تراجعت انخفاض حاد في سعر البيتكوين — ما يقارب 50% من ذروتها التاريخية التي بلغتها قبل أشهر فقط — النقاش حول استقرار العملة الرقمية، لكن المخضرم في صناديق التحوط جاري بودي يقول إن البيع المكثف هو نتيجة للطبيعة المتقلبة للعملة وليس مؤشرًا على أزمة أوسع.
في نشر على تويترأشار بود إلى أن الانخفاض الأخير في الأسعار "غير المريح والصادم" ليس معتادًا في تاريخ البيتكوين. وقال: "إن التراجعات بنسبة 80% - 90% شائعة"، مضيفًا: "لقد تم مكافأة أولئك الذين أظهروا استعدادهم لتحمل التقلبات المؤقتة دائمًا بعوائد طويلة الأجل رائعة."
قال إنه يمكن تتبع جزء كبير من التقلبات الأخيرة إلى ردود أفعال السوق على ترشيح كيفين وارش لخلافة جيرOME باول كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. فسر المستثمرون الخطوة كإشارة إلى أن الفيدرالي قد يتبنى موقفًا صارمًا، مما يرفع أسعار الفائدة ويقلل من جاذبية الأصول ذات العائد الصفر مثل البيتكوين والذهب والفضة. تفاقم الانخفاض بسبب مطالبات الهوامش على المراكز المشتراة بالرافعة المالية، مما أدى إلى موجة من البيع القسري.
لكن بود يختلف مع تفسير السوق. فقد أشار إلى تصريحات وارش العامة المؤيدة لخفض معدلات الفائدة وملحوظات من الرئيس ترامب تشير إلى أن وارش وعده بخفض معدلات صندوق الفيدرالي. وبإضافة عجز الكونغرس المتواصل بالمليارات، قال بود إن للبنك المركزي قدرة محدودة على التأثير في عوائد السندات على المدى الطويل - وهي عامل رئيسي في قروض الشركات ونسبة الفائدة على السندات. "أعتقد أن السوق أخطأ في هذا" قال، مؤكدًا أن التصور، وليس العوامل الأساسية، دفع بمعظم البيعات الأخيرة.
قال إنه توجد تفسيرات أخرى شائعة المزج بها، إلا أنها فشلت أيضًا في إخبار القصة كاملة. نظرية واحدة هي أن "الحيتان" — مالكي البيتكوين المبكر الذين قاموا بالتعدين أو شراء العملة عندما كانت الأسعار قريبة من الصفر — يقومون ببيع ممتلكاتهم. في حين يعترف بود بأن المحفظات الكبيرة كانت نشطة وهناك بعض البائعين الكبار الذين ظهروا، إلا أنه وصف هذه الحركات بأنها مجرد استفادة من الأرباح بدلًا من أن تكون مؤشرًا على ضعف طويل الأمد. قال: "إن مهارة المبادرين الأوائل والتعدين تستحق التقدير"، وأضاف: "هذا لا يعني أن مبيعاتهم (الكاملة أو الجزئية) تخبرنا بشيء كثير عن مستقبل البيتكوين".
أشار بود أيضًا إلى أن استراتيجية ($MSTR) قد تكون مصدرًا محتملًا للضغط على المدى القصير. تراجعت أسهم الشركة بعد أن تراجع بتكوين عن الأسعار التي اشترت فيها استراتيجية العديد من ممتلكاتها، مما أثار مخاوف من أن يبيع سيلور. ووصف بود هذه المخاطر بأنها حقيقية لكنها محدودة، مقارنةً بشراء وارن بافيت حصة كبيرة في شركة: يحب المستثمرون الدعم لكنهم يقلقون بشأن المبيعات المستقبلية. وأكد أن بتكوين نفسه سيتحمل مثل هذه الأحداث، على الرغم من أن الأسعار قد تنخفض مؤقتًا.
عامل آخر هو ارتفاع "البيتكوين الورقي" — أدوات مالية مثل صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) والمشتقات التي تتبع سعر الأصول المشفرة دون الحاجة إلى امتلاك العملات الأساسية. بينما تزيد هذه الأدوات من المعروض الفعلي المتاح للبيع، إلا أنها لا تغير الحد الأقصى الثابت لعدد عملات البيتكوين البالغ 21 مليون عملة، وهو ما قال بود أنه ما زال ركيزة حاسمة لتحديد القيمة على المدى الطويل. وقد قارن بين هذا الوضع وبين سوق الفضة، حيث تثبط عمليات التداول الورقي المكثفة الأسعار في البداية حتى تدفع الطلب الجسدي الأسعار إلى الأعلى.
اقترح بعض المحللين أن ارتفاع أسعار الطاقة قد يؤثر سلبًا على تعدين البيتكوين ويقلل من معدل هاش الشبكة، مما قد يؤدي إلى خفض الأسعار على المدى الطويل. يصف بود هذه النظرية بأنها مبالغ فيها.
تُظهر البيانات التاريخية أن انخفاضات أسعار البيتكوين في الماضي لم تؤدِ دائمًا إلى انخفاضات في معدل الهاش، وإذا حدثت انخفاضات، فإنها تتأخر شهورًا عن انخفاض الأسعار.
وأشار أيضًا إلى تكنولوجيات الطاقة الناشئة - بما في ذلك المفاعلات النووية المدمجة الصغيرة ومراكز البيانات التي تعمل بالذكاء الاصطناعي بالطاقة الشمسية - التي يمكن أن توفر طاقة منخفضة التكلفة لتعدين المناجم في المستقبل.
أشار بود أيضًا إلى الانتقادات التي تقول إن البيتكوين ليس "مخزنًا للقيمة". في حين يجادل البعض أن تقلباته تجعله غير مؤهل لهذا الدور، يشير بود إلى أن كل الأصول تقريبًا تحمل مخاطر - بما في ذلك العملات الورقية التي تدعمها حكومات مُرتبطة بالديون بشكل كبير. "[...] يتطلب الذهب طاقة للحفاظ عليه ما لم تكن مرتاحًا لتركه على شرفة منزلك"، قال. "يمكن أن يؤثر البيتكوين الورقي على السعر على المدى القصير، ولكن على المدى الطويل، هناك 21 مليون عملة سيتم إصدارها، وإذا كنت ترغب في امتلاك البيتكوين، فهي الأصل الحقيقي. البيتكوين لا يتطلب إذنًا، ولا يتطلب الثقة بشريك تجاري."
في النهاية، يُعد تقييم بود أن الانخفاض الأخير نتيجة طبيعية لتصميم البيتكوين. إن التقلبات جزء من اللعبة، ويمكن أن يُكافأ أولئك الذين يرغبون في تحملها في النهاية. بالنسبة للمستثمرين، فإن الاستنتاج الأساسي هو أن التغيرات في الأسعار، بغض النظر عن درامتيتها، ليست بالضرورة مؤشراً على مخاطر نظامية.