تُحذّر غراي سكيل أن نموذج البيتكوين المُرافِع لاستراتيجيتها قد يُجبر على مزيد من المبيعات

استراتيجية، الشركة التي كانت تُعرف سابقًا باسم مايكروسترايتي، باعت 32 بيتكوين في 1 يونيو مقابل حوالي 2.5 مليون دولار. هذا مبلغ ضئيل بالنسبة لشركة تمتلك حوالي 840,000 بيتكوين بقيمة حوالي 55 مليار دولار. لكن فريق البحث في غراي سكيل يعتقد أن هذه المعاملة الصغيرة تروي قصة أكبر بكثير.

تم البيع لتغطية التكاليف المرتبطة بأداة الأسهم المفضلة STRC للإستراتيجية، ويقول زاك باندل، رئيس الأبحاث في غراي سكيل، إن هذا يشير إلى أن نموذج تراكم البيتكوين المعتمد على الرافعة المالية للشركة يواجه ضغطًا كبيرًا.

تحمل أسهم STRC المفضلة للشركة التزامات توزيعات أرباح تتطلب نقدًا حقيقيًا. تم تصميم هذه الأسهم للتداول حول 100 دولار، لكنها حاليًا تقع بالقرب من 95 دولارًا، مما يجعل اقتصاديات التمويل أسوأ تدريجيًا.

في الوقت نفسه، يقع متوسط تكلفة اقتناء الاستراتيجية للبيتكوين عند حوالي 75,500 إلى 76,000 دولار لكل عملة. وبما أن البيتكوين تتداول في نطاق 62,000 إلى 63,000 دولار، فإن الخسائر غير المحققة للشركة تقع تقريبًا بين 11 مليار و12 مليار دولار.

جادل باندل أن هذا الديناميكية تحد من قدرة الاستراتيجية على الاستمرار في شراء البيتكوين بأسعار الأسهم الحالية.

قال باندل: "إن التحول في النهج من أحد أكبر حاملي البيتكوين في العالم قد أثّر على معنويات السوق."

يكشف البيع أن حالة التدفق النقدي للاستراتيجية ضيقة بما يكفي لدرجة أنها لا تستطيع ببساطة امتصاص تكاليف الأسهم المفضلة من الإيرادات التشغيلية. بدلاً من ذلك، فإنها تلجأ إلى خزينة البيتكوين الخاصة بها، ولو بشكل متواضع، لتلبية الالتزامات. هذا تحوّل نوعي من "نحن نشتري البيتكوين ولا نبيع أبداً" إلى "نحن نبيع البيتكوين عندما نضطر إلى ذلك."

إذا ظلت أسعار البيتكوين دون متوسط تكلفة الاستراتيجية، فإن الضغط على أسهمها المفضلة يزداد فقط. تصبح مدفوعات الأرباح الإضافية مستحقة. ولا يزال STRC يتداول بخصم. وتصبح مسار أقل مقاومة هو بيع المزيد من البيتكوين لتغطية الفجوة.

قال باندل: "سيكون وجود كمية أقل من البيتكوين في ميزانيات الشركات ذات الرافعة المالية وأكثر في الميزانيات Corporation المتنوعة أمرًا إيجابيًا."

أشار بحث غرايسكيل أيضًا إلى انخفاض تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة وزيادة تقلبات السوق الأوسع كعوامل مُركبة.

للمستثمرين في البيتكوين على نطاق أوسع، فإن المتغير الرئيسي الذي يجب مراقبته هو ما إذا كان بيع الاستراتيجية يبقى على مستوى الرمز، حيث تُغطى الالتزامات الصغيرة بمبيعات صغيرة، أم يتصاعد إلى شيء أكثر أهمية. إن تفكيك مركز بقيمة 840,000 بيتكوين بأي طريقة ذات معنى سيكون حدثًا زلزاليًا لسوق لا يزال، على الرغم من نموه، يفتقر إلى العمق الكافي لامتصاص المبيعات المركزة الضخمة دون تشوهات في السعر.

سعر السهم المفضل STRC هو على الأرجح أفضل مؤشر في الوقت الحقيقي لهذا الخطر. إذا انخفض أكثر تحت هدفه البالغ 100 دولار، فسيزداد الضغط على التدفق النقدي للإستراتيجية. إذا ارتفع مرة أخرى نحو قيمته الاسمية، فسيقلّ الإلحاح ببيع البيتكوين.