة الإصدار تستحق الانتباه. حيث إن هذه النقاط تُعد كلمات تفسيرية مهمة ذات دلالة واضحة، ويجب تفسيرها مع استنتاج المدخلات المحاسبية:
محاكاة أقسام المحاسبة:
التأكيد الأولي (عندما تُصدر HashKey HSK كمكافأة للموظفين أو KOLs أو مزودي السيولة)
دين: تكلفة المبيعات / مصاريف المبيعات / مصاريف الإدارة / مصاريف البحث والتطوير (تُسجَّل وفقًا للقيمة العادلة في تاريخ منحها)
الائتمان: الخصوم التعاقدية
ملاحظة: هذه الخطوة هي نفقة تكلفة، وستقلل بشكل مباشر من الربح الحالي. تُظهر وثيقة الإصدار أن تكاليف HSK لعام 2024 بلغت 176.7 مليون هونغ كونغ دولار. هذا هو السبب في أن وثيقة الإصدار تذكر هاتين الجملتين:
زادت الخصوم التعاقدية، وذلك بشكل رئيسي بسبب زيادة كمية HSK الموزعة. (زيادة الكمية الموزعة = زيادة الديون المستحقة)
تسببت تقلبات تكاليف التشغيل والنفقات الخاصة بـ HSK في تأثير على أدائنا التشغيلي. (دفع الرواتب/الشراء بالعملات الرقمية، وكلما تم إصدار عملات أكثر زادت التكلفة)
الحالة الوسيطة (فترة الاحتفاظ): لا تؤثر تقلبات الأسعار على رصيد الديون، لأن التكلفة التاريخية تم تثبيتها.
إنهاء التحقق (عندما يستخدم عدد قليل جدًا من المستخدمين HSK لخصم رسوم المعاملات، أو عند التحقق من الدخل بناءً على قواعد Breakage):
مدين: الخصوم التعاقدية
الإيرادات التشغيلية
ملاحظة: "لا توجد أي تأثيرات جوهرية متوقعة على التزاماتنا التعاقدية أو الإيرادات ذات الصلة التي سيتم الاعتراف بها لاحقًا نتيجة لتقلبات أسعار HSK في السوق." (القياس على التكلفة التاريخية: حتى مع ذكر انخفاض سعر HSK في عام 2025، لن تتأثر قائمة المركز المالي للشركة بالانخفاض أو الربح الناتج عنه)
ثالثًا، ما هي كسر الالتزامات التعاقدية؟ ما التأثير الذي سيحدثه كسر HSK بنسبة 95٪؟
تفكيك المفهوم:
أولاً، من الضروري فهم الالتزامات التعاقدية، وما هو "Breakage" (الاستهلاك/الحقوق غير المستخدمة)؟
الالتزامات التعاقدية هي خدمات تدين بها الشركة للمستخدمين (مثل حق خصم الرسوم)، وهي التزام أداء.
الإهلاك: الجزء من الحقوق التي تتوقع الشركة أن المستخدمين لن يستخدموا أبدًا. في الصناعات التقليدية (مثل ستاربكس)، عادةً ما يشير هذا إلى فقدان البطاقات الهدايا؛ وفي Web3، قد يشير هذا إلى التخلي الطوعي عن الخصم من قبل المستخدمين لأغراض تجميع العملات والمضاربة.
على مستوى البيانات:
تقدير الإدارة: 5% ستُستخدم (Utilization)، و95% هي عملات ميتة/لن تُستخدم (Breakage).
البيانات الواقعية: معدل الاستخدام الفعلي بنسبة 0.49% - 1.71%.
العواقب المالية:
باستخدام طريقة النسبة المئوية وفقًا لـ IFRS 15، فإن صيغة الاعتراف بالدخل هي في جوهرها:
الإيرادات المؤكدة = المبلغ المستخدم فعليًا / المعدل الإجمالي المتوقع للاستخدام
باستخدام بيانات HashKey (معدل الاستخدام المتوقع 5%):
الإيرادات المؤكدة = المبلغ المستخدم فعليًا / 5% = المبلغ المستخدم فعليًا * 20
ستُسجل القوائم المالية الدخل باستخدام مضاعف تسريع قدره 20 بناءً على التقديرات المحاسبية لإدارة الشركة. لكل دولار واحد يُخصم فعليًا من قبل المستخدم، يتم تسجيل 20 دولارًا كإيراد في القوائم المالية.
رابعًا: التزامن الثنائي الحاسم — لماذا يوجد 95٪ من العملات الميتة
الانزياح الأول: انزياح الهوية (تحليل سلسلة التدفق)
الشركة -> المورد/الموظف: كراتب (مُسجَّل كتكلفة لـ Hashkey).
المورد -> المستثمر: بيع لتحقيق أرباح (حدوث انقسام).
المستثمر: تجميع العملات وانتظار الارتفاع (إيقاف الاستخدام).
الاستنتاج: الأشخاص الذين يتلقون العملات لا يحتفظون بها، والأشخاص الذين يحتفظون بها لا "يستخدمون" العملات، مما يؤدي إلى فشل خاصية الاستخدام على نطاق واسع (95% من الفشل).
الانزياح الثاني: انزياح تحديد الرمز المميز
من منظور الشركة: تعتبر الرموز مسؤولية عقدية.
من منظور المستثمر: تعتبر الرموز أصولًا مالية.
يكمن الخطأ في أن العادة هي أن الالتزامات التعاقدية تتوافق مع الأصول التعاقدية، والالتزامات المالية تتوافق مع الأصول المالية، وهي الطريقة التي تعامل بها كل طرف مسؤولياته وأصوله. لكن الآن، أصبحت هناك عدم مطابقة: الالتزامات التعاقدية مقابل الأصول المالية.
خامساً: الافتراضات البديلة — ما الحسابات الأخرى التي قد تُدرج فيها الالتزامات التعاقدية إذا لم تُحسب كالتزامات تعاقدية؟
سيناريو افتراضي: إذا تم تصنيفها كالتزام مالي (Financial Liability)، على غرار معالجة INX؟
مبدأ القياس: القياس بالقيمة العادلة.
التأثير المالي: ارتفاع سعر العملة = خسارة كبيرة؛ انخفاض سعر العملة = ربح كبير.
المقارنة: ستتحول قائمة الدخل من "المحرك المتمثل في إيرادات التشغيل" إلى "المحرك المتمثل في عوائد الاستثمار"، وستكون متقلبة بشدة.
لماذا تختار الالتزامات التعاقدية؟
تجنب التقلبات الناتجة عن الزيادة المفاجئة أو الانخفاض الحاد في سعر العملة المعدنية.
وضع الأسس لنمو الإيرادات التشغيلية.
يمكن تحقيق تحرير متساوٍ للأرباح باستخدام قواعد IFRS 15.
سادسًا: مفارقة المراجعة والامتثال — المناطق الرمادية الناتجة عن تأخر معايير المحاسبة عن تطور ويب3
تحدي التركيز على الجوهر بدلاً من الشكل:
الشكل القانوني: لا يتوافق HSK بالفعل مع تعريف الالتزام المالي أو أداة حقوق الملكية. وما دام وظيفة الخصم موجودة، فهو التزام أداء.
الجوهر الاقتصادي: 95% أو أكثر من الناس ينظرون إلى HSK كأداة تداول أسهم. يمكن تطبيق العبارة "السكن للسكن، وليس للتداول" على رمز HSK ليصبح "العملة للاستخدام، وليس للتداول".
مأزق المدققين:
لماذا يتم الاعتراف بمعدل استخدام متوقع قدره 5%؟ لأن بيانات تاريخية قدرها 0.49% سبقتها، وهي تقدير محاسبي من الإدارة. هذا يعني أن هذه "المسؤولية" تتحملها الإدارة، وأن المبلغ المعترف به كإيراد لا يؤثر بشكل كبير.
متوافق من منظور التدقيق، لكنه يحتاج إلى مراجعة من الناحية المنطقية. هذا تأخر في معايير المحاسبة أمام Web3.
سابعًا: تفكير للمستثمرين في الرموز المميزة
موقف المُحتفظين بـ HSK: أأنت لا تزال تُصنّف أصلًا تمت مُعرفته صراحةً من قِبل الجهة المصدرة على أنه "خِدمة مُستحقة" كـ"أصل مالي"؟
تنبيه بالمخاطر: إذا ازدهرت البيئة فعلاً وبدأ المستخدمون فعلاً في استخدام HSK بشكل مكثف للخصم (على الرغم من احتمالية ضئيلة جدًا)، فهل ستواجه الشركة عودة في الإيرادات في حال انهيار افتراض 95% من التلف؟