غراي سكيل تحذر من أن مبيعات البيتكوين الخاصة بالاستراتيجية قد تُشعل تقلبات السوق

قال زاك باندل، رئيس البحث في غراي سكيل، إن الضغط على نموذج التراكم المُرَفَّع للبيتكوين الخاص بالاستراتيجية يضيف تقلبات إلى سوق البيتكوين الأوسع بعد أن كشفت الشركة عن بيع 32 بيتكوين في 1 يونيو.

كانت المبيعات صغيرة مقارنة بالحصص الإجمالية لاستراتيجية، لكنها غيّرت مشاعر السوق لأن الشركة اعتُبرت لفترة طويلة أكبر مشترٍ مؤسسي لبيتكوين. تحتفظ استراتيجية بأكثر من 818,000 BTC، وغالبًا ما تُوصف بأنها تمتلك حوالي 840,000 BTC، بقيمة تقارب 55 مليار دولار حسب الأسعار الأخيرة.

X

يُقدّر أساس تكلفة الشركة للبيتكوين بحوالي 61.8 مليار دولار إلى 63.8 مليار دولار، بمتوسط سعر شراء يتراوح بين 75,500 و75,700 دولار لكل BTC.مع تداول البيتكوين بالقرب من أو أقل من 62,000 دولار، يواجه الاستراتيجية خسارة غير محققة تُقدّر بين 11 مليار و12 مليار دولار

قالت Grayscale إن بيع 32 BTC ساعد على إثارة دورة جديدة من التقلبات لأنها أثارت تساؤلات حول قدرة الاستراتيجية على الاستمرار في شراء البيتكوين بنفس الوتيرة. كان المبلغ المباع صغيرًا، لكن الفعل برز لأن الاستراتيجية أصبحت معروفة بالتجميع طويل الأجل بدلاً من البيع.

كما علّق بيتر شيف على البيع، مؤكدًا أن سنوات شراء استراتيجية لأكثر من 840,000 BTC ساعدت على دفع بيتكوين للأعلى، وأي تغيير في نهج الشركة يمكن أن يؤثر على ثقة السوق. وقال شيف إن استراتيجية الآن أكبر مشترٍ لبيتكوين وأكبر خاسر لبيتكوين، مُشيرًا إلى خسارتها الورقية الحالية.

ظلّت أسهم الاستراتيجية تحت الضغط أيضًا. أظهرت تعليقات السوق أن MSTR تُتداول كوسيلة مُرافعة لبيتكوين، مع معامل بيتا يقارب 1.77. وقد سبق أن استهدفت الشركة امتلاك مليون بيتكوين بحلول نهاية عام 2026، وهو ما يتطلب شراء حوالي 180,000 بيتكوين إضافية حسب الرصيد النهائي المُبلغ عنه.

لقد انتقل التركيز إلى ستريتش، أداة رأس المال المفضل الدائم ذات السعر المتغير للاستراتيجية، والتي تتداول تحت رمز STRC. تم تصميم المنتج لتتداول حول 100 دولار للسهم، وتدفع حاليًا توزيعات بنسبة 11.5%.

تم تداول STRC مؤخرًا تحت 100 دولار، مما يعني أن المستثمرين يطالبون بعائد أعلى. إذا رفعت الاستراتيجية التوزيعات لدعم سعر السهم المفضل، فستزداد التزاماتها النقدية المستقبلية. وقال غراي سكيل إن ذلك قد يجعل نموذج تمويل الشركة أكثر صعوبة وقد يزيد من خطر عمليات بيع إضافية للبيتكوين.

القلق هو أن الالتزامات الأعلى بال(dividends) قد تقلل من قدرة الاستراتيجية على إصدار أسهم مفضلة بكفاءة والاستمرار في شراء BTC. عند أسعار أسهم MSTR و STRC الحالية، قالت Grayscale إن قدرة الاستراتيجية على تجميع المزيد من البيتكوين تبدو محدودة أكثر من ذي قبل.

كما أثار النقاد مخاوف بشأن عبء توزيعات الأرباح الذي يمكن أن يتجاوز مليار دولار سنويًا إذا استمر توسع التزامات الأسهم المفضلة. ويدافع مؤيدو النموذج عن أن الاستراتيجية لا تزال تمتلك إمكانية الوصول إلى أسواق رأس المال، وأن تقلبات البيتكوين جزء من استراتيجية الشركة على المدى الطويل.

يأتي الضغط على الاستراتيجية بينما تواجه شركات الخزينة الأخرى للعملات الرقمية خسائر غير محققة كبيرة. أظهرت بيانات السوق التي استشهد بها المتداولون أن الاستراتيجية انخفضت حوالي 11.07 مليار دولار على BTC، وBitmine انخفضت حوالي 9.58 مليار دولار على ETH، وSharpLink انخفضت حوالي 1.59 مليار دولار على ETH، وMetaplanet انخفضت حوالي 1.38 مليار دولار على BTC، وForward Industries انخفضت حوالي 1.13 مليار دولار على SOL.

قالت Grayscale إن الصحة على المدى الطويل لـ Bitcoin قد تستفيد من تقليل تركيز BTC على ميزانيات الخزينة الرقمية المرفوعة بالرافعة المالية، وزيادة امتلاكه عبر ميزانيات شركات متنوعة. كما قالت الشركة إن هناك حاجة إلى مشترين إضافيين قبل أن يتمكن Bitcoin من تشكيل قاع مستدام.

واجه البيتكوين أيضًا ضغطًا من تدفقات صناديق ETF الضعيفة، وانخفاض السيولة، وتناوب رؤوس الأموال نحو أسهم الذكاء الاصطناعي.قال مايكل سيلو إن الضعف الأخير يعكس انتقال رؤوس الأموال نحو بنية تحتية للذكاء الاصطناعي بدلاً من تغيير في النظرة طويلة الأجل تجاه البيتكوين.

ما زال Grayscale يتوقع أن يتعافى البيتكوين على مدار الأشهر القادمة، لكنه قال إن البيتكوين قد يتأخر عن غيره من قطاعات سوق التشفير التي تستفيد بشكل أكثر مباشرة من وضوح التنظيم على المدى القريب.