مذكرة اجتماع الفيدرالي: "معظم" المسؤولين يتوقعون أن مناسب الاستمرار في خفض أسعار الفائدة بعد ديسمبر، وبعضهم يدعو إلى "فترة" من التوقف
المؤلف الأصلي: لي دان، ملاحظات وول ستريت
تُظهر مذكرة اجتماع أن معظم المسؤولين توقعوا أن يكون من الممكن خفض أسعار الفائدة بشكل أكبر في المستقبل إذا استمرت الاتجاهات التضخمية في التراجع كما هو متوقع، وذلك في الوقت الذي تم فيه التغلب على اختلافات داخلية كبيرة قبل ثلاثة أسابيع لاتخاذ قرار بمواصلة خفض أسعار الفائدة. ومع ذلك، أشار بعض صانعي القرار إلى أن من الممكن أن تُوقف عمليات خفض أسعار الفائدة "لمدة زمنية" مما يعكس حذر مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن خفض أسعار الفائدة في بداية العام المقبل.
أصدرت مؤسسة الاحتياطي الفيدرالي في الولايات المتحدة الأمريكية مذكرة اجتماع سياسة النقد لجلساتها التي عُقدت في 9 و10 ديسمبر، يوم الثلاثاء 30 من التقويم الشرقي في الولايات المتحدة، وذكرت أن المشاركين في المناقشة أعربوا عن آراء متنوعة حول ما إذا كانت سياسة الفيدرالي المتبعة من قبل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) تُعد قيودًا على سياسة النقد.
"معظمالحاضرونيعتقد،إذا تراجعت التضخم تدريجيًا كما هو متوقع، ثمقد يكون مناسبًا للمزيد من التطور"النظام يتقليل سعر الفائدة.
حولالمزيدمدى خفض أسعار الفائدة وتوقيته،"جزء"النظام ي(بعض)الحاضرونيُعبّر، استناداً إلى توقعاتهم بشأن آفاق الاقتصاد، بعد خفض الفائدة في هذه الجلسة، "قد يستغرق الحفاظ على نطاق الأهداف (لأسفترة) لأسعار الفائدة الفيدرالية وقتًا.".
أشار عدد قليل من المشاركين إلى أن هذه الممارسة قد تسمح للمقررين التقييم، تأثير التأخير الذي قد تحدثه الموقف السياسة المحايدة أكثر التي اعتمدتها اللجنة (FOMC) مؤخراً على سوق العمل والنشاط الاقتصادي، كما أنها قد تمنح المقررين وقتاً للحصول على ثقة أكبر بأن التضخم قد عاد إلى 2%.
أجمع كل المشاركين على أن السياسة النقدية ليست مقررة مسبقًا، بل تُحدَّد وفقًا لآخر البيانات المتاحة، وآفاق الاقتصاد المتغيرة باستمرار، وموازنة المخاطر.
أيد معظم المشاركين خفض أسعار الفائدة في ديسمبر، حيث كان من الممكن أن يدعم بعض الأقلية الحفاظ على الوضع دون تغيير.
في الأسبوع الثالث الماضي، خفض الاحتياطي الفيدرالي 25 نقطة أساس في اجتماعه الثالث المتتالب للمجلس الفيدرالي للسوق المفتوحة (FOMC) كما توقعت السوق، ولكن...أول تقييم لقرار الفائدة بثلاثة أصوات معارضة بعد ست سنواتمن بين المعارضين، واصل المُديّر المُعين من قبل ترامب، ميلان، دعمه خفض الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، بينما دعم رئيسان من مدراء البنوك الاحتياطية الإقليمية البقاء على الوضع الحالي، بالإضافة إلى ما يُظهره الرسم البياني النقطي، حيث اعتبر أربعة مسؤولين لا يمتلكون حق التصويت أن من الأفضل الحفاظ على معدلات الفائدة دون تغيير، مما يعني أن هناك في الواقع سبعة أشخاص معارضين للقرار. وبهذا العدد، تواجه الاحتياطي الفيدرالي أكبر انقسام داخلي منذ 37 عامًا.
أظهرت ملاحظات الاجتماع أيضًا الخلافات بين صانعي القرار في الاحتياطي الفيدرالي بشأن خفض أسعار الفائدة في ديسمبر.
ذكرت المذكرة أن المشاركين أشاروا إلى أن معدل التضخم ارتفع منذ بداية هذا العام وظل مرتفعًا، وأن المؤشرات الحالية تشير إلى أن النشاط الاقتصادي يتوسع بسرعة هادئة. لاحظوا أن وتيرة نمو الوظائف تباطأت هذا العام، وأن معدل البطالة ارتفع قليلاً حتى سبتمبر. قدر المشاركين أن المؤشرات الأخيرة تتوافق مع هذه الظروف، في الوقت الذي "زادت فيه المخاطر الهابطة لسوق العمل في الأشهر الأخيرة."
نظراً للخلفية المذكورة أعلاه،"أكبر عدد" (most)الحاضروندعم خفض سعر الفائدة في اجتماع ديسمبربينما يفضل "بعض" الأشخاص الحفاظ على معدلات الفائدة دون تغيير. "من بين المشاركين المؤيدين للتخفيض،"قليل (a few) يشير إلى،كان هذا القراربعد تدقيق دقيقأو، يمكن القول، أنهمربما دعم الاستمرارنطاق الأهداف (لأسعار الفائدة الفيدرالية)ثابت."
أشار معظم المشاركين المؤيدين لخفض سعر الفائدة إلى أن القرار كان مناسباً نظراً لـزادت المخاطر الهابطة التي تواجه العمالة في الأشهر الأخيرة."وقد تراجعت المخاطر الصعودية للتضخم منذ أوائل عام 2025، أو ظلت دون تغيير تقريبًا."
تشير ملاحظات الاجتماع إلى أن المشرعين المؤيدين لعدم خفض أسعار الفائدة في ديسمبر يشعرون بالقلق إزاء تطورات التضخم، إما لأنهم يرون أن التقدم في تراجع التضخم قد توقف هذا العام، أو لأنهم يرون أن من الضروري أن يتحصلوا على ثقة أكبر بأن التضخم قد يعود إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. كما أشار هؤلاء المشاركين إلى أن التضخم قد يرتفع في المستقبل البعيد إذا لم يعاود الارتفاع إلى 2% في الوقت المناسب.
أشار المذكرة التالية إلى أن "بعض" المشاركين المؤيدين أو المحتملين المؤيدين للبقاء على ما هو عليه، يرون أن فترة الانتظار بين اجتماعي لجنة السوق المفتوحة (FOMC) القادمين ستشهد نشر بيانات كثيرة عن سوق العمل والتضخم، مما سيساعد في تحديد ما إذا كان من الضروري خفض أسعار الفائدة. أما عدد قليل من المشاركين فقد رأوا أن خفض الفائدة في ديسمبر سيكون غير مناسب، نظراً إلى أن البيانات التي تلقتها اللجنة خلال الفترة بين اجتماعي نوفمبر وديسمبر لم تُظهر أي تدهور ملحوظ إضافي في سوق العمل.
يعتقد معظم المشاركين أن خفض أسعار الفائدة سيساعد في منع سوء الأوضاع في سوق العمل، وأشار بعضهم إلى مخاطر التضخم المستقر.
على الرغم من كشفها عن بعض الخلافات الداخلية، إلا أن الخلافات التي ظهرت في مذكرة الاجتماع لم تكن بقدر ما أشار إليه بعض الأشخاص من خارق.
أولاً،محفوظات الاجتماع السابق في نوفمبرأشارت إلى أن اجتماع FOMC في ذلك الوقت شهد أن العديد من المشاركين (Many) يعتقدون أن البقاء على سعر الفائدة دون تغيير قد يكون مناسباً خلال العام الجاري، بينما يرى البعض الآخر (several) أن مواصلة خفض أسعار الفائدة سيكون مناسباً. ووفقاً لنيك تيمراوس، وهو مراسل رفيع المستوى في تقارير الفيدرالي الأميركي ويعتبر "صحيفة الفيدرالي الجديدة"، فإن العدد الذي يُعبّر عنه "many" أكبر من "several"، على الرغم من أن معظم (most) المسؤولين يعتقدون أن خفض أسعار الفائدة في المستقبل سيكون مناسباً، سواء كان ذلك في ديسمبر أم لا.
كما أظهرت مذكرة هذه المرة، فإن معظم المشاركين في الاجتماع الذي عُقد في ديسمبر كانوا يؤيدون خفض أسعار الفائدة في ذلك الشهر، ومن بينهم بعض المسؤولين الذين كانوا يميلون إلى التوقف عن خفض الفائدة في هذا الشهر من قبل.
ثانيًا، أظهرت مذكرة الاجتماع أن هناك خلافًا كبيرًا بين صانعي السياسة في الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع ديسمبر حول أي من التضخم أو البطالة يمثل تهديدًا أكبر للاقتصاد الأمريكي. ويعتقد معظمهم أن خفض أسعار الفائدة قد يساعد في منع تدهور سوق العمل. وذكرت المذكرة:
عند مناقشة عوامل إدارة المخاطر التي قد تؤثر على توقعات السياسة النقدية، عبر المشاركين بشكل عام عن اعتقادهم أن المخاطر الصعودية للتضخم ما زالت مرتفعة، وأن المخاطر النزولية لسوق العمل مرتفعة أيضًا، وقد ارتفعت منذ منتصف عام 2025.معظمأشار المشاركون إلى أن،من المرجح أن يؤدي الاتجاه نحو موقف سياسة أكثر انعكاسًا للحياد إلى منع سوء تفاقم سوق العمل بشكل خطير.ويعتقد العديد من المشاركين أن الأدلة الحالية تشير إلى تراجع احتمال أن تؤدي التعريفة إلى ضغوط مستمرة على التضخم المرتفع.
من ناحية أخرى، أشار مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي المؤيدون لعدم خفض أسعار الفائدة إلى مخاطر التضخم. وذكر المذكرة:
"بعض (several)أشار المشاركين إلى وجودزيادة خطر ارتفاع التضخم وتصبح جذوره مرساةوبالتالي، من المرجح أن يُنظر إلى خفض سعر الفائدة السياسة أكثر في ظل استمرار ارتفاع بيانات التضخم على أنه أمر غير مناسب.قد يُفهم على أنه،إيحاء بأن التزام صانعي السياسات بالهدف المستهدف للتضخم البالغ 2% قد تراجعأجمع الم참ون على أن من المهم للغاية التوازن بحذر بين المخاطر، واتفق الجميع على أن التوقعات المستقرة على المدى الطويل للتضخم تشكل جزءاً أساسياً من تحقيق الهدفين المزدوجين للجنة.
تم خفض رصيد الاحتياطي إلى مستوى كافٍ
في اجتماع ديسمبر، أطلقت الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي برنامج إدارة الاحتياطيات (RMP) كما توقع موظفو وول ستريت، وقررت شراء سندات الخزينة قصيرة الأجل في نهاية العام للتعامل مع ضغوط سوق الأوراق المالية. وقد جاء في إعلان الاجتماع آنذاك:
يعتقد لجنة (FOMC) أنتم خفض رصيد الاحتياطي إلى مستوى كافٍوأدخلابدأ بشراء سندات الخزينة قصيرة الأجل حسب الحاجة.به هذا الشكل المستمرالحفاظ على توفر احتياطيات كافية."
أعادت مذكرة إجتماع هذه المرة التأكيد على أن مبلغ الاحتياطي قد بلغ شرط بدء RMP. وذكرت المذكرة أن
أجمع الم참كون على أنه عند مناقشة القضايا المتعلقة ببيان المركز المالي،لقد تراجع رصيد الاحتياطي إلى مستوى كافٍ.جهاز السوق المفتوح الفيدرالي (FOMC)"ستتم شراء سندات الخزينة قصيرة الأجل حسب الحاجة، وذلك للحفاظ باستمرار على توفر احتياطيات كافية."