كتبه: Glassnode
ترجمه: AididiaoJP, Foresight News
وسط التراجع الحالي في السوق والضغوط الاقتصادية الكلية، قمنا بالشراكة مع Fasanara Digital لإصدار تقرير يحلل تطور البنية التحتية الأساسية للنظام البيئي، بما في ذلك السيولة الفورية، تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة، العملات المستقرة، الأصول المرمزة، والعقود الدائمة اللامركزية، في الربع الرابع.
الأصول الرقمية في واحدة من أكثر المراحل الهيكلية أهمية خلال هذه الدورة. مدفوعة بالسيولة الفورية العميقة، التدفقات الرأسمالية التاريخية، والطلب على صناديق المؤشرات المتداولة المنظمة، تجاوزت بيتكوين مرحلة التوسع التي استمرت ثلاث سنوات. تركيز السوق يتغير: تدفقات الأموال أصبحت أكثر تركيزًا، أماكن التداول تنضج، والبنية التحتية للمشتقات تظهر مرونة أكبر في مواجهة الصدمات.
استنادًا إلى رؤى بيانات Glassnode ومنظور التداول الخاص بـ Fasanara، يوضح هذا التقرير تطور هيكل السوق في عام 2025. نركز على تحليل إعادة هيكلة السيولة في الأسواق الفورية، صناديق المؤشرات المتداولة، وأسواق العقود المستقبلية، التغيرات في دورة الرافعة المالية، وكيف أن العملات المستقرة، عملية الترميز، والتسوية خارج السلسلة تعيد تشكيل تدفقات رأس المال. هذه الاتجاهات ترسم معًا هيكل سوق يختلف بشكل كبير عن الدورات السابقة ويستمر في التطور. فيما يلي ملخص للنقاط الرئيسية:
النقاط الرئيسية:
جذبت بيتكوين أكثر من 732 مليار دولار في صناديق جديدة، متجاوزة إجمالي جميع الدورات السابقة مجتمعة، مما دفع قيمتها السوقية المحققة إلى حوالي 1.1 تريليون دولار، خلال هذه الفترة ارتفعت قيمة سعرها بأكثر من 690%.
تقلب بيتكوين طويل الأجل انخفض تقريبًا إلى النصف، متراجعًا من 84% إلى 43%، مما يعكس استمرار الزيادة في عمق السوق ومشاركة المؤسسات.
على مدى الـ 90 يومًا الماضية، بلغت القيمة الإجمالية لتسوية البيتكوين حوالي 6.9 تريليون دولار، وهو ما يعادل أو يتجاوز حجم المعاملات الفصلية لشبكات الدفع التقليدية مثل فيزا وماستركارد. في حين أن النشاط على السلسلة قد تغير بعض الشيء مع انتقال نشاط التداول نحو صناديق الاستثمار المتداولة والوسطاء، إلا أن البيتكوين والعملات المستقرة لا تزال تهيمن على التسويات على السلسلة.
نما حجم التداول اليومي لصناديق الاستثمار المتداولة من أقل من مليار دولار إلى أكثر من 5 مليارات دولار، وبلغ ذروته عند أكثر من 9 مليارات دولار يوميًا (على سبيل المثال، بعد حدث خفض الرافعة المالية في 10 أكتوبر).
نما سوق الأصول الحقيقية المرمزة (RWA) من 7 مليارات دولار إلى 24 مليار دولار في عام واحد، ويساهم ارتباطه المنخفض مع الأصول المشفرة التقليدية في تحسين الاستقرار والكفاءة الرأسمالية في التمويل اللامركزي (DeFi).
شهد سوق العقود الدائمة اللامركزية نموًا هائلًا ولا يزال يُظهر زخمًا: زادت الحصة السوقية لعقود DEX الدائمة من حوالي 10% إلى 16-20%، مع تجاوز حجم التداول الشهري تريليون دولار.
لا تزال أنشطة رأس المال المغامر مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بدورة العملات البديلة، وتركزت بشكل أساسي في المجالات الناضجة وذات الأولوية مثل التبادلات، والبنية التحتية الأساسية، وحلول التوسع.
تقود هذه الدورة البيتكوين، مدفوعة بالتداول الفوري ومدعومة بالأموال المؤسسية.
تقترب الحصة السوقية للبيتكوين من 60%، مما يشير إلى عودة الأموال إلى الأصول الرئيسية ذات السيولة العالية، بينما تشهد العملات البديلة تصحيحات. منذ نوفمبر 2022، ارتفعت حصة البيتكوين من 38.7% إلى 58.3%، في حين انخفضت حصة الإيثريوم إلى 12.1%، مواصلةً اتجاهها في الأداء الأقل مقارنة بالبيتكوين منذ اندماجها في عام 2022. اجتذبت البيتكوين 732 مليار دولار من الأموال الجديدة من أدنى مستوياتها الدورية، متجاوزةً إجمالي جميع الدورات السابقة مجتمعة. كما حققت الإيثريوم والعملات البديلة الأخرى أداءً قويًا، بزيادات تجاوزت 350% في ذروتها، لكنها لم تتفوق على البيتكوين كما حدث في الدورات السابقة.
تعمقت السيولة وانخفضت التقلبات طويلة الأجل، لكن تأثيرات الرافعة المالية استمرت.
هيكل سوق البيتكوين قد أصبح أكثر قوة بشكل كبير، حيث ارتفع حجم التداول اليومي في السوق الفوري من 4-13 مليار دولار في الدورة السابقة إلى 8-22 مليار دولار حاليًا. كما استمرت التقلبات طويلة الأجل في الانخفاض، حيث انخفضت التقلبات المحققة لمدة عام واحد من 84.4% إلى 43.0%. وفي الوقت نفسه، وصلت الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة إلى مستوى قياسي بلغ 67.9 مليار دولار، مع استحواذ بورصة CME على حوالي 30%، مما يبرز المشاركة المؤسسية الكبيرة.
النشاط على السلسلة ينتقل إلى خارج السلسلة، لكن البيتكوين والعملات المستقرة لا تزال الركائز الأساسية لتسوية المعاملات على السلسلة.
بعد الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) للسوق الأمريكي، انخفض عدد الكيانات النشطة يوميًا على السلسلة من حوالي 240,000 إلى 170,000. ويعكس هذا بشكل أساسي تحول النشاط نحو الوسطاء ومنصات ETFs، بدلاً من انخفاض استخدام الشبكة. وعلى الرغم من هذا الانتقال، لا تزال البيتكوين تسوي حوالي 6.9 تريليون دولار من القيمة خلال الـ 90 يومًا الماضية، مما يجعل حجم معالجة الشبكة ربع السنوي قابلاً للمقارنة مع شبكات الدفع الرئيسية مثل Visa وMastercard. وبعد التعديل لكيانات Glassnode، لا يزال حجم التسوية الاقتصادية الفعلي يصل إلى حوالي 0.87 تريليون دولار لكل ربع، وهو ما يعادل 7.8 مليار دولار يوميًا.
في الوقت نفسه، تواصل العملات المستقرة تقديم دعم السيولة للنظام البيئي الكامل للأصول الرقمية. وقد وصل إجمالي المعروض من أعلى خمس عملات مستقرة إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 263 مليار دولار. وتسجل USDT وUSDC حجم معاملات يومي مشترك يبلغ حوالي 225 مليار دولار، مع إظهار USDC سرعة دوران أعلى بشكل ملحوظ، مما يعكس استخدامها الأكبر لتدفقات الأموال المؤسسية والمرتبطة بالتمويل اللامركزي (DeFi).
الأصول المرمزة توسع البنية التحتية المالية للسوق.
خلال العام الماضي، ازداد حجم الأصول الواقعية المرمزة (RWAs) من 7 مليارات دولار إلى 24 مليار دولار. وتظل إيثيريوم الطبقة الأساسية للتسوية لهذه الأصول، حيث تحتفظ حاليًا بحوالي 11.5 مليار دولار. وقد نمت BUIDL الخاص بـ BlackRock، وهو أكبر منتج فردي، إلى 2.3 مليار دولار، مما يمثل زيادة تزيد عن أربعة أضعاف هذا العام.
مع استمرار تدفقات الأموال، أصبحت الصناديق المرمزة إحدى فئات الأصول الأسرع نموًا، مما يفتح قنوات توزيع جديدة لشركات إدارة الأصول. ويعكس هذا توسع نطاق ترميز الأصول والقبول المؤسسي المتزايد للترميز كقناة للتوزيع والسيولة.
