أشار زاك باندل، الرئيس التنفيذي للبحوث في غراي سكيل، إلى أن الضغوط التمويلية والمالية التي تواجهها Strategy مؤخرًا تُضخم تقلبات سوق البيتكوين. وكان السبب هو إفصاح الشركة عن بيع 32 بيتكوين في 1 يونيو. وعلى الرغم من أن الكمية صغيرة، إلا أن هذه العملية غيّرت توقعات جزء من السوق.
32 وحدة بيع أثارت الاهتمام
يُعتبر Strategy من بين أشد المشترين المؤسسيين ثباتًا للبيتكوين على المدى الطويل، لذا حتى تقليل صغير في الحيازات يمكن أن يُفسَّر من قبل السوق على أنه إشارة أكبر. ترى Grayscale أن السبب الحقيقي للتأرجح ليس حجم البيع، بل أن هذه الصفقة جعلت المستثمرين يشكّون في قدرة Strategy على الحفاظ على وتيرة الشراء السابقة.
وفقًا للتقارير، يمتلك Strategy حاليًا أكثر من 818,000 بيتكوين، وبسعر السوق الأخير، تبلغ قيمة هذا الموقف حوالي 55 مليار دولار أمريكي. وتشير التقديرات السوقية إلى أن متوسط سعر الشراء لحصصها يتراوح بين 75,500 و75,700 دولار أمريكي لكل بيتكوين. إذا كان سعر البيتكوين قريبًا من 62,000 دولار أمريكي أو أقل، فإن الخسارة المحتملة على ورقة الشركة تتراوح بين 11 و12 مليار دولار أمريكي.
STRC تحت ضغط نموذج التمويل
يركز اهتمام السوق أيضًا على أداة الأسهم الدائمة ذات الفائدة المتغيرة STRC الخاصة بـ Strategy. يهدف هذا المنتج إلى سعر تداول يبلغ حوالي 100 دولار للسهم، مع معدل توزيعات حالية قدره 11.5%. أشارت Grayscale إلى أنه مع ارتفاع عبء التوزيعات، قد ينخفض نطاق قدرة Strategy على تمويل فعال من خلال إصدار أسهم أولوية وإعادة استثمار الأموال في البيتكوين مقارنةً بالسابق.
يعتقد بعض الناقدين أنه إذا استمر توسيع حجم الأسهم المفضلة، فقد تتجاوز عبء الأرباح السنوية مليار دولار أمريكي، مما يزيد من الضغط المالي عليها وقد يضعف ثقة السوق في نموذجها "الشراء المستمر للبيتكوين". أما المؤيدون فيرون أن Strategy لا تزال قادرة على تأمين التمويل من الأسواق الرأسمالية، وأن تقلبات البيتكوين هي جزء أساسي من استراتيجيتها طويلة الأجل.
خسائر غير محققة في الشركات المماثلة تزداد اتساعًا
كما أشار التقرير إلى أن الضغط لا يقتصر على شركة Strategy فقط، بل شهدت العديد من الشركات التي تعتمد الأصول الرقمية كجزء أساسي من محفظتها المالية خسائر كبيرة في آخر فترة.
- استراتيجية لديها خسارة عائمة في البيتكوين تبلغ حوالي 11.07 مليار دولار أمريكي
- خسارة Bitmine العائمة في الإيثيريوم تبلغ حوالي 9.58 مليار دولار أمريكي
- خسارة متحركة لـ Metaplanet في البيتكوين تبلغ حوالي 1.38 مليار دولار أمريكي
تعتقد Grayscale أنه على المدى الطويل، إذا لم يعد البيتكوين متركزًا بشكل كبير على ميزانيات الشركات ذات الرافعة المالية العالية، بل توزع على مزيد من المراكز المؤسسية، فقد يصبح هيكل السوق أكثر استقرارًا. لكن على المدى القصير، لا يزال يتطلب البيتكوين دخول مشترين جدد لتشكيل قاع أكثر ثباتًا.
إلى جانب ضغط الحيازات المؤسسية، تأثر البيتكوين مؤخرًا بتدفقات صندوق ETF الضعيفة، وانخفاض السيولة السوقية، وتحول جزء من رأس المال نحو أسهم الذكاء الاصطناعي. وتتوقع غراي سكيل أن يكون هناك مساحة للتعافي للبيتكوين في الأشهر القادمة، لكن أدائه على المدى القصير قد يتأخر مقارنة ببعض قطاعات التشفير التي تستفيد بشكل أكثر مباشرة من وضوح التنظيم.