المؤلف: seed.eth، Bitpush
بعد ثلاث خفضت سلسلة من أسعار الفائدة، قرر الاحتياطي الفيدرالي أخيراً "الإبقاء على الوضع الحالي" في أول اجتماع لتحديد أسعار الفائدة له في عام 2026.
أعلنت الفيدرالية الأمريكية في منتصف ليل الخميس بالتوقيت الصيني أن معدل الفائدة الأساسي يظل دون تغيير في نطاق 3.5% إلى 3.75%. جاء هذا القرار "مملًا" بعض الشيء، وهو يتوافق مع توقعات السوق التي تزيد عن 97%، لكنه كشف أيضًا عن تشققات دقيقة داخل السياسة: حيث صوتت理事ين من理事ي الفيدرالية ضد القرار، مؤيدتين خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إضافية.
الحذاء قد وصل إلى الأرض ولكن الاتجاه ما زال غير واضح
في إعلان السياسة، واصلت الفيدرالية الأمريكية استخدام لغة متحفظة نسبيًا: الاقتصاد ما زال يشهد "توسعًا قويًا"، والتضخم "قد انخفض قليلاً لكنه ما زال أعلى من الهدف"، والسوق العامل تظهر عليه علامات تهدئة، لكنها لم تشكل بعد خطرًا نظاميًا. الرسالة الأساسية واضحة للغاية: السياسة النقدية انتقلت من مرحلة "التعديل النشط" إلى مرحلة "المراقبة والتأكيد".
من المهم ملاحظة أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ليست موحدة بالكامل. حيث صوت عضوان لصالح خفض أسعار الفائدة أكثر، مما يشير إلى وجود اختلافات في وجهات النظر بشأن التوجه السياساتي بين تراجع التضخم وتباطؤ الاقتصاد. ولكن بشكل عام، يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي غير راغب في إصدار التزامات سياسية جديدة في البيئة الحالية، بل اختار إرجاء القرار إلى البيانات المستقبلية.
هذا الموقف يحدد نبرة السوق: من المرجح أن تواجه السوق صعوبة في تحديد الاتجاه الواضح على المدى القصير، وأن تحدد تسعير الأصول بشكل أكبر حول "تغير التوقعات" بدلًا من "تغير السياسات".
تُظهر أسعار الفائدة الحالية في سوق صندوق الاحتياطي الفيدرالي أن المُستثمرين يتوقعون بشكل عام بقاء سعر الفائدة دون تغيير خلال هذا الربع، كما تم تغيير توقيت أول خفض محتمل لسعر الفائدة إلى شهر يونيو من هذا العام، ويتوقع السوق بشكل أكبر تعليق دورة خفض الفائدة حتى عام 2027.
ومع ذلك، لا يزال هناك اختلاف واضح بين المؤسسات فيما يتعلق بالمسار المستقبلي لأسعار الفائدة بعد هذا الربع: حيث تتنبأ مورغان ستانلي و سيتي جروب و جولدمان ساكس بخفض أسعار الفائدة في يونيو وسبتمبر على التوالي، بينما ترى باركليز أن خفضاً محتملاً قد يحدث في يونيو وديسمبر، في حين تبقى مورغان جان متشبثة برأيها القائم على بقاء أسعار الفائدة دون تغيير طوال العام.
الأسواق الكبيرة: الذهب يهيمن على المشهد، بينما تظل الأصول الأخرى هادئة.
إذا لم يثير قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي نفسه أي تقلبات كبيرة، فإن التباين في أداء الأصول هو المؤشر الذي يستحق الاهتمام الحقيقي.
بعد إعلان قرار سعر الفائدة،ارتفع سعر الذهب الفوري باستمرار، ووصل لأول مرة إلى أكثر من 5500 دولار للأونصة.ارتفع سعر الذهب من أقل قليلاً من 5000 دولار一路上涨، خلال أربعة أيام تداول فقط، مسجلاً ارتفاعات متتالية عبر مستويات مئوية متعددة، ليصل إلى زيادة تراكمية تزيد عن 500 دولارات، مع ارتفاع أسبوعي بنسبة 10%. هذا السرعة والحجم جعلا الذهب بلا شك الشخصية الرئيسية في الأسواق العالمية حالياً.
إن تعزيز الذهب ليس منطوقًا بسيطًا للتغيرات في أسعار الفائدة. بالرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي قد توقف عن خفض أسعار الفائدة، إلا أن السياسة بعد سلسلة من التيسير المستمر أصبحت قريبة من النطاق المحايد، مما تسبب في تخفيف الضغوط الحدية للفائدة الفعلية. وفي الوقت نفسه، فإن مرونة التضخم والتوترات التجارية وعدم اليقين السياسي والمنافسات السياسية العالمية المتداخلة تستمر في تضخيم الطلب على الملاذ الآمن. في ظل تداخل هذه الظروف غير المؤكدة، اختارت الأموال الأصول الأكثر تقليدية وتوافقًا كملاذ آمن.
وبالنسبة للذهب يشكل تناقضًا حادًا،كانت الأصول الأخرى متواضعة الأداء.واصل المؤشرات الأمريكية تذبذبها المحدود بعد القرار، دون ظهور كسر اتجاهي؛ كانت حركة مؤشر الدولار محدودة؛ وقامت عائدات السندات الأمريكية بإجراء تعديلات طفيفة، ولكنها لم تتطور إلى حالة تحوط نظامية.
العملات المشفرة لم تكن استثناءً. تراجع سعر البيتكوين من 89,600 دولار إلى 89,000 دولار بعد نشر الأخبار، ثم عاد بسرعة إلى حوالي 89,300 دولار. لم تتجاوز التقلبات 1%، بينما تراوح سعر إيثريوم (ETH) حول отметка 3,000 دولار، وظل العملات الرقمية الرئيسية مثل سولانا وXRP ضمن نطاق التذبذب السابق.
أعطى السوق الإجابة بطريقة واضحة جدًا: عندما تصبح الاتجاهات غير واضحة، يُعاد توجيه الذهبي إلى وسط المسرح بينما تدخل الأصول الأخرى في حالة انتظار.
السؤال الأهم من خفض أسعار الفائدة: من سيشكل المرحلة القادمة من مجلس الفيدرالي الأمريكي؟
بعد إعلان قرار أسعار الفائدة، تحول تركيز السوق بسرعة. مقارنة بـ "متى سيتم خفض الفائدة"، بدأ المستثمرون يركزون على سؤال آخر: من سيقود المرحلة التالية من مجلس الاحتياطي الفيدرالي؟
بحسب أحدث البيانات من Polymarket، في المراهنات على "من سيُسميه ترامب رئيسًا لجهاز الاحتياطي الفيدرالي"، فإن احتمالات المرشحين المختلفة قد ابتعدت عن بعضها:
ريتش ريدر: المحافظ العملي المفضل في السوق (حوالي 34%)
الذي يحظى بأعلى احتمالات الترشح حاليًا هو ريك ريدر، بدعم يبلغ حوالي 34٪، وشهد ارتفاعًا ملحوظًا في الأسابيع الأخيرة.
يُعتبر ريدر حاليًا نائب رئيس الاستثمار العالمي في صناديق التحوط في بلاك روك، وهو متورط على المدى الطويل والعميق في اتخاذ قرارات السوق السندات والتكوين الأصول الكبيرة، ويُنظر إليه كواحد من القلائل حقًا الذين يمتلكون خبرة واسعة في مجال "السياسات-الأسواق-البنية التمويلية". غالبًا ما يركز آراؤه العامة على استقرار الأسواق المالية وتأثير السياسات وتجنب الصدمات النظامية غير الضرورية.
من منظور السوق، فإن تعيين ريدر رئيسًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي يعني أن قرارات البنك المركزي ستُولِّي اهتمامًا أكبر بمؤشرات الظروف المالية وأسعار الأصول، مع الحفاظ على مرونة السياسة ضمن حدود التضخم المسموح بها. تفسر هذه التوقعات سبب حصوله على دعم متزايد من الأموال في الأسواق التنبؤية، وهو ما يُعد في جوهره رهانًا على "التنبؤية" و"ودّ السوق".
كيفين وارش: رمز الانضباط والسمعة (حوالي 28%)
ويأتي في المرتبة الثانية كييفين وارش، وهو عضو سابق في مجلس الفيدرالي، مع احتمالات ترشحه الحالية بنسبة 28%.
يُعرف وارش دائمًا بوضوح موقفه وصلابة أسلوبه، ويؤكد أكثر على سمعة البنك المركزي وانضباطه على المدى الطويل في قضية التضخم. وقد أعرب عدة مرات علنًا عن مخاوفه بشأن السياسات التيسيرية المفرطة، ويُعتبر أيضًا من представители المدرسة التقليدية للسياسات الصارمة.
إذا نجح وارش في النهاية، فإن السوق يتوقع عمومًا أن تصبح الفيدرالي الأمريكي أكثر حذرًا فيما يتعلق بجدول خفض أسعار الفائدة، ودرجة تحملها لأسعار الأصول، والاتصال بخصوص السياسة. عادةً ما تكون هذه الطريقة مفيدة في كبح توقعات التضخم، ولكنها تعني أيضًا أن الأصول عالية المخاطر تحتاج إلى التكيف مع بيئة مالية أكثر صرامة.
كريس تُوفِير: عضو الاحتياطي الفيدرالي من المدرسة الأكاديمية (حوالي 20%)
يبلغ احتمال رهان عضو مجلس الفيدرالي الحالي كريستوفر والر حوالي 20%، ويحتل المرتبة الثالثة.
وولر يتمتع بخلفية أكاديمية قوية، وله منطق واضح في السياسة، وغالبًا ما يُعتبر من أكثر الشخصيات تأثيرًا في الفيدرالي الأمريكي من الناحية "الصقورية" (التي تدعو إلى فرض أسعار فائدة مرتفعة لقمع التضخم). لكنه في اجتماع FOMC هذا، صوت ضد الاقتراح، ودعم الاستمرار في خفض أسعار الفائدة، مما يعني أنه يرى أن التضخم لم يعد تهديدًا رئيسيًا، أو أنه شعر بضغوط سياسية أو اقتصادية كبيرة.
إذا تولى والر المنصب، فقد تعطي الفيدرالية الأولوية الأكبر لهدفين هما: التوظيف والنمو، وتكون سياساتها أكثر مرونة، ولكن ما إذا كان يمكنه الحفاظ على استقلالية المصرف المركزي في بيئة سياسية شديدة التوتر، ما زال محور تركيز السوق.
هل سيعود بتكوين إلى الاتجاه الهابط؟
بينما تتفاقم التحديات الكبيرة في البيئة الاقتصادية العالمية، بدأت البيانات على السلسلة في إظهار مؤشرات تستحق الانتباه.
أظهرت أحدث تحليلات CryptoQuant أننسبة المعروض المُسجلة بخسارة في البيتكوينتتجه المتوسط المتحرك لـ 365 يوم لـ (Supply in Loss) إلى الارتفاع مجددًا. تُستخدم هذه المؤشرة لقياس نسبة البيتكوين التي تكون أسعارها أقل من سعر نقلها الأخير على السلسلة، وهي أداة مهمة لمراقبة تغيرات هيكل السوق.
عندما ارتفع سعر البيتكوين إلى ذروته التاريخية البالغة 126000 دولار في أكتوبر الماضي، انخفض هذا المؤشر إلى أدنى مستوى في الدورة الحالية، مما يعكس حالة كبيرة من الربح في السوق. ولكن مع تراجع الأسعار، بدأ مؤشر "العرض الخاسر" في الارتفاع المستمر، مما يدل على أن الخسائر تنتقل تدريجيًا من المتعاملين على المدى القصير إلى المحتفظين على المدى الطويل.
من منظور الخبرة التاريخية، تميل هذه التغيرات التوجيهية عادةً إلى الظهور في المراحل المبكرة من تحول السوق من الاتجاه الصعودي إلى الهابط أو العكس. ولكن من المهم التأكيد على أن المؤشر لم يصل بعد إلى نطاق "الاستسلام" النموذجي، بل يشبه أكثر إشارة تحذيرية من المخاطر، وليس تأكيداً لاتجاه معين.
يعني هذا أن الحالة الحالية لبيتكوين أقرب إلىالهضم العلوي والتنظيم الهيكليوليس في مرحلة هبوط السوق الرئيسية الواضحة. هل ستنمو هذه التطورات إلى تقييمات أعمق، ما زال يعتمد بشكل كبير على سيولة السوق الكبيرة والتدفق اللاحق للسيولة. قال غابي سيلبي، رئيس قسم الأبحاث في CF Benchmarks: "ما زال هناك دافع إيجابي قصير الأجل لأسعار البيتكوين، لكنه يصبح أكثر توجهاً نحو العوامل السياسية بدلًا من العوامل النقدية."
الخلاصة: ما زال الوضع الكلي غير محدد والهيكل يتغير، والسوق ينتظر الإجابة
بشكل عام، فإن هذه التغيرات في السوق ليست ناتجة عن حدث واحد، بل هي نتيجة تأثير عوامل متعددة؛ حيث تتجه الأموال إلى الذهب في ظل عدم اليقين، مما يرفع من نبرة المخاوف من التحوط؛ أما فيما يتعلق بخطوة البيتكوين التالية، فإننا ما زلنا بانتظار تقارب المؤشرات الكبيرة والدورية.