ارتباط الذهب بالأسهم والبيتكوين يزداد، مما يتحدى وضعه كأصل آمن

تخضع سمعة الذهب كملاذ آمن للسوق للتدقيق، حيث يصبح سلوك سعره أكثر تشابهًا مع الأصول المعرضة للمخاطر — بما في ذلك البيتكوين ومؤشر S&P 500 — وفقًا للاقتصادي روبين بروكس. يقول بروكس إن الذهب انتقل من دوره التقليدي كأداة تحوط غير مرتبطة إلى أصل عكسي دوري وعالي بيتا. وفي الأشهر الأخيرة، ارتفع ارتباط المعدن بمؤشر S&P 500 فوق 0.50، وهو تغيير صارخ مقارنةً بعلاقته التاريخية شبه الصفرية مع الأسهم. مقارنةً بذلك، كان ارتباط البيتكوين طويل الأجل مع الأسهم عادةً أقل من 0.15، على الرغم من أن هذه العلاقة ارتفعت مؤقتًا إلى حوالي 0.55 خلال فترة "تداول التخفيض" في أواخر 2025/أوائل 2026 — وهي فترة جذبت فيها الخطابات حول ضعف العملات الورقية اهتمامًا كبيرًا من المستثمرين الأفراد في وسائل الادخار البديلة. هذا التقارب يعني أن الذهب الآن يتحرك بشكل أشبه بالبيتكوين والأسهم: فغالبًا ما ينخفض مع الأسهم عندما يقلل المستثمرون من تعرضهم للمخاطر. يجادل بروكس أن هذا يضعف الوظيفة الأساسية للذهب كملاذ آمن — إذ بدلاً من تخفيف تأثير الصدمات على المحافظ، يتصرف كمُضخم لتحركات السوق. ويرجع هذا التحول إلى الصعود الحاد في أسعار الذهب خلال العام الماضي، وتدفق مشترين أفراد جدد جذبهم السرد الترويجي حول تخفيض العملة. ويقول بروكس إن هؤلاء المشترين الجدد أسرع في البيع أثناء فترات التوتر مقارنةً بالمستثمرين الأقدمين والأكثر ثباتًا في امتلاك المعدن. كما زاد الصعود بشكل ميكانيكي من قيمة الذهب في ميزانيات البنوك المركزية، لكن بروكس يرفض فكرة أن المؤسسات اندفعت فجأة نحو المعدن أو تخلت عن الدولار. كان بروكس يتوقع في البداية أن ينفصل الارتباط بمجرد خروج المتداولين قصيري الأجل، لكنه يعتقد الآن أن هيكل التداول في السوق قد تغير بشكل أكثر جوهرية. في غضون ذلك، ظل تركيز السوق على البيتكوين بسبب تقلبات أسواق التشفير. وفي 5 يونيو، هبط البيتكوين دون 60,000 دولار — وهو أدنى مستوى له منذ أكتوبر 2024 — ومسح مؤقتًا المكاسب التي حققها بعد انتخابات الولايات المتحدة في نوفمبر 2024. وحذّر ناقد البيتكوين بيتر شيف من أن اختراق المستوى المنخفض الأخير قد يُحفّز "جولة أخرى من البيع الذعر"، ووصف الارتفاع فوق 61,000 دولار بأنه ناتج عن "شراء عند القاع" استغلالياً وليس تعافيًا مستدامًا. شيف، الذي يدير شركة Euro Pacific Asset Management للاستشارات الكلية ويؤسس SchiffGold، يجادل منذ فترة طويلة بأن الذهب أداة ادخار أفضل من البيتكوين. ليس الجميع يشاركون رأي شيف التحذيري قصير الأجل. وفي ملاحظة للعملاء في 4 يونيو، وصف جيفري كيندريك، رئيس الأصول الرقمية في ستاندرد تشارترد، حركة الأسعار خلال الأسبوع بأنها "مؤلمة" لكنه حافظ على موقفه التفاؤلي طويل الأجل. واقترح كيندريك أن استراتيجيات المؤسسات يمكن أن تعيد شراء البيتكوين بعد الانخفاضات — وهو نمط حدث سابقًا — وأشار إلى سيناريو محتمل حيث يصبح هذا التصحيح فرصة شراء إذا وصل البيتكوين إلى 100,000 دولار بحلول نهاية 2026. ما يعنيه ذلك للمستثمرين في التشفير: - تتلاشى المقارنات كملاذ آمن: فكلا الذهب والبيتكوين يظهران علاقات أقوى مع أسواق الأسهم، لذا لا يمكن للمستثمرين افتراض أن أحدهما سيحمي المحافظ بشكل موثوق خلال بيع جماعي واسع النطاق. - تدفقات قصيرة الأجل مهمة: يمكن للمشاركين الأفراد والمحركين بالزخم تغيير ملف المخاطر لأصل بسرعة، مما يزيد الارتباط والتقلبات. - تظل الآراء متباعدة: يرى البعض الضعف الحالي كنافذة شراء قبل صعود كبير؛ بينما يحذّر آخرون من هبوط أعمق إذا كسرت المستويات الرئيسية. للمتداولين ومديري المحافظ، الاستنتاج هو إعادة تقييم استراتيجيات التحوط وأحجام المراكز في ضوء ارتفاع الارتباطات بين الأصول المختلفة — ومراقبة ما إذا كانت هذه الأنماط الأخيرة مؤقتة أم تشير إلى تحول هيكل دائم.