باول من بنك الاحتياطي الفيدرالي يُشير إلى استمرار التضخم، مما يُحفز بيعاً في السوق وهبوطاً في البيتكوين

المؤلف: شينتشاو TechFlow

في الأربعاء، أبقى مجلس الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة ثابتة ضمن النطاق 3.5%-3.75% كما كان متوقعًا، مع الحفاظ على توقعات خريطة النقاط لخفض واحد في عام 2026 وخفض آخر في عام 2027 — وكل ذلك كان متوقعًا، ولم تحدث أي تقلبات في السوق.

لكن باول قال جملة خلال مؤتمر صحفي أشعلت موجة بيع هائلة.

"التنبؤ هو أننا سنحقق تقدمًا في مجال التضخم، لكن هذا التقدم لن يكون كبيرًا كما نأمل"، كما قال باول في مؤتمر صحفي.

ثم هبطت المؤشرات الرئيسية إلى أدنى مستوياتها اليومية. وهبط مؤشر داو جونز الصناعي ما يصل إلى 600 نقطة في يوم واحد، بانخفاض نسبته 1.3٪، وهبط كل من مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ومؤشر ناسداك المجمع بنسبة 0.9٪.

هذا هو ما كان ينتظره السوق في 18 مارس: ليس "هل ستحافظ الفيدرالية على أسعار الفائدة" (وقد حُدد ذلك مسبقًا)، بل "كيف سيُعرّف باول 'الخطوة التالية'؟". كانت الإجابة: التضخم أكثر ثباتًا مما كان متوقعًا، وتخفيضات أسعار الفائدة أبعد مما كان متوقعًا.

تفاصيل "النبرة الصارمة" في مخطط النقاط: سبعة أعضاء يتوقعون عدم خفض أسعار الفائدة في عام 2026.

من بين 19 مشاركًا في FOMC، أشار سبعة إلى أنهم يتوقعون بقاء أسعار الفائدة دون تغيير هذا العام، وهو ما يزيد عن شخص واحد مقارنة بأحدث تحديث في ديسمبر. أكبر تغيير كان ارتفاع توقعات التضخم لعام 2026، حيث من المتوقع أن يصل التضخم الأساسي PCE والتضخم العام PCE إلى 2.7٪، ولا يزال أعلى من هدف الفيدرالي الأمريكي البالغ 2٪.

على الرغم من أن التوقعات للسنوات القادمة تُظهر تباينًا كبيرًا، فإن التوقع المتوسط هو خفض واحد آخر لأسعار الفائدة بحلول عام 2027، ثم استقرار معدل صندوق الاتحاد على مدى طويل عند حوالي 3.1%.

رفض باول استخدام مصطلح "التضخم الركودي"، لكنه اعترف بأن الهدفين المزدوجين في حالة توتر.

رفض باول ادعاء أن الاقتصاد الأمريكي يمر بـ"التضخم الركودي"—وهو مزيج مظلم من ارتفاع الأسعار، ونمو اقتصادي بطيء، وارتفاع معدلات البطالة. وعلى الرغم من اعترافه بأن الهدفين المزدوجين للمجلس الاحتياطي الفيدرالي المتمثلين في استقرار الأسعار وسوق العمل يواجهان توتراً، إلا أنه أشار إلى أن "هذا ليس الوضع الذي نحن فيه".

عندما نستخدم مصطلح "التضخم الركودي"، أحرص دائمًا على الإشارة إلى أنه مصطلح من عقد السبعينيات، عندما بلغ معدل البطالة رقمين، وكان التضخم مرتفعًا جدًا، ومؤشر المعاناة مرتفعًا جدًا. هذا ليس هو الوضع الحالي. في الواقع، معدل البطالة لدينا قريب جدًا من المستوى الطبيعي على المدى الطويل، والتضخم أعلى بواحد في المئة فقط من هدف الاحتياطي الفيدرالي... سأحتفظ بمصطلح "التضخم الركودي" للحالات الأكثر خطورة.

لكن السوق لم تقبل ذلك. قال باول إن صدمة أسعار النفط قد تثقل الاقتصاد الأمريكي. "التأثير الصافي لصدمة أسعار النفط لا يزال يمثل ضغوطًا هبوطية على الإنفاق والتوظيف، وضغوطًا تصاعدية على التضخم".

هذا هو تعريف "الركود التضخمي"، بغض النظر عن رفض باول استخدام هذا المصطلح.

أشار باول في مؤتمر صحفي إلى موضوعات سياسية، قائلاً: "لا نية لي لمغادرة المجلس حتى تنتهي التحقيقات بشكل كامل ونهائي"، وإذا تأجل ترشيح كيفين وارش، فسيتولى منصب الرئيس بالنيابة. وأضاف أنه بعد حل المشكلة، لم يتخذ قرارًا بعد فيما إذا كان سيستمر في منصبه كعضو بمجلس الاحتياطي الفيدرالي.

ستنتهي ولاية باول كعضو في مجلس الإدارة في أوائل عام 2028. وهذا يعني: حتى لو عيّن ترامب وارش رئيسًا، سيظل باول قادرًا على التصويت في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، والاستمرار في التأثير على السياسة النقدية.

حتى 12 مارس، قامت إيران بتنفيذ 21 هجومًا مؤكّدًا على السفن التجارية. أدت التحذيرات والهجمات اللاحقة على السفن إلى انخفاض حاد في النقل البحري، حيث انخفض حركة ناقلات النفط أولاً بنحو 70٪، وتم رسو أكثر من 150 سفينة خارج المضيق لتجنب المخاطر.

في 8 مارس، تجاوز سعر النفط لأول مرة منذ غزو روسيا لأوكرانيا في عام 2022 حاجز 100 دولار للبرميل. وفي 11 مارس، وافقت الدول الأعضاء الـ32 في الوكالة الدولية للطاقة بالإجماع على إطلاق 400 مليون برميل من احتياطيات الطوارئ، وهو ما يعادل استهلاكًا عالميًا تقريبًا لأربعة أيام.

أشارت الوكالة الدولية للطاقة إلى أن الحرب في الشرق الأوسط تسبب في أكبر انقطاع في العرض في تاريخ سوق النفط العالمي. وبسبب انخفاض تدفق النفط الخام والمنتجات النفطية عبر مضيق هرمز من حوالي 20 مليون برميل يوميًا قبل الحرب إلى تدفق ضئيل حاليًا، ونظرًا لوجود قدرة محدودة على تجاوز هذه الممر المائي الحيوي، وامتلاء مرافق التخزين، قلصت دول الخليج إجمالي إنتاج النفط بمقدار 10 ملايين برميل على الأقل يوميًا.

"الفتح الانتقائي": إيران تسمح لسفن حلفاء جزئيين بالعبور.

في 5 مارس، أعلنت فيلق الثورة الإسلامية الإيرانية أن إيران ستغلق مضيق هرمز فقط أمام السفن الأمريكية والإسرائيلية وحلفائها الغربيين. وتم تأكيد هذا مرة أخرى في 8 مارس. وفي 13 مارس، أفاد وزير النقل التركي عبد القادر أورالوغلو بأن إيران وافقت على مرور سفينة تركية عبر المضيق. كما وردت تقارير عن السماح لسفينتين نقل غاز معلقتين بالعلم الهندي وناقلة نفط سعودية تحمل مليون برميل من النفط متجهة إلى الهند بالمرور.

لكن هذا "الانفتاح الانتقائي" لا يمكنه تخفيف انقطاعات العرض العالمية حقًا. وفقًا لبيانات مركز العمل البحري البريطاني (UKMTO)، لم يمر أكثر من 5 سفن يوميًا عبر المضيق منذ بدء الحرب، بينما كان المتوسط التاريخي هو مرور 138 سفينة يوميًا.

خطة "التحالف المرافق" لترامب تواجه برودة.

دعا الرئيس الأمريكي ترامب الدول الأخرى للمساعدة في إعادة فتح مضيق هرمز، الذي ينقل عادةً حوالي خمس إمدادات النفط العالمية. ولم تكن ردود الفعل على اقتراح ترامب حتى الآن حاسمة، ولم تتعهد أي من الدول التي سماها ترامب — بما في ذلك الصين واليابان وفرنسا والمملكة المتحدة — علنًا بإرسال قوات بحرية لحماية المضيق.

في مقابلة مع صحيفة فاينانشال تايمز يوم الأحد، قال ترامب إنه إذا لم تكن هناك استجابة أو كانت الاستجابة سلبية لاقتراحه، فسيواجه حلف الناتو مستقبلاً "سيئاً جداً". وأعلن كل من اليابان وأستراليا يوم الاثنين أنهما لا تخططان لإرسال سفن حربية.

توقعات أسعار النفط: قصيرة الأجل 109 دولارات، وقد تنخفض بحلول نهاية العام إلى 70 دولارًا.

إذا استمر تعطيل مضيق هرمز بشكل خطير، فقد يصل خام برنت إلى 100 دولار للبرميل، لكنه يجب أن يعود إلى حوالي 70 دولارًا للبرميل بحلول نهاية عام 2026، لأن السوق سيتكيف في النهاية. في سيناريو خطر ذي آثار طويلة الأمد حيث تهاجم النظام الإيراني البنية التحتية للطاقة في المنطقة وتُعطل الملاحة في المضيق، قد يصعد خام برنت إلى أكثر من 130 دولارًا للبرميل.

على الرغم من الارتفاع الحالي في الأسعار، لا يزال معلومات الطاقة الأمريكية (EIA) يتوقع أن تنخفض الأسعار في أواخر هذا العام إذا عادت تدفقات العرض إلى طبيعتها. تتوقع EIA الآن متوسط سعر برنت لعام 2026 عند 79 دولارًا للبرميل — بزيادة كبيرة مقارنة بتوقعها السابق البالغ 58 دولارًا للبرميل قبل شهر.

بعد قرار الفيدرالي الأمريكي يوم الأربعاء، شهد سوق العملات المشفرة رد فعل "بيع الخبر" كما كان متوقعًا.

حافظ البيتكوين على زخمه القوي مع اقتراب اجتماع FOMC في مارس، حيث تداول فوق 74,000 دولار بعد ثمانية أيام متتالية من الارتفاع. ومع ذلك، تشير البيانات التي أعدتها شركة الإقراض البيتكوين Two Prime إلى أن هذا القوة قد تخفي نمطًا متكررًا — حيث شهدت اجتماعات FOMC تاريخيًا تحفيزًا هبوطيًا قصير الأجل لـ BTC.

في عام 2025، سجل البيتكوين عوائد سلبية خلال 48 ساعة بعد 7 من أصل 8 اجتماعات للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. حتى مع الارتفاع الكبير للبيتكوين في مايو، فإن الاتجاه الأوسع يشير إلى ضعف مستمر بعد الاجتماعات، سواء أبقى الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة أو غيّر اتجاه سياساته.

مع كون البيتكوين في حالة تفاؤل قبل المؤتمر، انتقلت المخاطر إلى رد فعل "بيع الخبر" الكلاسيكي.

بيانات باول حول أسعار النفط: تزيد من عدم اليقين في سوق التشفير.

قال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول إن أسعار الطاقة المتزايدة تؤثر على آفاق التضخم، لكن "لا أحد يعرف" كم من الوقت ستستمر هذه التأثيرات.

قال رئيس الفيدرالي الأمريكي باول إن ارتفاع أسعار النفط "ظهر بالتأكيد" في توقعات التضخم الأعلى للصانعين السياسات هذا العام، حيث رفع توقعاته إلى 2.7% مقابل 2.4%. ونفى مقارنة الوضع بركود التضخم في عقد 1970، مشيرًا إلى أن معدل البطالة قريب من المستوى الطويل الأجل، والتضخم أعلى قليلاً فقط من الهدف.

لكن هذه الكلمات لم تهدئ السوق المشفرة. أدى أزمة مضيق هرمز إلى ارتفاع أسعار النفط إلى أكثر من 119 دولارًا للبرميل في أوائل مارس 2026. وقد رفع ارتفاع أسعار النفط توقعات التضخم، مما قلل من احتمالية خفض أسعار الفائدة، وبالتالي قلص السيولة في الأصول المخاطرة.

المؤشرات الرئيسية التي تركز عليها السوق الآن: تدفقات أموال صناديق ETF.

رتب حسب الأهمية: (1) بيانات التدفق الصافي لصناديق ETF الخاصة بـ Bitcoin من Farside Investors في 19 و20 مارس؛ (2) اتجاه حصة Bitcoin في السوق، هل ستزيد إلى 60% أم تنخفض إلى 55%؛ (3)能否 Ethereum الحفاظ على عتبة 2000 دولار النفسية؛ (4) هل ستكون تدفقات صناديق ETF لـ XRP عكسية أم مستمرة في الخروج؛ (5) رد فعل سعر Solana مقارنة بـ Bitcoin كإشارة لشدة مشاعر العملات البديلة.

بيانات تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة هي قراءة حاسمة. الاستمرار في التدفقات الصافية الإيجابية في 19 و20 مارس يشير إلى أن المؤسسات فسرت الاجتماع على أنه إيجابي أو على الأقل محايد.

المسارات الثلاثة للبيتكوين: يبدو أن سيناريو "الاستقرار المحايد" هو الأكثر احتمالًا حاليًا.

إذا أشار مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى أن خفض أسعار الفائدة قد لا يحدث في عام 2026، فقد يؤدي هذا الإجراء إلى إضعاف الأصول المخاطرة. في هذه الحالة، قد يهبط البيتكوين إلى 65,000 دولار، وستكون معاناة العملات البديلة أكثر حدة.

إذا احتفظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي بإمكانية خفض سعر الفائدة مرة واحدة في وقت لاحق من هذا العام، فمن المتوقع أن يتداول سعر البيتكوين بين 68,000 دولار و74,000 دولار.

أخيرًا، إذا أشار صانعو السياسات إلى احتمال خفض أسعار الفائدة مرتين، فقد يُفسر سوق التشفير ذلك كإشارة إيجابية. قد يؤدي هذا السيناريو إلى دفع بيتكوين لتجاوز 75,000 دولار، مع مكاسب أكبر في سوق العملات البديلة.

يبدو الآن أن الاحتياطي الفيدرالي اختار المسار الثاني — الحفاظ على توقع خفض واحد في أسعار الفائدة، لكن آفاق التضخم أصبحت أكثر حرارة، مما قد يؤخر موعد الخفض. هذا يعني أن البيتكوين قد يواجه تصحيحًا بـ "بيع الأخبار" بنسبة 3-5% خلال الساعات الأربع والثمانين القادمة، ثم يتحرك في نطاق 68,000-74,000 دولار.

في 18 مارس، توقف السوق للتنفس انتظارًا لمؤتمر صحفي لباول. عندما كُشفت الإجابة، شعر الجميع بالإحباط.

أكد جيروم باول، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، خلال مؤتمر صحفي على عدم اليقين الناتج عن صدمات أسعار النفط، وأفاد أن التقدم المحرز في الولايات المتحدة فيما يتعلق بالتضخم كان أقل من المتوقع. وانخفضت أسواق الأسهم لاحقًا.

من المتوقع أن يكون تضخم PCE لعام 2026 عند 2.7٪، وهو أعلى من الهدف، وأعلن الاحتياطي الفيدرالي أنه غير مستعد لخفض أسعار الفائدة قبل أن يظهر التضخم تحسناً أكثر وضوحاً. لا يرى معظم أعضاء FOMC أن رفع أسعار الفائدة هو السيناريو الأساسي، لكنهم لن يخفضوا أسعار الفائدة إذا لم يتحقق تقدم إضافي في التضخم.

هذا هو ما أجاب عنه السوق في 18 مارس:

التوترات التضخمية أكثر ثباتًا مما كان متوقعًا — من المتوقع أن يكون PCE العام وPCE الأساسي كلاهما 2.7% بحلول عام 2026، وهو ما يتجاوز بكثير هدف الفيدرالي الأمريكي البالغ 2%.

تخفيضات أسعار الفائدة أبعد مما كان متوقعًا — تظل خريطة النقاط على تخفيض واحد في عام 2026، لكن سبعة أعضاء يتوقعون ألا يتم تخفيض الأسعار على الإطلاق هذا العام.

تأثير صدمة أسعار النفط "لا أحد يعرف" — أقر باول بأن تقييم تأثير الحرب على الاقتصاد "مبكر جدًا"، لكنه رفع توقعات التضخم من 2.4% إلى 2.7%.

باول يرفض الاستقالة — حتى مع ترشيح وارش لمنصب الرئيس، سيظل باول عضوًا في المجلس حتى عام 2028، ويستمر في التصويت في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية.

رد فعل السوق على هذه الإجابات كان متسقًا: هبوط حاد في أسواق الأسهم الأمريكية، وارتفاع أسعار النفط، و"بيع الأخبار" في العملات المشفرة.

هذا ليس نهاية 18 مارس، بل بداية دورة عدم يقين أطول. هل سينخفض سعر النفط؟ هل ستنخفض التضخم؟ هل ستقوم الفيدرالي الأمريكي بخفض أسعار الفائدة في سبتمبر؟ أم أننا سنضطر للانتظار حتى 2027؟

لا أحد يعرف. حتى بولويل نفسه قال: "إذا كان هناك اجتماع واحد يجب أن نتجاوز فيه SEP (ملخص التوقعات الاقتصادية)، فهذا الاجتماع هو الخيار الأفضل، لأننا حقًا لا نعرف."

لكنهم ما زالوا نشروا التوقعات. ما زال السوق يرد. هذا هو 18 مارس 2026 — لحظة مؤكدة مُعرَّفة بعدم اليقين.