عضو Bankless السابق لوكاس لا يزال متفائلاً بشأن الإيثيريوم وسط شكوك السوق

الكاتب الأصلي: لوكاس، عضو سابق في Bankless

مُحرر الأصل: Saoirse، Foresight News

الملخص الأساسي:

• ستتم توكين جميع الأصول في المستقبل؛
• يصبح الإيثيريوم الأساس للتسوية لجميع الأصول المُرمَّزة؛
• ETH تتحمل رهن أمان الشبكة، وتستحوذ على كامل القيمة الناتجة عن أعمال التسوية؛
• يتجه النظام المالي العالمي ككل نحو تحويل الأصول إلى رموز مميزة؛
• بفضل الأمان والاستقرار والحواجز البيئية المُكتسبة على المدى الطويل، ستستحوذ إيثريوم على حصة كبيرة من سوق الترميز.

في الوقت الحالي، انخفضت مشاعر التفاؤل تجاه الإيثريوم في منصات التواصل الاجتماعي المشفرة إلى أدنى مستوى تاريخي. لقد انسحب العديد من الزملاء الذين عملوا معًا لسنوات تدريجيًا من قطاع الإيثريوم، وبعضهم غادر صناعة التشفير تمامًا، بينما توقف معظمهم تقريبًا عن الاحتفاظ بـ ETH، والسبب الأساسي هو أنهم لم يعودوا يعترفون بقيمته الاستثمارية. هذا ليس موجهًا ضد فرد أو مجموعة معينة، بل هو الوضع العام الذي شهدته مباشرة داخل دائرة الصناعة.

خروج كميات كبيرة من الأموال يعود جزئيًا إلى أن العملات المشفرة لم تعد تقنية رائدة ومثيرة، بل استبدلتها الذكاء الاصطناعي والروبوتات وأبحاث طول العمر كأولويات رأسمالية؛ لكن الأداء الضعيف لـ ETH هو العامل الحاسم الذي دفع السوق إلى التفاؤل السلبي. ببساطة، كانت تجربة الاحتفاظ بـ ETH على مدار السنوات القليلة الماضية سيئة للغاية.

لكنني لا أزال متمسكًا برأيي الصاعد تجاه إيثريوم وETH، وثقتِي أكبر من أي مرحلة سابقة، وأوصي القراء بالبقاء على موقف صاعد. في الواقع، يشهد إيثريوم الآن أكثر دورات التبني والنمو توقعًا في تاريخه التنموي.

أولاً، دعونا نواجه المشكلة الأكثر وضوحاً: على مدار الخمس سنوات الماضية، كان أداء سعر ETH ضعيفاً للغاية. المستثمرون الذين دخلوا السوق واحتفظوا بالعملات عام 2021، كان أفضل ما يمكنهم تحقيقه هو التعادل بين الأرباح والخسائر، بينما وقع معظمهم في خسائر عميقة. حتى مع التصحيح الأخير في السوق، لا يزال سعر البيتكوين ثابتاً فوق أعلى مستوى له خلال فترة الصعود عام 2021، بل ووصل ذروته عام 2025 إلى ضعف هذا المستوى تقريباً؛ في المقابل، انخفض سعر ETH الحالي بنسبة حوالي 60% مقارنة بأعلى مستوى تاريخي سابق، ولم يتمكن من تحقيق مستوى قياسي جديد عام 2025، بل ولم يتمكن من اختراق عتبة 5000 دولار.

في نفس الفترة، سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 تقريبًا يوميًا مستويات قياسية جديدة، وارتفعت أسهم القطاعات الشعبية في وول ستريت مثل الذكاء الاصطناعي والأشباه الموصلات والطاقة بشكل شامل، مما جعل أداء ETH أكثر إحباطًا في المقارنة.

لكن الخبر الجيد هو أنه من منظور أطول، فإن سوق ETH لا يزال يخضع لحركة جانبيّة على مدى سنوات عديدة. يبلغ市值 الإيثيريوم الحالي أكثر من 200 مليار دولار أمريكي، وتحافظ أسعاره دائمًا على مستوى 2000 دولار أمريكي، مما يضعه في قائمة أفضل 100 أصل عالميًا من حيث القيمة السوقية. ووفقًا لقوانين تطور الأسواق المالية، فإن الأصول النامية عالية الجودة التي تخضع لفترة ترسيخ جانبيّة لعدة سنوات ثم تدخل في موجة صاعدة طويلة هي ظاهرة طبيعية.

تجاهل قيم التغيير المئوي، فهي تقيس أساسًا المدة التي يقضيها السعر داخل هذا النطاق.

جميع العمالقة العالميين مثل أمازون ونفيديا وأبل ومايكروسوفت مرّوا بنفس الرحلة:

• أمازون: قاد بيزوس الشركة خلال عقد تقريبًا من التذبذب بعد انهيار فقاعة الإنترنت في عقد 2000، ونجت من الشتاء الصناعي لتصبح واحدة من أكبر الشركات عالميًا؛

• NVIDIA: بعد سبع سنوات من التردد الطويل في عقد 2010، شهدت ارتفاعًا هистوريًا في السعر بفضل موجة الذكاء الاصطناعي، وانضمت إلى فئة الشركات ذات القيمة السوقية الأعلى عالميًا؛

• Apple: ظلت تتعثر في تذبذب طويل خلال الثمانينات والتسعينات من القرن العشرين، وبدأت انتعاشها بعد عودة جوبز إلى الشركة عام 1997؛

• مايكروسوفت: ظل سعر السهم ثابتًا لمدة حوالي 15 عامًا بعد عام 2000، حيث لم يسترجع المستثمرون الذين دخلوا في عام 2000 تكاليفهم حتى عام 2015، والآن أصبحت ثاني أكبر شركة من حيث القيمة السوقية عالميًا.

ليس من الصعب استخلاص الأنماط: فمعظم الأصول العالمية الرائدة تمر بفترة طويلة ومملة من التذبذب والتصحيح، حيث ترتفع بعض الأصول قليلاً لتُسجّل مستويات قياسية جديدة ثم تنخفض مجددًا، قبل أن تنتظر تحفيزًا صناعيًا لبدء دورة بيع جديدة؛ وفي هذه الأثناء، غالبًا ما تستمر الأسواق الأمريكية في تحقيق مستويات قياسية جديدة أثناء مرحلة التذبذب هذه. في هذا السياق، لا يُعد ضعف حركة ETH على مدار الخمس سنوات الماضية أمرًا غير طبيعي من الناحية المالية.

باستثناء سعر السوق، فإن الأساسيات الحالية لإيثريوم هي الأفضل على الإطلاق.

وفقًا للرأي المتشائم في السوق، فإن ضعف السوق يرافقه بالضرورة انخفاض في النشاط على السلسلة: انخفاض حجم التداول، ارتفاع رسوم المعاملات، وتوقف تطبيقات الواقع، لكن البيانات الفعلية تتعارض تمامًا. فحجم المعاملات على شبكة إيثريوم يرتفع باستمرار، وتنخفض الرسوم إلى أدنى مستوى لها على مراحل، ويتزايد معدل تنفيذ توكين الأصول.

مصدر البيانات: Etherscan

استنادًا إلى بيانات Etherscan: بلغ متوسط عدد معاملات الإيثيريوم اليومية في مايو 2026 ما يقارب 2.27 مليون معاملة، مسجلًا أعلى مستوى تاريخي على الإطلاق؛ وفي نفس الفترة، كان متوسط رسوم المعاملة الفردية فقط 0.27 دولار أمريكي، مقارنةً برسوم الغاز المرتفعة التي تصل إلى 50-100 دولار أمريكي خلال سوق الصعود عام 2021، حيث انخفضت التكلفة بشكل كبير مع مضاعفة حجم المعاملات.

إجمالي عناوين السلسلة تجاوز 400 مليون، بمتوسط يومي للنمو في العناوين حوالي 0.08% في عام 2026، وتجاوز عدد المستخدمين النشطين يوميًا على السلسلة 1 مليون مستخدم بشكل مستقر خلال الأشهر الأخيرة. وفقًا للنمو الحالي، وإذا لم تحدث عوامل داعمة كبيرة للصناعة، فقد تتجاوز عناوين إيثريوم مليار عنوان في منتصف عام 2029.

على مستوى التأمين، تستمر كسر السجلات: أكثر من 32% من ETH على الشبكة تم تأمينها، مما يوفر دعماً مستمراً لأمان الشبكة.

مصدر البيانات: validatorqueue.com

بشكل عام، نجح إيثريوم في إجراء ترقية للقدرة على التوسع مع الحفاظ على مبدأ اللامركزية وأساسيّات الأمان، ولم يشهد أي توقف شامل للشبكة على مدار أكثر من عشر سنوات من التشغيل، وتمكن بفضل موارد الكتلة المُحايدة تمامًا وآمنة وقابلة للبرمجة من امتلاك الميزة الأساسية للمنافسة على بنية التحتية المالية العالمية، وهي شرط أساسي لاحق لاستيعاب كم هائل من رموز الأصول التقليدية.

منذ دخولي المجال في عام 2017، لم يتغير منطقى الطويل الأجل تجاه إيثريوم:

• ستتم ترميز جميع الأصول ذات القيمة في العالم في النهاية؛
• يصبح الإيثيريوم طبقة تسوية موحدة لجميع فئات الأصول الرمزية؛
• ETH يلتقط القيمة الإضافية الناتجة عن جميع أعمال طبقة التسوية.

على مدار العقد الأول من وجود الإيثريوم، لعبت دورًا رائدًا كمختبر للعملات الرقمية الأصلية، حيث نشأت وترسخت فيه أشكال الأعمال مثل DeFi وNFT وعملات الميم، مما ركز الأساس البيئي الأساسي؛ وفي المرحلة التالية، ستدخل الإيثريوم مرحلة جديدة من النمو تصل قيمتها السوقية إلى تريليون دولار.

بالنسبة للمستثمرين المخضرمين في عالم التشفير، قد يبدو رقمنة الأصول المالية التقليدية مملًا بعض الشيء، لكنه خطوة لا غنى عنها لوصول البلوكشين إلى التيار الرئيسي، وينبغي دعمها من قبل الصناعة بأكملها. في المستقبل، ستصبح غالبية الأصول المادية العالمية التي تبلغ قيمتها الإجمالية 700 تريليون دولار مُرمَّزة على البلوكشين، وسيصبح إيثريوم الشبكة المفضلة لاستضافتها.

يرد العديد من الناس قائلين إن قدرة إيثريوم على التوسع غير كافية لاستيعاب كميات هائلة من الأصول، وأن سلاسل عامة أخرى ستستحوذ على السوق. لكن البيانات المطبقة حاليًا قد نفت هذا الرأي: المؤسسات المالية التقليدية تدخل بكميات كبيرة إلى نظام إيثريوم البيئي.

سلسلة من عناوين الأخبار على مدار العامين الماضيين، لاحظت أنها تشترك في نقطة مشتركة

الطلب الأساسي للجهات المؤسسية هو اليقين: اختيار البنوك وصناديق إدارة الأصول وشركات التسوية لتخزين أصول بقيمة تريليونات الدولارات على البلوكشين هو قرار استراتيجي كبير، يتطلب الاستفادة من مزايا الترميز مع تجنب المخاطر المهنية الناتجة عن أخطاء اتخاذ القرار.

بالطبع، يمكن للسلاسل العامة مثل Hyperliquid و Solana أيضًا الحصول على نصيبها، إذ أن سوق الترميز يمتلك حجمًا كافيًا لاستيعاب نمو متزامن لعدة سلاسل، ولا يمكن لأي سلسلة واحدة احتكاره، لكن المؤسسات التقليدية التي تسعى إلى الاستقرار ستُفضل الإيثريوم عند تطبيق RWA.

البيانات الواقعية تدعم الرأي: العملات المستقرة هي أول أصول مُمَوَّلة تحقق توافقًا مثاليًا بين المنتج والسوق، مع تجاوز إجمالي市值ها 300 مليار دولار، ووصف توم لي العملات المستقرة بـ"لحظة ChatGPT" في صناعة التشفير، حيث تحتل إيثريوم 54% من حصة السوق الإجمالية للعملات المستقرة.

مصدر البيانات: rwa.xyz

بحلول 1 يونيو 2026، تجاوز إجمالي حجم الأصول الواقعية المُرمَّزة (RWA) عبر جميع الفئات 30 مليار دولار أمريكي، مع منحنى نمو حاد في القطاع؛ حيث تم توزيع أكثر من 53% من أصول RWA على شبكة إيثريوم. حتى مع بدء سلاسل عامة أخرى من الصفر للتنافس على حصة RWA غير المستقرة، لا يزال إيثريوم يحتفظ بموقعه القيادي.

مصدر البيانات: rwa.xyz

حاليًا، يُعد قطاع RWA في مرحلة تطوير تشبه مرحلة النشوء لـ DeFi بين عامي 2019 و2020: منطق القطاع الجديد واضح، والبيانات المبكرة ترتفع بثبات. عند مراجعة بيانات DefiLlama السابقة، شهد إجمالي رأس المال المُقفل في DeFi ارتفاعًا أسّيًا في النصف الأول من عام 2020، وفي ذلك الوقت، كان سعر ETH أيضًا يتحرك في نطاق جانبي لفترة طويلة.

عندما انطلق سوق DeFi بقوة وانتشرت مشاريع تعدين السيولة على نطاق واسع، تأثر ETH بظروف جائحة كوفيد-19، فانخفضت قيمته السوقية إلى 200-250 مليار دولار فقط، أي تقلصت عشر مرات مقارنة بقيمته السوقية الحالية البالغة 2300 مليار دولار؛ وفي نفس الفترة، هددت BNB Chain الناشئة حديثًا مركز إيثريوم بفضل رسومها المنخفضة. حتى عندما وصل حجم أصول DeFi إلى حوالي 20% من القيمة السوقية الإجمالية لإيثريوم، بدأ ETH في الارتفاع من 300 دولار، ثم ارتفع بشكل حاد بنهاية العام إلى 4000 دولار، مُحققًا سوقًا صاعدًا ضخمة.

مقارنةً بالوضع الحالي: بعد استبعاد العملات المستقرة، يبلغ إجمالي حجم RWA غير المستقرة على إيثريوم حوالي 16 مليار دولار، وهو ما يمثل فقط 7% من القيمة السوقية الإجمالية لإيثريوم، ويقع في مرحلة مماثلة لبداية تطور DeFi في الماضي، لكن حجمه الكلي يعادل عشرة أضعاف ما كان عليه آنذاك: بدأت DeFi بـ 3 مليارات دولار، بينما تبدأ RWA الآن بـ 30 مليار دولار؛ كان سعر إيثريوم عند القاع 200 دولار، أما الآن فهو عند القاع 2000 دولار؛ وكانت المنافسة في ذلك الوقت تتمثل في BNB Chain، بينما أصبحت المنافسة الآن Hyperliquid.

ملاحظة إضافية: في السنوات الأولى، أدى الطلب على الرهن في DeFi إلى خلق طلب كبير على ETH، وعززت NFT سرد "ETH كذهب رقمي"؛ لكن في ذلك الوقت، لم يتم تطبيق آلية الرهن POS وآلية حرق EIP1559 على إيثريوم، بينما تم تطبيق كلا القاعدتين الآن، وكل معاملة على السلسلة تساهم مباشرة في خلق تضخم سلبي ودعم قيمي لـ ETH.

وفقًا لتحليل المساحة العشرية، من المتوقع أن يتجاوز الحجم الإجمالي لدورة RWA الحالية (باستثناء العملات المستقرة) تريليون دولار أمريكي. يُعد قانون الولايات المتحدة "CLARITY Act" محفزًا رئيسيًا، ووفقًا لبيانات Polymarket، فإن احتمال إقرار القانون وتوقيعه بحلول عام 2026 يبلغ حوالي 55٪، وسيفتح القانون قناة قانونية لربط جميع الأصول المالية الأمريكية بالسلسلة، مما يمثل ميزة كبيرة لإيثريوم.

ستنتقل جميع الأصول ذات القيمة — مثل الأسهم والسندات والسلع الأساسية والعقار والفنون والملكية الفكرية — إلى التوكيين، وهي الثورة الكبرى التالية في المجال المالي العالمي.

في العقدين الأولين من صناعة التشفير، ركزت على إصدار وابتكار الأصول الأصلية للتشفير؛ وفي العقدين القادمين، سينتقل مركز الصناعة إلى رقمنة الأصول المادية التقليدية.

حتى مع أن السوق المشفرة الحالية تميل بشكل عام إلى التحفظ على إيثريوم، أنا ما زلت مقتنع بأن إيثريوم سيصبح الأساس الذي تستند إليه غالبية الأصول المُرقمة عالميًا. بفضل الحواجز الأمنية والموثوقية والسيولة التي تراكمت على مدى سنوات، فإن ميزة إيثريوم لا يمكن تكرارها على المدى القصير. وعندما تستقر كميات هائلة من الأصول العالمية على إيثريوم، سيعيد السوق تسعير ETH بالتأكيد، مكررًا موجات التقييم الصاعدة السابقة.