أبقى مجلس الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة ثابتة في 17 يونيو لأربع اجتماعات متتالية. لكن القصة الحقيقية هي ما سيأتي بعد ذلك: حيث أشار حوالي نصف صانعي السياسة في الاحتياطي الفيدرالي إلى أنهم قد يدعمون رفع واحد على الأقل لأسعار الفائدة قبل نهاية العام.
كيفن وارش، الذي عيّنه الرئيس دونالد ترامب ووُثّق في مايو 2026، ترأس اجتماعه الأول للجنة السوق المفتوحة الرسمية برسالة واضحة: هذا ليس بنك الاحتياطي الفيدرالي الخاص بجروم بولارد بعد الآن. بينما كان بولارد يفضل التوجيه الأمامي التفصيلي والتنبؤات الدقيقة لرسم النقاط، فإن وارش يتحرك في الاتجاه المعاكس: أقل توجيه، وأكثر غموضًا.
كان وزير الخزانة سكوت بيسنت قد طرح بالفعل مفهوم رفع واحد فقط لأسعار الفائض بعنوان "الضغط على الفرامل"، ووصفه كخطوة قابلة للإدارة ودقيقة بدلاً من كونه بداية لدورة تشديد عدوانية. إن دعم وزير الخزانة علنًا لإمكانية رفع أسعار الفائدة أمر غير معتاد. فهو يشير إلى تنسيق، أو على الأقل توافق، بين البيت الأبيض والبنك المركزي في لحظة لا تزال فيها التضخم متمسكًا بقوة بسبب ارتفاع أسعار الطاقة والضغوط الاقتصادية الأوسع.
لم ينتظر سوق التشفير لتفسير الدقة. تداول البيتكوين قرب 64,500 دولار بعد إعلان FOMC، وهو انخفاض واضح يعكس إعادة تقييم السوق نحو سياسة نقدية أكثر تشديداً. تقوي أسعار الفائدة الأعلى الدولار الأمريكي وترفع تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك أصول لا تدر عائداً مثل البيتكوين. خلال دورة التشديد الصارمة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في عامي 2022 و2023، هوى البيتكوين من نحو 69,000 دولار إلى أقل من 16,000 دولار.
يبقى معدل المرجح دون تغيير، ويشير لغة بيسنت إلى "الضغط على الفرامل" إلى أن أي تحرك سيكون حدثًا واحدًا فقط وليس بداية حملة تشديد مستمرة. لكن التوقع تحول من "المعدلات ستقل" إلى "قد ترتفع المعدلات".
من خلال تقليل التوجيه الأمامي، يزيد وارش من عدم اليقين بشكل فعال. توقع تقلبات أكبر في الأسعار حول كل اجتماع للفيدرالي الأمريكي، وكل خطاب، وكل إصدار بيانات يمكن أن يؤثر على قرارات أسعار الفائدة. يصبح نظام DeFi بأكمله، الذي يعتمد على الرافعة المالية ورأس المال الرخيص لتوليد العوائد، أقل جاذبية عندما ترتفع أسعار الفائدة الخالية من المخاطر.