يتم تحويل النشاط عبر نظام Ethereum [ETH] البيئي، حيث يهدأ استخدام L2 بينما يظل القيمة مثبتة على الطبقة الأساسية. انخفض معدل المستخدمين النشطين اليوميين (DAU) من L2 إلى L1 إلى 1.12 في فبراير 2026، بانخفاض حاد مقارنة بذروة عام 2025، مما يدل على نمو متفرق للمستخدمين.
مع انتشار التنفيذ عبر L2s، لا يزال الطبقة الأساسية تضمن التسوية والسيولة، مما يحافظ على التفوق الهيكلي. يؤكد إمداد العملات المستقرة القريب من 163.3 مليار دولار على الشبكة الرئيسية أن رأس المال لا يزال يتركز حيث تظل النهاية والأمان الأقوى.
تُعزز ديناميكيات الرسوم هذا الانفصال، حيث تبلغ الرسوم الأساسية متوسط 12.6 gwei وتحترق فقط 267 ETH أسبوعيًا، مما يعكس طلبًا أضعف. وبما أن طبقات L2 تساهم بكميات ضئيلة من الاحتراق، يبقى القيمة الاقتصادية مرتبطة بـ L1.
هذا التحول يشير إلى أن إيثريوم تُجمّع كمركز رأسمالي، حيث تتجمع السيولة حتى مع تشتت نشاط المستخدمين.
إيثريوم تستعيد هيمنة السيولة
يصبح هذا التحول أكثر وضوحًا عندما يتوقف نشاط المستخدمين والسيولة عن الحركة معًا عبر الطبقات. ارتفع نسبة المستخدمين النشطين يوميًا من L2 إلى ETH من حوالي 2 في بداية عام 2023 إلى أكثر من 15 بحلول منتصف عام 2024، مما يُظهر أن المستخدمين انتقلوا بسرعة إلى L2s لإجراء معاملات أرخص.
ومع ذلك، لم يستمر هذا النمو، حيث انخفض النسبة إلى حوالي 10–11 بحلول عام 2026، مما يشير إلى تباطؤ نشاط المستخدمين. هذا الانخفاض يوحي بأن استخدام L2 يضعف بدلاً من التوسع.
يُظهر رأس المال اتجاهًا مختلفًا، حيث بلغت نسبة العملات المستقرة L2 إلى ETH ذروتها قرب 0.30 قبل أن تستقر حول 0.20–0.22، مما يعني أن السيولة تبقى أفضل من نشاط المستخدمين.
هذا الخلل يشير إلى أن القيمة تبقى حيث تكون الأمان والمرونة الأقوى. نتيجةً لذلك، يظل إيثريوم الطبقة الرئيسية للسيولة، حتى مع انتشار النشاط عبر L2s.
دور الإيثيريوم كطبقة تسويات
يتم دعم الاتجاه أكثر من خلال التغييرات في اللوائح التي تؤثر على تدفقات رأس المال. لتقديم مثال على تفضيل الأصول الخاضعة للتنظيم، اكتسب الإيثيريوم حوالي 9.6 مليار دولار، أو 58% من سوق RWA البالغ 16.5 مليار دولار، بفضل المؤسسات التي تبحث عن أنظمة متوافقة وتسوية موثوقة.
مع نمو هذا الطلب، يظل رأس المال على الطبقة الأساسية لأن المعاملات ذات القيمة العالية تتطلب أمانًا ونهائية قويين. وهذا يفسر لماذا تبقى السيولة ثابتة حتى مع انتشار نشاط المستخدمين عبر شبكات L2 الأقل تكلفة.
تدعم تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة هذا الاتجاه، حيث جذبت منتجات ETH المباشر تدفقات بقيمة 9.9 مليار دولار حتى عام 2025، وتجاوز الأصول تحت الإدارة AUM 12 مليار دولار بحلول عام 2026. ويُظهر هذا النمو المستقر تزايد ثقة المؤسسات.
هذا النمط يشير إلى أن إيثريوم تُرسي مكانتها كطبقة رئيسية لتسوية القيمة على نطاق واسع.
بشكل عام، إذا استمر هذا رأس المال في التراكم، يمكن لإيثريوم تعزيز دورها، مما يسمح لـ ETH بالحصول على قيمة مع زيادة النشاط على L1. ومع ذلك، إذا بقي المستخدمون على L2s بينما يظل رأس المال ساكنًا، فقد لا يترجم النمو إلى أداء سعري أقوى.
الملخص النهائي
- يلاحظ الإيثريوم تركيز رأس المال على L1 بقيمة 163.3 مليار دولار في العملات المستقرة وحصة 58% في الأصول الواقعية، بينما يتراجع نشاط L2.
- يعتمد ETH الآن على استخدام رأس المال النشط، حيث تدعم تدفقات الطبقة الأولى القوة، بينما قد تحد السيولة السلبية من مكاسب السعر.