مسؤولو الفيدرالي يغيرون موقفهم، ويُلمحون إلى احتمال رفع أسعار الفائدة

كتابة: لون يو

المصدر: وول ستريت جيزن

المسؤولون "الحمائم" داخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي، الذين كانوا يدعمون خفض أسعار الفائدة، مثل وولر، أصدروا مؤخرًا تصريحات متتالية تشير إلى عدم استبعاد رفع أسعار الفائدة، حيث لم يعد هناك تقريبًا أي شخص داخل اللجنة يدعو لخفضها. قد يرسل الاجتماع الذي يرأسه وولش إشارةً إلى أن الخطوة التالية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي قد تكون رفع أسعار الفائدة.

ترامب اختاره لخفض أسعار الفائدة، لكنه لم يمضِ وقتًا طويلًا في منصبه حتى بدأ زملاؤه في مناقشة رفع أسعار الفائدة.

نشرت وول ستريت جورنال تقريرًا عميقًا كتبه المراسل المخضرم نيك تيميراوس، في لحظة بالغة الأهمية قبل اجتماع الفائدة الأول الذي يرأسه رئيس الفيدرالي الأمريكي الجديد كيفن وارش. يُعتبر تيميراوس خبيرًا طويل الأمد في تغطية الفيدرالي، ويُنظر إليه من قبل السوق على أنه "صوت الفيدرالي".

كتب تيميراوس أن ووش دخل غرفة الاجتماعات في لحظة محرجة للغاية. لقد دعا علنًا إلى خفض أسعار الفائدة العام الماضي، وهو الموقف الذي جعله يكسب تأييد ترامب. ومع ذلك، فقد انقلب اتجاه المناقشات داخل بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل خفي بعد تعيينه الرسمي — لم يعد السؤال "متى نخفض؟" بل "هل نرفع؟".

هذا الانعكاس لم يحدث فجأة. فمنذ بداية العام، ارتفع التضخم الأمريكي بدلاً من انخفاضه، وتجاوز 3٪؛ كما عاد سوق العمل للقوة؛ وتساهم عوائق العرض الناتجة عن موجة البناء في الذكاء الاصطناعي، وارتفاع أسعار النفط بسبب الحرب في إيران، في استمرار تغذية الضغوط التضخمية. وقد اختفت واحدة تلو الأخرى الأسباب التي كانت تدعم توقعات خفض أسعار الفائدة.

واجه ووش لجنة لم يُشكّلها بيده، وأدوات تنبؤ طالما انتقدها، واتجاه سياسات يتعارض مع إرادة الرئيس الذي عيّنه. كان هذا العرض الأول مصيره أن يكون صعبًا.

أوضح دليل على ذلك هو تغيير موقف كريستوفر وولر، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

وولر كان قلقًا طوال عام الماضي من تراجع سوق العمل، بل وصوت في يناير من هذا العام لصالح خفض أسعار الفائدة رغم معارضة معظم زملائه. لكن في الشهر الماضي، أوضح أن أحدث البيانات "دفعتني في اتجاه آخر". وأعلن صراحةً دعمه لحذف عبارة "الانحياز التوسعية" من البيان، وقال مباشرةً: "لا يمكنني استبعاد احتمال رفع أسعار الفائدة في وقت ما في المستقبل."

بالنسبة لمن لا يزالون يناقشون خفض أسعار الفائدة في سبتمبر، كان رد وولر مباشرًا جدًا: "لا يمكن لمسؤول بنك مركزي جاد أن يتحدث عن هذا الأمر بجدية."

إذا كان وولير يمثل تحولاً نحو التيسير، فإن تغيير العضو ليسا كوك يشير إلى أن "المنطقة الوسطى"也在 تخفيف قبضتها.

كوك ليست من مؤيدي التشديد، فقد قالت الشهر الماضي إن الحفاظ على أسعار الفائدة ثابتة هو الخيار الصحيح، وأن السيناريو الأساسي لا يزال يفترض أن التضخم سيتراجع تلقائيًا. لكنها أضافت شرطًا واحدًا — كان من المستحيل تقريبًا أن تقوله قبل عام: إنها "مستعدة لرفع أسعار الفائدة" إذا لم يظهر التراجع في التضخم "في الوقت المناسب".

القلق وراء ذلك هو أن التضخم المستمر فوق الهدف لمدة خمس سنوات قد بدأ بالفعل في التأثير على طريقة تحديد الأسعار والمفاوضات على الرواتب من قبل الشركات والعاملين، مما يشكل توقعات ذاتية التأكيد.

الجهات المتشددة في اللجنة كانت غير راضية منذ فترة طويلة.

في نهاية العام الماضي، عارض رئيس بنك كليفلاند الفيدرالي بيث هاماك، ورئيس بنك دالاس الفيدرالي لوري لوجان، ورئيس بنك مينيابوليس الفيدرالي نيل كاشكاري قرار خفض أسعار الفائدة، معتبرين أن الحجج المؤيدة للتسهيل لم تكن مبررة أصلاً.

في أبريل من هذا العام، تعاون الثلاثة مرة أخرى، لكن هذه المرة لم يعارضوا قرار أسعار الفائدة نفسه، بل الصيغة في البيان التي توحي بأن "الخطوة التالية هي على الأرجح خفض الفائدة" — وطلبوا حذفها لتوضيح أن رفع الفائدة هو أيضًا خيار محتمل.

اليوم، تميل البيانات أكثر نحوهم. فقد قال هامارك هذا الشهر إن الحفاظ على الوضع الحالي مبرر حاليًا، "لكن إذا استمرت الاتجاهات الأخيرة، فقد يكون من الضروري اتخاذ إجراء قريبًا". أما لوغان فذهب أبعد من ذلك: "أنا قلق أكثر فأكثر من أن يكون من الضروري رفع أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام".

طرح المتشددون أيضًا حجة تستحق الاهتمام: مع ارتفاع التضخم، انخفضت "الأسعار الحقيقية" المعدلة حسب التضخم، مما يعني أن سياسة الاحتياطي الفيدرالي قد تكون أقل تقييدًا للاقتصاد مما تشير إليه الأرقام الظاهرية. بعبارة أخرى، فإن "البقاء على الحال" وحده يُعد، بمعنى ما، تيسيرًا.

من المتوقع أن تُبقي الفيدرالي الأمريكي على سعر الفائدة الأساسي ثابتًا عند 3.5% إلى 3.75% يوم الأربعاء هذا الأسبوع. لكن النقطة الحقيقية التي تُركز عليها، في مكانين.

أولاً، صياغة الإعلان. من المتوقع حذف العبارة التي استمرت لعدة أشهر بشأن "الانحياز التوسعية" — التي كانت تشير إلى أن الخطوة التالية من المرجح أن تكون خفض الأسعار — مما يعني أن احتمالات خفض الأسعار ورفعها تُعتبر متساوية.

ثانيًا، مخطط النقاط الفصلي. في مارس من هذا العام، كان هناك ما يزيد عن عشرة مسؤولين يتوقعون خفض أسعار الفائدة مرة واحدة على الأقل هذا العام. هذه المرة، من المتوقع أن يُظهر معظم المسؤولين الحفاظ على الأسعار دون تغيير خلال العام، بل وقد يُشار إلى رفع أسعار الفائدة في المخطط.

وقد انتقد ووش شخصيًا على المدى الطويل اعتماد مجلس الاحتياطي الفيدرالي المفرط على "التوجيه الاستباقي"، بما في ذلك أدوات مثل خريطة النقاط. كان يمكنه اختيار عدم تقديم توقعاته، أو حذف الإشارات ذات الصلة من البيانات الرسمية. لكن تيميراوس أشار إلى أن هذا الفرق الإجرائي لا يعني الكثير للمستثمرين — فهم سيقرأون المحتوى الفعلي مباشرة. من يهتم حقًا بهذا الفرق هو الرئيس الذي يرغب في رؤية أسعار فائدة منخفضة.

عبارة رئيس بنك شيكاغو الفيدرالي أوستن غولسبي الشهر الماضي، ربما تلخص أفضل الوضع الحالي: "نواجه الآن مشكلة تضخم خطيرة تتشكل، لكن سوق العمل مستقر بشكل أساسي."

النتيجة هي أن هناك بالكاد أي شخص في اللجنة لا يدعو إلى خفض أسعار الفائدة. قد يُرسل العرض الأول الذي يقوده ووش إشارةً مفادها أن الخطوة التالية للفيدرالي قد تكون رفع أسعار الفائدة. وكل هذا سيُنقل من خلال الأداة التي انتقدها طويلاً، ومن قبل لجنة لم يُحددها بنفسه، نحو اتجاه لا يرغب مُعيّنوه في رؤيته.