تحول تركيز السوق العالمي إلى التضخم وأسعار الفائدة وسط التوترات الأمريكية الإيرانية

تشير أخبار Mars Capital إلى أنه في 25 مايو، على الرغم من أن تركيز السوق العالمي لا يزال يدور حول المفاوضات الأمريكية الإيرانية وإعادة فتح مضيق هرمز، إلا أن الاهتمام الحقيقي للأموال بدأ يتجه نحو مشكلة أعمق: عندما توجد التضخم المرتفع، وأسعار الفائدة المرتفعة، ومخاطر الديون السيادية في آنٍ واحد، هل ما زالت البنوك المركزية العالمية قادرة على استقرار السوق بنفس الطريقة التي كانت تفعلها على مدار العقد الماضي؟ على الرغم من أن اتفاقية أمريكا وإيران بدأت تظهر تدريجيًا، وتشمل إعادة فتح محدودة لمضيق هرمز، وإطارًا عامًا لمدة 60 يومًا، وإعادة بدء المفاوضات النووية، إلا أن هناك خلافات كبيرة لا تزال قائمة بين الطرفين حول قضايا جوهرية مثل اليورانيوم عالي التخصيب، ورفع العقوبات، وتحرير الأصول، وجبهة لبنان. وهذا يعني أن السوق بدأت بالتداول على توقع "تهدئة الحرب"، لكن الأموال لم تعد بالفعل إلى نمط تفضيل المخاطر الشامل. الأهم من ذلك، أن السوق بدأت تشهد ظاهرة نادرة لم تظهر منذ عامين — "عودة توقعات رفع أسعار الفائدة". فقد بدأ سوق العقود الآجلة للأسعار الأمريكية في تسعير احتمال رفع الفيدرالي لأسعار الفائدة في أكتوبر على الأقل، مع تسعير كامل لمساحة رفع قدرها 25 نقطة أساس بحلول نهاية العام. وقد صرح عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي وولر بوضوح أنه إذا فقدت توقعات التضخم تثبيتها، فسيظل الفيدرالي بحاجة إلى رفع أسعار الفائدة؛ كما بدأت داخل البنك المركزي الأوروبي مناقشات مباشرة حول احتمال رفع أسعار الفائدة في يونيو. وهذا يعني أن السردية التي كانت تتوقعها السوق — "خفض أسعار الفائدة لإنقاذ السوق" — يتم استبدالها حاليًا بسردية "استمرار ارتفاع أسعار الفائدة على المدى الطويل". وخلف هذا كلّه، يكمن جوهر المشكلة الحقيقي: بدأ سوق السندات العالمي في التمرد ضد المنطق الذي ساد خلال العقد الماضي — "أن البنوك المركزية ستكون دائمًا المُنقذ". فقد أشار إريان إلى أكبر مخاطر حالية: في الماضي، سواء كانت الأزمة المالية أو الوباء أو الحرب، كانت السوق تؤمن دائمًا بأن البنوك المركزية ستُنقذ الأصول المعرضة للمخاطر في النهاية من خلال خفض أسعار الفائدة، وشراء الأصول الكمية، والتحفيز المالي، وبالتالي أصبح "الشراء عند الانخفاض" أكثر استراتيجيات التداول نجاحًا عالميًا. لكن الآن، بدأ التضخم المرتفع، والديون المرتفعة، وضغط الثقة السيادية في تقييد قدرة البنوك المركزية على التدخل، مما يجعل السوق لأول مرة أمام موقف "تريد السياسة الإنقاذ، لكنها قد لا تكون قادرة على تحقيقه". وهذا أيضًا هو السبب الجوهري وراء الانقسام الكبير الذي شهدته الأصول العالمية مؤخرًا. من ناحية، لا تزال الأسهم الأمريكية في مجال الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا تحتفظ بمكانتها المرتفعة بسبب الاستمرارية السيولة وتوقعات النمو؛ ومن ناحية أخرى، بدأت عوائد سندات الخزانة الأمريكية، والسندات اليابانية طويلة الأجل، وسوق السندات الأوروبية جميعها في التقلب الشديد. وهذا يشير إلى أن الأموال تعيد تقييم نفسها: إذا لم تعد البنوك المركزية قادرة على توفير السيولة بلا حدود في المستقبل، فستواجه جميع الأصول ذات التقييمات المرتفعة حاليًا ضغوطًا جديدة من "أسعار الفائدة الحقيقية" و"خصم التدفقات النقدية". في سوق التشفير، سيظل BTC مدعومًا على المدى القصير بإصلاح تفضيل المخاطر الناتج عن تهدئة الوضع في الشرق الأوسط، لكن إذا استمر سوق أسعار الفائدة العالمي في إعادة تسعير توقعات رفع أسعار الفائدة، فستظل الأصول عالية الرافعة والمرتفعة التقييم معرضة لضغوط انكماش السيولة. إن أكبر متغير في السوق حاليًا لم يعد الحرب فقط، بل ما إذا كان أثر أدوات السياسة العالمية على السوق يبدأ في التراجع.