جلاكسي ديجيتال تطلق 75 مليون دولار من سندات التمويل العقاري المُحوَّلة إلى رموز على سلسلة البلوكشين أفانچين

في خطوة تاريخية لتبني العملة المشفرة المؤسسية، نجح Galaxy Digital في إصدار قرض مُضمون بقيمة 75 مليون دولار أمريكي مُحول إلى رموز على سلسلة البلوكشين Avalanche. هذه الصفقة الهامة، التي أبلغ عنها The Block في أوائل عام 2025، تمثل اندماجًا معقدًا بين التمويل الهيكلي التقليدي والتكنولوجيا المتقدمة لسلسلة البلوكشين. وبالتالي، تضع معيارًا جديدًا لكيفية إنشاء أدوات الدين الكبيرة وإدارتها وبيعها في النظام البيئي للأصول الرقمية. تُظهر هذه الصفقة اتجاهًا متزايدًا حيث يستخدم اللاعبون الرئيسيون في مجال المالية البلوكشين لزيادة الكفاءة والشفافية والبرمجة.

القرض المضمون أو ما يُعرف اختصاراً بـ CLO هو أداة مالية معقدة. في جوهرها، تجمع هذه الأداة مجموعة متنوعة من القروض الشركات ثم تصدر أدوات مالية جديدة أو ما يُعرف بالدرجات، تُغطى هذه الدرجات من خلال التدفقات النقدية الناتجة عن تلك المجموعة القروض. عادةً، يتضمن هذا الإجراء وثائق كثيرة، ووسيطين، وفترة تسوية غير شفافة. ومع ذلك، قام Galaxy Digital بتنفيذ هذا الهيكل كلياً على سلسلة البلوك تشين Avalanche من خلال التحويل إلى رموز رقمية. تصبح كل درجة أداة مالية رقمية، مع وجود ملكية، ودفعات، وقواعد الامتثال مُدمجة مباشرةً في رمز العقود الذكية. هذا التحول الرقمي، الذي يُدار من قبل منصة الأوراق المالية الرقمية INX، يسمح بالتسوية الفورية تقريباً، ويوفر دليلاً لا يقبل التشكيك على ملكية الأصول وتدفق التوزيع النقدي.

إن الاستخدام الفوري للإيرادات واضح استراتيجيًا. تخطط Galaxy Digital لتحويل الأموال إلى منح قروض لـ Arch، منصة تمويل عملات مشفرة مُقامة. وهذا يخلق جسرًا مباشرًا بين أسواق رأس المال المؤسسية وقطاع إقراض العملات المشفرة الأصلي. علاوة على ذلك، تشمل هذه المنشأة بند توسيع محتمل، مما يسمح للالتزام الكلي بالوصول إلى ما يصل إلى 200 مليون دولار. تُعد Anchorage Digital Bank، وهي بنك رقمي للعملات الأصول المرخصة من قبل الحكومة الفيدرالية، مُسجّل الأصول، مما يوفر طبقة أساسية من الأمان المؤسسي والامتثال التنظيمي للأصول الأساسية. تشكّل هذه الثلاثية - المُصدر (Galaxy)، وكيل التوكنة (INX)، والمُسجّل (Anchorage) - إطارًا مؤسسيًا قويًا نادرًا ما يُرى في صفقات التمويل المشفرة السابقة.

إن اختيار سلسلة البلوكشين أفاليانش هو عنصر حاسم وغير بسيط في هذه الصفقة. توفر بنية أفاليانش، وخاصة بروتوكول التوافق ساونمان، حجم معالجة مرتفعًا ونهائية تصل إلى أقل من الثانية. بالنسبة لأداة مالية بقيمة 75 مليون دولار، فإن سرعة المعاملة واليقين هما من العوامل الأساسية. على عكس الشبكات التي تتميز بزمن كتل أبطأ أو نهائية احتمالية، توفر أفاليانش بيئة تسوية يجد المؤسسات المالية التقليدية فيها مألوفة وموثوقة أكثر. كما أن الوظيفة المخصصة لشبكة أفاليانش تسمح لشركة غالاكسي ديجيتال وشركائها بإمكانية إنشاء بيئة خاصة ومتوافقة مع القوانين لجوانب معينة لإدارة سندات CLO، متوازنة بين الشفافية والخصوصية الضرورية.

يأتي هذا الاتفاق في أعقاب نمط متزايد من النشاط المؤسسي على شبكة أفالانش. وفي السنوات الأخيرة، جذبت الشبكة مشاريع كبيرة في الأصول الملموسة المُحول إليها رموز (RWA)، من سندات الخزينة إلى الأسهم الخاصة. يُعد صندوق الائتمان المضمون من Galaxy Digital مؤشراً قوياً على هذا الاتجاه، حيث ينتقل إلى ما وراء تمثيل الأصول البسيطة إلى عالم المنتجات المُنظمة. يُظهر ذلك أن التكنولوجيا البلوكشين قادرة على التعامل مع التعقيد والحجم المطلوبين في المالية العالمية.

تحليل خبير: تحول جذري في أسواق الدين

يُنظر إلى هذه الإصدار من قبل محللي المالية كتحول محتمل في النموذج. يوضح خبير في المالية المُنظمة من شركة استشارية كبرى: "تنتقل التوكنة من مفهوم إثبات المفهوم إلى أداة مالية جاهزة للإنتاج. إصدار CLO بقيمة 75 مليون دولار أمريكي ليس اختبارًا تجريبيًا. إنه تمويل جاد يُظهر الثقة في المكدس التكنولوجي الأساسي - من سلسلة البلوكشين أفانشين إلى العقود الذكية والحلول الاحتفاظية." إن المكاسب في الكفاءة كبيرة. تتضمن إداراة CLO التقليدية عمليات مكتب وسطي وخلفي مكلفة للتدفقات النقدية، والإبلاغ، والاتصالات مع المستثمرين. يمكن أن تُتلقى هذه العمليات في CLO المُتوكنة من خلال الكود، مما يقلل من المخاطر التشغيلية والتكاليف.

إن التداعيات على السيولة هي أيضًا عميقة. في الوقت الحالي، يمكن أن تكون تجارة المراحل الثانوية لقروض CLO سيئة السيولة ومتناثرة. يمكن أن يتم تداول CLO المُحوَّر إلى رموز وتوجد على سلسلة الكتل نظريًا على منصات تداول الأصول الرقمية أو من خلال بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi). ويمكن أن يفتح هذا هذه الأدوات أمام مجموعة أوسع من المستثمرين ويخلق تسعيرًا أكثر ديناميكية، على الرغم من أن الإطار التنظيمي الحالي سيحكم أي نشاط تجاري من هذا النوع. إن هذه العملية هي خطوة عملية نحو المستقبل الطموح طويل الأمد لأسواق رأس المال القابلة للبرمجة على مدار 24 ساعة في الأسبوع وطوال العام.

إن قرار توجيه الأموال إلى شركة أرك هو تصويت ثقة كبير في قطاع إقراض العملات المشفرة، الذي واجه ضغوطاً شديدة خلال أزمة السوق التي شهدتها الفترة 2202-2023. يشير هذا الاستحقاق الرأسمالي المؤسسي إلى مرحلة نضج. تُعتبر منصات الإقراض الآن ليست بنوكاً مظلمة غير مُنظمة فحسب، بل كيانات محتملة تستحق تمويلاً ديونياً مؤسسيًا منظمًا. بالنسبة لأرك، فإن الوصول إلى منشأة بقيمة 75 مليون دولار (بحد أقصى 200 مليون دولار) من شركة مثل جالكسي ديجيتال توفر مصدر رأس مال مستقر وقابل للتوسع لتمويل عمليات الإقراض الخاصة بها، بعيداً عن الاعتماد على ودائع العملاء المتطايرة.

يمكن نسخ هذا النموذج عبر الصناعة إذا نجح. فهو ينشئ نموذجًا يُحدد من خلاله تدفق رؤوس الأموال المؤسسية عبر وسائل مُحَوَّلة إلى رموز على أساس سكك الحديد البلوكشين لتمويل الأنشطة الأساسية لاقتصاد العملة المشفرة. كما أنه ينشئ نظامًا ماليًا أكثر صلابة وقلة عرضة للتفريغ التلقائي الذي كان يميز الدورات السابقة. الجدول أدناه يوضح الأطراف الرئيسية وأدوارهم في هذه الصفقة المبتكرة:

يتمحور الأثر الأوسع حول الآراء التنظيمية. من خلال تضمين مستودع مُسجّل وطنيًا (Anchorage) ومنصة أوراق مالية رقمية مُنظَّمة (INX)، تم تكوين الصفقة بشكل واعٍ ضمن الحدود التنظيمية الحالية. يُعد هذا النهج المتوافق ضروريًا لجذب مشاركة المؤسسات بشكل أكبر، ويمكن أن يُستخدم كنموذج لمشاريع DeFi المستقبلية المُنظَّمة (RegDeFi).

تعد وثيقة Galaxy Digital البالغة قيمتها 75 مليون دولار أمريكي المُحوَّلة إلى رموز على سلسلة البلوكشين Avalanche أكثر بكثير من مجرد حدث جمع تبرعات بسيط. إنها علامة فارقة متعددة الجوانب تؤكد دور سلسلة البلوكشين في المالية المؤسسية المعقدة، وتعزز موقع شبكة Avalanche في التعامل مع الأصول ذات القيمة العالية، وتقدم حلقة إنقاذ من رأس المال المُنظَّم إلى قطاع التمويل الرقمي. تُظهر هذه الصفقة تطورًا واضحًا من تداول الأصول التكهنية إلى الإدارة العملية والفعالة لل أدوات المالية التقليدية على منصات رقمية. وبذلك، تُعد لحظة محورية في تقارب وول ستريت وسلسلة البلوكشين، وتحدد معيارًا جديدًا لما يمكن أن تحققه وثيقة CLO المحوَّلة إلى رموز ومنتجات مُنظَّمة مماثلة في البيئة المالية الحديثة.

سؤال 1: ما هو CLO المُعالَج كأداة؟
CLO المُعدَّة كعملات رقمية هي التزام مُضمَّن بالقروض حيث تمثِّل الأوراق المالية (الشرائح) عملات رقمية على سلسلة البلوكشين. هذا يسمح بالامتثال التلقائي، والتسوية الفورية، وطرق جديدة محتملة للتداول والتحقق من الملكية مقارنةً بـ CLO التقليدية القائمة على الأوراق.

سؤال 2: لماذا اختارت Galaxy Digital سلسلة البلوكشين Avalanche لهذا الإصدار؟
على الأرجح اختارت Galaxy Digital منصة Avalanche لكونها تتمتع بقدرة معالجة عالية للتحويلات، ونهائية سريعة (أقل من الثانية)، وبنية معمارية قابلة للتخصيص لشبكات فرعية. توفر هذه الميزات السرعة واليقين والقدرة على التصميم المطابق للوائح الضرورية لآليات مالية مؤسسية كبيرة الحجم.

سؤال 3: كيف تفيد هذه الصفقة منصة إقراض العملات المشفرة "أرك"؟
تتلقى أرك مبالغ القرض من جالكسي ديجيتال، الممول من خلال إصدار سندات التمويل الجماعي (CLO). وهذا يوفر لأرك مصدرًا كبيرًا ومستقرًا وربما قابلًا للتوسع من رؤوس الأموال المؤسسية لتمويل أنشطة التمويل الخاصة بها، مما يقلل الاعتماد على أشكال التمويل الأكثر تقلبات مثل ودائع العملاء.

سؤال 4: ما الدور الذي تلعبه Anchorage Digital في هذه الصفقة؟
تقوم Anchorage Digital بدور المُحَفِّظ للأصول. باعتبارها بنك أصول رقمية مُسجَّل على المستوى الاتحادي، فهي مسؤولة عن الاحتفاظ بالأصول الأساسية بشكل آمن وحمايتها، والتي تدعم سندات CLO المُحَوَّلة إلى رموز، مما يوفر طبقة حيوية من الثقة المؤسسية والامتثال التنظيمي.

سؤال 5: هل يعني هذا أن شرائح CLO يمكن الآن تداولها على بورصات العملات المشفرة؟
ليس بشكل مباشر. بينما يتم تحويل المقاطع إلى رموز، فإن تداولها سيكون خاضعًا للتنظيمات المتعلقة بالأوراق المالية. إنها حالياً عبارة عن مبيعات خاصة. ومع ذلك، فإن الشكل المرمز يجعل من التداول المستقبلي على أسواق الأوراق المالية الرقمية المنظمة أو المنصات المتوافقة إمكانية أكثر واقعية مقارنةً مع CLO التقليدية.