تحذير بومان من بنك الاحتياطي الفيدرالي من أن تنظيمات البنوك تدفع القروض الشركاتية إلى المقرضين غير الرسميين

فكّر فيها كبالون ماء. عندما تضغط من جانب، ينتفخ الجانب الآخر. هذا، في جوهره، ما قالته ميشيل بومان، نائبة رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي للإشراف، للمشاركين في معهد هوفر في 8 مايو: إن عقدًا من قواعد المصارف بعد الأزمة قد ضغط على قروض الشركات خارج البنوك الخاضعة للتنظيم وإلى أيدي صناديق الائتمان الخاصة وغيرها من مقرضي غير المصارف.

الأرقام تروي القصة بوضوح. كانت البنوك تمتلك 48% من سوق القروض المؤسسية في عام 2015. بحلول عام 2025، انخفض هذا الرقم إلى 29%. لم يتبخر الفرق. بل انتقل إلى كيانات تعمل تحت إشراف تنظيمي أقل بكثير.

بعد الأزمة المالية لعام 2008، فرض المُنظِّمون حول العالم بازل الثالث، وهو مجموعة شاملة من متطلبات رأس المال والسيولة المصممة لجعل البنوك أكثر أمانًا. يجادل بومان أن متطلبات رأس المال في بازل الثالث جعلت القروض المباشرة للشركات أكثر تكلفة بكثير على البنوك لاحتفاظ بها في ميزانياتها العمومية. كل دولار يقرضه البنك لشركة الآن يتطلب من البنك تخصيص مزيد من رأس المال كاحتياطي، مما يقلل من الربحية.

القواعد الحالية تمنح البنوك معاملة رأس مال أفضل عند إقراضها لصناديق الائتمان الخاص مقارنةً بالإقراض المباشر للشركات. يواجه البنك تكلفة تنظيمية أعلى عند إقراض شركة تصنيع متوسطة الحجم مقارنةً بإقراض صندوق خاص بمبلغ مكافئ، والذي سيقوم بعد ذلك بإعادة إقراض هذا المبلغ للشركة نفسها.

عندما تبقى أنشطة الإقراض داخل النظام المصرفي، يمكن للبنك المركزي الأمريكي ووكالات أخرى مراقبتها، واختبار تحملها، والتدخل إذا سارت الأمور على نحو غير متوقع. ولكن عندما تنتقل إلى الصناديق الخاصة، ينخفض مستوى الشفافية بشكل كبير. فهؤلاء المقرضون غير المصرفيين يعملون خارج نطاق التنظيم ولا يخضعون لنفس متطلبات رأس المال، أو نفس اختبارات التحمل، أو نفس معايير الإفصاح التي تخضع لها البنوك.

وصف بومان هذا كنتيجة غير مقصودة لإصلاحات نابعة من نوايا حسنة. تم تصميم القواعد لجعل النظام المصرفي أكثر أمانًا، لكنها دفعت دون قصد المخاطرة إلى أجزاء من النظام المالي تخضع لإشراف أقل.

لم يكن خطاب بومان مجرد تشخيص. المقترح الأساسي هو إعادة ضبط متطلبات رأس المال في بازل الثالث بحيث تعكس بشكل أفضل المخاطر الفعلية لأنواع مختلفة من القروض، بدلاً من معاقبة القروض المباشرة للشركات مقارنة بالمخاطر غير المباشرة من خلال الصناديق الخاصة.

في التطبيق العملي، هذا يعني تعديل أوزان المخاطر، وهي العوامل التي تحدد كمية رأس المال التي يجب على البنك الاحتفاظ بها مقابل أصل معين. إذا كانت قرض مباشر لشركة موثوقة وقرض لصندوق خاص يقرض نفس الشركة يحملان مخاطر فعلية متشابهة، فيجب أن تعكس معاملة رأس المال هذا التشابه.

قدمت بومان هذه الملاحظات في مؤتمر معهد هوفر المخصص للاستقلالية البنكية المركزية. ووضحت أن انتقال القروض ليس فشلًا في السوق، بل مشكلة في التصميم التنظيمي، وهي مشكلة يمتلك فيها الاحتياطي الفيدرالي الأدوات والولاية للتعامل معها.