انخفاض رسوم وإيرادات الإيثيريوم وسط زيادة النشاط على السلسلة

في الآونة الأخيرة، كانت العديد من L1s تُخطط حول خفض الرسوم، لكن ذلك يأتي بثمن.

المنطق بسيط: رسوم المعاملات جزء أساسي من محرك إيرادات الطبقة الأولى. كل ترقية للشبكة تتطلب إيرادات لتوسيع السلسلة والحفاظ على القدرة المطلوبة لدعم الطلب المتزايد. ويسقط ترقية Ethereum [ETH] Glamsterdam تمامًا ضمن هذا الاتجاه، وبدأت آثارها بالفعل في الظهور على السلسلة.

وفقًا لـ Token Terminal، انخفضت رسوم المعاملات على Ethereum L1 إلى أدنى مستويات قياسية. بينما تحسن المعاملات الأرخص الوصول، يمكن أن تضع الرسوم المنخفضة باستمرار ضغطًا على اقتصاديات التوسع طويلة الأجل لـ Ethereum. يصبح هذا التأثير أكثر وضوحًا عند النظر إلى بيانات إيرادات الشبكة.

تُظهر بيانات DeFiLlama أن إيرادات Ethereum في تراجع على أساس ربع سنوي.

كما يوضح الرسم البياني أعلاه، انخفض إيرادات الشبكة باستمرار منذ وصولها إلى ذروتها عند 366.63 مليون دولار في الربع الثالث من عام 2025. وبحلول الربع الأول من عام 2026، أغلق إيثريوم بإيرادات قدرها 260 مليون دولار. وببساطة، فإن ترقية Glamsterdam، التي خفّضت رسوم الشبكة بنسبة 78٪، تُعيد تشكيل هيكل إيرادات إيثريوم على السلسلة الآن بوضوح.

هذا يحول بشكل طبيعي التركيز نحو نمو شبكة الإيثيريوم الأوسع. من الناحية الكلية، فإن التقلبات تؤثر بالفعل على هيكل سعر الإيثيريوم. لكن الآن، مع تعرض اقتصاديات قابلية التوسع في الإيثيريوم للضغط أيضًا، يصبح الجدل الأكبر أصعب تجاهله: هل الإيثيريوم مُقيّم بشكل أقل من قيمته الحقيقية هنا؟

ال недоقيمة تحدث عندما يفشل السوق في تسعير القوة الكامنة للشبكة بشكل كامل.

على السطح، تجعل الرسوم المتراجعة لإيثريوم وانخفاض إيراداتها من ضعف ETH الأخير يبدو مبررًا. تقنيًا، انخفض ETH بنسبة حوالي 6.2% في مايو ولا يزال يُؤدّي أداءً أضعف من Bitcoin [BTC] عبر معظم فترات الزمن الرئيسية. في هذا السياق، يمكن تفسير الرسوم الأقل بسهولة على أنها علامة على طلب أضعف على السلسلة.

لكن البيانات على السلسلة تبدأ في سرد قصة مختلفة. كما يوضح الرسم البياني أدناه، ارتفع عدد المعاملات الشهرية لإيثيريوم إلى مستوى قياسي جديد، واقترب من 80 مليون معاملة. ببساطة، يظل نشاط الشبكة قويًا حتى مع استمرار انخفاض الرسوم والإيرادات.

في هذا الإعداد، يبدأ الهيكل الفني الحالي لـ ETH في الظهور كمُقيّم بشكل غير دقيق بشكل متزايد.

من منظور الشبكة، لا تؤدي الرسوم الأقل إلى انخفاض في الاستخدام. بل على العكس، فإن ضغط الرسوم يجذب مزيدًا من المستخدمين إلى السلسلة من خلال جعل استخدام إيثريوم أرخص. وهذا الديناميكية يصبح انعكاسًا قويًا للأساسيات الأساسية للشبكة الخاصة بإيثريوم.

في هذا السياق، يبدو انخفاض الإيرادات أكثر كمنتج ثانوي لنموذج الرسوم المتطور لإيثيريوم بدلاً من علامة على تراجع الطلب. في هذا الإعداد، يبدو الموقف الفني الحالي لـ ETH أكثر إهمالاً مقارنة بالقوة الأساسية على السلسلة للشبكة.