أصلي｜Odaily Star Daily (@OdailyChina)
الكاتب｜Wenser（@wenser 2010）
بعد مرور ما يقارب 6 أسابيع من الصدمات الناتجة عن الصراع الأمريكي الإيراني، عاد الذهب أخيرًا فوق مستوى 4800 دولار بعد نحو شهر واحد، مع ورود أنباء حول اتفاق وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران.
من العملة الذهبية XAUm التي تم ذكرها منذ أكتوبر 2024، إلى التنبؤ الدقيق الذي توقع صعود الذهب إلى أكثر من 3900 دولار عندما كان سعره الفوري 3500 دولار في سبتمبر الماضي، ثم إلى العملة الذهبية XAUT التي تم ذكرها عندما ارتفع الذهب إلى حوالي 4500 دولار في يناير هذا العام، بدأت أنا أيضًا رحلتي في الاستثمار الدوري مع الذهب.
في المقابل، على المستوى الكلي، وفي سياق تصاعد الصراعات الجيوسياسية، لا تزال البنوك المركزية حول العالم تزيد من احتياطياتها من الذهب، حيث استمر البنك المركزي الصيني في شراء كميات كبيرة لمدة 17 شهرًا متتالية؛ كما أن المؤسسات الاستثمارية والبنوك الكبرى واثقة تمامًا من استمرار ارتفاع أسعار الذهب.
بناءً على ذلك، ستبحث مقالة Odaily Planet Daily في هذا السؤال: ما هو الحد الأقصى للذهب هذا العام؟ من خلال تحليل التطورات الصناعية الأخيرة والتغيرات في الوضع السياسي والاقتصادي.
حركة سعر الذهب في النصف العام الماضي
آراء السوق التنبؤية حول صعود وهبوط الذهب: قد يكون السعر أقل من 4200 دولار قبل يونيو، وقد يصل إلى أكثر من 6000 دولار خلال العام.
بعد ظهور أسواق التنبؤ، أصبحت مؤشرًا مهمًا للتنبؤ بأسعار الأصول بفضل عوامل متعددة مثل المراهنة بمال حقيقي و"الذكاء الجماعي". حاليًا، يتوقع أن يكون نطاق سعر الذهب على Polymarket خلال العام بين 3800 و6000 دولار.
الرصيد المُستثمر في توقعات سعر الذهب في منتصف السنة على Polymarket يتجاوز الآن 3.5 مليون دولار، حيث:
أعلى احتمال أقل من 4200 دولار، وهو 40%؛
الاحتمال التالي هو 28% لأكثر من 5500 دولار؛
ثم هناك فوق 5700 دولار (الاحتمال مُسجّل حاليًا عند 17%) وأقل من 3800 دولار (الاحتمال مُسجّل حاليًا عند 13%).
على Polymarket، توقعات سعر الذهب داخل السنة، مبلغ الرهان الحالي يقارب فقط 200,000 دولار أمريكي، حيث:
أعلى احتمال فوق 6000 دولار، يصل إلى 46%؛
احتمال أن يكون فوق 7000 دولار يليه بنسبة 25٪؛
احتمالات العبور فوق 8000 دولار مرة أخرى، تصل إلى 16%.
بعبارة أخرى، على الرغم من حجم التداول المنخفض نسبيًا، فإن مستخدمي الأسواق التنبؤية لا يزالون يضعون تسعير السنة عند أكثر من 6000 دولار بفارق قريب من 20%.
يجب ملاحظة أن قواعد الأحداث المتعلقة بسعر الذهب على Polymarket تعتمد على سعر التسوية الرسمي للشهر النشط لعقد المستقبلات الذهبية CME (GC)، ولا يُؤخذ في الاعتبار التداول اليومي، أو السعر الأعلى، أو السعر الأدنى، أو العروض، أو الطلبات، أو السعر الوسيط، أو الأسعار الإرشادية.
الشراء الكلي: استمرار بنوك مركزية في تجميع الذهب، حيث تبادل البنك المركزي التركي الذهب نقدًا
باعتباره الأصل العالمي الأكبر من حيث القيمة السوقية، فإن المشتري الأكبر للذهب هو البنوك المركزية المختلفة التي تمتلك سلطة طباعة العملات الورقية.
في بداية أبريل، أصدرت الجمعية العالمية للذهب تقرير شهري عن شراء البنوك المركزية للذهب في فبراير . وأشار التقرير إلى أن البنوك المركزية حول العالم اشترت صافي 19 طنًا من الذهب في فبراير 2026، على الرغم من أن هذا الرقم لا يزال أقل من المتوسط الشهري البالغ 26 طنًا المُبلغ عنه في عام 2025، لكنه يشهد ارتفاعًا مقارنة بشراء صافي قدره 5 أطنان في يناير 2026. بالإضافة إلى ذلك، أظهر التقرير أن بعض البنوك المركزية حافظت على سجل مستمر من الشراء الصافي للذهب، حيث اشترت ما مجموعه 44 طنًا من نوفمبر 2024 إلى فبراير 2026، وسجّلت جمهورية التشيك شهرها الـ36 على التوالي من الشراء الصافي. كما استمرت الصين في زيادة احتياطياتها من الذهب للشهر السادس عشر على التوالي (بيانات فبراير).
أشار تقرير صادر عن غولدمان ساكس في أواخر مارس إلى أن الآفاق المتوسطة الأجل للذهب لا تزال مستقرة، بدعم من شراء البنوك المركزية المستمر للذهب، ومتوقعًا أن تخفض الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة مرتين إضافيتين هذا العام، مع توقع ارتفاع سعر الذهب إلى 5400 دولار للأونصة بحلول نهاية العام. وفي الوقت نفسه، توقعت يو بي إس في أواخر مارس أن هدف سعر الذهب في بداية عام 2027 سيكون 5900 دولار للأونصة.
في 7 من هذا الشهر، أصدر بنك الصين المركزي إعلانًا رسميًا، حيث بلغت احتياطيات الذهب الصينية في نهاية مارس 74.38 مليون أونصة (حوالي 2313.48 طنًا)، بزيادة قدرها 160 ألف أونصة (حوالي 4.98 طنًا) مقارنة بـ 74.22 مليون أونصة (حوالي 2308.5 طنًا) في نهاية فبراير، وهي زيادة متواصلة للشهر السابع عشر على التوالي.
من ناحية أخرى، ظلت الدول الكبرى المخزنة للذهب التقليدية ثابتة تقريبًا — مثل الولايات المتحدة (حوالي 8100 طن)، وألمانيا (حوالي 3300 طن)، وإيطاليا (حوالي 2400 طن)، وفرنسا (حوالي 2400 طن).
بالنسبة لضغط نظام العملات الورقية في منطقة الشرق الأوسط الناتج عن الصراع الأمريكي الإيراني، فإن كثيرين يعرفون فقط الجزء الأول ولا يعرفون الجزء الثاني من الأمر المتمثل في أن "المصرف المركزي التركي باع أكثر من 120 طنًا من الذهب خلال الأسابيع الثلاثة الأخيرة، بقيمة 20 مليار دولار". في الواقع، لم تذهب معظم هذه الذهب إلى السوق، بل كانت جزءًا من عقود مبادلة الذهب-العملة الآجلة. وببساطة، قام المصرف المركزي التركي برهن احتياطياته من الذهب للحصول على عملات أجنبية بالدولار، بهدف استقرار سعر صرف الليرة التركية.
من الناحية الهيكلية، لا يزال معدل احتياطي الذهب لدى بنوك مركزية في الأسواق الناشئة نسبة منخفضة تبلغ حوالي 10% من إجمالي الاحتياطيات، بينما لا تزال الصين في خانة الأحادية، مما يعني أن مساحة الزيادة العالمية من قبل البنوك المركزية لم تصل بعد إلى حدودها، وستوفر متطلبات الاستراتيجية "للتخلص من الدولار" طلبًا صلبًا على الذهب على مدى عدة سنوات.
الشراء المدعوم بالعملات المشفرة: تسلّم تيتر (Tether) مكانًا بين أكبر 30 مُخزّنًا للذهب عالميًا
في فبراير، أصدرت بنك استثماري في وول ستريت، جيفيريز تقريرًا يفيد بأن مُصدر العملة المستقرة تيتر يواصل شراء الذهب، حيث ارتفع حجم احتياطياته من الذهب إلى حوالي 148 طنًا بحلول 31 يناير، بقيمة تقدر بحوالي 23 مليار دولار أمريكي وفقًا للأسعار الحالية، مما يجعلholdingsه تتجاوز العديد من الدول السيادية، ويدخله ضمن أكبر 30 حائزًا للذهب عالميًا.
أظهر التقرير أن Tether زادت احتياطياتها من الذهب بحوالي 26 طنًا في الربع الرابع من عام 2025، واستمرت في زيادة احتياطياتها بحوالي 6 طن في يناير من هذا العام، مما يجعل حجم مشترياتها الذهبية الربعية ثاني أكبر حجم بعد بنوك مركزية قليلة مثل بولندا والبرازيل. وحالياً، تتجاوز احتياطياتها من الذهب تلك الخاصة بدول مثل أستراليا والإمارات العربية المتحدة وقطر وكوريا الجنوبية واليونان.
أشارت المؤسسة إلى أن الذهب المذكور أعلاه يُستخدم بشكل رئيسي لدعم العملة المستقرة بالدولار USDT ورمز الذهب المرتبط XAUT (الذي يبلغ قيمة FDV الحالية أكثر من 3.3 مليار دولار أمريكي). نظرًا لأن Tether ليست شركة مدرجة، فقد تكون البيانات المعلنة عند أدنى مستوياتها، وقد يكون امتلاك الذهب الفعلي أعلى من القيم المعلنة. وقد أفاد رئيس تنفيذي Tether، باولو أردوينو، سابقًا أن الشركة تخطط لاستثمار حوالي 10%–15% من محفظتها في الذهب الفعلي.
مشتريات التجزئة: التمسك في المستويات المرتفعة يحدد استقرار المراكز
في عام 2026، ارتفع مستوى مشاركة المستثمرين الأفراد في استثمارات الذهب، خاصة مع أصبحت الأموال الآسيوية القوة الجديدة في سوق الذهب.
في يناير، بلغت التدفقات الشهرية لصناديق الاستثمار المتداولة للذهب في آسيا 10 مليارات دولار.
بالإضافة إلى ذلك، اشترى المستثمرون الصينيون 432 طنًا من قضبان وعملات ذهبية على مدار عام 2025، مسجلين رقمًا قياسيًا جديدًا. إن مشاهد الطوابير أمام متاجر الذهب المحلية لشراء الذهب المدخر، بالإضافة إلى نفاد الذهب المدخر المتكرر من تطبيقات البنوك، تعكس تأكيدًا قويًا من قبل المستثمرين العاديين على وظيفة الذهب كأداة للحفاظ على القيمة.
ومع ذلك، فإن الجانب الآخر من شراء الأفراد هو زيادة التقلبات الثنائية لأسعار الذهب. ففي يناير، هبط سعر الذهب بنسبة تزيد عن 9% في يوم واحد بسبب إعلان ترشيح كيفن ووش لمنصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي، وهو ما سجّل أعمق هبوط يومي منذ نحو 40 عامًا؛ وفي مارس، هوى سعر الذهب إلى ما دون 4200 دولار للأونصة، حيث علق عدد كبير من الأفراد في مستويات عالية، وبالنظر إلى حركة البنك المركزي الصيني الضخمة في زيادة احتياطياته، فإن ذلك شكّل مقارنة واضحة بين "بيع الأفراد المذعورين" و"الاستحواذ السيادي عند المستويات المنخفضة".
وبالتالي، فإن شراءات المتداولين الأفراد المحبوسين في مستويات عالية تؤدي إلى عدم ارتفاع كمية بيع الذهب خلال العام.
رأي المؤسسات: سيستمر الذهب في تحقيق مستويات قياسية جديدة، وقد يصل السعر إلى حوالي 5200 دولار بنهاية يونيو.
على مستوى المؤسسات، أبدت يو بي إس اهتمامًا مستمرًا بسوق المعادن الثمينة منذ بداية هذا العام.
في 21 يناير، قال جوني تيفيس، أخصائي استراتيجيات المعادن الثمينة في يو بي إس، إن الطلب على التنويع هو المحرك الأساسي لصعود أسعار الذهب في هذه الدورة، حيث يقوم المستثمرون المؤسسيون والتجاريون وبنوك مركزية من مختلف الدول بزيادة امتلاكهم للذهب لمواجهة عدم اليقين الكلي. ومن المتوقع أن يظل للذهب دفع صاعد خلال النصف الأول من العام، وإذا استمرت المخاوف بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي في التصاعد، فقد يتجاوز سعر الذهب حاجز 5000 دولار للأوقية خلال النصف الأول من العام. أما الفضة، فستستفيد من ارتفاع سعر الذهب وتقليص فجوة العرض والطلب الخاصة بها، وقد تسعى هذا العام للوصول إلى 100 دولار للأوقية.
بعد ذلك، ارتفع الذهب والفضة، حيث ارتفع الذهب مؤقتًا إلى ما يقارب 5600 دولار للأونصة، بينما ارتفع الفضة مؤقتًا إلى 120 دولارًا للأونصة.
On February 24, UBS stated that gold prices are expected to reach $6,200 per ounce in the coming months, as the key factors driving its strong rally over the past year remain in place.
ثم، في 28 فبراير، اندلع النزاع الأمريكي الإيراني رسميًا، حيث شنّت إسرائيل والولايات المتحدة هجومًا مشتركًا على إيران، وبدأ بذلك الحرب الساخنة في المنطقة.
On March 5, Analysts at UBS noted in their report, historical data dating back to 1900 shows that economic risks have proven more significant than geopolitical risks for financial markets. They stated that, in most cases, investors perform best when they can "look through" geopolitical noise.
في نهاية مارس، تتوقع يو بي إس أن هدف الذهب في بداية عام 2027 سيكون 5900 دولار للأونصة.
April 2, UBS strategist Joni Teves expects that despite recent volatility in gold prices, gold will reach a new high this year, viewing the recent pullback as a buying opportunity. UBS forecasts the average gold price in 2026 at $5,000 per ounce, and $4,800 and $4,250 per ounce in 2027 and 2028, respectively.
On April 7, UBS lowered its gold price forecast for end-June to $5,200 per ounce as investor demand cooled amid increased market volatility.
بالإضافة إلى ذلك، في مطلع فبراير، كانت جي بي مورغان قد أعلنت علنًا دعمها القوي للذهب، واعتبرت أن هدف الذهب بنهاية العام يصل إلى 6300 دولار، مع ارتفاع محتمل بنسبة 34%.
فهم طبيعة الذهب: أصل تحوط وقلب نظام نقدي خالٍ من الدولار
أخيرًا، دعونا نتحدث باختصار عن جوهر استثمار الذهب.
في عام 1971، قامت الولايات المتحدة بتفكيك نظام بريتون وودز الذي أنشأته بنفسها. بعد ذلك، ارتفع سعر الذهب من 35 دولارًا للأونصة إلى حوالي 5000 دولار للأونصة اليوم، بزيادة إجمالية تزيد عن 94 ضعفًا على مدار 55 عامًا، وباعتبار دورة استثمارية مدتها 4-5 سنوات، فقد عبور ما لا يقل عن 10 دورات من دورات الصعود والهبوط.
لكن بعد اندلاع النزاع الروسي الأوكراني في عام 2022، تسارعت بشكل مفاجئ عملية التخلي عن الدولار، مما دفع البنوك المركزية العالمية إلى بدء سباق جديد على تجميع الذهب، وهو ما أدى تدريجيًا إلى تشكيل "الحركة الفائقة" للذهب خلال السنوات الثلاث الأخيرة.
مع دخول عام 2026، ومع تحريض إسرائيل نتنياهو للولايات المتحدة على شن حرب في الشرق الأوسط （Odaily星球日报注：坊间传闻美以联手打击伊朗前内塔胡尼亚曾亲自游说）، على الرغم من تأثيرات وسياسات الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا وعودة الصناعة المحلية، فإن الوضع السياسي والاقتصادي الأمريكي لن ينهار فجأة، لكن نظام الثقة النقدية للدولار بدأ يظهر علامات ضعف.
في يناير من هذا العام، أشارت بنك مورغان ستانلي الشهير إلى أن دور الدولار في النظام العالمي يُضعف بشكل مستمر وتدريجي، ولكن نظرًا لوجود عدد محدود من العملات البديلة الموثوقة، فإن الذهب أصبح أكبر منافس للدولار في عالم متعدد الأقطاب. وفقًا لأبحاث مورغان ستانلي، انخفض النفوذ الدولي للدولار في عدة مؤشرات، بما في ذلك انخفاض نسبته في احتياطيات العملات الأجنبية للبنوك المركزية، وانخفاض استخدامه في إصدارات الشركات والسيادات الناشئة. ومع ذلك، لا يزال الدولار يحتفظ بأكبر حصة من الاحتياطيات العالمية، مما يشير إلى أنه لا توجد حتى الآن منافسات ذات أهمية فعلية. ومع ذلك، فإن وضع الأمور يتغير عند إدراج الذهب في الاعتبار. فقد ارتفعت نسبة الذهب في أصول البنوك المركزية من حوالي 14% إلى 25%-28%، وهذه الزيادة "لا تظهر أي علامة على التباطؤ". وستستمر علاوة المخاطر والسلوك التحوطي في ممارسة ضغط على الدولار، في حين تدعم طلب الذهب.
على الرغم من أن الذهب واجه شكًا في صفاته كأصل آمن بسبب صعوبة نقله في فوضى دبي الناتجة عن الصراع الأمريكي الإيراني، إلا أنه وفقًا للاتجاهات الدولية الحالية، لا يزال العملة الصعبة الوحيدة المعترف بها دوليًا بخلاف الدولار.
أما موضوع إغلاق مضيق هرمز الخاضع لسيطرة إيران واعتماد الرنمينبي وBTC وغيرها من العملات المشفرة لجمع رسوم المرور، فهو يكشف إلى حد ما عن انخفاض ثقة الاقتصاد العالمي في الدولار.
لذلك، على الرغم من أن ميك ماكغلوين، المحلل الأساسي للأسواق في بلوومبرغ إن텔يجنس، حذر في تقريره عن آفاق أسواق المعادن في أبريل من أن الذهب والفضة قد بلغا ذروتهما، فقد يكون الذروة التي تأتي مرة واحدة في حياة جيل قد انتهت. لكن بالنسبة للموقف السياسي المتردد لترامب حالياً، الذي يحقق أحياناً نجاحات وأحياناً فشلاً، لا يزال الذهب عند مستوى منخفض نسبياً لهذا العام.
بناءً على التحليل متعدد الأبعاد أعلاه، يمكن تلخيص حركة الذهب خلال عام 2026 على شكل هيكل ثلاثي المراحل: "صعود في الربع الأول، تصحيح ضحل في الربع الثاني، وتشكيل قاع وارتداد في الربعين الثالث والرابع"، مع بقاء المنطق الأساسي صاعدًا، لكن مع ارتفاع كبير في التقلبات مقارنة بالسنوات السابقة.
عند سعر 4800 دولار للأونصة الحالي، قد يكون الذهب في مرحلة انتعاش تصحيحي، و4900 دولار هي منطقة مقاومة رئيسية قريبة. ستكون تطورات مفاوضات وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران، وبيانات التضخم الأمريكي (CPI)، وإشارات سياسة الفيدرالي الأمريكي، هي المحركات الرئيسية للسعر على المدى القصير. إذا استمرت اتفاقية وقف إطلاق النار واستمر انخفاض أسعار النفط، فسيزداد توقعات خفض أسعار الفائدة، وقد يسعى الذهب إلى اختبار مستوى 5200 دولار بنهاية الربع الثاني.
في النصف الثاني من العام، مع تخفيف ضغوط التضخم الأمريكي مع انخفاض أسعار النفط، تفتح نافذة خفض أسعار الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى، مما سيوفر مساحة صعودية أكبر للذهب. بالإضافة إلى ذلك، ستوفر حالة عدم اليقين الناتجة عن الانتخابات النصفية دفعًا سياسيًا معينًا لارتفاع أصول مثل الذهب وBTC.
فيما يتعلق بحد السعر، بناءً على التوقعات المؤسسية الشاملة واتجاهات السوق، فإن النطاق المتوقع المنطقي لحد سعر الذهب خلال عام 2026 هو 5400 إلى 6000 دولار للأونصة، وقد يرتفع إلى 6200-6400 دولار للأونصة في السيناريو المتفائل.
باختصار، الولايات المتحدة تشبه تشين في مراحلها الأخيرة، "عندما تفقد تشين فريستها، يطاردها جميع الأبطال". في هذا الوقت، إذا كنت تبحث عن أمان وحماية وزيادة القيمة لأي فئة من فئات الأصول، فمن غير الذهب؟