يُسند مسؤول في الاحتياطي الفيدرالي تراجع سوق العملات المشفرة إلى دخول TradFi وعدم اليقين التنظيمي

واشنطن دي.سي. - 9 فبراير 2025 - أعرب حاكم مجلس الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر عن تقييم مهم للاضطرابات الأخيرة في سوق العملات الرقمية، مؤكدًا أن الحماسة الأولية التي أعقبت انتخابات عام 2024 تراجعت بشكل كبير. خلال خطابه حول السياسة، حدد والر دخول المؤسسات المالية التقليدية، والتي تُعرف أحيانًا باسم TradFi، كعامل رئيسي وراء البيع الحالي. وبناءً عليه، أوضح أن هذه الجهات المؤسسية تُعيد تقييم مراكز المخاطر الكبيرة لديها بشكل نشط. تُعد هذه التحوّل لحظة محورية لأسواق الأصول الرقمية، حيث تنتقل من التكهنات التي تُحركها الأفراد إلى إدارة المحفظة المؤسسية.

تُقدِّم تعليقات حاكم والر رؤيةً حاسمةً حول منظور البنك المركزي تجاه الأصول الرقمية. شهدت الفترة ما بعد الانتخابات ارتفاعًا ملحوظًا في قيم العملات المشفرة، مدفوعةً باستطلاعات السوق المتوقعة لبيئة تنظيمية أكثر ملاءمة. لكن، أشار والر إلى أن هذا الزخم توقف. قال: "تتطور ديناميكيات السوق"، مؤكدًا أن التقلبات في الأسعار هي وظيفة طبيعية في السوق. تتجاوز تحليلاته تتبع الأسعار السطحي لفحص التدفقات الهيكلية الكامنة. على سبيل المثال، تمارس إعادة توازن المحفظة على نطاق واسع من قبل مدراء الأصول تأثيرًا أكبر الآن من مجرد آراء العملاء.

تُقدِّم هذه النشاط المؤسسي أنماطًا جديدة من التقلبات. تدير كيانات المالية التقليدية المخاطر باستخدام نماذج مختلفة وأطر زمنية مقارنةً بتجار التشفير العاديين. إن دخولها، في حين أنه يُعترف بفئة الأصول، فإنه يجلب أيضًا حساسية متزايدة لمؤشرات الاقتصاد الكلي مثل أسعار الفائدة وبيانات التضخم. يؤكد اعتراف والر بتلك الاتجاه مرحلة النضج للأسواق المشفرة، على الرغم من أنها مرتبطة بأوجاع النمو الهائلة وإعادة تخصيص رأس المال.

أشار المحافظ إلى المؤسسات المالية التقليدية كمُساهِمَيْنَ رئيسيين في الضغوط الهابطة الأخيرة على أسعار العملات المشفرة. وبما أن البنوك الكبرى والصناديق الاستثمارية والمندوبين في إدارة الأصول قد دخلت تدريجيًا إلى هذا المجال على مدار العام الماضي، فإن أفعالها الآن تحمل وزنًا كبيرًا. في البداية، ساهم دخولها في تعزيز الشرعية والرأسمال. ومع ذلك، فإن إدارة المخاطر المستمرة الآن تخلق ضغوط بيع. عادةً ما تستخدم هذه المؤسسات أطر إدارة المخاطر الصارمة، والتي تتطلب غالبًا إعادة توازن دورية وتخفيض التعرض للديون.

• إعادة توازن المحفظة: تقوم المؤسسات بتعديل تخصيصات العملات المشفرة الزائدة عن الحاجة للحفاظ على أوزان المحفظة المستهدفة.
• تفكيك المشتقات: تُغلق صناديق التحوط مراكز مستقبلات وخيارات معقدة، مما يُنشئ أوامر بيع في السوق الفوري.
• إدارة السيولة: تُحسّن البنوك ميزانياتها العمليّة، وغالبًا ما تقلّل من امتلاكاتها الرقميّة الأقل سيولةً أحيانًا.

تمثل هذه النشاط عملية تطبيع، وليس رفضاً جوهرياً للممتلكات المشفرة. تشير تحليلات والر إلى أن البيع يعكس أكثر ما يعكسه تقييماً للوضع بدلاً من فقدان الثقة في الإمكانات طويلة المدى للتكنولوجيا. تعكس التقلبات السوقية امتصاص السوق لفئة جديدة قوية من المشاركين أنماط سلوكهم مختلفة.

الارتباك التنظيمي يزيد من ضغوط السوق

ولر لم يتردد في انتقاد البيئة التشريعية. ذكر صراحة فشل الكونغرس في تمرير تشريع شامل لتنظيم هيكل سوق العملة المشفرة كعائق رئيسي. يخلق هذا الفراغ التنظيمي عدم اليقين، الذي يكرهه المستثمرون المؤسسون بشكل خاص. بدون قواعد واضحة بشأن الحفظ، والторيد، والكشف، يظل اللاعبون الكبار في TradFi حذرين. تُحدّ هذه الحذرية من الاستثمار بشكل أكبر ويمكن أن تدفع إلى مغادرة المراكز الحالية مبكرًا.

إن مسار الإهمال التنظيمي يُظهر الكثير. لقد توقفت عدة مشروعات قوانين ثنائية التوجه في اللجان على مدار العامين الماضيين. تُترك هذه التأخيرات الجهات التنظيمية مثل هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) تعمل بمناهج قديمة. وبالتالي، ذكر والر أن هذه الارتباك تُثبط بشكل مباشر شعور المستثمرين. لا تستطيع الشركات بناء خطط أعمال طويلة الأمد بثقة عندما قد تتغير أهداف التنظيم. تُفضِّل هذه البيئة التداول على المدى القصير على الاستثمار الاستراتيجي، مما يزيد من تقلبات الأسعار.

في تطور ذي صلة، أعلنت المحافظة والر خطة الاحتياطي الفيدرالي لإطلاق نظام "الحسابات المدفوعة" جديد هذا العام. تهدف هذه المبادرة إلى منح شركات التكنولوجيا المالية وعملات التشفير حق الوصول المحدود إلى البنية التحتية الأساسية للدفعات في البنك المركزي. ويمثل هذا خطوة عملية نحو دمج اللاعبين الماليين الابتكاريين في النظام التقليدي، مع وجود ضمانات.

ستختلف الحسابات المقترحة بشكل كبير عن الحسابات الرئيسية القياسية التي تُحتفظ بها من قبل البنوك التجارية. تشمل التفرعات الرئيسية:

يهدف هذا النموذج متعدد المستويات للوصول إلى تشجيع الابتكار مع الحفاظ على الاستقرار المالي. من خلال توفير خط مباشر إلى خدمات التسوية الخاصة بالبنك الفيدرالي، يمكن أن يقلل النظام الاعتماد على البنوك الوسيطة للشركات الأصلية للمعاملات المشفرة. وبشكل محتمل، فإنه يقلل من تكاليف المعاملات وأوقات التسوية لبعض معاملات الأصول الرقمية. ومع ذلك، فإن نقص الاهتمام وفرض الحدود الصارمة يدل بشكل واضح على أن هذه حسابات تُستخدم لأغراض معينة، وليس وسيلة لتوسيع الميزانية العمومية. إن البنك الفيدرالي يفتح الباب بحذر، وليس ينشر السجادة الحمراء.

التأثير طويل المدى على هيكل السوق

يرى الخبراء أن رسالتين مزدوجتين من والر مترابطتين. إن الهype التبريد والبيع الجماعي في TradFi يمثلان حدثاً ينظف السوق. في الوقت نفسه، يضع النظام الجديد للدفع أساساً لمستقبل أكثر تنظيماً. تشير هذه المزيج إلى رؤية الفيدرالي أن العملة المشفرة تنتقل من حالة الاستثناء إلى عنصر مُنظم في النظام المالي. قد تؤدي آلام البيع الجماعي على المدى القصير إلى استقرار طويل الأمد من خلال قواعد أكثر وضوحاً وبنية تحتية أفضل.

توجد توازيات تاريخية في فئات الأصول الناشئة الأخرى. على سبيل المثال، دخول رؤوس الأموال المؤسسية إلى السندات ذات العائد المرتفع في الثمانينيات أدى في البداية إلى تقلبات قبل أن يُنشئ أسواقًا أعمق وأكثر سيولة. قد تؤدي التصحيحات الحالية في العملة المشفرة غرضًا مشابهًا، حيث تزيل الديون الضعيفة وتُنشئ أساسًا أسعارًا أكثر قوة يهيمن عليه المحتفظون المؤسسية بدلًا من المتداولين التجزئة التكهنية.

يقدم تحليل المفوض في الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر رؤية موثوقة عن سوق العملات الرقمية في نقطة تفتيش. تراجع الزخم بعد الانتخابات الرئاسية لترامب والبيع المدفوع من دخول المالية التقليدية يبرزان قطاعًا يمر بتحول عميق نحو النضج. وبينما تظل عدم اليقين التنظيمي من الكونغرس عائقًا كبيرًا، فإن تحرك الاحتياطي الفيدرالي نفسه لإنشاء حسابات دفع ذات وصول محدود يكشف عن طريق مفتوح. وبالتالي، فإن التقلبات الحالية في السوق ليست مجرد تراجع بل جزء من عملية دمج معقدة. مع إعادة TradFi تشكيل تعرضها للعملات الرقمية وبناء البنية التحتية الجديدة، من المرجح أن المنظر الناشئ في عام 2025 سيكون أكثر استقرارًا ومؤسسات ومتصلًا بالبنك المركزي الذي يشرف عليه والر.

سؤال 1: ما الذي قاله والر حاكم الاحتياطي الفيدرالي عن سبب تراجع سوق العملات الرقمية؟
أشار والر الحاكم إلى دخول المؤسسات المالية التقليدية (TradFi) الحديث وتعديلات مواقف المخاطر اللاحقة كمُحرّك أساسي للبيع، متجاوزًا تغيرات المزاج الجماهيري.

سؤال 2: كيف أثر الكونغرس على سوق العملات المشفرة وفقًا لحاكم الاحتياطي الفيدرالي؟
أشار والر إلى فشل الكونغرس في إقرار تشريعات هيكلية للأسواق المشفرة في الوقت المناسب كعامل رئيسي يزيد من عدم اليقين التنظيمي، مما أدى إلى تراجع مزاج المستثمرين المؤسسيين ومشاركتهم.

سؤال 3: ما هو نظام "الحسابات المدفوعة" الجديد لبنك الاحتياطي الفيدرالي؟
إنها نظام مقترح من شأنه أن يمنح شركات التكنولوجيا المالية وعملات التشفير وصولاً محدوداً إلى بنية دفعات الفيدرالي. لن تؤدي هذه الحسابات إلى تراكم فائدة ولها حدود رصيد، وتفترق عن حسابات الماستر المصرفية القياسية.

سؤال 4: لماذا تسبب دخول TradFi إلى سوق العملات المشفرة في ضغوط بيعية؟
تقوم المؤسسات الكبيرة بموازنة محفظاتها مرة أخرى وتعديل مخاطرها باستخدام نماذجها الخاصة. غالبًا ما يشمل هذا الإجراء تقليل المراكز الأولية للامتثال لمتطلبات المخاطر الداخلية، مما يخلق أوامر بيع صافية في السوق.

سؤال 5: هل تعتقد الفيدرالية أن تقلبات أسعار العملات المشفرة هي أمر استثنائي؟
لا. صرّح المحافظ والر أن ارتفاع وانخفاض الأسعار هو وظيفة طبيعية للأسواق، مما يشير إلى أن التقلبات الحالية جزء من عملية تعديل سوق طبيعية، خاصة مع مراعاة المشاركين الجدد.