كتابة: Thejaswini M A
ترجمة: Chopper، Foresight News
قبل آلاف السنين، كان الأغورا اليوناني القديم ساحة سوق عامة في أثينا، حيث كان يمكن لأي شخص الحضور والتجارة بحرية، دون أي عوائق دخول أو قيود تابعة للولاية الجغرافية، وكان "بدون إذن" هو المعنى الأصلي لهذا المصطلح.
أطلق بنك التسويات الدولية (BIS) على المشروع اسم Agorá، وهو اسم يحمل دلالات عميقة. لكن المشروع Agorá، الذي تقوده بنك التسويات الدولية وينفذه سبع بنوك مركزية بالتعاون مع أكثر من 40 جهة خاصة، تم تصميمه بشكل يتناقض تمامًا مع معنى كلمة "السوق الحرة".
في هذا النظام، يتم وضع علامة على الأموال بالدولة التابعة لها قبل التحويل؛ ويُجري العقد الذكي فحص مكافحة غسل الأموال والتحقق من قوائم العقوبات تلقائيًا على مستوى الرموز؛ تحتفظ البنوك المركزية للدول بسيطرة كاملة على احتياطياتها، ويجب أن تخضع تحويلات الأموال العابرة للحدود لطبقة التحقق الامتثالية المدمجة في الرمز.
ببساطة، هذا نظام نقد قانوني قابل للبرمجة يتطلب موافقة مسبقة على كل شيء.
البنوك المركزية السبعة المشاركة في مشروع Agorá هي: بنك نيويورك الفيدرالي، بنك إنجلترا، بنك اليابان، بنك كوريا، بنك المكسيك، بنك سويسرا، وبنك فرنسا الذي يمثل منطقة اليورو؛ وقد انضم بنك كندا إلى القائمة قبل أربعة أيام. كما شاركت كبريات المؤسسات المالية مثل جي بي مورغان، وهسكي، وديتشه بنك، وأوبيه، وماستركارد، وفايسا، وشبكة السويفت (SWIFT)، إلى جانب أكثر من أربعين مؤسسة في تطوير المشروع.
بما أن المشروع يجمع قوة مؤسسية ضخمة، قررت تحليل هذا النظام بشكل معمق.
يستخدم هيكل المشروع تصميمًا من طبقتين منفصلتين: الطبقة الأولى تخضع للسيطرة الكاملة من قبل البنوك المركزية الوطنية، وتُعنى باحتياطيات العملة الأساسية؛ بينما تُسند الطبقة الثانية إلى البنوك التجارية لمعالجة المعاملات اليومية للمستخدمين النهائيين. تُجمع الودائع المُرقمة للبنوك التجارية في منصة مشتركة، وتُعالج من قبل عدة مؤسسات خاصة بالتعاون لتسوية المعاملات متعددة العملات؛ بينما تُخزن احتياطيات البنوك المركزية الوطنية بشكل منفصل في دفاتر خاصة بكل دولة، مع الاحتفاظ الكامل بالسيادة في أيدي البنوك المركزية الوطنية.
تحاول BIS بناء نظام دفع مغلق خاضع للسيطرة الوطنية من خلال دمج دفاتر البنوك التجارية وربطها باحتياطيات سيادية وطنية. وتُسرع المؤسسات من تنفيذ أطر الامتثال بهدف إكمال التخطيط قبل أن تفصل العملات المستقرة اللامركزية مثل Tether بشكل كامل التجارة العالمية عن النظام المصرفي التقليدي.
الدفعات العابرة للحدود الحالية تشبه سباق التتابع: نقل الرسائل، والتحقق اليدوي من الامتثال، وتسوية الدفاتر تتم عبر أنظمة مؤسسات مختلفة، وتستغرق عادةً عدة أيام. مشروع Agorá يختصر التعاون المتعدد المراحل الطويل إلى عملية واحدة فورية على السلسلة. وقد تم تنفيذ النموذج الأولي في 27 مايو 2026، وأعلنت بنك كندا المركزي على الفور انضمامه.
أكد المنظمون أن المرحلة الحالية لا تزال تجريبية للبنية التحتية، ولا توجد خطة رسمية للتطبيق التجاري بعد، لكن المرحلة القادمة ستنتقل إلى اختبارات في بيئات حقيقية باستخدام أموال فعلية.
على عكس البنوك المركزية السابقة التي كانت تنشر فقط تقارير بحثية، استغرقت سلطات النقد السبع الرئيسية سنتين لتطوير واختبار نظام الدفع العابر للحدود في الوقت الفعلي، وقد تم تشغيل الشيفرة الأساسية بنجاح. التحديات الحالية للمشروع ليست تقنية، بل تتعلق بكيفية تنفيذ الرقابة وتقسيم الصلاحيات بين حكومات عدة على شبكة مشتركة، حيث تواجه التحديات الإدارية عوائق كبيرة.
العملاق القديم في رسائل الدفع العابرة للحدود SWIFT يُحرّك تحسينات أساسية في آنٍ واحد، مع تمركزه على مستوى البنوك التجارية. في 30 مارس 2026، تم تأكيد تصميم دفتر الأستاذ المشترك القائم على البلوكشين من قبل SWIFT، ودخل مرحلة تطوير المنتج الأدنى قابل للتطبيق (MVP)، مع خطط لإطلاق المعاملات الفورية خلال العام. تم بناء دفتر الأستاذ باستخدام Hyperledger Besu المتوافق مع آلة فيرتشوال إيثريوم (EVM)، بينما ستظل عمليات التسوية النهائية للأموال تتم خارج السلسلة باستخدام نظام الدفع الفوري الكامل التقليدي.
لكن SWIFT وAgorá ليسا في منافسة: فدفتر حسابات SWIFT يركز على مطابقة الودائع المُرمَّزة بين البنوك التجارية، بينما تتحمل Agorá عملية التسوية النهائية للإحتياطيات الوطنية للبنوك المركزية. وقد حقق بنك التسويات الدولية منذ البداية التوافق المعياري بين النظامين، ويتم تحويل نظام التسوية العابرة للحدود التقليدي تدريجيًا على مرحلتين إلى شبكة رقمية قابلة للبرمجة.
بالنظر بدقة إلى قائمة المشاركين، من السهل ملاحظة التداخل الكبير: فالمجموعة الألمانية للبنوك هي عضو أساسي في Agorá، كما أنها شاركت مع جولدمان ساكس وبنك أوف أمريكا وباركليز وسانتاندر، وغيرها من تسعة بنوك، لتشكيل تحالف لاستكشاف إصدار رموز مدعومة باحتياطيات بنسبة 1:1 على سلاسل عامة. كما أن يونايتد بنك أوف سويسرا وسيتي غروب أيضًا مشاركان في كلا الجانبين. وفي الوقت نفسه، تشارك جي بي مورغان في Agorá، وتعمل على رمزها الخاص JPM Coin، كما أنها أطلقت مؤخرًا تجربة عملية للتسوية العابرة للحدود على دفتر ريبيل.
هذا النوع من الاستثمار المزدوج غير معتاد في القطاع المالي: فالنهج المعتاد للهيئات المؤسسية هو تجميع الموارد التقنية للتركيز على مسار تقني واحد. إن قيام فرق رائدة بتطوير حلول منفصلة ومتنافسة في آنٍ واحد يعكس انقسامًا في آراء الإدارة المصرفية. فبالرغم من امتلاك العملاقين لبيانات هائلة وأموال ضخمة، فإنهم لا يستطيعون التنبؤ بأي إطار سيتفوق في النهاية. لقد أصبحت المسارات التقنية واضحة، لكن الاتجاهات السياسية تظل مليئة بالمتغيرات.
استثمرت ريبو عشر سنوات، ودأبت على الترويج لـ "التسوية الذرية" كأفضل حل للدفع عبر الحدود (التسوية الذرية تعني أن المعاملة إما تُنفَّذ بالكامل أو تُلغى بالكامل). والآن، أطلق مشروع Agorá التابع لمصرف التسويات الدولية هذا المنطق للتسوية، لكنه استبدل XRP بعملات احتياطية للبنوك المركزية كوسيلة للتسوية، مما يقلل مباشرة من ضرورة استخدام XRP كأصل جسر للدفع عبر الحدود.
لكن دفتر أستاذ ريبو لا يزال يتسرب باستمرار إلى القطاع المالي التقليدي. في 6 مايو، أكملت كينيكسس التابعة لجيه. بي. مورغان، وماستركارد، وريبو، وأوندو فاينانس أول عملية استرداد عبر الحدود لأذون الخزانة الأمريكية المُرمَّزة على دفتر ريبو، حيث استغرقت عملية التسوية أقل من 5 ثوانٍ. تجاوز市值 العملة المستقرة الريبوية RLUSD 1.4 مليار دولار أمريكي؛ في يناير 2026، تجاوز إجمالي حجم الأصول المُرمَّزة على ريبو 2 مليار دولار أمريكي؛ وأصدرت بنك سوسيتيه جنرال عملة مستقرة باليورو على ريبو في فبراير؛ وفي ديسمبر 2025، حصلت ريبو على ترخيص بنك وثيق من مكتب مراقبة العملة الأمريكي (OCC).
تم التحقق من منطق بنية ريبيل، لكن حجة أن "XRP ضرورية" لم تتحقق. وعلى الرغم من ذلك، فإن استمرار ريبيل في الاندماج مع أنظمة التسوية المؤسسية يحمل معنى أعمق بكثير للقيمة طويلة الأجل مقارنة بالجدل العقيم حول ما إذا كان ريبيل أو عملات احتياطية العملات المركزية أفضل.
باستثناء اللغة التسويقية، فإن رسوم المعاملات على شبكة ريبول منخفضة جدًا، وهي معفاة بشكل دائم ولا تذهب إلى مشغلي العقد. لا تولد زيادة حجم المعاملات المؤسسية عوائد لعقد التحقق أو حاملي العملة، كما هو الحال في رسوم غاس لإيثريوم، بل تؤدي فقط إلى تدمير طفيف في كمية XRP المتاحة. عندما تقوم مؤسسات مثل جي بي مورغان بنقل الأصول المُرَقَّمة على السلسلة، فإنها تستخدم مجموعات أموالها الخاصة، دون الحاجة إلى الاعتماد على XRP المتداولة في السوق كدعم سيولة، حيث توفر الشبكة فقط نقلًا سريعًا وأمانًا كRYPTOGRAFI.
القيمة الأساسية لهذا النموذج تكمن في الارتباط البيئي. بمجرد أن تثق المؤسسات المالية في شبكة إدارة الأصول النقدية والعملات المستقرة، ستُدمج التقنية في البنية التحتية المالية العالمية، مما يفرض تنفيذ مرافق عقدية على مستوى البنوك، وتصبح الدفتر محورًا ثابتًا في النظام المالي العالمي. على المدى الطويل، فإن الارتباط العميق للتكنولوجيا بالبنوك العالمية أهم بكثير من تقلبات سعر عملة واحدة.
جميع المتغيرات أعلاه تنتهي في قطاع العملات المستقرة. يظل حجم معاملات تيتر اليومية مستقرًا بين 40 مليار و50 مليار دولار أمريكي، مع إجمالي حجم السوق للعملات المستقرة الذي يصل إلى 320 مليار دولار أمريكي. لا يزال Agorá في مرحلة الاختبار، ولا توجد إشارات واضحة على تنفيذه، لكن SpaceX استخدمت بالفعل العملات المستقرة لإدارة أموال الشركات عبر الحدود، كما أطلقت ويسترن يونيون خدمات التحويل على سلسلة Solana، مما يعني أن المنافسة في السوق سبقت بالفعل.
تُركّز Agorá على التسوية العابرة للحدود بالجملة للمؤسسات الكبرى، وإذا نجحت في التنفيذ، فستُقلّل الطلب على التحويلات عبر الحدود التي كانت تُغطى سابقًا بواسطة العملات المستقرة. لكن هذا السوق لا يمثل سوى جزء صغير من تطبيقات العملات المستقرة: فقد أصدر البنك المركزي البرازيلي القانون رقم 561 لحظر المؤسسات المالية المحلية من استخدام العملات المستقرة في المدفوعات العابرة للحدود، لكنه لم يستطع منع المواطنين البرازيليين من امتلاك العملات المستقرة المدعومة بالدولار للحفاظ على قيمتها؛ كما يشتري المستثمرون الأفراد في تركيا USDT لتجنب التضخم في الليرة، وهذه الاحتياجات المتناثرة لا تقع ضمن نطاق خدمات Agorá على الإطلاق.
على المدى القصير، فإن العملات المستقرة تكمل أغورا أكثر من أنها تنافسها، وتطبيقاتها شبه غير متشابهة: أغورا هي شبكة مؤسسية مغلقة، ويقتصر الوصول إليها على البنوك المركزية الوطنية أو البنوك المرخصة التي تُفوّضها البنوك المركزية؛ الأفراد العاديون الذين يخزنون الدولار كوسيلة للحماية، والشركات الصغيرة للمدفوعات التي تعتمد على السلاسل العامة لإرسال التحويلات عبر الحدود، لا يمكنهم الوصول إلى هذا النظام إطلاقًا. لا يمكن للنظام المغلق الرسمي تحقيق سرعة الوصول الشامل التي توفرها السلاسل العامة، كما أن العملات المستقرة على السلاسل العامة لا تحقق الكفاءة النهائية في التسوية التي تطلبها البنوك المركزية.
الوضع المتوسط الأجل أكثر تعقيدًا. حاليًا، تختار فرق المحاسبة للشركات استخدام USDC وUSDT للتسويات العابرة للحدود، وذلك بسبب الطول الكبير لدورة البنوك الوسيطة التقليدية والرسوم المرتفعة. إذا نجح Agorá في التنفيذ وحقق سيولة كافية في المستقبل، فقد ينتقل جزء من أموال الشركات. في ظل كفاءة التسوية المتكافئة، سيُفضل المديرون الماليون للشركات القنوات الرسمية الخالية من مخاطر الائتمان للجهات الثالثة وخاضعة للرقابة السيادية.
لكن توحيد قواعد الحوكمة من قبل البنوك المركزية السيادية السبع هو بحد ذاته مشكلة عالمية، وفشلت العديد من المشاريع العابرة للحدود في الماضي بسبب هذا التحدي. في الوقت نفسه، أكملت الشركات الكبرى بالفعل تكامل أنظمتها مع USDC وبناء عمليات مراقبة مخاطر ناضجة، ولن تلغي أعمالها الحالية فقط بسبب نظام جديد يُفترض أنه أكثر جودة نظريًا.
من المرجح أن يتجه السوق النهائي نحو التصنيف: سيطرة Agorá على قنوات التحويل عبر الحدود للجهات المؤسسية الكبيرة، وحفاظ العملات المستقرة على السلاسل العامة على الأعمال التجزئية المتناثرة. على الرغم من أن هذا يبدو كتقسيم متساوٍ للسوق، إلا أن الأنظمة السيادية أكملت تقييد حدود السلاسل العامة، وحصر الشبكات اللامركزية في مجالات لا تستطيع فيها تهديد الأساسيات التقليدية للوسطاء — التحويلات المالية، مدخرات السكان، والدفعات الصغيرة في الأسواق الناشئة. هذه الأسواق ذات حجم كبير، لكنها ليست المراكز الأساسية لرافعة المالية العالمية.
ستخضع هذه النظرية التصنيفية للسوق لاختبار عملي قريبًا: سيقوم إطار بونتس الأوروبي بربط أنواع دفاتر موزعة مختلفة بنظام التسوية الأساسي الأوروبي TARGET في سبتمبر 2026، مما يبقى فقط ثلاثة أشهر حتى التنفيذ. بمجرد نجاح الربط، ستتمكن الدفعات المُحوَّلة بالرموز المؤسسية الأوروبية من الوصول مباشرة إلى البنوك المركزية، وستبدأ المواجهة الرسمية بين النظام الرسمي والسلاسل العامة المفتوحة.
لقد تلاشت سوق أغورا الأثيني القديم لأن الناس توقفوا عن الحضور للتجارة. وهذا هو المقياس النهائي لكل الشبكات المالية.