العنوان الأصلي: "GameStop تغادر الملعب، وسيليور لا تزال تشتري"
مصدر النص الأصلي: تيد تكفلو
«هذه الاستراتيجية أكثر جاذبية من البيتكوين.»
جاء كولن رايان، رئيس شركة جيمستوب، أمام كاميرات CNBC، ونطق الجملة بأسلوب مهمل تقريبًا، وكأنه لم يقرّر التخلي عن استثمار بقيمة 500 مليون دولار، بل فقط تغيير قائمة الغداء.
لكن في سوق العملات المشفرة، فإن تأثير هذه الجملة لا يقل عن قنبلة.
أظهرت بيانات شركة تحليلات البلوكشين كريبتو كوانت أن GameStop نقلت جميع bitcoins التي تملكها إلى Coinbase Prime في حوالي 23 يناير، حيث بلغ إجمالي عدد التحويلات حوالي 4710، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 450 مليون دولار.
هذا التصرف، في نظر خبراء التشفير، يعني شيئًا واحدًا فقط: الاستعداد للبيع.
بعد ذلك تلقى كوهين مقابلات متتالية مع جريدة وول ستريت جورنال وقناة CNBC، حيث تحدث في المقابلات بشكل واسع عن خطط الاستحواذ، ووعده بتحويل GameStop إلى منصة استثمارية تابعة للتحكم مثل "بيركشاير هاثاواي". عندما سأله المراسل عن استراتيجية البيتكوين، ألقى تلك الجملة.
هل هو ساخر؟ من الدخول إلى الاستعداد للرحيل، أقل من عام.
نهاية عرض ترفيهي مزيف
في الثامن من فبراير 2025، ذهب كوهين لمقابلة مايكل سيلر المؤسس المشارك لشركة ستراتيجي.
كان سيلور في ذروة حياته. غير وصفه في تويتر إلى "Bitcoin Maximalist"، وبدأ بنشر خطب طويلة عن البيتكوين يوميًا.
قال في البودكاست إن البيتكوين هو "الفرخ التكنولوجي" الذي سيولد من رماد الماليّة التقليدية.
بحسب ما ورد، كان لدى Strategy ما يزيد عن 4.7 مليار دولار من البيتكوين في ذلك الوقت، وفقًا لـ Cryptopolitan.
أثار هذا الاجتماع تكهنات في السوق بأن GameStop قد ت效仿 Strategy وتضم البيتكوين إلى ميزانيتها العملي. ارتفع سهم GameStop بنسبة 4% في ذلك اليوم.
ما الذي تعلمه كوهين؟ تعلّم على الأقل كيفية إثارة الجدل.
بعد ثلاثة أشهر، أعلنت GameStop دخولها السوق. وبحسب تقرير رويترز، اشترت GameStop 4710 من عملة البيتكوين بقيمة 513 مليون دولار، بمتوسط تكلفة يبلغ حوالي 108917 دولارًا.
ارتفع السهم قليلاً فور نشر الخبر.
لكن عند الانتباه الجيد للصفقة تظهر المشاكل.
أظهرت ميزانية GameStop العمومية اعتباراً من 1 فبراير 2025 أن الشركة تمتلك حوالي 480 مليون دولار من النقد والمعادلات النقدية والأوراق المالية المُسجَّلة. 50 مليون دولار من البيتكوين؟ تشكّل 10.4% فقط من احتياطيات النقد.
هذا ليس كل شيء، هذا تجربة.
أما سيلر؟ فقد ضغط في نفس الفترة معظم ميزانية Strategy العملياتية، وواصل الاقتراض وإضافة الرافعة المالية لشرائها.这才是信仰。كوهين ما قام به سوى المضاربة.
«من حيث نسبة التمويل والأفعال اللاحقة والطريقة التواصل، يبدو أن البيتكوين更像是更像是 خيار أكثر من كونه نقطة تثبيت هوية رئيسية»، قال محلل طلب عدم نشر اسمه، «لقد وضعت سيلر كل شركة على هذا. ماذا عن كوهين؟ اشترى بعض وظل ثابتًا.»
في الربع الثالث من عام 2025، لا يزال سعر البيتكوين مرتفعًا. لم تقم GameStop بزيادة حصتها، بينما تشتري Strategy تقريبًا كل أسبوع، وهنا تبدأ الفجوة.
كلا جانبي طاحونة quán
للتعرف على سبب تشغيل GameStop، يجب أن تفهم أولاً قواعد هذا اللعبة.
يمكن تلخيص منطق استراتيجية مخزون البيتكوين الأساسية للشركات بكلمة واحدة: عجلة التدوير.
يُصدر أسهمًا لجمع الأموال، ويشتري عملة البيتكوين، وعند ارتفاع سعر العملة يرتفع حجم سوقها، ويسمح هذا الحجم المرتفع بإصدار أسهم إضافية لشراء المزيد من عملة البيتكوين، وهكذا يدور الدوران.
في سوق الصعود، هذا هو آلة طباعة الأموال.
الاستراتيجية من أول شراء في أغسطس 2020 حتى نهاية عام 2025، ارتفع سعر السهم 12.29 مرة. ارتفع بتكوين في نفس الفترة حوالي 6.37 مرات، بينما ارتفع مؤشر ستاندرد أند بورز 500 بنسبة 115%.
التأثير كان مذهلاً للغاية. في عام 2025، دخلت أكثر من 200 شركة مدرجة في البورصة، ووضعت عملة البيتكوين في جداولها المالية. وفقًا للتقرير الفصلي الأول من K33، اشترت شركات المخزون البيتكوينية 244,991 بيتكوين فقط في النصف الأول من عام 2025، مما أدى إلى تدفق تريليونات الدولارات.
لكن للطاحونة دوّارة خاصية قاتلة: يمكن أن تدور في الاتجاه المعاكس.
في أكتوبر 2025، يلامس بيتكوين ذروته التاريخية بحوالي 126000 دولار. ثم يبدأ بالانخفاض.
بحلول نهاية ديسمبر، 87500 دولار. انخفاض بنسبة تزيد عن 30%.
بدأت طاحونة الرياح تعمل في الاتجاه المعاكس: تهبط العملة، وتهبط القيمة السوقية، وتهبط أسعار الأسهم تحت قيمتها المحملة، ولا يمكن إصدار أسهم جديدة بسعر أعلى، ولا توجد أموال لشراء المزيد من العملة، وينهار ثقة المستثمرين، وتستمر القيمة السوقية في التراجع.
تراجعت قيمة السوق لـ Strategy من قيمة الأصول المضمونة بعملة البيتكوين بحوالي 3 أضعاف إلى تراجع حاد. في ديسمبر 2025، أشار تحليل على Reddit إلى أنه كان هناك خصم بنسبة 11%.
ليس هناك سعر أعلى. بل سعر أقل.
لقد توقف السوق عن الإيمان بأن المطحنة ستستمر في الدوران. ماذا فعل سيلر في هذه اللحظة؟
من 29 ديسمبر 2025 إلى 4 يناير 2026، بينما لا يزال البيتكوين في مسار تنازلي، وانخفض سهم الشركة إلى نصف ذروته، أفاد بأنه اشترى 1,286 بيتكوين إضافية.
قال: "إن تراجع سعر البيتكوين هو هدية. كل تراجع هو فرصة للشراء."
أين كوهين؟ لقد حوّل العملة إلى منصة التداول.
في نفس الوضعية مع وجود خسائر في الميزانية: استراتيجية الاستثمارات تزيد من الاستثمار، و GameStop تستعد للانسحاب. الفرق ليس في الوضع المالي، بل في الإيمان.
ثلاث طرق
قال جون فاخوري، محلل الدرجة المتطورة في Stacking Sats، في تقرير سوقي: «انتهى عصر الربح السهل». يتطلب البقاء في هذا المجال شيئين، والانضباط وقدرة تنفيذ الأعمال الواقعية. يفتقر المغادرون إلى الأول، ويحتاج المتمسكون إلى إثبات الثاني.
جيمستوب؟ لم تربط هويتها على المدى الطويل ولم تقم ببناء آليات تنفيذ مستدامة على طول مسار الخزينة المُكوَّنة من البيتكوين.
إذن، ما الذي سيحدث في المستقبل؟
من خلال التقديرات الواقعية، قد يتطور هذا المجال على طول ثلاث طرق.
أولاً، التكامل والتركيز. يغادر الضعيفون السوق، بينما يحصد الأقوى. وفقاً للتقرير السنوي لشركة Galaxy Digital لعام 2026 حول توقعات السوق المشفرة، من المتوقع أن تبيع على الأقل 5 شركات لتخزين البيتكوين عملاتها أو تغلق بشكل كامل هذا العام. أين ستذهب هذه البيتكوين؟ جزء منها تمتصه الصناديق المتداولة في البورصة والمستثمرون الأفراد، وجزء آخر يُشترى بخصم من قبل كبار اللاعبين مثل Strategy. في النهاية، قد تهيمن شركات قليلة فقط على المجال بأكمله.
الثاني، تطور النمط. أصبح "الشراء والاحتفاظ" البسيط عديم الفائدة. بدأت بعض الشركات في استكشاف كيفية إنشاء تدفق نقدي دون بيع، ومن ثم ستقوم بتجربة تداول الخيارات والقروض المشفرة ومنتجات مهيأة وغيرها. لكن هذا يتطلب القدرة المهنية، ولا يمتلك معظم المتابعين هذا النوع من المهارات.
الثالث، تراجع السرد. تراجع البيتكوين من "خيار ثوري لإدارة المحفظة الاستثمارية" إلى "أصل بديل عالي التقلب". يمكن تخصيصه، ولكن لا يستحق وضع كل الموارد فيه؛ يمكن تجربته، ولكن لا ينبغي أن يكون استراتيجية رئيسية.
ومع ذلك، يسلك رايان كوهين الطريق الرابع: التحول التام.
يهدف إلى تحويل GameStop إلى شركة تتجاوز قيمتها 100 مليار دولار، وتعمل في مجالات تتجاوز بيع الألعاب الإلكترونية والتحف. وبما أن القيمة السوقية الحالية تبلغ حوالي 11.5 مليار دولار، فسيحتاج السهم إلى ارتفاع 8.7 مرة.
كان كوهين طموحًا في هذا الشأن. لتحقيق هذا الهدف، كان يفكر في شراء شركة مدرجة في البورصة.
عندما ينكمش المد
لنتحرك خطوة إلى الوراء.
يعتقد سيلور أن البيتكوين هي أهم 혁신 في الأصول في تاريخ البشرية، وأن الهبوط هو مجرد ضجيج، وسيشتري حتى آخر نفس.
قال كوهين، شكرًا، لكنني رأيت شيئًا أكثر جاذبية.
إذا ارتفع سعر البيتكوين إلى 500000 دولار بعد خمس سنوات، فإن سيلر يُعتبر إلهًا، وكوين يصبح "الشخص الذي باع في القاع".
إذا دخلت البيتكوين في هبوط طويل الأمد، فإن مغادرة كوهين في الوقت المناسب تُعتبر حكيمة، بينما يحتاج سيلر إلى دفع حوالي 700 مليون دولار سنويًا كأرباح سندات أولوية وفوائد سندات.
من يتحمل اللوم ومن لا يتحمل؟ الزمن سيُجيب.
لكن هناك شيء واحد مؤكد: تجربة GameStop مع البيتكوين من المرجح أن تصبح ملاحظة هامشية. فعندما يتأمل الناس في هذه المرحلة من التاريخ بعد بضع سنوات، فسيتذكرون سيلر، وسيتذكر الذين واصلوا الشراء في أشد الأوقات ظلامًا.
أما أولئك الذين يركضون وراء الرياح؟ فإن السوق لا يفتقر أبداً إلى مثل هؤلاء الأشخاص. فعندما تنسحب الموجة، فإنهم دائماً يكونون من يركضون بأسرع ما يمكن.
انقر لمعرفة المزيد عن وظائف律动BlockBeats الشاغرة
مرحبًا بك في المجتمع الرسمي لـ律动 BlockBeats:
مجموعة الاشتراك في تيليجرام:https://t.me/theblockbeats
مجموعة المحادثة على تيليجرام:https://t.me/BlockBeats_App
الحساب الرسمي على تويتر:https://twitter.com/BlockBeatsAsia